У конкурентному ландшафті глобальних криптовалютних бірж Сполучені Штати завжди були ринком, який важко оминути. Він не лише має зрілі ринки капіталу, активних інституційних інвесторів і величезну спільноту роздрібної торгівлі, але й відіграє важливу роль в інтеграції криптоактивів і традиційних фінансів. Однак чим сильніша привабливість американського ринку, тим очевиднішою стає складність входу на нього.
Для криптоплатформ, які сподіваються вести бізнес у Сполучених Штатах, регулювання не є кроком, який можна завершити після запуску продуктів. Різні види бізнесу можуть передбачати різні федеральні та державні регуляторні вимоги, а такі питання, як переказ грошей, верифікація особи клієнта, боротьба з відмиванням грошей, зберігання активів і захист споживачів, також впливатимуть на те, які продукти платформа може пропонувати, яким клієнтам вона може обслуговувати і наскільки широкою може бути сфера її діяльності.
Платформи, що базуються в США, такі як Coinbase, накопичили базу користувачів, досвід комплаєнсу та впізнаваність бренду завдяки багаторічній діяльності. Навіть якщо нові учасники володіють глобальною ліквідністю та зрілими торговими системами, це не означає, що вони можуть безпосередньо відтворити свої початкові бізнес-моделі. Якщо вони вирішать подавати заявки на відповідні ліцензії в кожному штаті окремо, платформам потрібно буде інвестувати значний час і ресурси та постійно реагувати на відмінності в регуляторних вимогах і діловій практиці між штатами.
В інтерв'ю CoinDesk Бен Чжоу оцінив, що подання заявок у кожному штаті окремо може зайняти два-три роки. Ця оцінка часу є його особистою оцінкою витрат на вихід на ринок і не означає, що всі заявки будуть проходити за однаковим циклом, але вона розкриває реальну проблему, з якою стикається Bybit: складність американського бізнесу може полягати не в тому, чи може він запропонувати конкурентоспроможні торгові продукти, а в тому, чи може він отримати умови доступу до ринку, необхідні для законної діяльності, за стійкою ціною.
Співпраця з Interactive Brokers означає зміну способу входу на ринок
Ідея, запропонована Bybit щодо співпраці з установами, такими як Interactive Brokers, заслуговує на увагу, оскільки вона не зосереджує конкуренцію виключно на побудові власної американської бізнес-системи, а натомість шукає партнерів, які можуть її доповнити.
Для брокерів, які вже працюють у Сполучених Штатах, відносини з клієнтами, комплаєнс-процеси, системи облікових записів і можливості ринкових операцій є результатом довгострокового накопичення; для міжнародних криптобірж торговельна інфраструктура, ліквідність цифрових активів, досвід із криптопродуктами та глобальні операції з користувачами можуть бути їхніми перевагами. Якщо обидві сторони зможуть знайти відповідні бізнес-межі, вони матимуть можливість скоротити підготовчий цикл для входу на ринок через співпрацю та зменшити дублювання побудови.
Однак співпраця не означає автоматичного отримання ліцензії, і це не означає, що регуляторні кваліфікації партнера можуть беззастережно покривати весь бізнес Bybit. Чи можна буде зрештою надавати послуги, все ще залежить від структури співпраці, конкретних продуктів, типів клієнтів, схем руху коштів і вимог відповідних регуляторів щодо бізнес-моделі. Interactive Brokers наразі є лише одним із потенційних партнерів, згаданих Беном Чжоу, і немає публічної інформації, яка б свідчила про досягнення угоди.
З точки зору бізнес-стратегії, суть цієї ідеї полягає в перерозподілі витрат на вихід на ринок. Припускаючи, що платформа отримує доступ до існуючих клієнтських каналів та інфраструктури через співпрацю, її інвестиційний фокус може зміститися з комплексної побудови локальних операцій на інтеграцію продуктів, технічне підключення, управління ризиками та управління партнерами. Але співпраця також принесе нові обмеження, такі як розподіл доходів, володіння клієнтами, темпи запуску продуктів і те, як обидві сторони розподілятимуть відповідальність у разі виникнення ризикових подій.
Тому те, що справді визначає, чи може ця модель працювати, — це не популярність партнера, а те, чи можуть обидві сторони встановити чіткі, здійсненні ділові домовленості, які відповідають регуляторним вимогам.
Справжній суперник Bybit — це фінансова платформа, яка вже сформувала звички користувачів
Розуміння потенційного американського розгортання Bybit як прямого виклику Coinbase не може повністю пояснити цю конкуренцію. Бен Чжоу також згадав Robinhood як ціль, і конкурентні виміри, які представляють ці дві компанії, не є абсолютно однаковими.
Coinbase має торгівлю криптоактивами та супутні послуги як важливу бізнес-основу і встановила значну впізнаваність бренду на ринку США; Robinhood зосереджується на досвіді фінансової торгівлі для роздрібних користувачів, дозволяючи користувачам отримувати доступ до кількох типів інвестиційних продуктів на одній платформі. Для споживачів при виборі торгової платформи типи активів і комісії, безумовно, важливі, але процеси відкриття рахунків, поповнення та зняття коштів, управління рахунком, досвід використання додатка та довіра до платформи також впливають на рішення щодо використання.
