Південна Корея запропонувала детальні правила для впровадження токенізованих цінних паперів у свої регульовані ринки капіталу з 4 лютого 2027 року, включаючи річний ліміт роздрібної купівлі у 100 мільйонів вон на кожній ліцензованій позабіржовій біржі.
Резюме
- Південна Корея дозволить акціям, облігаціям і фондам увійти до її рамкової системи токенізованих цінних паперів у 2027 році.
- Роздрібні інвестори мають річний ліміт чистої купівлі у 100 мільйонів вон на кожній ліцензованій позабіржовій біржі.
- Емітенти, які керують рахунками клієнтів, потребують капіталу у 4 мільярди вон, а також спеціального персоналу з комплаєнсу та технологій.
- Розподілені реєстри повинні залучати двох менеджерів рахунків, а також Корейський депозитарій цінних паперів згідно із запропонованою рамковою системою правил.
- Публічні коментарі тривають до 11 листопада перед затвердженням і датою запуску 4 лютого 2027 року.
Комісія з фінансових послуг заявила, що її запропоновані підзаконні нормативні акти надійшли на публічне обговорення 2 жовтня і залишатимуться відкритими для коментарів до 11 листопада. Заходи охоплюють, які цінні папери можуть бути токенізовані, як повинні функціонувати розподілені реєстри, вимоги до емітентів, які керують рахунками клієнтів, та нову структуру ліцензування позабіржової торгівлі.
Південна Корея відкриває правила токенів для звичайних цінних паперів
Пропозиція FSC дозволяє звичайним цінним паперам, таким як акції, облігації та інвестиційні фонди, випускатися та обертатися в токенізованій формі. Продукти дробових інвестицій, включаючи негрошові трастові сертифікати бенефіціара та інвестиційні контрактні цінні папери, підпадають під ту саму рамкову систему.
Південна Корея розглядає токенізовані цінні папери як ще одну форму регульованих цінних паперів, а не як окрему категорію криптоактивів. FSC підтвердила у січні, що поправки до Закону про електронну реєстрацію та Закону про фінансові інвестиційні послуги та ринки капіталу були прийняті Національною асамблеєю, надавши розподіленим реєстрам юридичне визнання як реєстрів цінних паперів.
Емітенти все ще повинні дотримуватися процедур реєстрації цінних паперів і працювати в межах існуючої рамкової системи ринків капіталу. Переглянутий закон дозволяє записувати інформацію про власність та випуск через затверджені розподілені реєстри, зберігаючи Корейський депозитарій цінних паперів у системі реєстрації.
Остання пропозиція заповнює кілька операційних деталей, які були залишені для підзаконного регулювання. Вона визначає прийнятні цінні папери, вимоги до інфраструктури та умови, які компанії повинні виконати, якщо вони хочуть випускати токенізовані цінні папери, керуючи рахунками інвесторів самостійно.
Тим не менш, не кожна токенізована акція чи фонд стануть доступними негайно в лютому. Попередня триетапна дорожня карта токенізованих цінних паперів Південної Кореї встановлює вужчу першу фазу, коли набудуть чинності поправки до законів.
Початкове впровадження охоплює приватні пулові фонди грошового ринку та облігації, призначені для інституційних інвесторів, нелістингові акції, випущені через трастові структури, та публічно запропоновані дробові інвестиційні цінні папери. Очікується, що пізніша фаза поширить токенізацію на всі публічно запропоновані цінні папери.
Роздрібні інвестори стикаються з лімітом торгівлі у 100 мільйонів вон
FSC планує створити ще одну категорію ліцензування позабіржової біржі спеціально для боргових цінних паперів, додавши її до рамкової системи, вже розробленої для нелістингових акцій та негрошових трастових сертифікатів бенефіціара.
Офіційні особи очікують, що токенізація може призвести до більшої роздрібної торгівлі борговими цінними паперами, які наразі залучають обмежену купівлю та продаж між індивідуальними інвесторами. Нова категорія ліцензування забезпечить регульоване місце для цих транзакцій, коли токенізовані боргові продукти вийдуть на ринок.
Роздрібні інвестори матимуть річний ліміт чистої купівлі у 100 мільйонів вон на кожній позабіржовій біржі. Чисті покупки розраховуватимуться шляхом віднімання загальних продажів від загальних покупок, здійснених через окрему платформу протягом року.
