Майкл Сейлор стверджував, що Strategy та Strive можуть конкурувати за капітал інвесторів, одночасно допомагаючи одна одній розширювати ринок привілейованих цінних паперів, забезпечених Bitcoin.
Підсумок
- Сейлор стверджує, що Strategy та Strive можуть конкурувати, одночасно разом розширюючи для інвесторів кредитні продукти, забезпечені Bitcoin.
- Згідно з документами, Strive досі володіє 505 000 акцій STRC, вартість яких станом на 25 вересня становить близько $49,8 млн.
- Strategy володіла 847 666 BTC після купівлі 1 665 монет протягом тижня, що завершився 27 вересня, загалом.
- SIFMA оцінює світові ринки акцій та фіксованого доходу у $157,8 трлн та $160,7 трлн відповідно, у світовому масштабі.
- STRC від Strategy виплачує 12% річних, тоді як SATA від Strive наразі має річну ставку дивідендів 13%.
Сейлор написав 30 вересня, що хоче, щоб Strive та інші добре керовані емітенти того, що він називає «Digital Credit», досягли успіху, оскільки кілька компаній можуть залучити новий капітал та інвесторів у продукти, побудовані навколо Bitcoin.
За термінологією Сейлора, Bitcoin представляє «Digital Capital», привілейовані цінні папери, такі як STRC від Strategy та SATA від Strive, представляють «Digital Credit», тоді як MSTR та ASST належать до категорії, яку він називає «Digital Equity». Ці позначення є частиною власної концепції Сейлора і не є формальними регуляторними класами активів.
Чому МайклСейлор вважає, що Strategy та Strive можуть обидві отримати вигоду
Аргумент Майкла Сейлора починається з розміру традиційних ринків капіталу. SIFMA повідомляє, що світова капіталізація ринку акцій досягла $157,8 трлн наприкінці 2025 року, тоді як світовий обсяг непогашених боргових зобов’язань з фіксованим доходом становив $160,7 трлн.
Виділення 0,1% з будь-якого з цих пулів дорівнювало б приблизно $160 млрд. Майкл Сейлор використав це порівняння, щоб стверджувати, що компанії з казначейськими резервами Bitcoin конкурують головним чином із значно більшими традиційними ринками акцій та фіксованого доходу, а не лише одна з одною.
Він написав, що Strategy та Strive можуть конкурувати за одну й ту саму індивідуальну інвестицію, але новий інвестор, який навчається оцінювати один привілейований цінний папір, пов’язаний з Bitcoin, може стати більш впевненим в оцінюванні іншого. Сейлор сказав, що кілька надійних емітентів могли б принести більше досліджень, торговельної ліквідності та уваги інституцій до цієї категорії.
Обидві компанії залишаються окремими бізнесами з різними цінними паперами, зобов’язаннями та управлінськими рішеннями. Strategy випускає STRC, тоді як Strive випускає SATA. Обидва є безстроковими привілейованими цінними паперами, але їхні умови та графіки дивідендів відрізняються.
Strive вже володіє STRC від Strategy
Ці відносини є більш ніж теоретичними. Strive розкрила 11 березня, що придбала привілейовані акції STRC від Strategy на $50 млн, спочатку отримавши 500 000 акцій.
Strive заявила, що ця покупка продовжила її резерв для дивідендів SATA до 18 місяців, що на той час складався з 12 місяців грошових коштів та ще шести місяців, представлених STRC за переважаючими ринковими цінами. Компанія описала STRC як частину своєї резервної стратегії, наголошуючи, що ринкові вартості можуть змінюватися.
Ця позиція залишається на балансі Strive. Її подання до SEC від 28 вересня показує, що станом на 25 вересня компанія володіла 505 000 акцій STRC справедливою вартістю приблизно $49,76 млн. Strive одночасно володіла 27 462 BTC після купівлі ще 1 107 BTC протягом попереднього тижня.
Це останнє подання дає прямий приклад відносин, описаних Майклом Сейлором. Strive випускає власний привілейований цінний папір, зберігаючи при цьому експозицію до привілейованого цінного паперу, випущеного іншою компанією з казначейськими резервами Bitcoin.
Раніше crypto.news повідомляло про покупку Strive на 50 мільйонів доларів STRC, зазначаючи, що компанія поєднала цю інвестицію з підвищенням ставки дивідендів SATA та продовженням накопичення біткоїнів.
