Autor: Alea Research
Zusammengestellt von: Deep Tide TechFlow
Deep Tide Einführung: Wenn traditionelle Abwicklungssysteme wie Fedwire, T2 und CHAPS jedes Wochenende für 44 bis 60 Stunden schließen, füllen die Dollar-Stablecoins der Krypto-Welt das Vakuum. Open USD, gemeinsam gestartet von Coinbase, Stripe und Visa, hatte am Tag nach seinem Start 447 Millionen Dollar auf Tempo laufen. Dieses Abwicklungsnetzwerk ohne Token frisst sich in den teuersten Teil der Gewinne aus grenzüberschreitenden Zahlungen. Für Praktiker sind dies nicht nur weitere Stablecoin-Nachrichten, sondern ein frühes Signal einer direkten Kollision zwischen traditioneller Finanz und Krypto-Infrastruktur.
Der Markt schließt nie, aber der Dollar tut es
Fedwire, T2, CHAPS und CLS stellen jedes Wochenende für 44 bis 60 Stunden die Abwicklung ein. Tempo wickelt jede Stunde ab, und einen Tag nach dem Start von Open USD liefen 447 Millionen Dollar darauf.
Märkte werden jetzt am Wochenende weiter gehandelt, aber die Dollars, die diese Geschäfte abwickeln, halten sich noch an die Geschäftszeiten der Banken. Fedwire wickelte 2025 1,15 Billiarden Dollar ab, von denen keiner am Samstag floss. Am 30. September startete Open USD, ein Dollar, der von einem Konsortium ausgegeben wird, das aus Unternehmen wie Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe und Visa besteht. Einen Tag später liefen 447 Millionen Dollar seiner ersten 490 Millionen Dollar bereits auf Tempo. Tempo zielt in der Tat auf die drei Stellen ab, an denen der Dollar stecken bleibt: Wochenenden, nationale Grenzen und Bankbücher, die nicht an die nächste Partei zahlen können.
Die Wochenendabwicklung wird noch viele Jahre geschlossen bleiben. Fedwire wird 2028 oder 2029 den Sonntag hinzufügen, der Samstag bleibt geschlossen. Die Wochenend-Stablecoin-Liquiditätspools der Banken auf Tempo erreichen die Gewinnschwelle bei 1,5 Basispunkten, während die Kosten für die Mobilisierung von Tri-Party-Sicherheiten zwischen 1 und 3 Basispunkten liegen.
Open USD platzierte den größten Teil seiner ersten Dollar-Charge auf Tempo. Am 1. Oktober, seinem ersten vollen Betriebstag, befanden sich 447 Millionen der 490 Millionen im Umlauf befindlichen Dollar auf Tempo, und das Dollar-Angebot des Netzwerks erreichte 697 Millionen Dollar, doppelt so viel wie am 29. September.
Grenzüberschreitende Zahlungen können nicht einmal ihre eigenen Ziele erreichen. Im Jahr 2025 wurden nur 2,2 % der Business-to-Business-Zahlungsdienste innerhalb einer Stunde gutgeschrieben, während das G20-Ziel 75 % bis Ende 2027 beträgt.
Tempo drückt die Verrechnungspreise nahe null. Von der Gebührensenkung am 10. Juli bis zum 1. Oktober betrug die mittlere Gebühr pro Transaktion durchschnittlich 0,00003 $, wobei die Zahler Stablecoins verwendeten, die sie bereits besaßen.
Geld steckt im Float und in den Dienstleistungen rund um jede Zahlung. Reserveerträge gehören dem Emittenten und bei Open USD den Partnern, die das Angebot liefern. Tempo verdient Geld durch den Verkauf von API-Zugang und Beratungsdiensten und hat keinen Token.
