Cet article est compilé et organisé par BlockWeeks
La réunion du Comité financier nomme « la répression des activités de Bitcoinminage et de trading »
À 22 heures le 21 mai (heure de Pékin), le Comité de stabilité et de développement financiers du Conseil des affaires d'État de Chine (FSDC) a publié un communiqué de réunion, proposant plusieurs exigences pour que le système financier mette en œuvre les « décisions et arrangements du Comité central du Parti et du Conseil des affaires d'État ». Parmi celles-ci, la deuxième partie proposait explicitement de « prévenir et contrôler résolument les risques financiers », et citait « la répression des activités de minage et de trading de Bitcoin » comme l'un des points spécifiques.
Le communiqué original se lit comme suit : Nous devons adhérer à une pensée de ligne rouge, renforcer le balayage et l'alerte précoce globaux des risques financiers, promouvoir la réforme des petites et moyennes institutions financières pour réduire les risques, se concentrer sur la réduction des risques de crédit, renforcer la régulation des activités financières des entreprises de plateforme, réprimer les activités de minage et de trading de Bitcoin, et prévenir résolument la propagation des risques individuels à la sphère sociale. En même temps, nous devons maintenir le fonctionnement stable des marchés boursier, obligataire et des changes, réprimer sévèrement les infractions boursières et punir sévèrement les activités financières illégales ; nous prémunir strictement contre les chocs de risques externes, répondre efficacement à l'inflation importée, renforcer la gestion des anticipations, renforcer la régulation du marché, et élaborer de bons plans de réponse et réserves de politiques.
Cette réunion était présidée par le vice-Premier ministre du Conseil des affaires d'État. Le FSDC a été créé en novembre 2017 et est une institution de haut niveau coordonnant la régulation financière. Ses membres incluent le vice-Premier ministre Liu He, le gouverneur de la Banque populaire de Chine Yi Gang, le secrétaire général adjoint du Conseil des affaires d'État Ding Xuedong, et les chefs des agences de régulation en charge de la banque, des valeurs mobilières, des changes, des affaires économiques et du développement national. Ce niveau et cette formulation sont la raison centrale pour laquelle le marché le considère comme un « signal de poids lourd ».
Ce qui est différent cette fois : cibler les mineurs, et à un niveau plus élevé
Après l'annonce de la nouvelle, le marché crypto, déjà dans un état fragile après une importante correction, a ajouté une incertitude supplémentaire. La réaction de la communauté des mineurs a été particulièrement directe : les premiers retours allaient de « l'accélération de la migration » à « la capitulation complète », mais après une semaine, une partie de la panique s'était apaisée.
Par rapport au passé, cette série d'annonces présente deux différences clés : premièrement, c'est la première fois que les mineurs et les traders sont inclus ensemble comme cibles, plutôt que de cibler uniquement le trading et les canaux fiat ; deuxièmement, l'émetteur est le comité gouvernemental de plus haut niveau, et le poids de la déclaration est clairement différent. Une baisse à court terme du taux de hachage était initialement attendue—chaque année pendant la saison des pluies, les mineurs migrent de façon saisonnière vers des zones disposant de ressources hydroélectriques bon marché et de climats humides ; sous les nouvelles restrictions gouvernementales, le taux de hachage affluera principalement vers le Kazakhstan, la Russie et le Pakistan, et l'Amérique du Nord en bénéficiera également.
La possibilité d'une interdiction complète n'est pas élevée, mais des mesures restrictives et un examen gouvernemental plus strict sont déjà imminents.
Contexte historique : trois cycles de régulation, trois « nouveaux équilibres »
Ce n'est pas la première fois que le gouvernement chinois impose des restrictions au Bitcoin. En 2013, la banque centrale chinoise a interdit aux institutions financières de mener des activités liées aux cryptomonnaies, après quoi les comptoirs OTC sont devenus la principale porte d'entrée fiat pour les crypto-actifs. En 2017, les ICO et les activités d'échange ont été restreintes : Binance a quitté la Chine avant l'entrée en vigueur de l'interdiction, tandis que Huobi et OKEx ont suspendu les activités concernées et créé des entités à l'étranger pour faire face à la régulation.
En 2020, les dirigeants de Huobi et OKEx ont été interrogés dans le cadre d'une campagne de nettoyage visant les sociétés de paiement et leurs comptoirs OTC affiliés, et les comptoirs OTC concernés ont été temporairement fermés ; OKEx a subi le plus gros impact et a été contraint de suspendre les retraits.
Chaque événement a finalement évolué vers une normalisation : l'écosystème crypto chinois existe dans un équilibre instable, mais c'est tout de même un équilibre. Le trading entre fiat et crypto-actifs est toujours interdit, mais les comptoirs OTC continuent de servir de canaux d'entrée ; les exchanges cotent généralement en USDT pour éviter une interaction directe avec le système bancaire, tout en fournissant des services de référence de trafic pour les comptoirs OTC, maintenant ainsi une expérience utilisateur relativement fluide ; certains exchanges fonctionnent encore et entretiennent des relations étroites avec le gouvernement. La Chine reste la base de la plupart des fabricants de matériel et des pools de minage, et est également le centre géographique de l'industrie minière.
