Dzięki szybkiemu rozwojowi takich dziedzin zastosowań końcowych, jak sztuczna inteligencja i pojazdy napędzane nowymi źródłami energii, koniunktura w branży półprzewodników stale się poprawia, skala inwestycji w łańcuchu przemysłowym nieustannie rośnie, a popyt rynkowy na urządzenia półprzewodnikowe uległ dalszemu zwiększeniu. Od 2020 roku Chiny stały się największym na świecie rynkiem urządzeń półprzewodnikowych, a niedawno kolejna firma z tej dziedziny złożyła wniosek o przeprowadzenie IPO.
Jak podaje Gelonghui, Qingdao Sirui Intelligent Technology Co., Ltd. (zwana dalej „Sirui Intelligent”) niedawno ujawniła projekt prospektu emisyjnego dotyczącego wniosku o dopuszczenie do notowań na rynku STAR Market, przy czym Guotai Haitong Securities pełni funkcję sponsora.
Sirui Intelligent twierdzi, że jest jednym z nielicznych krajowych przedsiębiorstw, które osiągnęły kluczowe przełomy technologiczne w dziedzinie urządzeń do osadzania warstw atomowych oraz urządzeń do implantacji jonów, i zajmuje określoną pozycję w segmencie urządzeń do osadzania warstw atomowych. Jednak nadal działa ze stratą i przewiduje się, że osiągnie próg rentowności nie wcześniej niż w 2029 roku.
01 Skupienie na urządzeniach do osadzania warstw atomowych i urządzeniach do implantacji jonów, skumulowane straty przekraczające 1 miliard juanów w ciągu trzech i pół roku
Przemysły wspierające na wcześniejszych etapach łańcucha wartości półprzewodników obejmują materiały półprzewodnikowe, urządzenia półprzewodnikowe, elektroniczną automatyzację projektowania (EDA) oraz moduły własności intelektualnej (rdzenie IP). Środkowy etap produkcji półprzewodników obejmuje projektowanie układów scalonych, produkcję wafli oraz pakowanie i testowanie. Zastosowania końcowe obejmują takie dziedziny, jak sztuczna inteligencja, big data, technologia komunikacyjna, elektronika użytkowa, nowe źródła energii oraz Internet rzeczy.
Sirui Intelligent działa w dziedzinie urządzeń półprzewodnikowych i zajmuje się głównie badaniami i rozwojem, produkcją oraz sprzedażą urządzeń do osadzania warstw atomowych i urządzeń do implantacji jonów stosowanych w takich dziedzinach, jak układy scalone, urządzenia mocy, badania naukowe oraz urządzenia wyświetlające, a także dostarcza części zamienne i powiązane usługi techniczne.
Jej produkty są wykorzystywane głównie w procesach osadzania cienkich warstw i implantacji jonów w produkcji półprzewodników, odgrywając rolę w tworzeniu warstw materiałów funkcjonalnych oraz domieszkowaniu materiałów w procesach front-endowych półprzewodników.
Zdjęcie z prospektu emisyjnego
Urządzenia do osadzania warstw atomowych firmy obejmują serię Transform, serię TFS, serię P, serię przestrzenną ALD oraz serię Genesis, a jej urządzenia do implantacji jonów obejmują serię wysokiej energii, serię wysokoprądową, serię średnioprądową, serię jonów wodoru oraz serię SiC.
Od 2023 roku do pierwszej połowy 2026 roku (zwanego dalej „okresem sprawozdawczym”) udział urządzeń do osadzania warstw atomowych w przychodach Sirui Intelligent spadł z 85,01% do 59,52%, udział w przychodach części zamiennych i usług technicznych przekroczył 10%, a urządzenia do implantacji jonów wniosły około 27% przychodów firmy w pierwszej połowie 2026 roku.
Struktura przychodów z podstawowej działalności firmy według kategorii produktów, zdjęcie z prospektu emisyjnego
W ostatnich latach przychody Sirui Intelligent wykazywały tendencję wzrostową, jednak firma nie osiągnęła jeszcze zysku i zgromadziła nieodzyskane straty.