Ein Dollar, der am Samstag abwickeln kann
An einem Wochenende im April wickelte trade.xyz 1,5 Milliarden Dollar in Öl- und Aktienindexkontrakten mit Stablecoins ab, während die Systeme, die große Zahlungen abwickeln, geschlossen waren. Diese Systeme arbeiten nach einer Werktagsuhr. Fedwire öffnet um 21 Uhr New Yorker Zeit am Abend vor jedem Geschäftstag, schließt um 19 Uhr und ist jedes Wochenende 50 Stunden geschlossen. Das Euro-System T2 schließt für 48 Stunden, das Pfund-System CHAPS schließt für 60 Stunden und CLS, das Devisentransaktionen abwickelt, schließt für 44 Stunden.
Diese Zeitpläne ändern sich langsam. Die Federal Reserve wird 2028 oder 2029 den Sonntag zu Fedwire hinzufügen, der Samstag bleibt geschlossen. Die Bank of England wird die Öffnungszeit von CHAPS ab September 2027 auf 1:30 Uhr verlegen. Instant-Systeme wie FedNow laufen bereits jede Stunde, aber jede Zahlung ist auf 10 Millionen Dollar begrenzt.
Das Tempo-Team baute seine Bankenerzählung um Wochenendschließungen auf. Sein Papier „After-Hours Cash“ simuliert eine Bank, die am Freitag um 16:30 Uhr Großhandelseinlagen in ihren eigenen Stablecoin umwandelt. Kunden nutzen ihn über das Wochenende, um Margin zu zahlen oder Geschäfte abzuwickeln, und ungenutzte Guthaben werden am Montag automatisch wieder in Einlagen umgewandelt. Eine Bank mit 500 Milliarden Dollar und einem Spitzenliquiditätspool von 5 Milliarden Dollar würde etwa 38 Millionen Dollar pro Jahr kosten und etwa 260 Milliarden Dollar an Flow bedienen, was einem Break-even-Kostenpunkt von 1,5 Basispunkten entspricht.
Diese Zahl ist niedriger oder gleich dem Preis jeder Wochenendalternative. Die Mobilisierung von Tri-Party-Sicherheiten kostet 1 bis 3 Basispunkte, Wochenend-Devisenumrechnung 5 bis 20 Basispunkte und die Finanzierungsspannen von Prime Brokern nach Geschäftsschluss 5 bis 15 Basispunkte.
Bargeld, das nicht mehr an jeder Grenze wartet
Grenzüberschreitende Zahlungen warten, weil jeder Korridor eine Vorfinanzierung von Bargeld am anderen Ende erfordert, bevor die Zahlung erfolgen kann. Unternehmen bewegen jährlich etwa 23,5 Billionen US-Dollar über Grenzen hinweg und zahlen dabei etwa 120 Milliarden US-Dollar an Transaktionsgebühren. FX-Spannen und die Kosten für vorfinanziertes Bargeld sind nicht enthalten.
Die G20 hat Ziele für Ende 2027 festgelegt: 75 % der grenzüberschreitenden Zahlungen sollen innerhalb einer Stunde gutgeschrieben werden, und die durchschnittlichen Kosten für Privatkundenzahlungen sollen 1 % betragen. Die Überwachung des Financial Stability Board aus dem Jahr 2025 ergab, dass 54,6 % der Großhandelszahlungen und 35,4 % der Privatkundenzahlungsdienste innerhalb einer Stunde gutgeschrieben wurden. Der Anteil für Business-to-Business-Dienste lag jedoch nur bei 2,2 %. Die Überweisung von 200 US-Dollar ins Ausland kostet durchschnittlich 6,5 %, während das Ziel für 2030 bei 3 % liegt, und das Financial Stability Board erwartet, dass die globalen Fortschritte bis 2027 unbefriedigend sein werden.
Die ersten, die diesen Schmerz spüren, sind Unternehmen, die täglich Auslandszahlungen leisten, von denen einige bereits auf Tempo laufen. MoneyGram trat als erster Rücküberweisungs-Verifizierungsknoten und Abwicklungspartner von Tempo bei, und Felix wickelt Rücküberweisungen auf Tempo ab. Deel startete DLUSD, eine Stablecoin-Wallet für Vertragsarbeiter, mit Tempo als einziger Chain. Coastal Bank baute einen Korridor und behielt Messaging, Screening und Bankbestätigung bei, wobei nur die Wertverbindung auf Tempo verlagert wurde.
