Dieser Artikel wurde von BlockWeeks zusammengestellt und übersetzt.
Sobald der Bitcoin-Spot-ETF unter dem US-Regulierungsrahmen genehmigt wird, wird er zu einem der einflussreichsten Katalysatoren für die breite Akzeptanz von Bitcoin und der gesamten Krypto-Asset-Klasse werden. Galaxy Research hat in einer aktuellen Studie systematisch die Vorteile von Spot-ETFs gegenüber bestehenden Anlageinstrumenten, die Größe des adressierbaren Marktes und die möglichen Zuflüsse nach einer Genehmigung berechnet.
Warum Spot-ETFs idealer sind als bestehende Anlageinstrumente
Zum 30. September 2023 hielten verschiedene Bitcoin-Anlageprodukte (einschließlich ETPs und geschlossener Fonds) insgesamt 842.000 BTC im Wert von etwa 21,7 Milliarden US-Dollar.
Diese Produkte weisen jedoch erhebliche Mängel für Anleger auf: Neben hohen Gebühren, geringer Liquidität und Tracking-Fehlern können sie nicht die Anlegergruppen abdecken, die ein beträchtliches Vermögen repräsentieren. Alternative Wege, indirekt ein Bitcoin-Engagement zu erhalten, wie über Aktien, Hedgefonds oder Futures-ETFs, weisen ebenfalls eine ineffiziente Tracking-Leistung auf. Gleichzeitig sind viele Anleger nicht bereit, die administrativen Belastungen einer direkten Bitcoin-Haltung auf sich zu nehmen – Selbstverwahrung erfordert die Verwaltung von Wallets und privaten Schlüsseln sowie die Bewältigung von Steuererklärungen.
Spot-ETFs eignen sich für jeden Anleger, der ein direktes Bitcoin-Engagement wünscht, aber Bitcoin nicht durch Selbstverwahrung halten und verwalten möchte. Sie bieten mehrere Vorteile gegenüber bestehenden Bitcoin-Anlageprodukten und -Lösungen:
Bessere Gebühren, Liquidität und Preistracking-Effizienz. Obwohl die Antragsteller von Bitcoin-ETFs die Gebühren noch nicht bekannt gegeben haben, sind ETF-Gebühren in der Regel niedriger als die von Hedgefonds oder geschlossenen Fonds, und viele Antragsteller werden die Gebühren wahrscheinlich niedrig halten, um wettbewerbsfähig zu bleiben. Spot-ETFs werden an großen Börsen gehandelt, bieten eine höhere Liquidität und eine bessere Preistracking-Leistung als Futures-Produkte oder verschiedene indirekte Engagement-Instrumente.
Bequemlichkeit. Spot-ETFs ermöglichen es Anlegern, über breitere Kanäle und Plattformen ein Bitcoin-Engagement zu erhalten, einschließlich etablierter Dienstleister, mit denen Anleger bereits vertraut sind. Im Vergleich zur direkten Haltung, die einen gewissen Selbstbildungsaufwand und höhere Verwaltungskosten erfordert, bieten sie sowohl Privatanlegern als auch Institutionen einen einfacheren Einstiegsweg.
Regulierungskonformität. Im Vergleich zu bestehenden Bitcoin-Anlageprodukten erfüllen Spot-ETFs eher die strengeren Anforderungen der Regulierungsbehörden in Bezug auf Verwahrungsvereinbarungen, Marktüberwachung und Insolvenzschutz. Darüber hinaus können ETFs eine höhere Preistransparenz und Preisfindungseffizienz bieten, was zur Verringerung der Marktvolatilität von Bitcoin beitragen kann.
Zwei Schlüsseltreiber: breitere Reichweite und formale Anerkennung
Dass Bitcoin-Spot-ETFs einen besonders bedeutenden Einfluss auf die Marktakzeptanz von Bitcoin haben könnten, liegt hauptsächlich an zwei Faktoren: erstens der Ausweitung der Zugänglichkeit über verschiedene Vermögensschichten hinweg; zweitens der formalen Anerkennung und Akzeptanz durch Regulierungsbehörden und vertrauenswürdige Finanzdienstleistungsmarken.
Breitere Reichweite für Privatanleger und Institutionen
Das derzeit verfügbare Angebot an BTC-Investmentfonds ist begrenzt und wird meist von Vermögensberatern vorangetrieben oder nur über institutionelle Plattformen angeboten. ETFs sind ein direkteres reguliertes Produkt, das den Teilnehmerkreis (einschließlich Privatanleger und wohlhabende Einzelpersonen) erweitern wird. Anleger müssen sich nicht mehr auf Vermögensverwalter verlassen; eine breitere Kundschaft kann über Broker-Konten oder RIA-Kanäle direkt auf ETFs zugreifen – letzteren ist derzeit der direkte Kauf von Spot-Bitcoin untersagt.