W latach 2023, 2024, 2025 oraz od stycznia do czerwca 2026 przychody operacyjne spółki wyniosły odpowiednio około 349 mln juanów, 363 mln juanów, 495 mln juanów i 190 mln juanów, a odpowiadające im zyski netto wyniosły odpowiednio około -304 mln juanów, -271 mln juanów, -267 mln juanów i -231 mln juanów. Skumulowana strata w ciągu trzech i pół roku przekroczyła 1 mld juanów, a spółka oczekuje osiągnięcia progu rentowności nie wcześniej niż w 2029 roku.
Przyczyny strat spółki to głównie to, że skala przychodów wciąż znajduje się na etapie wzrostu i pojawienie się korzyści skali zajmie trochę czasu; produkty mają wysokie progi technologiczne i wymagają dużych nakładów na badania i rozwój (w każdym okresie okresu sprawozdawczego wydatki spółki na badania i rozwój jako odsetek przychodów operacyjnych wynosiły odpowiednio 41,63%, 53,11%, 47,08% i 61,05%); a także prowadzi działalność globalną z centrami badawczo-rozwojowymi i produkcyjnymi w Chinach i Finlandii, co skutkuje stosunkowo wysokimi ogólnymi kosztami zarządzania operacyjnego i koordynacji.
Sirui Intelligent musi nabywać surowce, takie jak materiały mechaniczne, elektroniczne i elektryczne, systemy próżniowe, systemy transmisyjne, systemy płynów, oprzyrządowanie i materiały eksploatacyjne. Jej dostawcy obejmują Beijing Keruituo Technology Co., Ltd., Wuxi Chengcheng Electronic Technology Co., Ltd., Sumitomo Heavy Industries Cryogenic Technology (Shanghai) Co., Ltd., Jinkang Semiconductor Technology (Shanghai) Co., Ltd. i innych.
Klienci spółki to głównie producenci półprzewodników, producenci urządzeń wyświetlających oraz instytuty badawcze, w tym Shanghai Xinwei Semiconductor Co., Ltd., IM
EC
, Innoscience, Anhui Xitai, SeeYA Technology, BOE, Fuchuang Precision i inni.
Działalność Sirui Intelligent obejmuje ponad 40 krajów i regionów na całym świecie. W okresie sprawozdawczym spółka prowadziła głównie działalność zagraniczną za pośrednictwem swojej fińskiej spółki zależnej Beneq, a udział przychodów od klientów zagranicznych był stosunkowo wysoki. Jeśli regulacje branżowe lub polityki podatkowe na rynkach zagranicznych ulegną zmianie, spółka może stanąć w obliczu ryzyka zgodności i ryzyka podatkowego w swojej działalności lokalnej.
Ponadto na koniec każdego okresu w okresie sprawozdawczym wartość księgowa zapasów Sirui Intelligent wzrosła z około 500 mln juanów do około 1,3 mld juanów, a ich udział w aktywach obrotowych wzrósł z 54,71% do 65,69%. Skala zapasów jest stosunkowo duża, a spółka stoi w obliczu ryzyka odpisów aktualizujących wartość zapasów.
02 Rówieśnik NAURA i Piotech, z wahaniami marży brutto w podstawowej działalności
Branża sprzętu półprzewodnikowego ma szeroką przestrzeń rynkową, a popyt krajowy jest silny.
Według statystyk SEMI globalna sprzedaż sprzętu półprzewodnikowego osiągnęła 135,06 mld dolarów w 2025 roku, co stanowi wzrost o 89,74% w porównaniu z 2020 rokiem; w tym sprzedaż w Chinach kontynentalnych osiągnęła 49,31 mld dolarów, co stanowi wzrost o 163,41% w porównaniu z 2020 rokiem.
Źródło danych: SEMI
Sprzęt półprzewodnikowy front-end odnosi się głównie do sprzętu do produkcji wafli, w tym sprzętu litograficznego, sprzętu do trawienia, sprzętu do osadzania cienkich warstw, sprzętu do implantacji jonów, sprzętu do czyszczenia, sprzętu CMP itp., które są wykorzystywane w podstawowej produkcji chipów; sprzęt back-end odnosi się głównie do sprzętu do pakowania i testowania, który jest wykorzystywany w pakowaniu chipów i testowaniu ogólnej wydajności.