Jeder Tag weniger vorfinanziertes Bargeld setzt Bargeld frei. Wenn 1 % des grenzüberschreitenden Unternehmensflusses einen Tag weniger vorfinanziert wird, werden etwa 644 Millionen US-Dollar an Working Capital freigesetzt. Unter der Annahme von 4,5 % Kapitalkosten kostet das Halten dieses Guthabens etwa 29 Millionen US-Dollar pro Jahr.
Ein Bargeldpool, mehrere Märkte
Tempos eigene Forschung argumentiert, dass Geschwindigkeit nicht mehr das Unterscheidungsmerkmal zwischen Abwicklungsnetzwerken ist. In seinem Juli-Papier wird das wahre Unterscheidungsmerkmal als Liquiditätsmobilität bezeichnet, was bedeutet, dass „dasselbe Bargeld einen Repo-Handel abwickeln, eine grenzüberschreitende Zahlung finanzieren, Margin bei einem Derivatehandelsplatz hinterlegen und einen tokenisierten Wertpapierhandel abwickeln kann“. Keiner dieser Schritte erfordert die Neuausgabe von Bargeld. In Aleas Market Cap-Show sagte einer der Autoren des Papiers, Borja Neira, dass jede Generation von Marktinfrastruktur gefangenes Bargeld freisetzt und es dann an neuen Orten gefangen hält.
Bestehende Netzwerke zwingen Menschen, zwischen Privatsphäre und Liquidität zu wählen. Public Chains verteilen etwa 40 Milliarden US-Dollar an Liquidität über mehr als zwanzig Rollups, während die größten privaten Bankbücher täglich fast 400 Milliarden US-Dollar an Repo-Transaktionen abwickeln, und dieses Bargeld dient nur diesem einen Markt. Tempo trennt private Ausführung von gemeinsamer Abwicklung. Tempo Zones führen private Transaktionen auf parallelen Chains aus, während die Guthaben auf einem gemeinsamen Netzwerk bleiben. Die erste Zone wird im Oktober für einen Kunden live gehen.
Open USD gibt nun auch Unternehmen, die Geld bewegen, ihren eigenen Dollar. Open Standard, gegründet von Coinbase, Mastercard, Shopify, Stripe und Visa, startete es am 30. September auf Base, Ethereum, Solana und Tempo. Bridge, ein Unternehmen von Stripe, übernimmt die Ausgabe, während BlackRock, Lead Bank und BNY die Reserven halten. Zum 2. Oktober bestanden 88,3 % dieser Reserven aus Treasuries und 11,7 % aus Bargeld.
Der Großteil der neuen Dollars floss zu Tempo. Der 1. Oktober war der erste vollständige Handelstag, und an diesem Tag befanden sich 91 % des im Umlauf befindlichen Open USD auf Tempo, was 64 % des gesamten Dollar-Stablecoin-Angebots des Netzwerks ausmachte. Am Starttag stieg Open USD um 424,3 Millionen US-Dollar, während USDC, USDB und pathUSD auf Tempo um 114,5 Millionen US-Dollar sanken, was einem Nettoanstieg von 309,8 Millionen US-Dollar im gesamten Netzwerk entspricht. Unternehmen können Open USD auf Tempo über Coinbase, Stripe und Visa kostenlos prägen und verbrennen.
Dieses Angebot platziert Tempo zwischen Arc und Plasma. Es überholte Arc am 30. September, zwei Wochen nach dem Mainnet-Start von Arc; bis zum 1. Oktober war es etwa halb so groß wie Plasmas 1,45 Milliarden Dollar.
