Японская иена упала ниже 158 за доллар после того, как трейдеры снизили ожидания очередного повышения ставки Банком Японии в этом месяце, что пока сохраняет привлекательность керри-трейдов, финансируемых в иене, одновременно повышая риск очередного резкого разворота, который может перекинуться на биткоин и рынок криптовалют.
Резюме
- Иена упала ниже 158 за доллар после того, как трейдеры понизили ожидания очередного повышения ставки Банком Японии в октябре, что пока сохраняет привлекательность керри-трейдов, финансируемых в иене.
- Внезапный отскок иены остается главным риском: дальнейшее ужесточение политики Банка Японии или валютная интервенция могут вынудить трейдеров с кредитным плечом закрыть позиции.
- Биткоин и более широкий рынок криптовалют пострадали во время сворачивания керри-трейдов в августе 2024 года, когда инвесторы сокращали кредитное плечо и продавали ликвидные рисковые активы.
- Растущая доходность японских облигаций и перспектива дальнейших повышений ставки Банком Японии могут оказать дополнительное давление на сделки, финансируемые в иене, даже если октябрьское повышение будет отложено.
Согласно CNBC, 1 октября иена упала на целых 0,5% до 158,21 за доллар и стала худшим исполнителем среди валют группы десяти после того, как Банк Японии опубликовал резюме мнений с сентябрьского заседания.
Трейдеры искали более сильные сигналы о том, что политики готовятся снова повысить ставки в октябре. Вместо этого рыночные цены на свопы, предполагающие повышение к 30 октября, упали ниже 20% с более чем 30% днем ранее, в то время как еще одно повышение было полностью учтено в ценах к декабрю.
Более слабая иена сама по себе не сигнализирует о сворачивании керри-трейдов. Она может сделать стратегию более привлекательной, поскольку инвесторы могут занимать в иене и направлять этот капитал в валюты и активы с более высокой доходностью.
Риск возникает, если иена внезапно развернется.
Керри-трейд в иене остается уязвимым к внезапному развороту
Япония годами предоставляла один из самых дешевых основных источников финансирования для глобальных инвесторов, позволяя трейдерам занимать иену и направлять деньги в более доходные активы за рубежом.
Как ранее сообщал crypto.news в своем материале о многодесятилетних максимумах доходности японских облигаций, рост стоимости заимствований в Японии начал оказывать давление на эту сделку, поскольку Банк Японии отходит от среды сверхнизких ставок, которая ее поддерживала.
Доходность 10-летних государственных облигаций Японии недавно достигла 3,075%, самого высокого уровня с 1996 года, после того как Банк Японии повысил свою политическую ставку до 1,25% в сентябре. Более высокая внутренняя доходность может сделать японские активы более конкурентоспособными и снизить стимул занимать иену для инвестиций за рубежом.
Пока корректировка не превратилась в беспорядочное сворачивание. Иена ослабла после сентябрьского решения по ставке и теперь упала ниже 158 за доллар, оставляя значительный разрыв в процентных ставках между Японией и Соединенными Штатами.
Политики Банка Японии все еще обсуждают дальнейшее ужесточение.
Резюме сентябрьского заседания показало, что несколько членов хотели повысить стоимость заимствований, причем один из политиков заявил, что банку, возможно, придется ускорить повышение ставок, если инфляция начнет отклоняться выше ожидаемой траектории.
Другой член сказал, что приближение политической ставки к ее примерной цели относительно скоро дало бы Банку Японии больше возможностей для реагирования на экономические события.
Двое членов выступили против сентябрьского повышения, в то время как другие мнения указывали на слабое потребление и замедление инфляции в сфере услуг как на причины действовать осторожно.
Такуя Канда, старший аналитик по валютному рынку в Gaitame.com Research Institute, сказал, что мнения были ястребиными, но недостаточными для усиления ожиданий последовательных повышений ставки.
«Если доллар/иена поднимется выше 158, опасения по поводу интервенции, вероятно, ограничат потенциал роста доллара», — сказал Канда.
Интервенция может быстро изменить керри-трейд в иене
Валютная интервенция стала еще одним риском для трейдеров, делающих ставку против иены.
Япония и Соединенные Штаты провели редкую скоординированную интервенцию 31 июля после того, как иена упала почти до 40-летнего минимума, покупая японскую валюту в попытке предотвратить дестабилизацию финансовых рынков из-за этого падения.
Главный валютный дипломат Японии Ацуси Мимура на этой неделе предупредил, что рынки должны воспринимать недавние сигналы из Токио и Вашингтона относительно иены «буквально».
Мимура отказался говорить, будут ли власти снова вмешиваться, но заявил, что он ни удовлетворен, ни успокоен недавними движениями валюты.
Новое вмешательство может иметь значение для кэрри-трейдов, поскольку трейдеры, занимающие иены, сталкиваются с валютным риском, а также с затратами на заимствование. Быстрый рост иены делает погашение более дорогим и может вынудить инвесторов с кредитным плечом закрывать позиции.