Według danych SEMI, w globalnym sprzęcie półprzewodnikowym w 2024 roku sprzęt do produkcji wafli stanowił aż 89,23% wydatków, podczas gdy sprzęt do inspekcji i sprzęt do pakowania stanowiły odpowiednio tylko 6,45% i 4,32%.
Wśród sprzętu półprzewodnikowego front-end sprzęt litograficzny, sprzęt do trawienia i sprzęt do osadzania cienkich warstw są głównymi typami sprzętu. Sprzęt do osadzania cienkich warstw i sprzęt do implantacji jonów, do których należą produkty Sirui Intelligent, stanowiły odpowiednio 24% i 4%.
Źródło danych: SEMI; zdjęcie pochodzi z prospektu emisyjnego
Branża, w której działa Sirui Intelligent, jest wysoce konkurencyjna, a jej obecny udział w rynku zajmują głównie międzynarodowe giganty.
Według danych QY Research, w 2025 roku na globalnym rynku urządzeń do osadzania warstw atomowych (ALD) łączny udział w rynku trzech międzynarodowych gigantów – Applied Materials, Tokyo Electron i Lam Research – osiągnął 58,15%.
Przedsiębiorstwa krajowe rozpoczęły działalność stosunkowo późno i koncentrują się głównie na rynku krajowym. Ich skala działalności wciąż nieco ustępuje międzynarodowym gigantom. Oprócz Sirui Intelligent do uczestników należą również NAURA Technology, Piotech i Leadmicro.
W 2025 roku urządzenia do osadzania warstw atomowych Sirui Intelligent osiągnęły udział w rynku na poziomie 12,01% w obszarze półprzewodników złożonych, zajmując trzecie miejsce na świecie i pierwsze wśród krajowych producentów; w obszarze urządzeń wyświetlających zajęły pierwsze miejsce na świecie z udziałem w rynku wynoszącym 14,72%; w obszarze badań naukowych zajęły pierwsze miejsce na świecie z udziałem w rynku wynoszącym 8,29%.
W globalnym obszarze urządzeń do implantacji jonów dominującą pozycję zajmują międzynarodowe giganty, takie jak Applied Materials i Axcelis. W 2025 roku łączny udział wspomnianych przedsiębiorstw w tym obszarze wyniósł 82,25%. Krajowy rynek urządzeń do implantacji jonów od dawna jest zmonopolizowany przez międzynarodowe giganty, a łączny udział w rynku krajowych urządzeń wynosi mniej niż 6%.
Sirui Intelligent ma stosunkowo krótką historię. W porównaniu z porównywalnymi spółkami nadal ma znaczny potencjał poprawy w zakresie aktywów ogółem, przychodów operacyjnych i zysku netto.
Porównanie wskaźników operacyjnych spółki i porównywalnych spółek w 2025 roku; zdjęcie pochodzi z prospektu emisyjnego
W każdym okresie okresu sprawozdawczego marże zysku brutto Sirui Intelligent z działalności podstawowej wynosiły odpowiednio 33,98%, 41,43%, 39,02% i 22,13%, wykazując wahania.
Wśród nich w 2023 roku i w pierwszej połowie 2026 roku marża zysku brutto spółki z działalności podstawowej była niższa od średniej porównywalnych spółek z tej samej branży, głównie dlatego, że spółka miała stosunkowo wysoki udział produktów o relatywnie niskiej średniej cenie sprzedaży i marży zysku brutto.
Porównanie marży zysku brutto spółki z działalności podstawowej z porównywalnymi spółkami z tej samej branży; zdjęcie pochodzi z prospektu emisyjnego
03 Spółka z Qingdao w prowincji Shandong dąży do IPO, a CRRC Sifang Institute jest największym akcjonariuszem
Sirui Intelligent ma siedzibę w Qingdao w prowincji Shandong. Jej poprzednik, Sirui Limited, został założony w 2018 roku z wkładów kapitałowych Huayu Guohua i CRRC Sifang Institute, a w 2025 roku został przekształcony w spółkę akcyjną jako całość.
Warto wspomnieć, że w 2018 roku Sirui Limited nabyła 100% udziałów w fińskiej spółce zależnej Beneq Group. Beneq Group zajmuje się głównie działalnością w zakresie urządzeń do osadzania warstw atomowych oraz działalnością w zakresie cienkowarstwowych wyświetlaczy elektroluminescencyjnych. Po zakończeniu przejęcia kolejno przeprowadzono różne aspekty integracji i rozwoju Beneq Group.