Це означає, що конкуренція між криптобіржами розширюється від єдиної торгової функції до змагання за весь шлюз фінансових послуг. Користувачі можуть не бажати реєструватися на додатковій платформі лише для того, щоб купити один актив. Якщо традиційні брокери зможуть інтегрувати послуги з цифровими активами в існуючі рахунки, або якщо криптоплатформи зможуть забезпечити зручніший досвід через зрілі місцеві канали, фінансові потреби, які спочатку належали різним платформам, можуть поступово зближуватися.
Bybit має досвід операцій на міжнародному ринку, але користувачі з США не будуть природно переходити на нову платформу лише через її закордонний масштаб торгівлі. Впізнаваність бренду, довіра до дотримання нормативних вимог, відповідність продуктів і можливості місцевого обслуговування все ще потребують відновлення на місцевому рівні. Співпраця з відомими брокерами може скоротити частину шляху, але не може безпосередньо усунути витрати на залучення користувачів і тиск ринкової конкуренції.
Іншими словами, Bybit потрібно відповісти не на питання "чи може він принести глобальні продукти до Сполучених Штатів", а на питання "чому користувачі з США повинні вибрати новий шлюз послуг на додаток до існуючих фінансових платформ".
Очікування Закону про CLARITY відображає, що регуляторний шлях залишається ключовою змінною
Бен Чжоу також сказав, що Bybit може чекати на просування Закону США про ясність ринку цифрових активів (CLARITY Act) або далі спостерігати за конкретним змістом нових нормативних актів. Він також передбачив, що в майбутньому Комісія з цінних паперів і бірж США (SEC) може взяти на себе більш концентровану роль у регулюванні криптоактивів, тим самим сформувавши відносно уніфіковану регуляторну структуру.
Цю частину заяви потрібно розрізняти за двома аспектами: по-перше, судження компанії про майбутнє регулювання; по-друге, правовий режим, який уже набув чинності і може бути використаний як основа для ведення бізнесу. Перше може впливати на стратегічне планування компанії, тоді як лише друге безпосередньо визначає, яким умовам повинні відповідати конкретні види бізнесу. Для Bybit очікування чіткіших правил може допомогти зменшити стратегічну невизначеність, але саме очікування також має витрати, зокрема пропущені вікна зростання користувачів і дозвіл конкурентам продовжувати накопичувати ринкові переваги.
Регуляторна уніфікація справді може зменшити частину складності міжштатних операцій, але це не обов'язково означає, що всі криптобізнеси будуть підлягати єдиній ліцензії або оброблятися незалежно одним і тим самим регулятором. Правові атрибути різних активів, конкретні форми торгових послуг, а також такі ланки, як зберігання, брокерська діяльність і переказ грошей, все ще можуть відповідати різним регуляторним вимогам.
Тому прогрес Закону про CLARITY варто відстежувати, але його не слід розглядати як певний графік виходу Bybit на ринок США. Для компаній більш практичним способом підготовки може бути одночасна оцінка кількох сценаріїв: моделі співпраці, можливі за існуючої системи, нові шляхи, які можуть з'явитися після майбутніх змін правил, і те, як контролювати інвестиції, поки регуляторна невизначеність зберігається.
Від Сполучених Штатів до Сполученого Королівства: глобальна експансія стає випробуванням розподілу ресурсів
Сполучені Штати — не єдиний ринок, на якому зосереджений Bybit. Згідно з CoinDesk, Бен Чжоу також вважає Сполучене Королівство регіоном із потенціалом, але він зазначив, що місцевий ринок рухається до нового режиму регулювання криптовалют, витрати на вихід можуть бути досить високими, і Bybit все ще вивчає відповідні домовленості.
Це показує, що виклик, з яким стикаються міжнародні біржі, полягає не лише в пошуку ринків, які ще не повністю розвинені. Потрібен більш витончений компроміс між розміром ринку, щільністю конкуренції, регуляторними витратами та потенційним доходом. Навіть якщо ринок має відносно обмежену кількість місцевих конкурентів, якщо витрати на отримання ліцензій, створення команд із дотримання нормативних вимог і підтримку операцій занадто високі, це може не принести ідеальної віддачі від інвестицій.
Для Bybit присутність бізнесу в понад 180 країнах і регіонах світу та велика база зареєстрованих користувачів є важливими ресурсами для міжнародної діяльності, але їх не можна просто конвертувати в конкурентні переваги на кожному новому ринку. Регуляторні системи, платіжні звички, вимоги до захисту інвесторів і екосистеми фінансових послуг відрізняються від місця до місця, і той самий набір продуктів може не підходити для прямого копіювання.
