Автор: Xiaobing
6 жовтня Founders Fund під керівництвом Пітера Тіля очолив купівлю токенів на 5 мільйонів доларів у DeFi-протоколі Anvil. Серед інвесторів, що взяли участь, були Pantera Capital, Theta Blockchain Ventures, Bullish (NYSE: BLSH) та Protoscale Capital. Серед приватних інвесторів були засновник Compound Роберт Лешнер (нині генеральний директор Superstate) та співзасновник Celo Рене Рейнсберг.
У день оголошення новини ANVL зріс більш ніж на 83%, а його ринкова капіталізація ненадовго досягла близько 109 мільйонів доларів.
Є дві деталі цієї угоди, які варто розібрати. Founders Fund купив токени ANVL, а не акції компанії, що стоїть за Anvil. Токени надійшли з існуючої скарбниці Anvil, без випуску нових токенів.
Що таке Anvil?
Найважливіший крок у розумінні Anvil — це з'ясувати, чим він "не є".
Це не кредитний протокол. У Aave або Compound користувачі вносять активи як заставу, а потім позичають інший актив, сплачуючи відсотки. Якщо вартість застави падає, їм загрожує ліквідація.
Anvil робить дещо зовсім інше. Користувачі блокують ETH або USDC у Vault Anvil і отримують "ончейн-акредитив" (LOC). Цей акредитив є верифікованою економічною гарантією, що підтверджує, що "ця особа має достатньо активів як забезпечення для виконання своїх фінансових зобов'язань".
Акредитиви — один із найстаріших фінансових інструментів у комерційному світі. Логіка банківського акредитива проста: банк покупця видає зобов'язання перед продавцем, гарантуючи, що якщо продавець надасть узгоджені документи (транспортні документи тощо), банк здійснить оплату. Обіг товарів на трильйони доларів у світовій торгівлі залежить від цього механізму.
Anvil переносить цю логіку в блокчейн і прибирає банк як посередника. Користувачі блокують власні активи, смарт-контракти автоматично перевіряють, чи достатньо застави, а статус акредитива може бути перевірений у реальному часі будь-яким контрагентом.
Партнер Founders Fund Джої Круг (співзасновник Augur) сказав у оголошенні: "Бізнесу потрібно знати, що зобов'язання, які стоять за платежами та кредитами, будуть виконані. Anvil дозволяє їм забезпечити ці зобов'язання за допомогою верифікованої застави у вигляді цифрових активів".
Де це конкретно використовується?
Сказати "акредитив" все ще може бути занадто абстрактно. Розглянемо кілька сценаріїв, які вже працюють або інтегруються.
Гарантії платежів. Flexa (криптоплатіжна мережа, раніше співзаснована Тайлером Спалдінгом) інтегрувала свою систему Capacity v3 з Anvil у березні 2025 року. Коли продавець приймає криптоплатежі через Flexa, акредитив Anvil гарантує остаточний розрахунок за цим платежем. Навіть якщо підтвердження в базовому блокчейні займає час, продавець може негайно отримати підтвердження того, що "платіж гарантовано".
Миттєві депозити для бірж. Bullish (материнська компанія CoinDesk, що котирується на NYSE) досліджує використання Anvil для забезпечення миттєвих маржинальних депозитів для трейдерів. У традиційному процесі, коли трейдер переказує активи з зовнішнього гаманця, потрібно чекати підтвердження в блокчейні; завдяки акредитиву Anvil біржа може надати торговий кредит у момент блокування активів у сховищі.
Гарантії кредитів між бізнесами. SDK Anvil дозволяє бізнесам інтегрувати протокол без написання блокчейн-коду. Consensus і Bitcoin.com також вказані як партнери.
Спільна риса цих сценаріїв: не потрібно нічого "позичати", лише "довести", що у вас є гроші, і що ці гроші заблоковані й не можуть бути використані не за призначенням.
Економічна модель протоколу: нульові комісії + токен управління
Anvil не стягує комісій за транзакції на рівні протоколу. Це дизайнерське рішення, яке повністю відрізняється від більшості DeFi-протоколів.
Відсутність комісій означає, що сам протокол не генерує прямого доходу. Його економічна модель повністю покладається на цінність управління токеном ANVL: власники голосують, щоб вирішити, які типи застави підтримує протокол, як встановлюються параметри акредитива, які зовнішні контракти можуть бути інтегровані тощо.
Загальна пропозиція ANVL становить 100 мільярдів токенів, з яких близько 80 мільярдів наразі в обігу. Джерело цінності токена походить не від дивідендів протоколу (оскільки немає комісій для розподілу), а від ідеї, що "якщо Anvil стане інфраструктурою для гарантій комерційних кредитів, то права управління цією інфраструктурою мають цінність".
Це надзвичайно довгострокова ставка. Якщо використання Anvil зросте до достатньо великого масштабу, права управління стануть дефіцитними та цінними; якщо використання залишиться обмеженим, права управління будуть лише порожніми словами.
Окрім оптимістичного наративу, потрібно прямо дивитися в очі кільком холодним фактам.
Станом на момент публікації TVL Anvil на DefiLlama становить близько 14 мільйонів доларів. Ця цифра може здатися невеликою, але вона посідає перше місце в категорії «Управління заставою», становлячи понад 90% загального TVL категорії, оскільки сам напрямок усе ще занадто малий — відстежується лише два протоколи.
Але історична динаміка TVL є більш показовою. У липні 2025 року TVL Anvil сягав піку близько 36 000 ETH (приблизно 109 мільйонів доларів). Відтоді він постійно знижувався до поточних 14 мільйонів доларів — падіння приблизно на 87%.
Поточна ціна токена ANVL становить близько 0,00098 долара, що приблизно на 89% нижче від історичного максимуму 0,0093 долара 3 січня 2025 року. Навіть з урахуванням 83% одноденного зростання після цієї новини токен залишається в історично низькому діапазоні.
Ключові точки судження інвестиційної логіки
Цього разу Founders Fund купив не токен «ще одного DeFi-протоколу кредитування», а ставку: чи можуть ончейн-акредитиви стати такою ж великою категорією, як ончейн-кредитування.
Розмір цієї ставки невеликий. 5 мільйонів доларів — це лише дослідницька позиція для Founders Fund (фонд щойно завершив найбільший в історії збір коштів на 6 мільярдів доларів у травні 2026 року). Але з особистим схваленням Джої Круга та особистою участю Роберта Лешнера сигнальне значення більше за суму капіталу.
Кілька змінних, які потрібно постійно відстежувати:
Після випуску SDK, скільки бізнесів фактично почнуть інтегрувати Anvil? Серед поточного списку партнерів Flexa, Bullish, Consensus і Bitcoin.com лише Flexa вже завершив глибоку інтеграцію. Чи інші «досліджують», чи «вже розгорнули» — це величезна різниця.
Чи є модель без комісій стійкою? На поточному етапі розробку можна підтримувати за рахунок токенів казначейства, але в довгостроковій перспективі протокол або повинен запровадити певну форму комісій, або потребує зростання ціни токена ANVL для фінансування команди розробників.
Чи має напрямок акредитивів достатній ончейн-попит? Світовий традиційний ринок акредитивів вимірюється трильйонами доларів, але яка частина цього попиту мігрує в ончейн, залежить від прогресу впровадження криптовалют на корпоративному рівні загалом.
