Według analityków JPMorgan, w tym roku aktywa cyfrowe przyciągnęły około 50 miliardów dolarów, ponieważ odradzające się przepływy ETF i rosnące pozycje futures wzmocniły momentum inwestycyjne wchodząc w czwarty kwartał.
Podsumowanie
- 50 miliardów dolarów napływów stawia aktywa cyfrowe w tempie rocznym około 66 miliardów dolarów.
- Przepływy ETF stały się dodatnie na 2026 rok po ożywieniu, które rozpoczęło się w sierpniu.
- Pozycjonowanie w kontraktach futures na Bitcoina na CME przekroczyło poprzedni szczyt, według banku.
- Górnicy Bitcoina sprzedali w tym roku netto 1,8 miliarda dolarów, przy czym sprzedaż napędzały spółki giełdowe.
Analitycy JPMorgan pod przewodnictwem Nikolaosa Panigirtzoglou powiedzieli w środowym raporcie, że aktywność inwestycyjna w trzecim kwartale stała się mniej zależna od zakupów Bitcoina przez przedsiębiorstwa i finansowania venture, które dostarczyły większość napływów w pierwszej połowie roku.
Przy około 66 miliardach dolarów szacunek rocznych napływów banku przewyższa tempo 52 miliardów dolarów odnotowane w maju. Nawet po tej poprawie analitycy oceniają obecne tempo na około połowę tempa z zeszłego roku.
Do najnowszych obliczeń zespół rozszerzył zakres o zakupy aktywów cyfrowych przez prywatne skarbce korporacyjne, prywatnych górników i podmioty powiązane z rządem. Według raportu, jego wcześniejsze szacunki łączyły przepływy funduszy kryptowalutowych, aktywność implikowaną przez kontrakty futures na CME, pozyskiwanie funduszy venture oraz zakupy przez publicznie notowanych górników i skarbce korporacyjne.
Przepływy ETF kryptowalutowych odbiły się po wycofaniach w pierwszej połowie roku
Po dużych wycofaniach w maju i czerwcu przepływy ETF kryptowalutowych zaczęły się poprawiać w sierpniu i wróciły do dodatniego poziomu w tym roku, jak podano w raporcie. W pierwszej połowie roku analitycy zidentyfikowali umorzenia funduszy jako obciążenie dla napływów, podczas gdy zakupy Bitcoina przez Strategy i finansowanie venture dostarczyły większość kapitału inwestycyjnego.
Jednak przy użyciu innej daty początkowej bank stwierdził, że skumulowane przepływy ETF pozostały ujemne od korekty rynkowej, która rozpoczęła się 10 października 2025 roku. Jego raport odnotował zatem dodatnie przepływy w roku kalendarzowym obok pozostającego deficytu w okresie od tego spadku.
Wrześniowa aktywność funduszy w USA zapewnia kontekst dla ożywienia. W raporcie z 24 września crypto.news wcześniej omawiał zakupy ETF i dźwignię, cytując dane Bitfinex pokazujące 999 milionów dolarów wpływających do amerykańskich spotowych ETF na Bitcoina 21 września i kolejne 714,7 miliona dolarów 22 września.
W tym materiale Wojciech Kaszycki, doradca strategiczny ds. spółki skarbowej Bitcoin BTCS S.A., powiedział, że zakupy gotówkowe wsparły początkowy etap rajdu, zanim nagromadziły się pozycje lewarowane. Oszacował, że otwarte pozycje futures wzrosły o około 7% w ciągu miesiąca, a finansowanie kształtowało się na poziomie około 8% w ujęciu rocznym.
Nowsze sesje w USA obejmowały znaczne umorzenia. Raport z 8 października na temat wycofań z ETF na Bitcoina cytował dane Farside Investors pokazujące 484,9 miliona dolarów opuszczających fundusze 7 października, ich największy dzienny odpływ od 25 czerwca.
Według tych danych, IBIT BlackRock stracił 207,7 miliona dolarów, FBTC Fidelity stracił 105,1 miliona dolarów, a ARKB ARK 21Shares odnotował 101,7 miliona dolarów w wycofaniach. Dane Farside pokazały również, że 160,9 miliona dolarów opuściło amerykańskie spotowe ETF na Ether tego dnia, przedłużając ich serię wycofań do siedmiu kolejnych sesji handlowych.
