Le PDG de Canton Strategic Holdings, Mark Wendland, a averti que la valeur extractible maximale (MEV) pourrait laisser les investisseurs en actions tokenisées payer des coûts de négociation cachés, alors que les institutions financières choisissent les réseaux blockchain à utiliser.
Résumé
- Le PDG de Canton Strategic, Mark Wendland, avertit que la MEV peut laisser des coûts cachés aux traders onchain.
- Wendland a déclaré à crypto.news que Canton empêche les pourboires aux validateurs et restreint la visibilité des transactions blockchain en attente.
- Helius a suivi 1,55 million de transactions sandwich et 13,43 millions de dollars de profits provenant d'un programme Solana.
- Canton Strategic a réalisé des transactions d'actions tokenisées alors que les émetteurs réfléchissent à l'endroit où leurs titres peuvent être négociés onchain.
Wendland a déclaré à crypto.news que les émetteurs et les investisseurs ont besoin d'être protégés contre les traders qui obtiennent la priorité sur d'autres transactions. Ses commentaires font suite à l'article sur X de Yuval Rooz, cofondateur et PDG de Digital Asset, intitulé « Front-Running Is Not Payment for Order Flow », qui remettait en question la manière dont certaines blockchains publiques gèrent l'ordonnancement des transactions. Digital Asset et Rooz détiennent des participations minoritaires dans Canton Strategic Holdings.
« Les émetteurs et les participants au marché méritent une structure de marché onchain qui empêche le front-running et protège les utilisateurs contre les coûts cachés », a déclaré Wendland.
Il a soutenu que les paiements aux validateurs peuvent donner à certains traders une exécution préférentielle tandis que d'autres utilisateurs reçoivent des prix moins favorables.
Le PDG de Canton Strategic critique l'ordonnancement payant des transactions
La MEV désigne les profits qui peuvent survenir lorsque des traders ou des opérateurs de réseau influencent la séquence des transactions blockchain. Une forme, connue sous le nom d'attaque sandwich, consiste à acheter un actif immédiatement avant l'ordre d'un autre trader et à le vendre ensuite à un prix plus élevé. Le trader ciblé peut réaliser la transaction sans voir de frais distincts pour la différence de prix.
« Lorsqu'on effectue une transaction sur une chaîne qui autorise la MEV, les véritables coûts de négociation sont payés par les utilisateurs qui reçoivent une exécution inférieure à la moyenne », a déclaré Wendland.
Il a décrit les pourboires aux validateurs comme des paiements qui permettent à certains ordres de passer devant d'autres.
Rooz a établi une distinction entre les pratiques MEV nuisibles et le paiement pour le flux d'ordres, qui permet aux courtiers de recevoir une compensation pour diriger les ordres des clients vers des teneurs de marché. Ce dernier fonctionne dans le cadre des exigences des marchés de valeurs mobilières, notamment la meilleure exécution et les divulgations. En vertu de la règle 5310 de la FINRA, les courtiers-négociants doivent faire preuve d'une diligence raisonnable pour obtenir des conditions d'exécution favorables pour les clients.
Le dirigeant de Digital Asset a soutenu que le montant qu'un bot paie pour la priorité de transaction ne montre pas la perte totale subie par les utilisateurs concernés. Il a cité des recherches sur le trading sandwich sur Solana pour expliquer pourquoi les profits des bots et les pourboires aux validateurs devraient être examinés séparément.
La recherche sur Solana montre comment les attaques sandwich génèrent des profits
Un rapport de Helius a documenté 1,55 million de transactions sandwich par un programme de trading Solana au cours des 30 jours se terminant le 5 janvier 2025. Le programme a généré 65 880 SOL, d'une valeur d'environ 13,43 millions de dollars, en profit tout en payant 22 760 SOL, soit 4,63 millions de dollars, en pourboires Jito.
Helius a constaté que 16 des 20 jetons les plus fréquemment ciblés par le programme provenaient de Pump.fun. Le rapport a examiné un programme, et non l'ensemble des transactions Solana, et a distingué les pourboires payés aux validateurs des profits captés par les bots de trading.
L'article de Rooz a cité ces conclusions tout en soutenant que les mêmes préoccupations concernant l'ordonnancement des transactions méritent un examen attentif alors que les blockchains commencent à prendre en charge les valeurs mobilières. Il a reconnu que toutes les formes de MEV ne sont pas nuisibles, distinguant les attaques sandwich de l'arbitrage qui aide à aligner les prix entre les plateformes de négociation.
Le réseau Canton affirme que sa conception bloque la MEV
Wendland a déclaré que l'architecture du réseau Canton vise à éliminer les conditions qui rendent les attaques sandwich possibles : la visibilité publique des transactions en attente et les paiements qui influencent l'ordonnancement des transactions.
« Il est important de noter que le Canton Network est conçu pour interdire le MEV à la fois dans sa structure et dans sa pratique », a-t-il déclaré à crypto.news.
Il a indiqué que ses protections de confidentialité empêchent la visibilité universelle des ordres et que les validateurs ne peuvent pas accepter de paiements pour modifier leur position dans la séquence des transactions.
La documentation publiée de Canton décrit un système dans lequel les parties ne reçoivent que les informations de transaction qui les concernent. Le Global Synchronizer coordonne l'ordonnancement, tandis que les opérateurs du réseau peuvent accéder aux métadonnées limitées nécessaires pour confirmer les transactions, et non au contenu complet des transactions. Les frais d'utilisation du réseau sont brûlés, et les récompenses en Canton Coin soutiennent les opérateurs d'infrastructure et autres contributeurs.
Rooz a déclaré que l'absence de mempool public et d'ordonnancement prioritaire payant empêche le type de sandwiching qu'il a décrit. Son article a été en partie suscité par SupaNova, une application de trading de memecoins opérant sur Canton, où les protections des transactions du réseau sont censées s'appliquer aux transactions individuelles.
Le trading d'actions tokenisées soulève des questions sur le choix de la plateforme
Canton Strategic a réalisé ses premières transactions d'actions tokenisées le 4 novembre dans le cadre d'une exemption de la Securities and Exchange Commission des États-Unis. Five North a vendu des actions CNTN tokenisées à DRW Cumberland, Flowdesk fournissant la liquidité via un pool de trading à accès restreint. Fairmint, un agent de transfert enregistré auprès de la SEC, tient le registre de propriété.
La question du contrôle de l'émetteur a refait surface ailleurs dans le trading de titres tokenisés. Au moins 67 entreprises avaient exprimé leur opposition aux projets de tokenisation d'OKXICE au 5 novembre, tandis que la plateforme a annoncé un lancement le 23 novembre pour les clients américains éligibles. L'exemption permet aux émetteurs de s'opposer à la tokenisation par des tiers de leurs actions sur une plateforme spécifique.
Parallèlement, Formation Securities a proposé un trading d'actions basé sur Solana à partir de 2027, sous réserve des exigences applicables. Ses titres proposés comprennent des actions d'Exodus Movement, de Forward Industries et de Galaxy Digital.
« À l'heure où nous parlons, des décisions sont prises par les institutions et les régulateurs qui façonneront les marchés onchain bien au-delà de l'avenir », a déclaré Wendland.
Il a ajouté que les émetteurs choisissent les plateformes et les blockchains qui peuvent porter les versions tokenisées de leurs actions, tandis que les entreprises évaluent le coût, la rapidité et la conformité.
