Cet article est compilé et organisé par BlockWeeks
Une fois qu'un ETF au comptant de Bitcoin dans le cadre réglementaire américain sera approuvé, il deviendra l'un des catalyseurs les plus influents pour favoriser l'adoption généralisée du Bitcoin et même de toute la classe d'actifs cryptographiques. Galaxy Research, dans sa dernière recherche, a réalisé une estimation systématique autour des avantages des ETF au comptant par rapport aux outils d'investissement existants, de la taille du marché adressable et des entrées de capitaux qui pourraient être apportées après l'approbation.
Pourquoi les ETF au comptant sont plus idéaux que les outils d'investissement existants
Au 30 septembre 2023, divers produits d'investissement en Bitcoin (y compris les ETP et les fonds fermés) détenaient un total de 842 000 BTC, d'une valeur d'environ 21,7 milliards de dollars.
Mais ces produits présentent des défauts évidents pour les investisseurs : en plus des frais élevés, de la faible liquidité et de l'erreur de suivi, ils ne peuvent pas couvrir des groupes d'investisseurs représentant une quantité considérable de richesse. Les moyens alternatifs d'obtenir une exposition au Bitcoin indirectement via des actions, des fonds spéculatifs, des ETF à terme, etc. souffrent également d'un suivi inefficace. En même temps, de nombreux investisseurs ne sont pas disposés à supporter la charge administrative liée à la détention directe de Bitcoin—l'auto-conservation implique la gestion du portefeuille et des clés privées, et nécessite également de gérer les déclarations fiscales.
Les ETF au comptant conviennent à tout investisseur qui souhaite une exposition directe au Bitcoin mais ne veut pas détenir et gérer le Bitcoin par auto-conservation, et ils présentent de multiples avantages par rapport aux produits et solutions d'investissement en Bitcoin existants :
Meilleurs frais, liquidité et efficacité de suivi des prix. Bien que les candidats à l'ETF Bitcoin n'aient pas encore annoncé de frais, les frais des ETF sont généralement inférieurs à ceux des fonds spéculatifs ou des fonds fermés, et de nombreux candidats maintiendront probablement des frais bas pour rester compétitifs. Les ETF au comptant se négocient sur les principales bourses, ont une liquidité plus forte et un meilleur suivi des prix que les produits à terme ou divers outils d'exposition indirecte.
Commodité. Les ETF au comptant peuvent permettre aux investisseurs d'obtenir une exposition au Bitcoin via un éventail plus large de canaux et de plateformes, y compris des fournisseurs de services établis que les investisseurs connaissent déjà. Par rapport à la détention directe, qui nécessite un certain degré d'auto-éducation et a des coûts administratifs plus élevés, il offre aux investisseurs particuliers et institutionnels un chemin d'entrée plus simple.
Conformité. Par rapport aux produits d'investissement en Bitcoin existants, les ETF au comptant sont plus susceptibles de répondre aux exigences plus strictes fixées par les régulateurs dans des domaines tels que les accords de garde, la surveillance du marché et la protection contre les faillites. En outre, les ETF peuvent également offrir une plus grande transparence des prix et une efficacité de découverte des prix, aidant à réduire la volatilité du marché du Bitcoin.
Deux moteurs clés : une portée plus large et une reconnaissance formelle
La raison pour laquelle un ETF au comptant de Bitcoin peut avoir un impact particulièrement significatif sur l'adoption du marché du Bitcoin provient principalement de deux facteurs : premièrement, l'expansion de l'accessibilité à travers différentes tranches de richesse ; deuxièmement, la reconnaissance et l'acceptation formelles par les régulateurs et les marques de services financiers de confiance.
Une portée plus large pour les particuliers et les institutions
La gamme de fonds d'investissement en BTC actuellement disponibles est limitée, principalement axée sur les conseillers en gestion de patrimoine, ou offerte uniquement via des plateformes institutionnelles. Les ETF sont un produit réglementé plus direct et élargiront la participation parmi les groupes d'investisseurs (y compris les particuliers et les personnes fortunées). Les investisseurs n'ont plus besoin de dépendre des gestionnaires de patrimoine ; un ensemble plus large de clients peut accéder directement aux ETF via des comptes de courtage ou des canaux RIA—ces derniers étant actuellement interdits d'acheter directement du Bitcoin au comptant.
