La demande d'investissement en or s'est fortement accélérée au troisième trimestre 2026. Selon l'analyse des flux de fonds européens d'Amundi, les entrées nettes dans les ETP et ETC sur l'or ont dépassé 10 milliards d'euros au cours du trimestre, surpassant le précédent record annuel de 7,6 milliards d'euros établi en 2022.
L'ampleur du mouvement compte plus que le seul chiffre principal. Les investisseurs n'ont pas simplement bénéficié d'une valorisation plus élevée de l'or : ils ont engagé d'importants capitaux nouveaux dans des produits liés à l'or. Cela suggère que l'or est de plus en plus utilisé comme protection contre l'incertitude budgétaire, la volatilité des marchés obligataires et l'inflation persistante, plutôt que comme un pari spéculatif de courte durée.
Les achats d'or se sont accélérés en août et septembre
Le total du troisième trimestre a été porté par environ 6 milliards d'euros d'entrées en août, suivies de 3,5 milliards d'euros supplémentaires en septembre. Cette concentration montre à quelle vitesse les positions des investisseurs ont changé lorsque les obligations d'État ont subi des pressions et que les rendements à long terme ont augmenté.
Les données du World Gold Council confirment que ce changement s'est étendu au-delà d'une poignée de produits européens. Les ETF mondiaux sur l'or à couverture physique ont attiré 31 milliards de dollars au troisième trimestre, soit l'entrée trimestrielle la plus forte jamais enregistrée. Les fonds cotés en Europe ont contribué à hauteur de 14 milliards de dollars, tandis que les fonds cotés au Royaume-Uni ont reçu des entrées pendant 12 des 13 semaines jusqu'au 25 septembre.
Cette constance est importante. Une entrée sur une semaine pourrait refléter une aversion temporaire au risque, mais des achats sur la majeure partie d'un trimestre ressemblent davantage à une allocation délibérée de portefeuille.
Pourquoi la demande d'or a augmenté même lorsque les rendements obligataires ont progressé
L'or subit normalement des pressions lorsque les rendements obligataires augmentent, car il ne génère pas d'intérêts. Cependant, la raison derrière une hausse des rendements peut être plus importante que le rendement lui-même.
Si les rendements augmentent parce que la croissance économique s'améliore, les obligations peuvent devenir plus attractives par rapport à l'or. S'ils augmentent parce que les investisseurs exigent une compensation plus élevée pour l'inflation, la dette publique ou l'incertitude budgétaire, le signal change. Des rendements plus élevés peuvent alors refléter une confiance en baisse dans les obligations souveraines plutôt qu'une confiance renforcée dans l'économie.
Les flux du troisième trimestre semblent plus proches du second scénario. Les investisseurs étaient confrontés à des préoccupations concernant les déficits publics, la soutenabilité de la dette, l'inflation et la volatilité du marché obligataire. Dans ces conditions, l'or peut rester attractif même lorsque les taux d'intérêt nominaux sont élevés.
Cela explique aussi pourquoi les entrées se sont poursuivies malgré des périodes de faiblesse du prix de l'or. Certains investisseurs semblent avoir traité les replis de prix comme des occasions d'accroître leur exposition stratégique plutôt que d'abandonner le pari.
Point de vue de MEXC : il s'agit d'une couverture contre le risque politique, pas simplement d'un pari sur une baisse des taux
Le signal clé des données d'Amundi est que la demande d'or dépend de moins en moins des attentes immédiates de baisse des taux d'intérêt. Le marché semble intégrer un risque plus large : les gouvernements pourraient avoir des difficultés à contrôler simultanément l'inflation, les coûts d'emprunt et les déficits budgétaires.
Du point de vue de MEXC, cela fait des rendements réels et de la raison derrière la faiblesse du marché obligataire des indicateurs plus utiles que les seuls rendements nominaux. La demande d'or pourrait rester résiliente si la hausse des rendements continue de refléter un stress budgétaire ou une incertitude liée à l'inflation. Les perspectives deviendraient moins favorables si l'inflation baisse de manière convaincante, si les rendements réels augmentent et si le dollar américain se renforce sans nouvelles inquiétudes concernant la dette publique.
Les investisseurs natifs de la crypto peuvent également suivre l'exposition à l'or basée sur la blockchain via le prix de GOLD(XAUT) sur MEXC. Les données de MEXC montraient que GOLD(XAUT) se négociait près de 4 168 $ le 12 octobre, avec une baisse de 24 heures d'environ 0,49 %.
GOLD(XAUT) représente une exposition tokenisée à l'or physique, mais il ne faut pas la confondre avec les ETP et ETC européens mesurés par Amundi. Les produits suivent un actif sous-jacent similaire tout en utilisant des structures de propriété, de conservation et de négociation différentes.
Les entrées record dans l'or peuvent-elles se poursuivre ?
D'autres entrées sont possibles si la volatilité obligataire reste élevée et que les investisseurs continuent de remettre en question le pouvoir d'achat des principales devises. Une inflation persistante, une expansion budgétaire et une incertitude géopolitique renforceraient ce scénario.
Le principal risque est que les positions des investisseurs deviennent surchargées alors que les conditions macroéconomiques s'améliorent. Si les taux d'intérêt réels augmentent pour des raisons constructives, que le dollar s'apprécie et que les inquiétudes concernant les finances publiques s'atténuent, les produits liés à l'or pourraient connaître des entrées plus lentes ou des rachats.
Pour l'instant, le record du troisième trimestre indique que l'or attire de nouvelles allocations plutôt que de dépendre uniquement de la dynamique des prix. Cela donne plus de substance au cycle de demande actuel, bien que cela ne garantisse pas que les prix de l'or augmenteront sans interruption.
FAQ
Que sont les ETP et ETC sur l'or ?
Ce sont des titres négociés en bourse conçus pour offrir une exposition à l'or. Beaucoup sont adossés à des actifs physiques, bien que leurs structures juridiques, leurs frais et leurs modalités de conservation puissent varier selon le marché.
Pourquoi le chiffre de 10 milliards d'euros est-il significatif ?
Il représente un quart des flux nets entrants dans les ETP et ETC européens sur l'or. Ce montant a dépassé le précédent record annuel de 7,6 milliards d'euros enregistré en 2022.
Les entrées de fonds dans les ETP sur l'or garantissent-elles une hausse des prix de l'or ?
Non. Les entrées de fonds peuvent soutenir la demande, mais les prix de l'or réagissent également aux taux d'intérêt réels, au dollar américain, aux anticipations d'inflation, aux positions et aux conditions géopolitiques.
GOLD(XAUT) est-il identique à un ETC sur l'or ?
Non. GOLD(XAUT) est un jeton basé sur la blockchain représentant une exposition à l'or physique. Un ETC sur l'or est un titre négocié en bourse avec une structure juridique, de conservation et de règlement différente.
Avertissement sur les risques
Les ETP, ETC et produits d'or tokenisés liés à l'or peuvent tous voir leur valeur diminuer. Ils comportent également différents risques liés à l'émetteur, à la conservation, à la liquidité et à la structure. Les investisseurs doivent comprendre le produit spécifique plutôt que de supposer que chaque forme d'exposition à l'or offre une protection identique.
