Liquid-Staking-Derivate ermöglichen es Proof-of-Stake-Investoren, Netzwerkbelohnungen zu verdienen und gleichzeitig einen übertragbaren Token zu halten, der sich weiterhin durch den Kryptomarkt bewegen kann. Die bekanntesten Beispiele sind stETH, rETH und JitoSOL. Sie lösen dasselbe Grundproblem, aber sie berücksichtigen Belohnungen nicht auf genau dieselbe Weise, handhaben Rücknahmen nicht identisch und absorbieren Risiken nicht auf die gleiche Art und Weise.
Diese Unterscheidung ist wichtiger als die beworbene Rendite. Ein Liquid-Staking-Token ist nicht einfach der ursprüngliche Vermögenswert mit angehängten Zinsen. Er ist ein separater On-Chain-Anspruch, dessen Wert vom zugrunde liegenden Stake, den Protokollregeln, der Validator-Performance und der verfügbaren Liquidität abhängt. Der MEXC-Leitfaden zum Liquid Staking erläutert den grundlegenden Mechanismus und die wichtigsten Risikokategorien.
LSD und LST beschreiben dieselbe Kernidee
Die Abkürzung LSD, also Liquid Staking Derivative, wird weiterhin häufig verwendet. LST, was Liquid Staking Token bedeutet, ist in der Regel der klarere Begriff. Diese Vermögenswerte sind keine herkömmlichen Futures- oder Optionskontrakte. Sie sind tokenisierte Ansprüche auf Kryptowährung, die einem Staking-Protokoll zugeführt wird, zusammen mit einer Form von Anspruch auf die durch diesen Stake generierten Belohnungen.
Ein Nutzer zahlt einen Proof-of-Stake-Vermögenswert in ein Liquid-Staking-Protokoll ein und erhält im Gegenzug einen LST. Das Protokoll delegiert oder betreibt den zugrunde liegenden Stake, während der LST übertragen, gehandelt oder in unterstützten DeFi-Anwendungen verwendet werden kann. Dies schafft Kapitaleffizienz, ersetzt aber auch eine direkte Staking-Position durch mehrere miteinander verbundene Engagements.
stETH, rETH und JitoSOL zahlen Belohnungen nicht auf dieselbe Weise aus
stETH verwendet ein Rebasing-Modell. Das Guthaben des Inhabers wird normalerweise angepasst, wenn Protokollabrechnungsberichte angewendet werden, sodass Belohnungen als Anstieg der Anzahl gehaltener stETH-Token erscheinen. Die Lido-Dokumentation weist auch darauf hin, dass Validator-Strafen den durch den Token repräsentierten Betrag verringern können. Wrapped stETH, oder wstETH, behält ein festes Token-Guthaben bei, während sich stattdessen sein Wert im Verhältnis zu stETH ändert.
rETH folgt einem Wechselkursmodell. Die Anzahl der rETH-Token in einer Wallet muss nicht steigen, damit Belohnungen auflaufen. Stattdessen aktualisiert das Protokoll, wie viel ETH jeder rETH repräsentiert, während Staking-Belohnungen, Prioritätsgebühren und anrechenbare MEV-Belohnungen akkumulieren. Die direkte Rücknahme hängt zudem davon ab, dass ausreichend ETH im Einzahlungspool des Protokolls verfügbar ist, was bedeutet, dass sich der On-Chain-Rücknahmeweg und der Sekundärmarktpreis unter Stressbedingungen unterschiedlich verhalten können.
JitoSOL ist ein Solana-Liquid-Staking-Token, dessen Wertsteigerung Staking-Belohnungen und MEV-bezogene Belohnungen umfasst, die über das Jito-System generiert werden. Er kann über verfügbare Protokollrouten zurückgenommen werden, aber einige Auszahlungspfade können Solanas Stake-Deaktivierungsprozess beinhalten. In der Praxis sollten Nutzer zwischen einem sofortigen Marktverkauf und der Rücknahme des zugrunde liegenden Stakes unterscheiden.
Liquidität beseitigt das Staking-Risiko nicht
Das Wort „liquide“ kann irreführend sein. Es bedeutet, dass die Position durch einen übertragbaren Token repräsentiert wird; es garantiert keine sofortige Rücknahme zum erwarteten Wert. Wenn Verkäufer die verfügbare Liquidität überwältigen, kann ein LST unter dem Wert des Vermögenswerts gehandelt werden, den er repräsentiert. Ein vorübergehender Abschlag kann verschwinden, wenn eine Rücknahme möglich ist, aber er kann dennoch Verluste für gehebelte Trader oder jeden erzwingen, der sofort aussteigen muss.
Die Verwendung eines LST als Sicherheit führt eine weitere Risikoeebene ein. Der Inhaber ist nicht nur dem Preis des Basiswerts ausgesetzt, sondern auch Smart Contracts, Validator-Performance, Orakel-Design, Protokoll-Governance und Liquidationsregeln im Kreditmarkt. Die Wiederverwendung desselben LST über mehrere DeFi-Positionen hinweg kann aus einem kleinen Depeg eine größere Kaskade von Zwangsverkäufen machen.
Die MEXC-Sicht: Beginnen Sie mit dem Anspruch, nicht mit der APY
Die Sicht von MEXC ist, dass der Vergleich von Liquid-Staking-Derivaten allein anhand der beworbenen Rendite die wichtigste Frage verfehlt: Worauf genau kann der Token-Inhaber Anspruch erheben, und wie kann dieser Anspruch unter Marktstress wieder in den zugrunde liegenden Vermögenswert umgewandelt werden? Bevor Anleger einen LST verwenden, sollten sie seine Methode der Belohnungsabrechnung, den Rücknahmeweg, die Konzentration von Validatoren und Betreibern, die Tiefe des Sekundärmarkts und die Konsequenzen der Verwendung als Sicherheit verstehen. Eine etwas höhere Rendite mag schwächere Liquidität oder einen komplizierteren Ausstieg nicht ausgleichen.
FAQ
Was ist ein Liquid-Staking-Derivat?
Es ist ein übertragbarer Token, der einen Anspruch auf Vermögenswerte repräsentiert, die der Proof-of-Stake-Validierung zugeführt wurden, und je nach Protokoll auf die durch diese Vermögenswerte generierten Belohnungen.
Ist garantiert, dass ein LST gleich dem zugrunde liegenden Vermögenswert bleibt?
Nein. Marktpreise können vom Rückzahlungswert abweichen, wenn die Liquidität dünn wird, sich die Risikowahrnehmung ändert oder Rückzahlungen verzögert werden.
Erhöhen alle Liquid-Staking-Token ihre Menge?
Nein. Rebasing-Token können das Guthaben eines Inhabers erhöhen, während Exchange-Rate-Token das Guthaben in der Regel unverändert lassen und die Menge des zugrunde liegenden Vermögenswerts erhöhen, die jeder Token repräsentiert.
Risikowarnung
Liquid-Staking-Derivate bergen Smart-Contract-, Validator-, Slashing-, Depeg-, Liquiditäts- und Rückzahlungsrisiken. Ihre Verwendung in Kredit- oder gehebelten Strategien kann Verluste verstärken. Prüfen Sie die aktuelle Dokumentation des Protokolls und die Exit-Mechanismen, bevor Sie Mittel einsetzen. Dieser Artikel dient Informationszwecken und stellt keine Anlageberatung dar.
