Après la fusion avec Udemy, le géant mondial de l'éducation en ligne Coursera a connu un trimestre où son chiffre d'affaires a presque doublé.
Les grandes entreprises réduisent toutes leurs budgets, comment l'éducation en ligne peut-elle encore gagner de l'argent ? Le 29 octobre, Coursera a rendu une copie contradictoire : grâce à la fusion avec Udemy, le chiffre d'affaires a bondi de 94 % en apparence ; mais si l'on gratte les données, ses revenus principaux d'abonnement sont en réalité en train de se contracter. Ce géant utilise un « embonpoint artificiel » pour masquer un « épuisement ».
À première vue, le chiffre d'affaires atteint 377 millions de dollars, en hausse de 94 % sur un an, un résultat très brillant. Mais en examinant la structure du rapport financier, on découvre que cette croissance provient principalement de l'effet de consolidation. Si l'on calcule à périmètre comparable, son chiffre d'affaires réel a diminué d'environ 3 % sur un an.
D'un côté, une forte hausse du chiffre d'affaires comptable ; de l'autre, une pression sur le socle fondamental. Après avoir achevé l'intégration initiale des deux grandes plateformes, Coursera doit urgemment prouver au marché financier sa capacité à être rentable et à croître de manière durable.
La « dualité » des données : chiffre d'affaires doublé, pourquoi le socle reste-t-il sous pression ?
La forte croissance du chiffre d'affaires de Coursera cette fois-ci provient principalement de la contribution de la consolidation d'Udemy.
Au troisième trimestre, le chiffre d'affaires de l'entreprise a atteint 377 millions de dollars, en hausse de 94 % sur un an. Mais selon une base comparable incluant les performances des deux sociétés sur la même période, le chiffre d'affaires a en réalité diminué d'environ 3 % sur un an, une baisse qui s'est encore aggravée par rapport au trimestre précédent. Cela montre que la fusion, bien qu'elle ait élargi l'échelle des revenus de Coursera, n'a pas encore inversé la tendance à la baisse de l'activité existante.
En fait, ce bulletin de notes de Coursera reflète la lutte en eaux profondes de l'ensemble du secteur mondial de l'éducation en ligne. Après la fin de l'ère du trafic où l'on « brûlait de l'argent pour croître », même les géants de l'éducation doivent recourir à « l'union pour se réchauffer » face à la contraction des budgets des entreprises et à la hausse des coûts d'acquisition de clients. La fusion avec Udemy est précisément la carte maîtresse que Coursera a jouée pour construire son fossé défensif.
Du point de vue des activités concrètes, la formation en entreprise est devenue la plus grande source de revenus de Coursera. Au troisième trimestre, ce segment a généré 201 millions de dollars, soit 53 % du chiffre d'affaires total, mais les revenus comparables n'ont augmenté que de 2 %. Dans le même temps, le nombre de clients entreprises a diminué de 4 % sur un an, pour s'établir à 11 897, avec un taux de rétention des revenus nets de 93 %. 11 897 clients entreprises, ce chiffre de perte est plus dangereux qu'il n'y paraît. Les pertes les plus importantes concernent les petites et moyennes entreprises. Cela expose un talon d'Achille fatal après la fusion : Coursera mise sur des formations systématiques et à prix élevé, tandis que les PME habituées aux cours bon marché et fragmentés d'Udemy, dès qu'elles font face à des fluctuations économiques, coupent en premier ce type de formation « lourde en investissement » comme celle de Coursera. Une fusion aveugle n'a pas apporté de rétention client où 1+1>2. Le socle B2B s'effrite, et le B2C n'est pas non plus en bonne posture.
La pression sur l'activité grand public est encore plus évidente. Au troisième trimestre, les revenus comparables de ce segment ont diminué de 9 % sur un an. Bien que le nombre d'abonnés payants après la fusion atteigne 1,687 million, en hausse de 30 % sur un an, les activités d'abonnement aux certificats individuels et d'achat de cours à l'unité continuent de subir des pressions, compensant une partie de la croissance des abonnements. Actuellement, les revenus d'abonnement des entreprises et des particuliers représentent ensemble près de 90 % du chiffre d'affaires total de Coursera. Avec la concentration de la structure des revenus vers le modèle d'abonnement, le renouvellement des clients, la rétention des utilisateurs et la capacité à payer de manière continue deviennent également des facteurs importants affectant la croissance de l'entreprise. Outre les pressions sur les revenus B2B et B2C, les améliorations de coûts apportées par la fusion se sont déjà manifestées.
