Stacks（STX）為何持續上漲？

Stacks 在過去 90 天內漲幅超過 100%，背後受到機構比特幣質押的支撐，這為 STX 創造了新用途，且隨著更多 BTC 進入未來的綁定期，此用途可能進一步成長。

根據 CoinGecko 數據，STX 在 10 月 6 日交易價格約為 0.38 美元，此前一週上漲約 18%。截至 9 月 27 日的 90 天內，該代幣已上漲 108%。

這波漲勢與多項 Stacks 特定發展同時發生，包括 Muneeb Ali 於 9 月 30 日重返 Stacks Labs 擔任執行長，以及該網路首個機構比特幣質押債券的推出，這為 STX 在質押過程中引入了新用途。

這些發展為交易者提供了多項 Stacks 特定的催化劑，而此時許多主要山寨幣難以匹敵 STX 的漲幅。比特幣質押對長期前景尤其重要，因為它為機構提供了一種賺取 BTC 獎勵的方式，同時為 STX 創造了獨立用途。

然而，僅憑比特幣質押無法解釋整個 90 天的漲勢。市場狀況以及對 Stacks 生態系統重新燃起的興趣也促成了價格走勢。但與短期價格催化劑不同，該質押模型在機構 BTC 參與度與支持其所需的 STX 數量之間建立了可衡量的連結。

創世債券已經將這種關係付諸實踐，而債券 2 及後續綁定期將測試隨著更多比特幣進入該計畫，這種關係能否重複。

比特幣質押如何為 STX 創造需求？

Stacks 上的比特幣質押允許 BTC 持有者賺取以 BTC 計價的獎勵，而無需改變比特幣的工作量證明共識。

在 Stacks 的轉移證明系統下，礦工投入 BTC 以競爭 Stacks 區塊並獲得 STX。透過該過程投入的 BTC 成為透過質押系統分配的獎勵來源。

對於自託管協議債券途徑，參與者將原生 BTC 鎖定在比特幣第一層，同時在 Stacks 上單獨投入 STX。在比特幣質押模型下，STX 要求約為 BTC 持倉價值的 5%。

因此，一位綁定價值 100 萬美元 BTC 的參與者，在當前模型下需要約價值 5 萬美元的 STX。

這種關係為 STX 創造了一種用途，且不依賴機構對該代幣採取方向性立場。尋求透過直接協議債券獲得 BTC 收益的機構需要 STX，因為該代幣為其比特幣持倉提供了容量。

假設協議要求保持不變，透過該途徑參與的 BTC 越多，就需要越多的 STX 容量。

創世債券提供了首次生產測試。

正如 crypto.news 先前報導，HashKey Cloud 與 21Shares、UTXO Management 和 Sypher Capital 一同加入了初始機構 cohort。HashKey Cloud、21Shares 和 UTXO Management 使用了自託管途徑，而 Sypher Capital 則透過 StackingDAO 的流動性質押路徑參與。

Stacks 的14 天創世債券回顧顯示，截至 9 月 24 日，已有 230 BTC 與 357 萬 STX 一同被綁定。參與者在頭兩週內獲得了 0.28 BTC 的獎勵。

這 357 萬 STX 代表了用於支持質押倉位的代幣。這並不表示參與機構在公開市場上購買了相同數量的 STX。

儘管如此，創世債券證明機構比特幣參與度與 STX 需求之間的連結已經在運作。未來的綁定期將決定該模型能否成為經常性機制，並處理大幅更多的比特幣資本。

更大的比特幣債券可能需要多少 STX？

如果比特幣質押從數百個 BTC 增長到數千個 BTC，STX 的需求將變得更加可觀。

因為直接綁定模型要求 STX 價值約為 BTC 頭寸的 5%，所需代幣數量取決於比特幣參與度和 BTC 對 STX 的相對價格。

使用 10 月 2 日的市場關係，當時 1 STX 價值約 0.00000439 BTC，通過直接綁定參與的 500 BTC 將需要價值 25 BTC 的 STX。按該匯率，該頭寸將需要約 569 萬 STX。

在 1,000 BTC 時，示例需求將達到約 1,138 萬 STX。5,000 BTC 的頭寸將對應約 5,689 萬 STX，而 10,000 BTC 將需要約 1.1377 億 STX，相當於目前流通中約 18.7 億 STX 的約 6.1%。

這些數字是情景而非預測。實際需求將隨 STX 對 BTC 匯率、協議參數以及直接和池化參與的組合而變化。

債券 2 提供了下一個測試，儘管其結構將與 Genesis 不同。

Stacks 於 10 月 5 日表示，債券 2 將是第一個大部分容量通過流動性質押運行的時期。StackingDAO 擁有大部分配額，而 Xverse 和 21Shares 正在參與。部署 BTC 的截止時間是比特幣區塊 970,450，該債券預計於 10 月 10 日左右開始。

轉向流動性質押旨在通過允許投入該計劃的 BTC 在其他應用中保持可用，使比特幣資本更具生產力。對於 Stacks 而言，這可以通過為機構持有者提供更多無需出售基礎資產即可運用其 BTC 的方式，幫助擴展比特幣資本市場。

第二個綁定期緊隨 Genesis 之後，其中承諾了 230 BTC。Stacks 表示，機構容量將在後續綁定期繼續擴大，從債券 3 開始。

自託管參與者將其 BTC 時間鎖定在比特幣第一層。池化和流動性質押都通過 sBTC 將 BTC 轉移到 Stacks 上，但它們的工作方式不同。通過池化，參與者質押 sBTC 並獲得比特幣質押獎勵，而流動性質押在質押頭寸之上發行 stBTC，使該頭寸保持流動性並可在 Stacks 生態系統的其他地方使用。

