Standard Chartered розпочав покриття токена ENA від Ethena з цільовою ціною $2 на кінець 2028 року, що робить першу опубліковану оцінку банку приблизно у вісім разів вищою за поточну ринкову ціну токена.
Резюме
- Standard Chartered розпочав покриття ENA з цільовою ціною $2 на кінець 2028 року, що передбачає зростання приблизно на 700% від ціни $0,25 станом на 30 вересня.
- Експозиція Ethena до стейблкоїнів, безстрокових ф'ючерсів і токенізованих активів становить основу оцінки банку.
- USDe розширився за межі криптовалютних ставок фінансування в інституційний кредит, токенізовані акції та традиційні кредитні активи.
- Standard Chartered очікує регулярних викупів ENA, пов'язаних з доходами Ethena, що дасть токену більшу експозицію до зростання в усіх його бізнесах.
Standard Chartered Global Research заявив 30 вересня, що експозиція Ethena до стейблкоїнів, безстрокових ф'ючерсів і токенізації підкріплює його прогноз, тоді як новозапроваджена програма викупу ENA може дозволити токену отримати вигоду від зростання цих ринків.
ENA торгувався близько $0,25 30 вересня, що залишає криптовалюту приблизно на 87% нижче цільової ціни Standard Chartered. Рух до $2 означав би зростання приблизно на 700% від того рівня.
Джефф Кендрік, глобальний керівник досліджень цифрових активів Standard Chartered, автор звіту, описав Ethena як «масштабований стейблкоїн, що приносить дохід». Банк зосередив більшу частину свого інвестиційного обґрунтування на зростанні USDe та зміні структури активів, які використовуються для генерування прибутку для синтетичного долара.
Standard Chartered очікує, що ENA виграє від трьох ринків
Ethena знаходиться на перетині безстрокових ф'ючерсів, токенізації та стейблкоїнів, за словами Standard Chartered, що дає протоколу експозицію до трьох сфер, які банк очікує зростання в найближчі роки.
USDe залишається центральним для тези. Standard Chartered заявив, що синтетичний долар популяризував стейблкоїни, що приносять дохід, після його запуску наприкінці 2023 року і став найшвидшим стейблкоїном, який досяг ринкової капіталізації в $10 мільярдів.
Стейблкоїни, що приносять дохід, наразі становлять приблизно 5% ринку стейблкоїнів, за оцінкою банку. Standard Chartered очікує, що їхня частка зросте, оскільки користувачі шукають дохід поряд з функціями, які вже надають токени, прив'язані до долара.
USDe спочатку генерував більшу частину свого доходу через криптовалютну базисну торгівлю, де Ethena утримувала спотові активи, використовуючи короткі позиції за безстроковими ф'ючерсами для хеджування цінової експозиції. Standard Chartered заявив, що стратегія іноді генерувала дохідність понад 20%.
З того часу Ethena перевела частину забезпечення USDe в інші джерела прибутку, зменшивши свою залежність від криптовалютних ставок фінансування.
Одна частина цієї стратегії включає інституційний кредит. Ethena та FalconX запустили кредитну лінію на $1 мільярд у серпні, що дозволяє активам, які забезпечують USDe, фінансувати забезпечені та надзабезпечені позики для інституційних позичальників.
FalconX видає та обслуговує позики через спеціальну цільову структуру, тоді як кваліфіковані кастодіани утримують заставу, вартість якої перевищує непогашені позики. За цією структурою, інституційне кредитування становило приблизно $310 мільйонів, або 6,9%, забезпечення USDe на початку липня.
Ethena переносить базисну торгівлю USDe на акції
Розширення Ethena за межі криптовалютних ринків становить ще одну частину аргументації Standard Chartered, оскільки протокол шукає більше місць для застосування стратегії, що стоїть за USDe.
Як раніше повідомляло crypto.news, Ethena нещодавно розширила свою базисну торгівлю на токенізовані акції США та безстрокові ф'ючерси на акції після того, як її Комітет з ризиків затвердив цю структуру.
За цією структурою, Binance bStocks забезпечують токенізовану спотову експозицію, тоді як безстрокові ф'ючерси на акції використовуються для компенсуючої позиції. Binance мав понад $2,9 мільярда відкритого інтересу за безстроковими ф'ючерсами на акції, коли план було оголошено, тоді як базис на акції в середньому становив 3,56% річних за попередні шість місяців.
Засновник Ethena Labs Гай Янг описав цей крок як «найзначніше розширення механізму фінансування USDe з моменту нашого запуску».
Ця стратегія дає Ethena ще один ринок, на якому вона може здійснювати базисну торгівлю, що спочатку підтримувала USDe. Ethena очікує, що можливість на ринку безстрокових ф'ючерсів на акції з часом стане значно більшою, ніж відповідний ринок безстрокових ф'ючерсів на криптовалюти.