Au troisième trimestre, l'EBITDA ajusté de Coursera, malgré la faiblesse des revenus, a déjà montré les améliorations de coûts issues de la fusion. Au troisième trimestre, l'EBITDA ajusté de Coursera a atteint 61,5 millions de dollars, avec une marge grimpant à 16,3 %, en hausse de 8,3 points de pourcentage par rapport à l'année précédente. Depuis la finalisation de la fusion en mai, l'entreprise a progressivement rationalisé sa structure organisationnelle, intégré ses équipes commerciales et réduit les fonctions redondantes. Elle prévoit de réaliser plus de 150 millions de dollars d'économies annuelles totales d'ici la fin de l'année, et l'objectif initial de 115 millions de dollars de synergies nettes annualisées sur 24 mois devrait être atteint environ huit mois après la clôture. Cependant, en raison de l'impact des frais liés à la fusion et à la restructuration, l'entreprise a encore enregistré une perte nette GAAP de 25,6 millions de dollars pour le trimestre.
Les progrès de l'intégration des coûts n'ont pas modifié les prévisions prudentes de la direction concernant les revenus à court terme. Coursera prévoit un chiffre d'affaires de 358 à 366 millions de dollars pour le quatrième trimestre, inférieur au niveau du troisième trimestre. Parmi cela, les revenus comparables de l'activité entreprises devraient rester globalement stables, tandis que l'activité grand public pourrait encore ralentir.
Pour Coursera après la fusion, la réduction des coûts a obtenu des résultats initiaux, mais la croissance des revenus reste confrontée à des pressions telles que la perte de clients entreprises et la faiblesse de la demande payante des consommateurs. Comment utiliser les cours, les formateurs et les ressources clients accumulés par les deux plateformes pour développer des produits plus compétitifs devient le problème à résoudre pour l'entreprise.
Les douleurs de l'intégration : la « recombinaison génétique » des deux grandes plateformes, 1+1 peut-il être supérieur à 2 ?
L'intégration des coûts progresse rapidement, mais la fusion des produits de Coursera et Udemy n'en est qu'à ses débuts. L'essence de cette « réduction des coûts et augmentation de l'efficacité » est de maquiller le compte de résultat en réduisant les coûts de main-d'œuvre. Mais l'économie ne peut masquer l'incapacité à générer de la croissance ; se contenter d'économiser ne suffit pas à soutenir les ambitions de croissance d'un géant de la technologie.
Le vrai problème de Coursera est que sa logique commerciale fondamentale est complètement différente de celle d'Udemy. La première ressemble davantage à un « système de certification de diplômes », privilégiant la rigueur et les cycles longs ; la seconde ressemble plutôt à un « supermarché de compétences à la restauration rapide », avec des mises à jour rapides mais un manque de profondeur. Comment intégrer ces deux types d'enseignants et ces deux systèmes dans un même ensemble pour générer de véritables synergies, voilà l'os le plus dur à ronger après la fusion.
Ce choix est lié au modèle d'approvisionnement en contenu des deux entreprises. Coursera s'appuie depuis longtemps sur les universités, les entreprises technologiques et les institutions professionnelles pour développer des cours, avec actuellement plus de 425 partenaires, son avantage se concentrant sur l'enseignement systématique, les certifications professionnelles et la formation diplômante. Udemy, en revanche, compte près de 100 000 formateurs, principalement des professionnels du secteur et des experts, qui peuvent répondre plus rapidement aux mises à jour technologiques et aux changements de compétences professionnelles. Au cours de l'année écoulée, Udemy a ajouté plus de 5 000 nouveaux formateurs, élargissant encore l'offre de cours de compétences professionnelles.
Les deux modèles ont chacun leurs avantages et leurs limites. Les universités et les institutions professionnelles peuvent fournir un système de connaissances et des certifications relativement structurés, mais le développement de cours nécessite généralement un certain temps ; les formateurs individuels peuvent rapidement proposer de nouveaux contenus, mais il leur est difficile de couvrir seuls l'ensemble des besoins de formation professionnelle. Après la fusion, Coursera espère combiner les deux types de contenus, à la fois pour accélérer la mise à jour des cours et pour conserver les avantages de l'enseignement professionnel et de la certification.
Au troisième trimestre de cette année, Coursera a déjà lancé deux expériences inter-plateformes.