Такие выходы требуют от инвесторов продажи активов, купленных на заемные деньги, и покупки иен для погашения своих обязательств. Если достаточно много позиций закрывается одновременно, процесс может подпитывать сам себя, поскольку покупка иены толкает валюту выше и оказывает большее давление на оставшиеся кэрри-трейды.
Рынки наблюдали аналогичный механизм во время распродажи в августе 2024 года.
Банк международных расчетов позднее оценил примерный средний диапазон около 40 трлн иен, или 250 млрд долларов на тот момент, для подверженности кэрри-трейдам накануне этого эпизода, отметив при этом, что пробелы в данных означают, что оценка может занижать истинный размер.
Его анализ показал, что сделки с кредитным плечом на фондовом и валютном рынках усилили первоначальную рыночную реакцию, поскольку инвесторы сокращали подверженность риску, а требования к марже росли.
Биткоин уже ранее страдал от сворачивания кэрри-трейдов с иеной
Криптовалютные рынки оказались втянутыми в deleveraging 2024 года, поскольку инвесторы продавали ликвидные рисковые активы.
Анализ кэрри-трейда с иеной, опубликованный после этого эпизода, показал, что общая капитализация крипторынка упала с примерно 2,16 трлн долларов до 1,78 трлн долларов во время распродажи 5 августа, снижение почти на 18%.
Биткоин упал примерно до 49 000 долларов во время этого потрясения, прежде чем восстановиться в последующие дни.
Для передачи этого эффекта не требуется, чтобы инвесторы напрямую занимали иены для покупки биткоина. Стресс в кэрри-трейдах может вынудить инвесторов с кредитным плечом сокращать позиции на разных рынках, поскольку они привлекают наличные, выполняют требования по марже или погашают обязательства, номинированные в иенах.
Криптовалюты могут реагировать быстро во время таких эпизодов, потому что биткоин, Ethereum и другие крупные токены торгуются круглосуточно.
Похожие опасения вновь возникли в этом году, поскольку Япония продолжала повышать ставки. Когда Банк Японии поднял свою базовую ставку до 1% в июне, криптотрейдеры следили за Японией в поисках признаков того, что более высокие затраты на заимствование могут оказать давление на позиции, финансируемые в иенах.
Биткоин ранее падал примерно на 3% в течение нескольких часов после январского повышения ставки Банком Японии до 0,75%, хотя это движение само по себе не доказывало, что ликвидация кэрри-трейдов была причиной падения.
После повышения ставки Банком Японии 18 сентября биткоин поднялся выше 77 000 долларов, тогда как иена ослабла. Эта реакция избежала сочетания более сильной иены и более высоких японских ставок, которое может оказать более немедленное давление на кэрри-позиции.
Слабость иены пока поддерживает сделку живой
Таким образом, текущие условия отличаются от классического сворачивания кэрри-трейда.
Падение иены ниже 158 означает, что инвесторы, занимающие японскую валюту, пока не сталкиваются с шоком обменного курса, который обычно вынуждает закрывать позиции. Ожидания немедленного повышения ставки Банком Японии одновременно снизились, ослабив один из источников давления на затраты по заимствованию.
Доходность японских государственных облигаций движется в противоположном направлении.
Доходность долгосрочных облигаций выросла после последнего резюме Банка Японии, тогда как доходность 10-летних облигаций Японии остается около уровней, не наблюдавшихся три десятилетия. Более высокая доходность может постепенно делать сохранение капитала в Японии более привлекательным даже без внезапного валютного движения.
Ежеквартальный опрос Танкан Банка Японии дал политикам еще одну причину избегать спешки с повышением ставки в октябре. Уверенность среди крупных производителей достигла самого высокого уровня более чем за восемь лет, но опрос показал мало свидетельств того, что инфляционное давление ускоряется.
Таро Кимура, старший экономист по Японии в Bloomberg Economics, заявил, что результаты снизили вероятность последовательных повышений ставки в октябре.
Для трейдеров, финансируемых в иенах, вмешательство остается более непосредственным валютным риском, если USD/JPY продолжит расти.
По сообщениям, японские финансовые власти провели проверку ставок во время торгов в Нью-Йорке после сентябрьского заседания Банка Японии, когда иена ослабла. Такие проверки могут предшествовать интервенции, хотя они не гарантируют, что власти выйдут на рынок.
Мимура заявил, что Япония не сталкивается с ограничениями финансирования, которые могли бы помешать очередной интервенции, и указал на июльскую операцию как на свидетельство тесного сотрудничества между Токио и Вашингтоном.
Тем временем Банк Японии оставил возможность дальнейшего ужесточения. Большинство мнений в резюме его сентябрьского заседания поддерживало дополнительные повышения ставок, в то время как политики обсуждали, насколько быстро стоимость заимствований должна приблизиться к уровням, которые больше не оказывают столь значительной поддержки экономике.
Теперь трейдеры, использующие стратегию кэрри-трейд, сталкиваются с риском дальнейшего роста стоимости заимствований в Японии, а любая интервенция властей может подтолкнуть иену вверх и оказать дополнительное давление на их позиции.