Nachdem der kostenlose Verkehr endete, wuchs die Anzahl der sendenden Adressen weiter. Während Transaktionen kostenlos waren, verarbeitete das Netzwerk etwa 230.000 Transaktionen pro Tag. Nachdem am 19. Mai Gebühren eingeführt wurden, fiel das tägliche Transaktionsvolumen im folgenden Monat auf etwa 42.000, während die täglichen sendenden Adressen bei etwa 6.700 blieben. Bis zum 1. Oktober hatte der Sieben-Tage-Durchschnitt 11.338 sendende Adressen und 92.228 Transaktionen erreicht.
Für Finanzteams gebaut
Tempos Ausgangspunkt ist die Arbeit, die Finanzteams erledigen, nachdem Gelder eingegangen sind. Sender können Gebühren in jedem unterstützten Dollar-Stablecoin bezahlen, und Apps können Gebühren im Namen von Nutzern übernehmen. Jede Überweisung trägt ein Memo, das verwendet wird, um sie mit einer Rechnung zu verknüpfen; Emittenten können Rollen und Übertragungsrichtlinien für ihre eigenen Token festlegen. Tempo reserviert etwa 94 % jedes Blocks für Zahlungstransaktionen, wobei die restlichen 6 % für allgemeine Berechnungen vorgesehen sind.
Konkurrierende Stablecoin-Netzwerke unterscheiden sich darin, welches Asset Zahler halten müssen, um Gebühren zu bezahlen. Arc, am 16. September von Circle gestartet, erhebt Gebühren in USDC. Plasma erhebt Gebühren in seinem eigenen XPL-Token, und USD₮-Überweisungen sind kostenlos. Bei Tempo bezahlt jeder unterstützte Dollar-Stablecoin Gebühren in seiner eigenen Münze, unabhängig davon, ob der Emittent eine Bank, ein Fintech-Unternehmen ist oder ob es sich um USDC handelt.
Tempo startete außerdem mit fertigen Vertriebskanälen. Stripe, Visa und Zodia betreiben Validatoren zusammen mit MoneyGram. Das Validator-Set ist genehmigungspflichtig, und Tempo hat einen Weg zu genehmigungsfreier Validierung beschrieben, aber noch kein konkretes Datum genannt. Unternehmen auf Stripe wickelten 2025 Transaktionen im Wert von 1,9 Billionen Dollar ab, ein Plus von 34 % im Jahresvergleich, etwa 1,6 % des globalen BIP. Stripe betreibt sein eigenes Treasury-Management auf Tempo in mehr als 100 Ländern und bietet seit dem 30. September seinen Unternehmen Open USD an, mit dem sie Stripe-Treasury-Konten von Wallets auf Tempo aus finanzieren können.
Wer verdient was, wenn ein Dollar sich bewegt
Das durch eine Zahlung erzeugte Geld fließt an vier Teilnehmer.
Validatoren erhalten alle Netzwerkgebühren, und die Gebühren sind so gestaltet, dass sie sehr niedrig sind. Von der Gebührensenkung am 10. Juli bis zum 1. Oktober sammelte das Netzwerk 1.185 Dollar aus 5,8 Millionen Transaktionen über 84 Tage.
Liquiditätsanbieter behalten 0,3 % der Gebühren, wenn der Fee-AMM Gebühren in für Validatoren akzeptable Stablecoins umwandelt.
Emittenten und ihre Partner verdienen die Rendite auf die Reserveanlagen hinter jedem Stablecoin. Open USD schüttet Reserveerträge an Partner aus und zieht nur eine kleine Verwaltungsgebühr ab. Tempo Earn startete am 12. August und ermöglicht Plattformen, ungenutzte Guthaben in tokenisierte Geldmarktfonds, On-Chain-Kredite und institutionelle Kredite zu stecken und ihre eigenen Belohnungsaufteilungsvereinbarungen mit Nutzern festzulegen.
Tempo verkauft Dienstleistungen rund um das Netzwerk: eine nutzungsbasierte gehostete API, die Gebührensponsoring umfasst, und ein Stablecoin-Beratungsteam, das mit Banken zusammenarbeitet. Tempo hat die Take-Rate nicht offengelegt.