Standard Chartered пов'язав це розширення з набагато більшим прогнозом для токенізованих активів. Його дослідження передбачає, що активи реального світу, розміщені на блокчейнах, зростуть з приблизно 40 мільярдів доларів сьогодні до 2 трильйонів доларів до кінця 2028 року.
Ethena вже почала розподіляти капітал на цей ринок. У червні компанія запланувала виділення 250 мільйонів доларів у фонд токенізованих забезпечених кредитних зобов'язань з рейтингом AAA від Securitize, оскільки продукт розширився на Solana.
Фонд інвестує в деноміновані в доларах США транші CLO з рейтингом AAA з первинного та вторинного ринків, причому BNY виступає як кастодіан і суб-радник.
Зворотний викуп ENA підтримує ціновий прогноз Standard Chartered
Зміни в токеноміці ENA становлять ще одну частину прогнозу Standard Chartered у 2 долари.
У серпні Ethena запропонувала, щоб 95% чистого доходу, отриманого її брендованими бізнесами, спрямовувалися на регулярний зворотний викуп ENA, коли пропозиція USDe досягне низки заздалегідь визначених порогів.
Перший поріг встановлено на рівні 7,5 мільярда доларів пропозиції USDe. На відміну від попередньої програми зворотного викупу на 260 мільйонів доларів, яка покладалася на фіксований пул капіталу, запропонована структура пов'язувала б покупки ENA з регулярним чистим доходом, генерованим бізнесами Ethena.
Одночасно вносяться зміни до графіка пропозиції токена. Відповідно до переглянутих домовленостей щодо ENA, Фонд Ethena придбав заблоковані токени у деяких великих початкових інвесторів, які продавали ENA, і планував прискорити решту розблокувань для початкових інвесторів.
Ці зміни припинять щомісячні випуски для цих інвесторів, тоді як токени, виділені команді Ethena, залишаються за їхніми існуючими графіками вестингу.
Пропозиція USDe визначатиме, коли почнуться запропоновані покупки на основі доходу. Стейблкоїн залишався нижче 5 мільярдів доларів, коли пропозицію було оголошено в серпні, після того як його пропозиція раніше досягла піку близько 15 мільярдів доларів.
Інституційна інфраструктура навколо ENA розвивалася паралельно зі змінами в його токеноміці. CME Group запровадила референсні ставки ENA у серпні, що охоплюють закриття ринків Лондона, Нью-Йорка та Азійсько-Тихоокеанського регіону.
CF Benchmarks розраховує ставки, використовуючи транзакції з відповідних спотових бірж. Публікуючись щодня, включаючи вихідні та свята, ці бенчмарки можуть використовуватися для оцінки портфеля, управління ризиками та фінансових продуктів, пов'язаних з ENA.
Забезпечення USDe вийшло за межі ставок фінансування криптовалют
Зусилля Ethena щодо пошуку більше джерел доходності поступово змінили склад активів, що підтримують USDe.
Кредитна лінія FalconX дала Ethena шлях до інституційного кредитування, тоді як стратегія токенізованих акцій відкрила ще один ринок для її моделі дельта-нейтральної торгівлі. Її заплановане виділення в токенізовані CLO додало експозицію до традиційних кредитних ринків через активи на основі блокчейну.
Розширення USDe в нові стратегії забезпечення збіглося з зусиллями надати стейблкоїну більше застосувань поза торгівлею. Ethena запустила бета-версію Ethena Pay у вересні, поєднуючи самокастодіальні баланси USDe з платежами та річними винагородами до 6%.
Спочатку доступ відкрили для 400 користувачів на відповідних ринках. Стандартне членство безкоштовне, тоді як вищі рівні членства вимагають від користувачів заблокувати визначені суми ENA або виконати вимоги щодо рефералів.
Ethena Pay Ltd. заявляє, що вона не є банком і що баланси не покриваються Федеральною корпорацією страхування депозитів або іншою державною програмою страхування депозитів.
Тим часом ринкові показники ENA відреагували на події навколо USDe. Токен зріс на 54,1% за сім днів до 26 вересня, оскільки перехід Ethena до токенізованих акцій та безстрокових ф'ючерсів на акції привернув увагу ринку.
Під час цього руху ENA торгувався близько $0,2756 26 вересня після досягнення $0,2807, при цьому токен перебував вище своїх 20-денної, 50-денної, 100-денної та 200-денної ковзних середніх.
Standard Chartered очікує, що реальні активи, розміщені на блокчейнах, зростуть з приблизно $40 мільярдів до $2 трильйонів до кінця 2028 року — того самого періоду, який охоплює прогноз ціни ENA на рівні $2 від Кендріка.