Vertrieb über mehr Anlagekanäle
Ohne ein genehmigtes Bitcoin-Anlageprodukt (wie einen Spot-ETF) können Finanzberater und Treuhänder Bitcoin nicht in Vermögensverwaltungsstrategien berücksichtigen. Der Bereich der Vermögensverwaltung verfügt über erhebliches Kapital, konnte jedoch bisher nicht über traditionelle Kanäle direkt in Bitcoin investieren; sobald ein Spot-ETF genehmigt ist, können Finanzberater beginnen, ihre Vermögenskunden zur Allokation in Bitcoin zu führen.
Potenzielle Chancen für wohlhabendere Bevölkerungsgruppen
Die Babyboomer-Generation und frühere Jahrgänge (über 59 Jahre) besitzen 62 % des Vermögens in den USA, aber unter Erwachsenen über 50 Jahren haben nur 8 % in Krypto-Assets investiert, verglichen mit über 25 % bei den 18- bis 49-Jährigen (Daten der Fed und von Pew). Bitcoin-ETF-Produkte, die über vertraute und glaubwürdige Marken angeboten werden, könnten dazu beitragen, die noch nicht eingestiegenen, älteren und wohlhabenderen Bevölkerungsgruppen anzuziehen.
Formale Anerkennung durch vertrauenswürdige Marken
Unter den Institutionen, die Bitcoin-ETF-Anträge eingereicht haben, befinden sich zahlreiche namhafte Finanzmarken. Die formale Anerkennung und Unterstützung durch diese Mainstream-Institutionen kann die Wahrnehmung der Legitimität von Bitcoin und Krypto-Assets verbessern und so mehr Akzeptanz und Adoption fördern. Eine Pew-Studie zeigt, dass von den 88 % der Amerikaner, die von Krypto-Assets gehört haben, 75 % kein Vertrauen in die derzeitige Art und Weise haben, Krypto-Assets zu investieren, zu handeln oder zu nutzen.
Antwort auf regulatorische und Compliance-Bedenken
Die Genehmigung von ETFs durch die SEC kann als reguliertes Anlageprodukt mit umfassenderer Risikoffenlegung viele Bedenken von Anlegern hinsichtlich Sicherheit und Compliance ausräumen. Dies wird den Marktteilnehmern auch die lang geforderte regulatorische Klarheit bieten, die es ihnen ermöglicht, im Krypto-Sektor konform zu operieren. Ein verbesserter Regulierungsrahmen wird mehr Investitionen und Entwicklung anziehen und die Wettbewerbsfähigkeit der USA im Krypto-Sektor stärken.
Portfolio-Renditen und Status als Anlageklasse von Bitcoin
Unabhängig davon, aus welchem Teil des Portfolios die Mittel für die Allokation stammen, kann Bitcoin Diversifizierungsvorteile und bessere Renditen für das Portfolio bringen. Damit Bitcoin im Portfolio breiter in verschiedenen Anlagestrategien eingesetzt werden kann, wird eine längere Erfolgsbilanz weiterhin unterstützend wirken.
Schätzung der Zuflüsse nach ETF-Genehmigung
Aus den genannten Gründen der Zugänglichkeit ist die US-Vermögensverwaltungsbranche wahrscheinlich der direkteste und am besten erreichbare Markt für neue Zugänglichkeit nach der Genehmigung von Bitcoin-Spot-ETFs. Zum Oktober 2023 verwalteten Broker-Dealer Vermögen in Höhe von 27 Billionen US-Dollar, Banken 11 Billionen US-Dollar und registrierte Anlageberater (RIAs) 9 Billionen US-Dollar, was zusammen 48,3 Billionen US-Dollar ergibt.
Die Analyse verwendet diese 48,3 Billionen US-Dollar als Basis-TAM (adressierbarer Markt) und berücksichtigt nicht den Kanal der Family Offices, die etwa 2 Billionen US-Dollar verwalten. Allerdings dürfte der adressierbare Markt für Bitcoin-ETFs und die indirekte Strahlkraft ihrer Genehmigung wahrscheinlich weit über die US-Vermögensverwaltungskanäle hinausgehen und sich auch auf internationale Märkte, Privatanleger, andere Anlageprodukte und andere Kanäle erstrecken und möglicherweise größere Zuflüsse in den Bitcoin-Spotmarkt und in Anlageprodukte bringen.