Geschäftsmodell: Absender oder Sponsoren zahlen Netzwerkgebühren in Stablecoins, und jede Gebühr geht an den Validator, der den Block vorschlägt. Der Fee AMM zahlt Liquiditätsanbietern 0,3 % der Konvertierungsgebühren. Emittenten behalten die Reserveerträge oder verteilen sie wie Open USD an Partner, während Earn-Plattformen ihre eigenen Belohnungsaufteilungen wählen. Tempos Umsatz stammt aus API-Nutzung und Beratungsarbeit, wobei die Take Rate nicht bekannt gegeben wird. Es gibt keinen Token, keinen Rückkauf und keinen Anspruch der Inhaber auf die Cashflows des Netzwerks.
Für Unternehmen bedeutet kein Token ein weniger volatiles Asset in jeder Zahlung. Für Tempo stammt der Umsatz aus den Dienstleistungen, die es verkauft, und die Nachfrage nach diesen Dienstleistungen wächst, wenn das Geld im Netzwerk wächst.
Wie viel Geld auf diese Weise fließen kann
Stablecoin-Zahlungen laufen in einem jährlichen Umfang von etwa 390 Milliarden US-Dollar, 0,02 % der mehr als 2.000 Billionen US-Dollar, die jährlich weltweit bewegt werden. Diese Zahl umfasst Lohn-, Lieferanten- und Überweisungszahlungen. Das Stablecoin-Transfervolumen erreicht 35 Billionen US-Dollar pro Jahr, wovon der größte Teil auf Handel und interne Transfers entfällt.
Die Geldpools rund um diese Zahl sind viel größer. Allein Fedwire wickelte im Jahr 2025 etwa das 2.900-Fache dieses Betrags ab, während der Devisenmarkt täglich 9,6 Billionen US-Dollar handelt. Grenzüberschreitende Unternehmensgeldflüsse belaufen sich auf insgesamt 23,5 Billionen US-Dollar, das 60-Fache der Stablecoin-Zahl.
Was vor Januar eingeführt wird
Tempos nächste drei Zeitpunkte fallen alle in das vierte Quartal. Das T12-Upgrade soll am 13. Oktober im Mainnet live gehen. Es fügt Zahlungssitzungsfunktionalität für geschlossene Stablecoins hinzu, sodass Emittenten Token über Ketten hinweg durch Burn and Mint übertragen können, ohne dass eine separate Benutzergenehmigung erforderlich ist. Die erste Zone wird im Oktober live gehen, und Stripe plant, die Zahlungsfunktionalität auf Tempo im vierten Quartal vollständig zu öffnen. Tempo listete außerdem zwei bevorstehende Open-USD-Ergänzungen auf: Zugang über Mastercard und Unterstützung in Tempo Earn.
Anpassungen der Bankabwicklungszeiten werden nach einem längeren Zeitplan voranschreiten. CHAPS wird ab September 2027 um 1:30 Uhr den Betrieb aufnehmen, Fedwire wird 2028 oder 2029 die Sonntagsabwicklung hinzufügen, und die Bank of England schlägt vor, dass die Sonntagsabwicklung nicht vor 2029 erfolgen sollte.
Container machten Schiffe nicht schneller
Die Rolle des Containers besteht darin, die Notwendigkeit zu beseitigen, in jedem Hafen zu entladen und auszupacken, und der Handel wuchs um diese Box herum. Tempo tat dasselbe für Bargeld: Gelder fließen zwischen verschiedenen Märkten in einem Netzwerk, ohne dass sie bei jedem Stopp neu ausgegeben werden müssen. Stripes Treasury-Management läuft bereits darauf, und es hielt 447 Millionen US-Dollar in Open USD am ersten vollen Handelstag von Open USD. Fedwire wird bis 2028 nicht am Sonntag abwickeln, während Tempo bereits jede Stunde jeder Woche abwickelt.
