Auteur : Gemini, Shenchao TechFlow
Depuis octobre, le marché des cryptomonnaies a connu un net refroidissement. Parallèlement à la correction des actions américaines et à la montée des incertitudes macroéconomiques, le BTC est passé d'un sommet d'environ 87 000 $ au début du mois à environ 81 000 $, avec une baisse cumulée d'environ 7 %.
Alors que le prix du marché baissait et que les ETF au comptant avaient auparavant enregistré une sortie nette quotidienne de plus de 600 millions de dollars, le sentiment du marché s'est une nouvelle fois orienté vers la panique.
Mais si l'on fait abstraction des liquidations de levier à court terme et des ventes émotionnelles, les données on-chain montrent des mouvements de capitaux complètement opposés : les véritables grands capitaux n'ont pas quitté le marché ; ils utilisent au contraire ce repli pour accélérer l'accumulation de jetons.
Les teneurs de marché retirent des jetons, les grands détenteurs constituent des positions
Lorsque l'on discute des actions dites des « baleines », il faut d'abord abandonner la théorie du complot de la « manipulation des teneurs de marché » et examiner directement les chemins de transfert physiques des fonds.
La caractéristique on-chain la plus évidente récemment est qu'une grande quantité de BTC est transférée depuis des adresses de teneurs de marché et de plateformes d'échange à forte liquidité vers des portefeuilles froids ou de nouveaux portefeuilles représentant des détentions à long terme.
Prenons l'exemple du principal teneur de marché Wintermute : selon le suivi de Lookonchain, depuis le 1er octobre, 40 portefeuilles nouvellement créés ont cumulativement retiré 9 458 BTC (environ 770 millions de dollars) de Wintermute.
Dans la logique commerciale, le retrait fréquent de grandes quantités de fonds des teneurs de marché vers de nouveaux portefeuilles signifie généralement que d'importantes transactions de gré à gré (OTC) ont été réglées, ou que des institutions, après avoir finalisé leurs achats au comptant, retirent substantiellement des jetons du marché en circulation pour les convertir en réserves statiques.
Ce retrait de jetons n'est pas un événement isolé.
La plus grande inadéquation du marché actuel est que les sorties des ETF et les ventes de stop-loss des particuliers dominent la baisse des prix à court terme, mais aux yeux des détenteurs moyens et grands possédant plus de 10 BTC, une baisse de 6 % à 7 % ressemble davantage à une fenêtre de remise pour les achats au comptant.
L'accumulation par les baleines a désormais été recoupée par trois institutions de données on-chain grand public, montrant la dynamique d'accumulation la plus forte depuis février de cette année :
Premièrement, les portefeuilles de détention moyenne et grande atteignent un plus haut de 6 mois :
Selon les données de Santiment, le groupe de portefeuilles détenant entre 10 et 10 000 BTC a cumulativement augmenté ses avoirs d'environ 85 000 à 89 000 BTC depuis la mi-fin septembre. Actuellement, les avoirs totaux de ce groupe dépassent 13,69 millions de pièces, et le nombre de portefeuilles a également touché un niveau historiquement élevé.
Deuxièmement, la période de distribution des grands détenteurs est terminée et s'est transformée en accumulation nette :
Un rapport de CryptoQuant a exclu les interférences des plateformes d'échange et des pools de minage et a constaté que les avoirs purs des baleines sont remontés à 3,03 millions de BTC, atteignant leur plus haut niveau depuis novembre 2025, et que le taux d'accumulation mensuel a atteint le record le plus rapide depuis février de cette année.
Troisièmement, les gros règlements OTC se poursuivent :
C'est-à-dire les plus de 770 millions de dollars de BTC au comptant qui sortent continuellement de Wintermute, comme surveillé par Lookonchain et mentionné ci-dessus.
Dans l'ensemble, le marché actuel du BTC présente une « divergence du côté du capital » typique : une pression de vente panique dans le sentiment et une accumulation des baleines on-chain se produisent en même temps. On peut confirmer avec une forte probabilité que les grands détenteurs utilisent ce repli pour achever la redistribution et la sédimentation des jetons.
Mais il faut le considérer objectivement : le comportement d'accumulation des grands détenteurs on-chain est un indicateur de cycle long et présente un certain décalage d'observation.
Pour les traders du marché secondaire, l'accumulation des grands détenteurs ne signifie pas que les prix vont immédiatement s'inverser. Avant que la botte macro, en particulier les élections de mi-mandat, ne soit réglée, les sorties réelles d'ETF et la liquidation de l'effet de levier long pourraient encore exercer une pression à la baisse sur les prix à court terme.
Suivez la perspective des baleines sur le long terme, mais il faut respecter les risques de liquidité à court terme.