Es ist anzumerken, dass, obwohl eine TAM-basierte Analyse zur Schätzung der Zuflüsse in Bitcoin-ETFs verwendet wird, die Zuflüsse in ETFs auch netto neues Kapital bringen können und nicht nur eine Umlenkung aus bestehenden Allokationen darstellen. Daher spiegelt die Anwendung einer „Capture-Rate“-Annahme auf die geschätzte TAM nicht vollständig die Sicht auf den Adoptionspfad von Bitcoin-ETFs wider, da sie diese neue Nachfragequelle nicht erfasst.
Der Zeitraum der „Zugangsrampe“ für die Öffnung von Bitcoin-ETFs in den einzelnen Segmentkanälen kann sich über mehrere Jahre erstrecken. Der RIA-Kanal, der hauptsächlich aus unabhängigen registrierten Anlageberatern besteht und stärker spezialisiert ist, könnte den Zugang früher öffnen als Berater bei Banken und Broker-Dealern und hat daher in der Analyse einen höheren anfänglichen Zugänglichkeitsanteil. Bei Banken- und Broker-Dealer-Kanälen wird jede Plattform selbst entscheiden, wann sie den Zugang zu Bitcoin-ETF-Produkten freischaltet.
Längerfristiger adressierbarer Markt
Kurzfristig wird erwartet, dass andere globale und internationale Märkte den USA folgen und ähnliche Bitcoin-ETF-Produkte genehmigen und einem breiteren Anlegerkreis zugänglich machen. Neben ETFs werden wahrscheinlich auch verschiedene andere Anlagevehikel Bitcoin in ihre Strategien aufnehmen, wie Investmentfonds, geschlossene Fonds und Private-Equity-Fonds, die unterschiedliche Anlageziele und -strategien abdecken. Beispielsweise könnten Alternativfonds (Devisen, Rohstoffe und andere alternative Vermögenswerte) und Themenfonds (disruptive Technologien, ESG und soziale Wirkung usw.) ein Bitcoin-Engagement hinzufügen.
Längerfristig könnte sich der adressierbare Markt für Bitcoin-Anlageprodukte weiter auf alle von Dritten verwalteten Vermögenswerte (laut McKinsey etwa 126 Billionen US-Dollar) und sogar auf das breitere globale Vermögen (laut UBS etwa 454 Billionen US-Dollar) ausdehnen. Einige argumentieren, dass Bitcoin, je weiter es monetarisiert wird, systematisch die Währungsprämie drücken wird, die andere Vermögenswerte wie Immobilien und Edelmetalle genießen, und dadurch den adressierbaren Markt für Bitcoin erheblich erweitern wird.
Basierend auf der oben genannten Marktgröße wird unter Beibehaltung der Annahmen zu Adoption und Allokation (d. h. 10 % der Fonds adoptieren Bitcoin, durchschnittliche Allokationsquote 1 %) geschätzt, dass Bitcoin-Anlageprodukte über einen längeren Zeitraum etwa 125 bis 450 Milliarden US-Dollar an neuen inkrementellen Zuflüssen erhalten könnten.
Antragsteller bemühen sich seit zehn Jahren um die Zulassung eines Spot-Bitcoin-ETFs. In diesem Zeitraum stieg die Marktkapitalisierung von Bitcoin von weniger als 1 Milliarde US-Dollar auf heute 600 Milliarden US-Dollar (2021 zeitweise bis zu 1,27 Billionen US-Dollar). Im gleichen Zeitraum stiegen die weltweiten Bestände und die Nutzung von Bitcoin erheblich, und es entstanden zahlreiche Wallets, native Börsen und Verwahrstellen sowie traditionelle Marktzugangsinstrumente in verschiedenen Regionen. Doch den USA als größtem Kapitalmarkt der Welt fehlt noch das effizienteste Marktinstrument für den Zugang zu Bitcoin – der Spot-ETF. Die Markterwartung einer baldigen Genehmigung von ETFs steigt, und Analysen zeigen, dass solche Produkte erhebliche Zuflüsse erhalten könnten, hauptsächlich angetrieben durch Vermögensverwaltungskanäle, die derzeit keinen Zugang zu Bitcoin-Engagements in großem Umfang, sicher und effizient erhalten können.
Die durch ETFs ausgelösten Zuflüsse, die Marktnarrative rund um die Bitcoin-Halbierung im April 2024 sowie die Möglichkeit, dass die Zinssätze ihren Höhepunkt bereits erreicht haben oder in Kürze erreichen werden, deuten alle auf dasselbe Urteil hin: 2024 könnte ein großes Jahr für Bitcoin werden.
