Autor: Gemini, Shenchao TechFlow
Desde octubre, el mercado de criptomonedas ha experimentado un enfriamiento significativo. Junto con la corrección en las acciones estadounidenses y el aumento de la incertidumbre macroeconómica, BTC ha caído desde un máximo de aproximadamente $87,000 a principios de mes hasta alrededor de $81,000, con una caída acumulada de aproximadamente 7%.
A medida que el precio de mercado cayó y los ETF spot registraron previamente una salida neta diaria de más de $600 millones, el sentimiento del mercado volvió a inclinarse hacia el pánico.
Pero si eliminamos las liquidaciones de apalancamiento a corto plazo y las ventas emocionales, los datos on-chain muestran movimientos de capital completamente opuestos: los verdaderos fondos grandes no han abandonado el mercado; en cambio, están utilizando este retroceso para acelerar la acumulación de fichas.
Los creadores de mercado retiran monedas, los grandes tenedores construyen posiciones
Al discutir las llamadas acciones de las "ballenas", primero debemos abandonar la teoría conspirativa de la "manipulación de los creadores de mercado" y observar directamente las rutas físicas de transferencia de fondos.
La característica on-chain más obvia recientemente es que una gran cantidad de BTC se está transfiriendo desde direcciones de creadores de mercado y exchanges de alta liquidez hacia carteras frías o nuevas carteras que representan tenencias a largo plazo.
Tomando como ejemplo al creador de mercado líder Wintermute, según el seguimiento de Lookonchain, desde el 1 de octubre, 40 carteras recién creadas han retirado acumulativamente 9,458 BTC (aproximadamente $770 millones) de Wintermute.
En la lógica empresarial, grandes cantidades de fondos que se retiran frecuentemente de los creadores de mercado hacia nuevas carteras generalmente significa que se han liquidado grandes operaciones extrabursátiles (OTC), o que las instituciones, después de completar las compras spot, están retirando sustancialmente fichas del mercado circulante y convirtiéndolas en reservas estáticas.
Esta retirada de fichas no es un evento aislado.
El mayor desajuste en el mercado actual es que las salidas de ETF y las ventas de stop-loss minoristas dominan la caída de precios a corto plazo, pero a los ojos de los tenedores medianos y grandes con más de 10 BTC, una caída del 6% al 7% parece más una ventana de descuento para compras spot.
La acumulación de ballenas ahora ha sido verificada de forma cruzada por tres instituciones de datos on-chain principales, mostrando el impulso de acumulación más fuerte desde febrero de este año:
Primero, las carteras de tenencia mediana y grande alcanzaron un máximo de 6 meses:
Según datos de Santiment, el grupo de carteras que poseen entre 10 y 10,000 BTC ha aumentado acumulativamente sus tenencias en aproximadamente 85,000 a 89,000 BTC desde mediados y finales de septiembre. Actualmente, las tenencias totales de este grupo superan los 13.69 millones de monedas, y el número de carteras también ha tocado un máximo histórico.
Segundo, el período de distribución de los grandes tenedores ha terminado y ha pasado a la acumulación neta:
Un informe de CryptoQuant excluyó la interferencia de los exchanges y los pools de minería y encontró que las tenencias puras de ballenas han rebotado a 3.03 millones de BTC, alcanzando el punto más alto desde noviembre de 2025, y la tasa de acumulación mensual ha alcanzado el récord más rápido desde febrero de este año.
Tercero, las grandes liquidaciones OTC continúan:
Es decir, los más de $770 millones en BTC spot que fluyen continuamente fuera de Wintermute según el seguimiento de Lookonchain mencionado anteriormente.
En general, el mercado actual de BTC muestra una típica "divergencia del lado del capital": la presión de venta por pánico en el sentimiento y la acumulación en cadena de las ballenas están ocurriendo al mismo tiempo. Se puede confirmar con alta probabilidad que los grandes tenedores están utilizando este retroceso para completar la redistribución y sedimentación de las fichas.
Pero debe verse objetivamente que el comportamiento de acumulación de los grandes tenedores en cadena es un indicador de ciclo largo y tiene cierto retraso observacional.
Para los traders del mercado secundario, la acumulación de los grandes tenedores no significa que los precios se revertirán de inmediato. Antes de que se resuelvan las botas macroeconómicas, especialmente las elecciones de medio mandato, las salidas reales de ETF y la liquidación del apalancamiento largo aún pueden ejercer presión a la baja sobre los precios a corto plazo.
Sigue la perspectiva de las ballenas a largo plazo, pero uno debe respetar los riesgos de liquidez a corto plazo.