Ліміт застосовується на кожну позабіржову біржу, згідно з пропозицією FSC. Регулятори описали цей захід як вимогу захисту інвесторів для нової торгової системи.
Учасники галузі все ще можуть оскаржити цю цифру під час консультацій. Повідомлення FSC корейською мовою перелічує підвищення ліміту у 100 мільйонів вон серед питань, вже порушених учасниками ринку для розгляду під час формального процесу розробки правил.
Інші спірні питання включають, чи слід знизити мінімальну вимогу до капіталу для управителів рахунків емітентів та чи слід пом’якшити вимоги до розподіленого реєстру. Жодних змін до цих запропонованих порогів ще не затверджено.
Емітентам токенів потрібні капітал і спеціальний персонал
Компанії, які випускають токенізовані цінні папери та безпосередньо ведуть клієнтські рахунки цінних паперів, повинні мати щонайменше 4 мільярди вон власного капіталу згідно із запропонованою структурою.
FSC вимагає, щоб ці суб’єкти управління рахунками емітентів наймали щонайменше одного фахівця з управління рахунками, одного фахівця з внутрішнього контролю та двох фахівців з інформаційних технологій.
Інфраструктура розподіленого реєстру має окремі умови. Реєстр повинен бути спільним щонайменше для двох суб’єктів управління рахунками, включно з правомочними управителями рахунків емітентів, разом із Корейським депозитарієм цінних паперів.
Регулятори заборонили б операторам стягувати плату з користувачів безпосередньо за доступ до розподіленого реєстру. FSC заявила, що це обмеження покликане запобігти проблемам із підтвердженням прав на цінні папери та враховує публічну функцію, яку виконує реєстр у межах регульованої системи реєстрації.
Ці вимоги випливають із вересневої політичної дорожньої карти Південної Кореї, яка передбачала поетапний підхід до перенесення наявних цінних паперів на інфраструктуру на основі блокчейну. FSC заявила, що цінні папери фірм і Корейський депозитарій цінних паперів побудують необхідні системи до початку першого етапу.
Фінансові фірми вже готують продукти відповідно до цього графіка. План KB Securities щодо токенізованих фондів із Securitize та Optimism починається із запропонованого фонду грошового ринку для інституційних інвесторів — категорії продуктів, яка найбільше відповідає першій фазі впровадження уряду.
Лютий 2027 року розпочинає перший етап
Дата набрання чинності 4 лютого 2027 року походить із поправок, ухвалених Національною асамблеєю в січні. FSC провела 2026 рік, розробляючи технічні правила, правила випуску та торгівлі, необхідні до того, як закони почнуть діяти.
Після початку першого етапу органи влади планують відстежувати перші продукти, перш ніж відкрити токенізацію для всіх публічно пропонованих цінних паперів. Терміни другого етапу ще не визначено.
Третій етап має з’єднати інфраструктуру цінних паперів із платіжними та розрахунковими системами на основі блокчейну, потенційно з використанням стейблкоїнів. Вереснева дорожня карта FSC зазначала, що впровадження частково залежатиме від результатів першої фази, технологій, прийнятих учасниками ринку, та окремого законодавства Південної Кореї про стейблкоїни.
Робота над цією моделлю розрахунків уже розпочалася в приватному секторі. Випробування розрахунків стейблкоїнами для токенізованих цінних паперів від Eugene Investment перевіряє, чи можуть підписка, оплата та розрахунок відбуватися в межах єдиного блокчейн-процесу.
Випробування не означає, що розрахунки стейблкоїнами було затверджено для національної системи токенізованих цінних паперів. Офіційна дорожня карта FSC відносить цей тип ончейн-платіжної інфраструктури до фінального етапу, а регуляторні деталі все ще залежать від майбутнього законодавства.
Публічні консультації щодо поточних підзаконних правил тривають до 11 листопада. Повідомлення корейського FSC зазначає, що пропозиції потім повинні пройти затвердження Комісії з фінансових послуг, законодавчий огляд, зустріч на рівні віце-міністрів та розгляд Кабінетом міністрів до запланованого впровадження 4 лютого.