Це також означає, що методи розширення бірж у майбутньому можуть стати більш різноманітними: деякі ринки обирають шлях самостійного подання заявок на ліцензії та створення місцевих команд, деякі ринки шукають співпраці з банками, брокерами або іншими ліцензованими установами, а ще інші ринки потребують коригування темпів входу відповідно до змін у регулюванні. Серед різних шляхів немає абсолютної переваги чи недоліку; ключовим є те, чи можуть компанії інвестувати ресурси в найбільш здійсненні бізнеси.
Після інциденту безпеки на 1,5 мільярда доларів комплаєнс і довіра залишаються неминучими випробуваннями
Обговорюючи можливість виходу Bybit на ринок Сполучених Штатів, не можна ігнорувати її власну історію управління ризиками. У лютому 2025 року Bybit зазнала серйозного інциденту безпеки, внаслідок якого було викрадено віртуальні активи на суму приблизно 1,5 мільярда доларів. Федеральне бюро розслідувань США згодом приписало інцидент кібердіяльності, пов'язаній з Північною Кореєю, і назвало його операцією "TraderTraitor".
Цей інцидент не означає, що Bybit не може вийти на нові ринки, і він не може сам по собі визначити майбутні судження регуляторів, але він нагадує ринку, що конкурентоспроможність біржі відображається не лише в обсягах торгівлі, кількості продуктів і глобальному охопленні. Зберігання активів, управління ключами, внутрішній контроль дозволів, реагування на надзвичайні ситуації, захист активів клієнтів і механізми розкриття інформації про інциденти також є факторами, які інституційні партнери та регулятори повинні враховувати при оцінці платформи.
Якщо Bybit сподівається в майбутньому співпрацювати зі зрілими американськими брокерами, партнеру потрібно буде оцінити не лише бізнес-можливості, але й технічні ризики, безперервність операцій і репутаційний ризик. Для традиційних фінансових установ додатковий дохід від співпраці повинен відповідати потенційним комплаєнс-обов'язкам і ризикам клієнтів. Для Bybit те, як довести, що її механізми контролю ризиків можуть функціонувати безперервно, може бути таким же важливим, як і конкурентоспроможність продуктів.
Крім того, транскордонний бізнес також передбачає регуляторні позиції різних регіонів. У новинному матеріалі згадувалося, що Bybit була внесена до списків попереджень для інвесторів Грошово-кредитним управлінням Сінгапуру та відповідними установами Тайванського регіону, і наголошувалося, що її статус обслуговування в цих місцях обмежений або не був належним чином встановлений. Таку інформацію потрібно розуміти в сукупності з конкретними оголошеннями та сферою застосування відповідних регуляторних органів, і не можна безпосередньо робити висновок, що інші юрисдикції обов'язково застосують той самий підхід; однак це показує, що міжнародна діяльність повинна відповідати правовим вимогам кожного місця окремо, а не покладатися лише на глобальний бренд або масштаб користувачів.
Висновок: справжня конкуренція може відбуватися за межами торгового інтерфейсу
Розгляд Bybit можливості виходу на ринок США через місцеві фінансові установи, такі як Interactive Brokers, на цьому етапі все ще є стратегічною ідеєю, а не планом виходу на ринок, який уже реалізовано. Але ця заява розкриває ширшу галузеву тенденцію: міжнародна експансія криптобірж зміщується від конкуренції в ліквідності, торгових різновидах і зростанні користувачів до комплексної конкуренції в комплаєнс-інфраструктурі, фінансових каналах і відносинах з користувачами.
Для Bybit співпраця з місцевими установами може бути шляхом, вартим оцінки, але вона не може замінити регуляторні ліцензії, управління ризиками та локалізовані операції. Для фінансового ринку США, якщо межа між криптопослугами та традиційними брокерськими послугами продовжуватиме змінюватися, конкуренція може більше не обмежуватися крипто-нативними платформами, а може поширитися на комплексні фінансові установи зі зрілими відносинами з клієнтами.
Зрештою, чи зможе Bybit вийти на ринок США, залежить від того, чи зможуть регуляторне середовище, домовленості про співпрацю та бізнес-модель утворити замкнений цикл; а чи зможе вона закріпитися в США, залежить від того, чи зможе платформа встановити довгостроково переконливий баланс між безпекою, комплаєнсом і користувацьким досвідом. Для всієї галузі це може бути більш вартим подальшого спостереження, ніж будь-яка заява про "кидання виклику гігантам".
Рекомендація щодо публікації: Основна ідея цієї статті — «зміна логіки виходу бірж на зовнішні ринки», а не просто роздмухування прямої конкуренції між Bybit і Coinbase. Перед офіційною публікацією рекомендується повторно перевірити останній законодавчий прогрес щодо CLARITY Act, а також статус Bybit у регуляторних списках Сінгапуру та регіону Тайваню; водночас слід зберегти застереження, що «Interactive Brokers є лише потенційним партнером для співпраці, і сторони не мають підтвердженої домовленості про співпрацю», щоб уникнути помилкового подання прикладу керівництва як підписаної угоди про співпрацю.
