Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
W pierwszym kwartale 2022 roku finansowanie venture capital dla startupów kryptowalutowych i blockchain przekroczyło 10 miliardów dolarów, ustanawiając rekord najwyższego pojedynczego kwartału w historii. Nawet gdy zarówno tradycyjne rynki, jak i rynki aktywów kryptowalutowych doświadczyły spadków w tym samym okresie, zakłady venture capital w tym sektorze nadal przyspieszały. Od pierwszego kwartału 2021 roku kwota finansowania crypto venture capital osiągała nowe historyczne maksima w każdym kwartale.
Przepływy kapitału wbrew trendowi, oddzielenie od ruchów cen monet
Przed 2020 rokiem skala crypto venture capital zazwyczaj podążała za zmianami cen aktywów cyfrowych, tylko z niewielkim opóźnieniem. W latach 2020 i 2021 kwoty inwestycji rosły wraz ze wzrostem ceny Bitcoina; ale podczas gwałtownych spadków Bitcoina latem 2021 roku i w pierwszym kwartale 2022 roku venture capital nadal rosło. To oddzielenie wskazuje, że inwestorzy nie wierzą, iż aktywa cyfrowe zmierzają w kierunku długoterminowego rynku niedźwiedzia, oraz że fundusze wciąż mają znaczne suche prochy czekające na rozmieszczenie.
Duże fundusze zarządzane zarówno przez nowe, jak i ugruntowane instytucje, takie jak Paradigm i Hivemind, muszą rozmieszczać ogromne ilości kapitału w tym sektorze w nadchodzących latach, dodatkowo zaostrzając konkurencję.
Spółki na późniejszym etapie przyciągają najwięcej kapitału, rozmiary pojedynczych transakcji nadal rosną
W pierwszym kwartale 2022 roku kapitał napływający do spółek na późniejszym etapie (seria B i późniejsze) przekroczył ten napływający do spółek na wczesnym etapie (pre-seed, seed i seria A). Transakcje na późniejszym etapie stanowiły ponad 14% całości, najwięcej w historii, co odzwierciedla rosnącą liczbę spółek na późniejszym etapie w ekosystemie kryptowalut i rosnącą dojrzałość branży.
Łączna liczba transakcji w tym kwartale była nieco poniżej historycznego maksimum z Q4 2021, ale pozostała silna. Prawie połowa wszystkich transakcji trafiła do spółek pre-seed, seed lub serii A, odwracając trend z 2021 roku, w którym transakcje na późniejszym etapie stanowiły największy udział. Jednak ta zmiana wynikała bardziej z niewielkiego spadku łącznej liczby transakcji niż ze wzrostu liczby transakcji pre-seed — liczba transakcji pre-seed nadal spadała w wartościach bezwzględnych.
Wyceny i rozmiary transakcji znacznie przewyższają tradycyjny VC
Mediana wycen i rozmiary pojedynczych transakcji dla transakcji kryptowalutowych i blockchain nadal rosły. W porównaniu z szerszym rynkiem VC, mediana rozmiaru transakcji na całym rynku VC w Q1 2022 spadła po raz pierwszy od Q1 2020, podczas gdy rozmiary transakcji kryptowalutowych nadal gwałtownie rosły, a wyceny nadal przewyższały ogólny VC. To pokazuje coraz bardziej zaciekłą konkurencję o kapitał w tym sektorze.
Założyciele mogą pozyskać więcej pieniędzy, oddając mniej udziałów, co podnosi medianę wycen. Ta dynamika utrudnia małym funduszom na wczesnym etapie uniknięcie rozwodnienia w kolejnych rundach, co z kolei wpływa na ogólne zwroty funduszy i skłania wiele funduszy do poszukiwania dodatkowego kapitału.
Web3, NFT, Metaverse i Gaming stają się największymi sektorami
Według podsektorów, spółki Web3, NFT, DAO, metaverse i gaming po raz pierwszy stały się segmentami przyciągającymi najwięcej kapitału i odpowiadającymi za największy udział w liczbie transakcji w crypto venture capital. W pierwszym kwartale 2022 roku te obszary stanowiły ponad 40% wszystkich transakcji.
Przed 2021 rokiem większość odnoszących sukcesy startupów koncentrowała się na dwóch pionach: handlu/giełdach lub produkcji rigów wydobywczych; dziś duże firmy obejmują różnorodne obszary usług, w tym zgodność, rozliczenia, księgowość, podatki i doradztwo. Dominująca narracja w crypto VC wyraźnie przesunęła się w kierunku Web3, NFT, DAO, metaverse i gamingu, znacznie rozszerzając krajobraz inwestycyjny i przyciągając inwestorów, którzy zazwyczaj koncentrują się na transformacji cyfrowej, grach i gospodarce twórców.
Dlaczego transakcje pre-seed nadal spadają
Pomimo rosnącej adopcji aktywów kryptowalutowych i ogromnego napływu talentów, liczba transakcji pre-seed (pierwszego finansowania dla nowo założonych firm) nadal spada. Jednym z powodów jest to, że struktura rynku podczas hossy w 2017 roku była wyjątkowo niedojrzała—brakowało instytucjonalnej opieki nad aktywami, brokerów głównych, platform rozliczeniowych i instytucji pożyczkowych. W latach 2018–2020 przedsiębiorcy wykorzystali te luki i zbudowali grupę ważnych firm infrastrukturalnych w dzisiejszym ekosystemie kryptowalut, w tym FTX, Galaxy Digital, Fireblocks, FalconX, BlockFi, Paradigm i inne. Te dojrzałe firmy następnie kontynuowały pozyskiwanie kapitału przy wyższych wycenach, zwiększając wolumen transakcji i finansowania na późniejszych etapach.
W międzyczasie wiele możliwości rynkowych zostało zagospodarowanych, pozostawiając mniej okazji typu „kilofy i łopaty” dla nowych przedsiębiorców. Od „DeFi Summer” wielu nowych uczestników zbudowało podmioty bezpośrednio on-chain bez emisji akcji; nawet gdy pozyskują fundusze, wolą sprzedawać tokeny. Wzrost DeFi, DAO i innych podmiotów on-chain obniżył dane na wczesnym etapie zarówno pod względem rzeczywistych kwot finansowania, jak i metodologii statystycznej baz danych takich jak Pitchbook.
Te trendy łącznie wyjaśniają spadek transakcji pre-seed zarówno w liczbach bezwzględnych, jak i w udziale względnym, a także podkreślają dojrzałość ekosystemu kryptowalut: w ekosystemie istnieje bezprecedensowa liczba dużych firm, a więcej nowych projektów startuje w bardziej zdecentralizowany sposób, częściowo zbliżając się do pierwotnej wizji technologii blockchain.
Najważniejsze wnioski
W pierwszym kwartale 2022 roku kapitał venture capital w kryptowalutach nadal ustanawiał rekordy pomimo przeciwności makroekonomicznych, a udział późniejszych etapów, wyceny i rozmiary transakcji wskazywały na zwiększoną dojrzałość branży; Web3, NFT, metaverse i gaming stały się największymi sektorami pod względem kapitału i liczby transakcji; spadek transakcji pre-seed nie jest oznaką spowolnienia adopcji, lecz wynikiem zagospodarowania możliwości infrastrukturalnych, wzrostu finansowania on-chain i metodologii statystycznych danych działających łącznie. Ogólnie rzecz biorąc, rynek venture capital w kryptowalutach jest większy, bardziej agresywny i bardziej konkurencyjny niż w poprzednich cyklach.