Pozycje futures na CME rosły przez dwa miesiące
Obok ożywienia ETF, raport JPMorgan zidentyfikował odnowione pozycjonowanie instytucjonalne w kontraktach futures na Bitcoina i Ether na CME w ciągu ostatnich dwóch miesięcy, po wolnym starcie 2026 roku.
Analitycy powiedzieli, że pozycjonowanie w Bitcoinie przekroczyło poprzedni szczyt, podczas gdy pozycjonowanie w Etherze zbliżyło się do swojego szczytu z października 2025 roku. Ich wskaźniki momentum pokazały również, że traderzy podążający za trendem, w tym doradcy ds. handlu towarami, odbudowują długie pozycje w obu aktywach.
„W trzecim kwartale zarówno przepływy ETF, jak i pozycjonowanie futures wzrosły” – napisali analitycy, opisując to połączenie jako „pozytywne momentum przepływów w czwartym kwartale”.
W przypadku zagranicznych kontraktów futures perpetual, zespół porównał otwarte pozycje z wartościami rynkowymi Bitcoina i Etheru. Według jego obliczeń, oba wskaźniki dźwigni spadły ze swoich szczytów po korekcie z 10 października, ale pozostały powyżej średnich historycznych.
W ocenie banku wzrost przepływów ETF i pozycji futures w trzecim kwartale wskazywał na większy udział inwestorów detalicznych i instytucjonalnych niż w pierwszej połowie roku zdominowanej przez obligacje skarbowe.
Korporacyjne zakupy Bitcoina opierały się na spółkach giełdowych
Wśród skarbców korporacyjnych JPMorgan przypisał większość zakupów spółkom notowanym na giełdzie. Strategy kupowała Bitcoina szybko na początku roku i dostarczyła dużą część całkowitych napływów aktywów cyfrowych, twierdzą analitycy.
Prywatne skarbce korporacyjne dokonały mniejszych zakupów, co zespół powiązał z mniej elastycznymi opcjami finansowania i niższą tolerancją na wahania cen Bitcoina.
Według raportu publiczne spółki skarbowe finansowały zakupy poprzez emisję akcji zwykłych, dług i akcje uprzywilejowane. Struktura finansowania stopniowo przesuwała się w kierunku akcji uprzywilejowanych, a analitycy wskazali płatności odsetkowe i dywidendowe jako ciągłe zobowiązania finansowe.
Bank badał te zobowiązania wcześniej w roku. Raport z 17 lipca na temat większych rezerw gotówkowych Strategy stwierdzał, że spółka zwiększyła saldo dolarowe z 2,55 mld USD do 3 mld USD, co wystarcza na pokrycie około 20 miesięcy dywidend uprzywilejowanych.
W tej lipcowej ocenie JPMorgan stwierdził, że dodatkowa gotówka zmniejszyła obawy, że Strategy może potrzebować sprzedać Bitcoina, aby wywiązać się z płatności. Analitycy wcześniej argumentowali, że rezerwy pokrywające dwa do trzech lat dywidend uprzywilejowanych złagodziłyby obawy o przymusową sprzedaż.
Finansowanie venture sprzyjało większym rundom, gdy górnicy sprzedają
Poza skarbcami korporacyjnymi najnowszy raport stwierdzał, że finansowanie venture w kryptowalutach poprawiło się od 2024 roku, choć kapitał coraz częściej trafiał do mniejszej liczby większych rund obejmujących ugruntowane firmy.
W przypadku firm infrastrukturalnych o jaśniejszych przepływach pieniężnych analitycy wskazali na rosnące wykorzystanie finansowania dłużnego zamiast pozyskiwania kapitału własnego. Ich raport wykazał również większe zainteresowanie venture tokenizacją, szczególnie projektami obsługującymi klientów biznesowych.
Po stronie podaży JPMorgan oszacował, że górnicy Bitcoina sprzedali w tym roku netto 1,8 mld USD, co analitycy określili jako umiarkowane. Według raportu większość tej zmiany przypadała na górników notowanych na giełdzie.
Zamiast kontynuować akumulację Bitcoina, bank stwierdził, że notowani górnicy zaczęli sprzedawać nowo wyprodukowane monety, a w niektórych przypadkach zmniejszać istniejące zasoby, aby sfinansować wydatki na infrastrukturę sztucznej inteligencji.
