Цю статтю скомпільовано та впорядковано BlockWeeks
Фінансовий комітет назвав «боротьбу з біткойноммайнінгом та торговельними операціями»
О 22:00 21 травня (за пекінським часом) Фінансовий комітет зі стабільності та розвитку Державної ради Китаю (Financial Stability and Development Committee, скорочено FSDC) опублікував заяву за підсумками засідання, висунувши низку вимог щодо впровадження «рішень та розпоряджень ЦК КПК та Держради» у фінансовій системі. У другій частині заяви чітко зазначено необхідність «рішуче запобігати та контролювати фінансові ризики», а «боротьбу з майнінгом і торговельними операціями з біткойном» включено до конкретних пунктів.
У тексті заяви зазначено: необхідно дотримуватися принципу мислення на основі найгіршого сценарію, посилювати всебічне сканування та раннє попередження фінансових ризиків, просувати реформування та зниження ризиків малих і середніх фінансових установ, зосередити зусилля на зниженні кредитних ризиків, посилити нагляд за фінансовою діяльністю платформних компаній, боротися з майнінгом і торговельними операціями з біткойном, рішуче запобігати передачі індивідуальних ризиків у соціальну сферу. Водночас необхідно підтримувати стабільне функціонування фондового, боргового та валютного ринків, рішуче боротися з порушеннями законодавства у сфері цінних паперів, суворо карати за незаконну фінансову діяльність; ретельно запобігати зовнішнім ризикам, ефективно реагувати на імпортовану інфляцію, посилювати управління очікуваннями, зміцнювати ринковий нагляд, готувати плани реагування та робити запаси політик.
Засідання провів віце-прем'єр Держради. FSDC було засновано у листопаді 2017 року як високорівневий орган, що координує фінансовий нагляд. До його складу входять віце-прем'єр Лю Хе, голова Народного банку Китаю Ї Ган, заступник генерального секретаря Держради Дін Сюедун, а також керівники регуляторних органів, відповідальних за банківську, цінних паперів, валютну, економічну сфери та національний розвиток. Саме цей рівень та формулювання є основною причиною, чому ринок сприймає це як «сигнал найвищої ваги».
Чим цього разу відрізняється: спрямовано на майнерів, і рівень вищий
Після оприлюднення новини крипторинок, який уже перебував у крихкому стані після значної корекції, отримав додаткову невизначеність. Реакція майнерів була особливо безпосередньою: початкові відгуки варіювалися від «прискореної міграції» до «повної капітуляції», але через тиждень частина панічних настроїв дещо вщухла.
Порівняно з попередніми випадками, цього разу є дві ключові відмінності: по-перше, вперше майнерів разом із трейдерами включено до об'єктів боротьби, а не лише торгівлю та канали обміну на фіат; по-друге, оголошувачем є урядовий комітет найвищого рівня, що свідчить про значно вищу вагомість заяви. Короткострокове зниження хешрейту було очікуваним — щороку в сезон повноводдя майнери сезонно мігрують до регіонів із дешевою гідроенергією та вологим кліматом; за нових урядових обмежень хешрейт переважно прямуватиме до Казахстану, Росії та Пакистану, а Північна Америка також виграє від цього.
Ймовірність повної заборони невисока, але обмежувальні заходи та жорсткіший урядовий контроль уже близько.
Історичний контекст: три регулювання, три «нові рівноваги»
Це не перший випадок, коли китайський уряд запроваджує обмеження щодо біткойна. У 2013 році Народний банк Китаю заборонив фінансовим установам здійснювати операції, пов'язані з криптовалютами, після чого позабіржові стійки (OTC) стали основним каналом входу фіатних коштів у криптоактиви. У 2017 році було обмежено ICO та діяльність бірж: Binance вийшла з Китаю до набуття чинності заборони, а Huobi та OKEx призупинили відповідну діяльність і заснували закордонні структури для протидії регулюванню.
У 2020 році керівників Huobi та OKEx було викликано на допит у рамках кампанії з очищення платіжних компаній та пов'язаних з ними позабіржових стійок, відповідні OTC-стійки було тимчасово закрито; OKEx зазнала найбільшого удару і була змушена тимчасово призупинити виведення коштів.
Кожна подія зрештою приводила до нормалізації: китайська криптоекосистема перебуває в нестабільній рівновазі, але все ж таки в рівновазі. Торгівля між фіатом та криптоактивами досі заборонена, проте OTC-стійки продовжують виконувати роль каналу входу; біржі зазвичай використовують USDT для номіналу, щоб уникнути прямого контакту з банківською системою, і водночас надають OTC-стійкам послуги з перенаправлення клієнтів, підтримуючи відносно безперебійний користувацький досвід; деякі біржі досі працюють і мають тісні зв'язки з урядом. Китай залишається базою більшості виробників обладнання та майнінг-пулів, а також географічним центром майнінгу.