Distribution via davantage de canaux d'investissement
Avant qu'une solution d'investissement en Bitcoin approuvée (comme un ETF au comptant) ne soit disponible, les conseillers financiers et les fiduciaires ne peuvent pas considérer le Bitcoin dans les stratégies de gestion de patrimoine. Le secteur de la gestion de patrimoine contrôle une grande quantité de capitaux mais n'a pas pu investir directement dans le Bitcoin via les canaux traditionnels ; une fois qu'un ETF au comptant sera approuvé, les conseillers financiers pourront commencer à guider leurs clients fortunés pour allouer au Bitcoin.
Opportunités potentielles parmi les groupes plus aisés
Les baby-boomers et les générations antérieures (plus de 59 ans) détiennent 62 % de la richesse américaine, mais parmi les adultes de plus de 50 ans, seulement 8 % ont investi dans des crypto-actifs, tandis que la proportion chez les 18 à 49 ans dépasse 25 % (données de la Réserve fédérale et de Pew). Les produits ETF Bitcoin proposés par des marques familières et dignes de confiance devraient attirer le segment plus âgé et plus aisé qui n'est pas encore entré sur le marché.
Reconnaissance formelle de marques de confiance
Parmi les institutions qui soumettent des demandes d'ETF Bitcoin, on trouve de nombreuses marques financières bien connues. La reconnaissance et l'aval formels de ces institutions grand public peuvent améliorer la perception par le marché de la légitimité du Bitcoin et des crypto-actifs, attirant ainsi davantage d'acceptation et d'adoption. Pew Research montre que parmi les 88 % d'Américains qui ont entendu parler des crypto-actifs, 75 % manquent de confiance dans les méthodes actuelles d'investissement, de négociation ou d'utilisation des crypto-actifs.
Répondre aux préoccupations réglementaires et de conformité
L'approbation des ETF par la SEC peut servir de produit d'investissement réglementé avec une divulgation des risques plus complète, atténuant de nombreuses inquiétudes des investisseurs concernant la sécurité et la conformité. Cela fournira également aux participants du marché la clarté réglementaire qu'ils réclament depuis longtemps, leur permettant d'opérer en conformité dans l'industrie crypto. Un cadre réglementaire plus complet attirera plus d'investissements et de développement, renforçant la compétitivité des États-Unis dans l'industrie crypto.
Avantages de portefeuille du Bitcoin et statut de classe d'actifs
Quelle que soit la partie du portefeuille d'où proviennent les fonds alloués, le Bitcoin peut apporter des avantages de diversification et de meilleures performances de rendement au portefeuille d'investissement. Pour que le Bitcoin soit plus largement utilisé dans diverses stratégies d'investissement au sein des portefeuilles, un historique de performance plus long continuera de fournir un soutien.
Estimation des entrées de capitaux après l'approbation des ETF
Sur la base des raisons d'accessibilité ci-dessus, l'industrie américaine de la gestion de patrimoine est très susceptible d'être le marché le plus direct et le plus accessible pour une nouvelle accessibilité après l'approbation d'un ETF Bitcoin au comptant. En octobre 2023, les actifs gérés par les courtiers-négociants s'élevaient à 27 000 milliards de dollars, les banques à 11 000 milliards de dollars et les conseillers en investissement enregistrés (RIA) à 9 000 milliards de dollars, pour un total de 48 300 milliards de dollars.
L'analyse utilise ces 48 300 milliards de dollars comme TAM de référence (marché total adressable), sans inclure le canal des family offices, qui gère environ 2 000 milliards de dollars d'actifs. Cependant, le marché adressable des ETF Bitcoin et la portée indirecte de leur approbation sont susceptibles de dépasser largement les canaux américains de gestion de patrimoine, et s'étendront également aux marchés internationaux, aux investisseurs particuliers, à d'autres produits d'investissement et à d'autres canaux, et pourraient apporter des entrées de capitaux à plus grande échelle sur le marché au comptant du Bitcoin et dans les produits d'investissement.