這種區別對於長期比特幣資本市場論點變得重要，因為 stBTC 不必在其基礎頭寸賺取比特幣質押獎勵時保持閒置。

流動性比特幣質押如何改變 STX 需求模型？

比特幣質押旨在為 BTC 提供基礎收益層，但長期機會不僅限於從鎖定的比特幣頭寸中賺取獎勵。

在 2027 年至 2032 年之間，Stacks 路線圖中概述的模型將從比特幣質押錨定資本開始，然後基礎設施改進為網絡準備借貸、交易和其他金融活動。

流動性質押是保持該資本可用的一種途徑。參與者可以獲得代表基礎收益產生頭寸的 stBTC，同時比特幣質押在下面繼續進行。

比特幣持有者隨後可以將該流動頭寸用於借貸、借款、交易、流動性或支付，而不是在債券期限內讓資本在經濟上閒置。

一種途徑涉及使用 stBTC 作為借貸市場（如 Zest）上的抵押品來借入穩定幣。比特幣原生金融路線圖詳細說明了 StackingDAO、Zest Protocol、Bitflow 和其他項目如何圍繞比特幣相關資本構建產品。

Zest 計劃中的比特幣抵押金庫旨在讓持有者以保存在比特幣第一層自託管金庫中的原生 BTC 借入穩定幣。StackingDAO 提供流動性質押層，而 Bitflow 提供交易基礎設施，比特幣相關資產可以在其中找到流動性。

因此，長期模型從比特幣質押作為基礎收益層開始。流動性質押可以使產生的頭寸可用，允許相同的比特幣資本在繼續賺取質押獎勵的同時進入其他金融應用。

Stacks 將這一進程描述為三個階段。比特幣質押首先錨定 BTC 資本，網絡升級隨後為更繁重的活動準備基礎設施，而比特幣原生金融則圍繞該流動性構建借貸、交易、可編程資本及其他應用。

該模式能否大規模發展仍未被證實。2027 年至 2032 年間 stBTC、借貸活動、比特幣抵押金庫、交易及支付應用的增長，將提供可衡量的證據，說明比特幣質押是否正在成為進入更大比特幣資本市場的入口。

Stacks 上更多比特幣活動如何能增加 STX 的效用？

如果未來幾年有更多比特幣流入 Stacks，STX 可能扮演兩種角色。

比特幣質押創造了第一種。使用直接協議債券的機構會在其 BTC 之外同時承諾 STX，因此在當前模式下，更大的比特幣頭寸可能需要更多 STX。

一旦該比特幣流入 Stacks 上的應用，該代幣還有另一種用途。STX 用於支付整個網絡的交易費用、智能合約和計算。其現有的 網絡效用 意味著用於借貸、交易、流動性或支付的比特幣將產生需要 STX 的活動。

例如，一個比特幣頭寸可以先賺取比特幣質押獎勵，然後其流動表示被用作貸款抵押品、進行交易或作為流動性提供。在該模式下，STX 支持初始質押頭寸，隨後在比特幣流經 Stacks 上的應用時用於交易。

這正是 STX 作為高效比特幣資本容量的長期理念所在。比特幣可以在不保持閒置的情況下賺取基礎收益，而 STX 則同時支持質押過程以及圍繞該資本的網絡活動。

然而就目前而言，比特幣質押獎勵來自 Stacks 礦工通過轉移證明承諾的 BTC，而非來自借貸、交易或其他應用產生的費用。

在 當前收益模式 下，礦工在競爭生產 Stacks 區塊時承諾 BTC。獲勝礦工獲得 STX 區塊獎勵和交易費用，而承諾的 BTC 則通過質押系統分配。

Stacks 上更多的借貸、交易及其他活動可能為礦工產生額外的交易費用。這些費用會變得多重要，將取決於未來幾年實際有多少比特幣資本流入這些應用。

這使得 2027 年至 2032 年期間的重點與其說是 STX 價格本身，不如說是比特幣質押能否吸引更大的 BTC 頭寸，以及該資本是否會繼續在整個 Stacks 生態系統中被使用。

未來的比特幣質押債券如何影響 STX 需求？

Bond 2 是 Genesis 之後的下一步，但其對流動性質押的更重使用意味著 BTC 參與與直接 STX 承諾之間的關係將有所不同。

大部分 BTC 容量將通過流動性質押，使參與者能夠在賺取比特幣質押獎勵的同時保持其頭寸可用。Stacks 計劃利用這一時期追蹤該流動性質押比特幣的流向，以及參與者如何在整個生態系統中使用它。

未來的綁定期，從 Bond 3 開始，預計將向更大的 BTC 配置開放比特幣質押。新公司的參與以及現有機構更大的承諾，將更清晰地表明需求能否在最初的 Genesis 群體之外持續。

債券之外的活動也將重要。stBTC、比特幣抵押金庫、借貸、交易和支付的增長，將使更多已質押的比特幣在整個 Stacks 上投入使用，而不是讓比特幣質押停留在獨立的收益產品。

來自 Bond 2 及後續綁定期的數據將幫助 Stacks 確定，隨著網絡邁向 PoX 6，未來幾輪可以容納多少 BTC。

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