Центр і регіони: після Внутрішньої Монголії інші провінції можуть наслідувати
Китай не є монолітом: центральний уряд, провінційні уряди та зареєстровані в країні підприємства діють за різною логікою. Ще в першій половині 2021 року обмеження на провінційному рівні почали запроваджуватися — Автономний район Внутрішня Монголія, що залежить від вугільної енергетики, нещодавно заборонив майнінг біткойна в рамках серії обмежень для енергоємних галузей. Після визначення позиції на центральному рівні інші провінції, ймовірно, наслідуватимуть.
Реалізація центральної політики зазвичай відбувається повільніше: загальнонаціональні обмеження на криптоторгівлю та майнінг майже неминучі, але ймовірність повної заборони обох є вкрай низькою. У відповідь майнери, залежні від вугільної енергетики, першими підуть; хешрейт спочатку впаде через сезонну міграцію, а згодом зазнаватиме тривалого тиску через постійний переїзд. Волатильність зберігатиметься в міру розвитку подій. Китайська криптоекосистема виживе, але стане меншою та більш зарегульованою — це лише нова точка рівноваги.
Реакція ринку: падіння на 12,5% за першу годину, мінімум близько 31 100 доларів за вихідні
Ще до оприлюднення заяви ринок торгував обережно через глибоку корекцію останніх двох тижнів. Новини з Китаю ще більше погіршили настрої: заяву FSDC було опубліковано 21 травня (п'ятниця) о 10:00 за східним часом США, о 22:00 за пекінським часом, і протягом наступної години біткойн впав на 12,5%, а станом на 14:00 за східним часом падіння сягнуло 20%; протягом вихідних ціна продовжувала знижуватися і до полудня неділі за східним часом сягнула дна близько 31 100 доларів.
Оскільки заяву було опубліковано пізно, інформація від регуляторів була обмеженою, і учасники ринку очікували більш чітких роз'яснень протягом наступного тижня. Деякі майнери в паніці розпродували біткойн, одночасно спорожнюючи запаси обладнання; дані блокчейну підтверджують це судження — відтік з гаманців майнерів помітно зріс, що свідчить про роль продажів майнерів у цій хвилі волатильності.
Куди прямує хешрейт і його розподіл: структура мережі за слідами S9 у блокчейні
Біткойн — це мережа без дозволів, і розподіл її хешрейту не є прозорим, але майнери залишають у блокчейні сліди, які можна відстежити. Аналізуючи nonce, можна оцінити частку хешрейту, яку забезпечує певний тип обладнання. Наразі найтиповішим об'єктом застосування цієї технології є Antminer S9 — флагманський продукт Bitmain двох поколінь тому. На піку його домінування в червні 2018 року S9 та супутнє обладнання забезпечували близько 75% хешрейту мережі; навіть після двох поколінь обладнання S9 та супутні пристрої досі дають близько 31% хешрейту.
Дані, отримані за допомогою аналізу nonce, неодноразово підтверджувалися дослідженнями CoinShares та Кембриджського університету. У майбутньому цю технологію можна буде використовувати для ідентифікації інших типів обладнання, включаючи нові моделі Bitmain та інших виробників, що дозволить краще оцінювати здоров'я мережі та ступінь децентралізації на апаратному рівні.
Розпродаж майнерів і дисбаланс на вторинному ринку
Після подій минулого тижня дилери ASIC залишають Китай. Дилер B.top, пов'язаний із майнінг-пулом BTC.top, оголосив про припинення обслуговування китайських клієнтів; брокерський підрозділ з продажу майнерів Huobi Pool ухвалив аналогічне рішення. Очікується, що на вторинний ринок надійде велика кількість обладнання, і розпродаж запасів китайськими майнерами може спричинити помітний розрив цін між китайським та закордонним ринками майнерів.
Довгостроковий вплив: більш розподілена мережа та заборона золота 1933 року
Біткойн стійкий і не залежить від регулювання жодної окремої країни. У короткостроковій перспективі хешрейт знизиться через сезонну міграцію майнерів і може зазнавати подальшого тиску через вимкнення обладнання та переїзд. Але поширення майнінгу з Китаю за кордон є позитивним для стійкості біткойна: це руйнує наратив «Китай контролює біткойн» і робить розподіл хешрейту більш рівномірним, зміцнюючи саму мережу.
Уряди давно запроваджують заборони на засоби збереження вартості. У 1933 році президент Рузвельт підписав виконавчий указ №6102, який заборонив приватним особам у США володіти золотом; ця заборона проіснувала недовго, і приватне володіння золотом не припинилося. Станом на 2021 рік золото зберігає свою вартість. Властивості біткойна щодо стійкості до цензури та конфіскації роблять ефективне глобальне придушення володіння цим активом з боку урядів менш імовірним.
У довгостроковій перспективі це добре для біткойн-екосистеми за межами Китаю: після подій мережа стане міцнішою та більш децентралізованою; а після того, як біткойн переживе обмеження, наратив «контролю з боку Китаю» також розвіється. Висновок дослідження можна узагальнити одним реченням: купуйте біткойн, продавайте тих, хто забороняє.