Il convient de noter que, bien qu'une analyse de type TAM soit utilisée pour estimer les fonds affluant vers les ETF Bitcoin, les fonds affluant vers les ETF peuvent également apporter de nouveaux capitaux nets, plutôt que de simplement détourner des allocations existantes. Par conséquent, l'application d'une hypothèse de « taux de capture » au TAM estimé ne peut pas refléter pleinement la vision de la trajectoire d'adoption des ETF Bitcoin, car elle ne capture pas cette nouvelle source de demande.
Le cycle de « rampe d'accès » pour l'ouverture des ETF Bitcoin à travers divers sous-canaux peut durer des années. Le canal des RIA, dominé par des conseillers en investissement enregistrés indépendants et plus spécialisé, peut ouvrir l'accès plus tôt que les conseillers des banques et des courtiers-négociants, et a donc une part d'accessibilité initiale plus élevée dans l'analyse. Quant aux canaux des banques et des courtiers-négociants, chaque plateforme décidera elle-même du moment où elle débloquera l'accès aux produits ETF Bitcoin.
Un marché adressable à plus long cycle
À court terme, d'autres marchés mondiaux et internationaux devraient suivre les États-Unis en approuvant et en proposant des produits ETF Bitcoin similaires à un ensemble plus large d'investisseurs. Au-delà des ETF, divers autres véhicules d'investissement sont également très susceptibles d'intégrer le Bitcoin dans leurs stratégies, tels que les fonds communs de placement, les fonds fermés et les fonds privés, couvrant différents objectifs et stratégies d'investissement. Par exemple, les fonds alternatifs (devises, matières premières et autres actifs alternatifs) et les fonds thématiques (technologies de rupture, ESG et impact social, etc.) peuvent tous ajouter une exposition au Bitcoin.
À plus long terme, le marché adressable des produits d'investissement Bitcoin pourrait s'étendre davantage à tous les actifs gérés par des tiers (environ 126 000 milliards de dollars d'actifs sous gestion, selon McKinsey), et même à la richesse mondiale plus large (environ 454 000 milliards de dollars, selon UBS). Certains estiment qu'à mesure que le Bitcoin continue de se monétiser, il supprimera systématiquement la prime monétaire dont bénéficient d'autres actifs tels que l'immobilier et les métaux précieux, élargissant ainsi considérablement le marché adressable du Bitcoin.
Sur la base de la taille de marché ci-dessus, tout en maintenant les hypothèses d'adoption et d'allocation inchangées (c'est-à-dire que 10 % des fonds adoptent le Bitcoin, avec un ratio d'allocation moyen de 1 %), on estime que les produits d'investissement en Bitcoin pourraient obtenir environ 125 milliards à 450 milliards de dollars de nouveaux afflux nets sur une période plus longue.
Les demandeurs cherchent à coter un ETF Bitcoin au comptant depuis dix ans. Durant cette période, la valeur de marché du Bitcoin est passée de moins de 1 milliard de dollars à 600 milliards de dollars aujourd'hui (elle a même atteint jusqu'à 1 270 milliards de dollars en 2021). Sur la même période, les détentions et l'utilisation mondiales de Bitcoin ont fortement augmenté, avec l'émergence successive de portefeuilles, d'échanges natifs et de dépositaires, ainsi que d'outils d'accès au marché traditionnel dans diverses régions. Mais les États-Unis, en tant que plus grand marché de capitaux au monde, manquent encore de l'outil de marché le plus efficace pour accéder au Bitcoin : un ETF au comptant. Les attentes du marché quant à une approbation imminente de l'ETF s'intensifient, et les analyses montrent que de tels produits pourraient connaître des afflux de capitaux considérables, principalement portés par les canaux de gestion de patrimoine qui ne peuvent actuellement pas obtenir une exposition au Bitcoin à grande échelle, de manière sûre et efficace.
Les afflux de capitaux apportés par les ETF, le récit de marché autour de la réduction de moitié du Bitcoin d'avril 2024, et la possibilité que les taux d'intérêt aient déjà atteint leur pic ou l'atteignent à court terme, pointent tous vers le même jugement : 2024 pourrait devenir une grande année pour le Bitcoin.