Struktura akcjonariatu Sirui Intelligent jest stosunkowo rozproszona, bez akcjonariusza dominującego i bez rzeczywistego kontrolera. Może to zmniejszyć efektywność walnego zgromadzenia i rady nadzorczej w podejmowaniu decyzji w sprawach kluczowych, a także stwarza możliwość zmian kontroli po debiucie spółki na giełdzie, co niesie ze sobą potencjalne ryzyko dla rozwoju spółki.
Przed tą ofertą największy akcjonariusz, CRRC Sifang Institute, posiadał 16,15% akcji Sirui Intelligent, a drugi co do wielkości akcjonariusz, Huayu Guohua, posiadał 15,3%.
Ponadto platformy akcjonariatu pracowniczego, takie jak Ruiyuan Junhe, Guokai Transformation, Guodiao Phase II, Huayu High-tech, Qianhai Zhaoxin, Hefei Shixi, Guoyun Dingxin i Chengdu Yuefa, są akcjonariuszami spółki.
Struktura akcjonariatu spółki przed ofertą; zdjęcie z prospektu emisyjnego
W zakresie zarządzania, przewodniczący i dyrektor generalny Sirui Intelligent, Nie Xiang, urodził się w 1978 roku i posiada tytuł Master of Business Administration Uniwersytetu Tsinghua. Kolejno pełnił funkcje asystenta ekonomisty, ekonomisty, zastępcy dyrektora biura dyrektora, dyrektora biura, zastępcy dyrektora generalnego i dyrektora w CRRC Sifang Institute, a także dyrektora i dyrektora generalnego spółki.
Dyrektor Yin Peiqiang urodził się w 1981 roku i posiada tytuł magistra Politechniki Zhejiang (Teoria sterowania i inżynieria sterowania). Od kwietnia 2008 roku do chwili obecnej kolejno pełnił funkcje inżyniera badawczo-rozwojowego w Centrum Badawczo-Rozwojowym Elektryki CRRC Sifang Institute, głównego inżyniera Biura Rozwoju Systemów, głównego inżyniera i zastępcy dyrektora Biura Rozwoju Systemów Centrum Badawczego Centrum Technologicznego, dyrektora generalnego Dywizji Biznesu Elektroniki oraz zastępcy głównego inżyniera i dyrektora Centrum Technologicznego.
Dyrektor Wang Jinyuan urodziła się w 1988 roku i posiada tytuł magistra Uniwersytetu Tsinghua (Inżynieria chemiczna i technologia) oraz jest chińskim biegłym rewidentem (niepraktykującym). Kolejno pełniła funkcje menedżera technicznego Dywizji Biznesu Chemii Węglowej Huadian Heavy Industries Co., Ltd., starszego analityka Shanghai iResearch Market Consulting Co., Ltd. oraz starszego menedżera Huayu Zhengxin Company. Od stycznia 2020 roku pełni funkcję asystenta dyrektora generalnego i dyrektora Departamentu Inwestycji CRRC Guochuang Company.
Zastępca dyrektora generalnego i dyrektor finansowy Guan Jianpeng urodził się w 1987 roku i posiada tytuł magistra Uniwersytetu Finansów i Ekonomii Dongbei (Rachunkowość) oraz jest chińskim biegłym rewidentem (niepraktykującym). Kolejno pełnił funkcje księgowego ds. kosztów w Departamencie Finansów CRRC Sifang Institute, zastępcy dyrektora Departamentu Inwestycji Strategicznych i zastępcy dyrektora generalnego Dywizji Biznesu Części Elektromechanicznych oraz zastępcy dyrektora Departamentu Inwestycji Strategicznych.
W ramach tej oferty publicznej Sirui Intelligent planuje pozyskać 2 miliardy RMB, które zostaną przeznaczone na projekt centrum badawczo-rozwojowego i produkcyjnego zaawansowanego sprzętu półprzewodnikowego, projekt badawczo-rozwojowy wysokiej klasy sprzętu półprzewodnikowego oraz na uzupełnienie kapitału obrotowego.
Ten artykuł pochodzi z publicznego konta WeChat "Gelonghui New Stocks", autor: Brother Fa Talks New Stocks
