La CFTC a autorisé les premiers contrats à terme perpétuels liés à des actions individuelles à être négociés sur les places boursières américaines éligibles, introduisant ainsi la structure de contrats sans échéance du marché crypto dans les marchés réglementés de produits dérivés sur actions américains.
Résumé
- Les contrats à terme perpétuels sur actions ont été considérés comme approuvés dans le cadre du processus d'examen des produits de la CFTC.
- Les places boursières éligibles doivent détenir une désignation de la CFTC et une inscription auprès de la SEC pour la négociation de contrats à terme sur valeurs mobilières.
- Les règles proposées par Kalshi fixent un seuil de marge de 15,50 % et une négociation de 23 heures les jours de semaine.
- Les contrats relèvent à la fois des lois fédérales sur les valeurs mobilières et du Commodity Exchange Act.
La Commodity Futures Trading Commission a annoncé l'autorisation le 3 novembre, le président Michael Selig confirmant que les contrats perpétuels liés à des actions peuvent commencer à être négociés sur des plateformes nationales admissibles.
« Aujourd'hui, les contrats à terme perpétuels sur des titres de participation individuels (les “Equity Perps”) peuvent commencer à être négociés pour la première fois sur des places boursières enregistrées auprès de la CFTC », a déclaré Selig.
Les contrats à terme perpétuels sur actions entrent sous la supervision conjointe de la SEC et de la CFTC
Dans sa déclaration d'accompagnement, Selig a indiqué que les contrats ont été considérés comme approuvés en vertu du Règlement 40.3 de la Commission en tant que produits de contrats à terme sur valeurs mobilières au titre du Commodity Futures Modernization Act de 2000.
Cette classification les soumet au Commodity Exchange Act, aux lois fédérales sur les valeurs mobilières et aux cadres réglementaires de la CFTC et de la SEC. Les plateformes éligibles sont des marchés de contrats désignés qui se sont enregistrés auprès de la SEC en tant que bourses nationales de valeurs mobilières spécifiquement pour la négociation de contrats à terme sur valeurs mobilières.
Selig a décrit l'accès national comme un moyen de permettre aux investisseurs américains d'utiliser des contrats perpétuels dans un cadre réglementé, citant leur utilisation dans la gestion des risques et la découverte des prix.
Le processus d'approbation permet aux produits conformes d'être considérés comme approuvés lorsque la période d'examen applicable expire sans notification de non-approbation. Sa période d'examen initiale est de 45 jours, avec des dispositions prévoyant des prolongations.
Les dépôts des places boursières précisent les exigences de marge et de financement
Avant l'annonce, Kalshi, Coinbase Derivatives et Bitnomial ont déposé des règles décrivant leurs marchés proposés de contrats à terme sur actions.
Le dépôt de Kalshi fixe une marge client minimale de 15,50 % de la valeur marchande actuelle d'une position. À ce seuil, une position de 10 000 $ nécessite 1 550 $ de marge, soit environ 6,45 fois l'exposition.
Ses contrats proposés n'ont pas de date d'échéance prédéfinie. Les détenteurs de positions longues et courtes échangent des paiements de financement en fonction de la relation entre le contrat perpétuel et les prix des actions sous-jacentes.
Comme crypto.news l'a précédemment rapporté, la proposition sur les actions de Kalshi exige que les titres sous-jacents satisfassent à des seuils, notamment une capitalisation boursière de 100 milliards de dollars, plus de 20 millions d'actions de l'offre livrable estimée et 450 millions de dollars de valeur moyenne des transactions quotidiennes sur six mois.
Le calendrier de négociation proposé s'étend du dimanche à 18 h, heure de l'Est, au vendredi à 17 h, avec une pause de maintenance quotidienne de 17 h à 18 h. La négociation doit s'arrêter pendant les suspensions réglementaires affectant le titre sous-jacent.
Le dépôt de règles de Coinbase couvre les contrats à terme réglés en espèces sur des actions individuelles et des parts d'ETF. Ses amendements proposés en matière de marge exigent généralement au moins 15 % de la valeur marchande actuelle.
La demande de septembre de l'entreprise exposait des plans pour plus de 50 contrats perpétuels sur actions individuelles. Des documents spécifiques aux contrats identifieraient les heures de négociation, les méthodes de tarification et les modalités de financement.
La soumission distincte de Bitnomial propose un seuil de marge client de 15,25 % pour les positions non couvertes, tout en permettant aux chambres de compensation et aux intermédiaires d'exiger davantage de garanties.
L’approbation des contrats perpétuels sur Bitcoin a fourni le précédent
Selig a lié l’annonce sur les actions à l’approbation par la CFTC, le 29 mai, du contrat à terme perpétuel sur Bitcoin de Kalshi, qui fait référence au prix au comptant du Bitcoin.
Dans une déclaration de politique publiée le même jour, l’agence a indiqué que les contrats perpétuels référençant des actifs hors de cette ordonnance devraient faire l’objet d’un examen au cas par cas, car leurs caractéristiques varient selon le marché sous-jacent.
Coinbase avait poursuivi son enregistrement aux États-Unis après avoir introduit des contrats à terme perpétuels sur actions pour les clients éligibles hors du pays.
Séparément, Intercontinental Exchange, société mère du NYSE, a annoncé un accord du 29 octobre avec Trade[XYZ] visant à établir un marché américain dédié et une structure de compensation pour les contrats perpétuels basés sur Hyperliquid, sous réserve des approbations réglementaires. Ses marchés prévus comprennent les actions, les cryptomonnaies, les matières premières et le change.
Les contrats perpétuels sur actions suscitent des objections quant à leur classification et à leur effet de levier
Cboe a contesté l’approche des bourses dans une lettre du 14 octobre, soutenant que les contrats perpétuels sur actions ne devraient pas être traités comme des contrats à terme sur valeurs mobilières. Elle a exhorté la SEC à abroger les modifications de règles proposées et à exiger un examen standard par une bourse de valeurs.
Better Markets a soulevé des objections similaires dans une déclaration du 2 novembre. Benjamin Schiffrin, son directeur de la politique en matière de valeurs mobilières, a averti que l’effet de levier pourrait rapidement épuiser le dépôt d’un investisseur et a souligné que les contrats ne confèrent pas de droits de propriété sur les actions.
Le dépôt de Bitnomial indique que la SEC peut, après consultation de la CFTC, abroger sa modification de règle dans les 60 jours suivant l’approbation de la CFTC et exiger un nouveau dépôt dans le cadre du processus d’examen standard.