Strategy досі змінює принцип роботи STRC
Власна програма привілейованих акцій Strategy продовжувала змінюватися протягом 2026 року. Наразі STRC має річну ставку дивідендів 12% із двома грошовими виплатами щомісяця. Опублікована історія дивідендів Strategy показує дві виплати по 0,50 долара на акцію, прив’язані до вересневих дат фіксації.
SATA від Strive має вищу річну ставку. У документі, поданому до SEC, зазначено, що Strive підтримувала SATA на рівні 13% для періодів, починаючи з 1 жовтня, з виплатою дивідендів кожного робочого дня.
Ця різниця показує, що два емітенти залишаються конкурентами, навіть коли Сейлор стверджує, що зростання категорії може бути вигідним для обох. Інвестори все ще обирають між різними ставками дивідендів, структурами капіталу, експозицією до біткоїна, ліквідністю та ризиками емітентів.
Нещодавно Strategy витратила значний капітал на підтримку STRC на ринку. Протягом тижня, що завершився 27 вересня, вона викупила близько 1,53 мільйона акцій STRC за 151,7 мільйона доларів, одночасно купивши 1 665 BTC за 142,7 мільйона доларів. Її позиція в біткоїнах зросла до 847 666 BTC із сукупною вартістю придбання 63,95 мільярда доларів.
Остання покупка біткоїнів і викуп STRC компанією Strategy відбулися після кількох тижнів, протягом яких компанія використовувала грошові кошти та надходження від випуску MSTR для викупу привілейованих акцій нижче їхньої номінальної вартості 100 доларів.
Аргумент Майкла Сейлора про те, що успішніші емітенти зрештою могли б знизити витрати на фінансування, залишається перспективним. Сам STRC протягом 2026 року потребував підвищення дивідендів і викупів, оскільки Strategy прагнула наблизити свою ціну торгівлі до 100 доларів.
Біткоїн пов’язує компанії, але не усуває їхні ризики
Майкл Сейлор описав біткоїн як спільний актив, що пов’язує такі компанії, як Strategy і Strive. Його аргумент полягає в тому, що якщо корпоративні покупки сприяють ширшому впровадженню біткоїна і актив зростає в ціні, інші компанії, які тримають біткоїн, можуть отримати вигоду, навіть якщо вони не здійснювали конкретної покупки.
Окремі корпоративні покупки не гарантують вищої ціни біткоїна. Strategy і Strive залишаються вразливими до падіння ринку біткоїна, тоді як їхні привілейовані цінні папери несуть окремі ризики емітента, дивідендів, ліквідності та структури капіталу.
Нещодавній ринковий стрес уже випробував цю категорію. У червні як STRC, так і SATA зазнали різкого падіння цін, і аналіз crypto.news щодо розпродажу привілейованих акцій, забезпечених біткоїном, виявив, що низька ліквідність, леверидж і волатильність біткоїна залишаються важливими ризиками для інвесторів.
З того часу Strategy збільшила свої резерви в доларах США та викупила STRC нижче номіналу. Strive підтримувала грошові резерви поряд із біткоїном та своєю інвестицією в STRC.
Сейлор визнав у своїй статті від 30 вересня, що біткоїн не приносить купона і що будь-яка економічна маржа між зростанням активу та витратами на фінансування має бути зароблена через активне управління. Він написав, що вищі ціни біткоїна, нижчі кредитні спреди та сильніші оцінки акцій є можливими перевагами, а не гарантованими результатами.
Щоденні дивіденди — наступне випробування кредитного плану Strategy
Тепер Strategy прагне ще однієї зміни у своїх привілейованих цінних паперах. Її рада директорів схвалила пропозицію, яка дозволила б STRC, STRF, STRK і STRD фіксувати дивіденди кожного календарного дня, з виплатою наступного робочого дня після оголошення.
Якщо акціонери схвалять поправку, STRC стане першим привілейованим цінним папером Strategy, який перейде на новий графік, із першою запропонованою датою фіксації 1 листопада та виплатою 2 листопада. Strategy заявляє, що зміна покликана скоротити затримки реінвестування та покращити ліквідність торгів, хоча ці результати залишаються очікуваннями компанії.
Позачергові збори акціонерів заплановані на 28 жовтня о 10:00 за східним часом. Звичайні акціонери, зареєстровані станом на 25 вересня, мають право голосувати щодо запропонованих поправок.