Central et local : après la Mongolie-Intérieure, d'autres provinces pourraient suivre
La Chine n'est pas monolithique : le gouvernement central, les gouvernements provinciaux et les entreprises enregistrées sur le territoire national fonctionnent chacun selon des logiques différentes. Dès le premier semestre 2021, des restrictions au niveau provincial avaient déjà été mises en œuvre les unes après les autres — la région autonome de Mongolie-Intérieure, qui dépend principalement du charbon pour son électricité, a récemment interdit le minage de Bitcoin dans le cadre d'une série de restrictions visant les industries à forte consommation d'énergie. Le niveau central ayant donné le ton, d'autres provinces sont susceptibles de suivre.
La mise en œuvre de la politique centrale est généralement plus lente : des restrictions à l'échelle nationale sur le commerce et le minage de cryptomonnaies sont presque certaines, mais la possibilité d'une interdiction totale des deux est extrêmement faible. En réponse, les mineurs dépendant du charbon seront les premiers à partir, et le hashrate diminuera d'abord en raison de la migration saisonnière, puis restera déprimé à long terme en raison de la relocalisation permanente. La volatilité persistera au fur et à mesure des événements. L'écosystème crypto chinois survivra, mais à plus petite échelle et sous une réglementation plus stricte — ce n'est qu'un nouvel point d'équilibre.
Réaction du marché : baisse de 12,5 % dans la première heure, plus bas du week-end autour de 31 100 $
Avant l'annonce, le marché évoluait déjà avec prudence en raison de la correction profonde des deux dernières semaines. Les nouvelles en provenance de Chine ont encore déprimé le sentiment du marché : la déclaration du FSDC a été publiée à 10 heures, heure de l'Est, le 21 mai (vendredi), soit 22 heures, heure de Pékin, et le Bitcoin a chuté de 12,5 % dans l'heure suivante, la baisse atteignant même 20 % à 14 heures, heure de l'Est ; il a continué de baisser tout le week-end, touchant un point bas autour de 31 100 $ à midi, heure de l'Est, le dimanche.
Parce que l'annonce a été publiée tardivement, les informations des régulateurs ont été rares un temps, et les acteurs du marché s'attendaient à des déclarations plus claires dans la semaine à venir. Certains mineurs ont vendu leurs Bitcoins en panique tout en liquidant leurs stocks de machines ; les données on-chain corroborent ce jugement — les sorties des portefeuilles des mineurs ont augmenté de manière significative, indiquant que la vente par les mineurs a joué un rôle dans cette vague de volatilité.
Où va le hashrate et sa distribution : regard sur la structure du réseau à partir des traces on-chain du S9
Bitcoin est un réseau sans permission, et la distribution de son hashrate n'est pas transparente, mais les mineurs ont laissé des indices traçables sur la blockchain. Grâce à l'analyse des nonces, il est possible d'estimer la proportion de hashrate fournie par un certain type de matériel. À l'heure actuelle, l'application la plus typique de cette technologie est l'Antminer S9 — le produit phare de Bitmain il y a deux générations. À son apogée en juin 2018, le S9 et le matériel associé représentaient environ 75 % du hashrate du réseau ; même deux générations de matériel plus tard, le S9 et les équipements associés contribuent encore à environ 31 % du hashrate.
Les données issues de l'analyse des nonces ont corroboré à plusieurs reprises les enquêtes de recherche de CoinShares et de l'Université de Cambridge. À l'avenir, cette technologie pourra également être utilisée pour identifier d'autres types de matériel, y compris les nouveaux modèles de Bitmain et d'autres fabricants, afin de mieux évaluer la santé du réseau et la décentralisation au niveau matériel.
Liquidation des machines de minage et dislocation du marché secondaire
Après les événements de la semaine dernière, les revendeurs d'ASIC se retirent de Chine. B.top, un revendeur associé au pool de minage BTC.top, a annoncé qu'il cesserait de servir les clients chinois, et le service de courtage de machines de minage de Huobi Pool a pris la même décision. Un grand nombre de machines devraient affluer sur le marché de l'occasion, et la liquidation des stocks des mineurs chinois pourrait provoquer une dislocation significative des prix entre le marché chinois et le marché étranger des machines de minage.
Impact à long terme : un réseau plus décentralisé, et l'interdiction de l'or de 1933
Bitcoin est résilient et n'est pas à la merci de la réglementation d'un seul pays. À court terme, le hashrate diminuera à mesure que les mineurs migrent de façon saisonnière, et pourrait rester sous pression en raison des arrêts et de la reconstruction ailleurs. Mais la dispersion du minage hors de Chine est bénéfique pour la résilience de Bitcoin : non seulement elle brise le récit selon lequel « la Chine contrôle Bitcoin », mais elle rend aussi la distribution du hashrate plus décentralisée, rendant le réseau lui-même plus robuste.
Les gouvernements ont longtemps imposé des interdictions sur les réserves de valeur. En 1933, le président Roosevelt a signé le décret exécutif 6102, interdisant la détention privée d'or aux États-Unis ; l'interdiction n'a pas duré longtemps, et la détention privée d'or n'a pas pris fin non plus. En 2021, l'or préserve toujours sa valeur. Les propriétés de résistance à la censure et à la confiscation de Bitcoin rendent moins probable que les gouvernements puissent effectivement supprimer la détention de cet actif à l'échelle mondiale.
À long terme, c'est bénéfique pour l'écosystème Bitcoin en dehors de la Chine : le réseau deviendra plus robuste et plus décentralisé après l'événement ; et une fois que Bitcoin aura survécu aux restrictions, le récit selon lequel « il est contrôlé par la Chine » s'effondrera également. La conclusion de la recherche peut se résumer en une phrase : achetez Bitcoin à la hausse, vendez les bannières à la baisse.