L'une d'elles vient du formateur Udemy Ryan Ahmed. Il enseignait auparavant des cours techniques destinés aux développeurs sur Udemy, servant cumulativement des centaines de milliers d'apprenants. Après la fusion, il a adapté une série de cours liés à Claude en un cours spécialisé sur Coursera, devenant l'un des nouveaux cours les plus performants de la plateforme pour 2026. Il s'agit également d'une première tentative d'intégration du contenu des formateurs Udemy dans le système de cours de Coursera, montrant que les deux plateformes commencent à explorer le partage des ressources de formateurs et des canaux de distribution de contenu.
L'autre expérience a directement changé l'organisation des cours. Coursera a lancé le parcours d'apprentissage AI Series, qui combine des cours de différents partenaires, avec un examen du contenu et de l'ordre d'apprentissage par des professionnels du domaine concerné. Actuellement, ce produit couvre des domaines tels que l'analyse de données, le leadership commercial, le développement de logiciels et la cybersécurité, et prévoit de s'étendre à d'autres domaines au quatrième trimestre.
Contrairement à la recherche, à l'achat et à l'apprentissage de cours par thème, AI Series organise le contenu autour d'orientations professionnelles spécifiques. Par exemple, un développeur de logiciels peut, en fonction des compétences requises pour le poste, suivre successivement des cours de différentes institutions sans avoir à déterminer lui-même les liens entre les cours et l'ordre d'apprentissage. Actuellement, ces parcours reposent principalement sur la sélection et l'organisation par des professionnels, et la combinaison automatisée pour différents apprenants n'est pas encore réalisée.
En parallèle, Coursera élargit également le champ de sa coopération en matière de contenu. Lors de la conférence FWD de septembre de cette année, l'entreprise a annoncé l'ajout de 16 nouveaux partenaires universitaires et industriels et le lancement de 25 certificats professionnels. Les nouveaux partenaires incluent Harvard Business School Online, qui propose des cours de leadership et de stratégie commerciale, ainsi que GitHub, qui développe des cours sur l'IA agentique et le développement logiciel moderne. En octobre, Anthropic a ajouté 10 nouveaux cours liés à Claude, avec une mise à jour mensuelle prévue pour suivre l'évolution des technologies et outils d'IA.
Ces nouveaux cours élargissent la couverture du contenu de la plateforme, tandis que les expériences inter-plateformes explorent davantage comment utiliser les ressources existantes. Pour Coursera après la fusion, le nombre de cours et de formateurs a déjà atteint une certaine échelle ; comment organiser le contenu dispersé en parcours d'apprentissage complets en fonction des exigences de compétences de différents postes devient la priorité de l'intégration des produits.
Actuellement, Coursera s'appuie encore principalement sur le travail manuel pour la sélection, l'adaptation et la combinaison des cours. À travers ces coopérations vertigineuses, il n'est pas difficile de percevoir l'anxiété de Coursera : tenter de coudre manuellement les différences entre les deux systèmes avec des coûts de main-d'œuvre extrêmement élevés. À l'ère de l'IA, cette « tactique de la mer humaine » ne pourra pas soutenir durablement d'énormes objectifs de revenus. Le véritable remède est peut-être la plateforme native d'IA Project Helix qu'ils prévoient d'appliquer en 2027 — permettant au système d'organiser automatiquement l'apprentissage et l'évaluation en fonction des besoins des entreprises.
Parier sur l'avenir : de la « vente de cours » à la « vérification des compétences », la nouvelle histoire de l'IA est-elle crédible ?
Tandis que les ressources de cours s'intègrent rapidement, Coursera réajuste également l'orientation de ses produits.
En septembre de cette année, l'entreprise a présenté pour la première fois sa plateforme native de compétences IA Project Helix, prévue pour être largement ouverte aux clients entreprises au premier semestre 2027. Par rapport aux plateformes de cours en ligne existantes, Project Helix se concentrera davantage sur les besoins réels de main-d'œuvre des entreprises, en intégrant l'identification des compétences, l'apprentissage personnalisé, la formation pratique et l'évaluation des compétences sur une même plateforme.
Cet ajustement est étroitement lié à l'évolution des besoins de compétences à l'ère de l'IA. Le rapport « Global Skills Report » 2026 publié par Coursera montre que le taux d'inscription aux cours d'IA générative est passé de 25 par minute en 2025 à plus de 40 en 2026, et que les inscriptions aux cours de pensée critique ont augmenté de plus de 100 % sur un an. Parallèlement, une enquête de Deloitte citée par Coursera montre que 43 % des dirigeants d'entreprise estiment que leur organisation est suffisamment préparée en matière d'infrastructure technologique d'IA, mais que seulement 20 % estiment que les talents sont suffisamment préparés. Alors que les entreprises augmentent leurs investissements dans l'IA, elles ont également besoin que les employés maîtrisent la capacité d'appliquer la technologie aux activités réelles.
Face à ce besoin, Project Helix transforme les objectifs commerciaux des entreprises en exigences de compétences spécifiques, puis, en combinant le poste, le niveau de compétence et le rythme d'apprentissage des employés, génère des parcours d'apprentissage correspondants. Contrairement aux plateformes de cours traditionnelles qui enregistrent principalement la durée d'apprentissage et l'achèvement des cours, la nouvelle plateforme évaluera également, par le biais de tâches pratiques, d'évaluations de compétences et de certifications professionnelles, si les employés sont capables d'assumer les tâches concernées, aidant ainsi les entreprises à en juger.
Contrairement aux plateformes de cours traditionnelles qui ne font que comptabiliser le « temps d'apprentissage », Coursera mise tout sur Project Helix, qui ne verra le jour qu'en 2027, en tentant de faire de « l'évaluation des talents ». Mais c'est comme arracher la proie de la gueule du tigre. Évaluer les compétences des employés, ce sont les RH et les responsables métiers de l'entreprise elle-même qui sont les mieux placés pour en parler. Coursera veut, en tant que plateforme tierce, établir des normes : pourquoi les entreprises paieraient-elles ? D'autant plus qu'aujourd'hui, les outils d'IA gratuits et les systèmes d'évaluation pullulent sur le marché ; s'appuyer sur une vision qui ne prendra forme que dans trois ans pour soutenir sa valorisation, la patience des marchés financiers suffira-t-elle encore ?
Certaines fonctionnalités connexes ont déjà été déployées. Par exemple, Graded Role Play utilise l'IA pour simuler des scénarios professionnels tels que des négociations commerciales, afin d'évaluer la communication et la prise de décision des apprenants ; Graded Labs, quant à lui, vérifie les compétences techniques par le biais de tâches opérationnelles réelles, notamment le déploiement d'applications web. En outre, l'entreprise pousse à connecter ses produits d'apprentissage à des outils tels que ChatGPT, Claude et Copilot, permettant aux employés d'accéder à des cours et contenus de formation en fonction de problèmes concrets rencontrés au travail, intégrant ainsi davantage l'apprentissage dans le quotidien professionnel.
Cependant, Project Helix en est encore à une phase de développement par étapes ; il est actuellement perfectionné avec certains clients entreprises, et la version grand public sera lancée après la version entreprise. La direction a clairement indiqué lors de la conférence téléphonique sur les résultats financiers qu'elle n'avait pas encore intégré de contribution significative aux revenus provenant de la nouvelle plateforme dans ses hypothèses préliminaires de performance pour 2027.
Les ajustements de Coursera offrent également une référence pour la formation professionnelle et les organismes de formation en entreprise en Chine.
Avec la popularisation des outils d'IA, le coût de développement des cours et de mise à jour des contenus ne cesse de baisser ; il sera de plus en plus difficile d'attirer les clients en s'appuyant uniquement sur le nombre de cours et le prix. Plutôt que d'augmenter l'offre de cours, développer des projets de formation pratique autour de postes spécifiques, établir des normes d'évaluation des compétences et aider les entreprises à mesurer la performance réelle des employés après formation deviendront des orientations importantes pour les organismes de formation professionnelle afin d'étendre leur clientèle entreprise et d'améliorer leur taux de renouvellement.
Ce rapport financier de Coursera est en réalité le microcosme de l'ensemble du secteur de l'éducation en ligne qui entre dans des eaux profondes. Lorsque la « vente de cours » atteint son plafond de croissance, comment lier profondément l'éducation aux besoins réels de l'industrie (comme les compétences en IA) est un obstacle qu'il doit absolument franchir. La fusion n'est qu'un début, mais le temps qui lui reste pour essayer et se tromper est en réalité déjà compté.
Cet article provient du compte WeChat « Duojing » (ID : DJEDUINNO), auteur : Siluo
