据BlocksBridge Consulting称，比特币矿企以截然不同的利率获得了人工智能融资，IREN的6%和9%协议显示了项目条款如何影响了借贷成本。
摘要
- IREN分别以6%和9%的利率获得了36.5亿美元和24亿美元的两笔独立融资。
- BlocksBridge表示，贷款方越来越多地评估客户、合同条款以及项目完工路径。
- 谷歌对Cipher租赁义务的背书包括代表其约5.4%股权的认股权证。
- 6月的一项分析估计，上市矿企需要约500亿美元才能完成计划中的人工智能基础设施。
BlocksBridge Consulting在其10月8日的《矿工周刊》通讯中表示，随着比特币矿企寻求资金以交付大型人工智能和高性能计算合同，贷款方对数据中心融资变得更加挑剔。
据该咨询公司称，获得人工智能客户仅解决了融资挑战的一部分。运营商仍然需要资金来购买计算设备、建设设施并安装提供合同服务所需的电力基础设施。
“大型贷款方对数据中心贷款变得更加挑剔，决策越来越多地取决于客户、合同以及完工路径，”BlocksBridge表示。
比特币矿企的人工智能借贷成本取决于项目条款
就IREN而言，该通讯援引了6月1日宣布的一笔36.5亿美元的GPU融资方案，以支持其微软云合同。BlocksBridge将混合债务成本定为6%。
据该报告称，IREN在其8月业绩中披露了另一笔24亿美元的融资安排，固定利率为9%。第二笔融资方案支持了该公司在Mackenzie的风冷扩建。
尽管利率相差三个百分点，BlocksBridge警告不要将这些交易视为IREN借贷成本的直接上升。这些协议为不同的项目提供资金，并承担不同的风险敞口。
该咨询公司还区分了设备融资与为整个开发项目提供资金。根据其报告，覆盖大部分GPU采购的融资方案并不会自动支付建筑、电力基础设施、施工应急费用和营运资金。
除了借贷安排外，IREN在夏季继续增加客户承诺。正如crypto.news在7月20日报道的那样，该公司新增了28亿美元的多年期人工智能云合同，并将其年末年化收入目标从37亿美元提高到超过40亿美元。
在该公告中，IREN表示修订后目标中约85%已签订合同。该公司还披露了相当于近期协议相关GPU资本支出约45%的预付款。
据IREN称，客户付款减少了其为这些部署直接融资所需的金额。其7月更新显示，截至6月30日，现金及现金等价物约为76亿美元，包括受限现金。
Cipher的谷歌背书包含股东成本
除了利息支出外，BlocksBridge还指出谷歌对Cipher Digital的Barber Lake项目的支持，作为包含股权成分的融资示例。
根据通讯中描述的2025年9月交易，谷歌同意为Fluidstack的14亿美元租赁义务提供担保，以支持项目融资。作为交换，谷歌获得了代表Cipher备考基础上约5.4%股权的认股权证，但须经调整。
报告指出，该协议还允许在某些情况下进行潜在现金结算。据BlocksBridge称，如果行使换取股份，认股权证可能会稀释现有股东权益，而谷歌的信用支持有助于使该项目变得可融资。
对于评估扩张成本的投资者，该咨询公司将认股权证、所需股权出资、母公司担保以及对项目现金的限制与利息支付一并纳入考量。
Cipher 已单独获得企业借款额度。在 5 月 5 日的业务更新中，这家纳斯达克上市公司披露了一项由多家金融机构支持的 2 亿美元信贷额度。
根据该报道所涵盖的公司披露信息，该循环信贷额度将于 2030 年 3 月到期，并包含将额度最多增加 5000 万美元的选择权。
Cipher 表示，该额度的利率等于有担保隔夜融资利率加上 1.25 至 1.75 个百分点。该协议允许根据公司的总债务与市值比率降低利率。
在交割时，Cipher 报告称该额度尚未提取。公司将这笔借款额度指定用于流动性、营运资金和增长，包括其 AI 和高性能计算园区内的建设和设备安装。
在同一份更新中，Cipher 披露了其第三个大型 AI 园区与一家投资级客户签订的 15 年租约。公司还报告第一季度营收为 3500 万美元，调整后 EBITDA 亏损为 4800 万美元。
IREN 的可转换债务带有单独的股权条款
美国机构投资者也通过可转换债务提供了资金。根据其融资公告，IREN 在 5 月通过票面利率为 1%、2033 年到期的优先票据筹集了 30 亿美元。
IREN 表示，该交易包括 26 亿美元的基础发行和全额行使的 4 亿美元额外购买选择权。公司根据 144A 规则以非公开方式向合格机构买家出售了这些证券。
扣除费用和开支后，IREN 报告净收益约为 29.6 亿美元。公司拨出 2.013 亿美元用于上限看涨期权交易，并将其余资金指定用于营运资金和一般公司用途。
据 IREN 称，上限看涨期权旨在减少票据转换为股票时可能对股东造成的稀释。初始上限价格为每股 110.30 美元，是公司 5 月 11 日每股 55.15 美元股价的两倍。
IREN 还披露了 32.5% 的转换溢价。其公告称，除某些标准的控制权变更情形外，投资者没有回售权。
资本支出已超过报告的 AI 收入
BlocksBridge 在 8 月 20 日的分析中发现，在九家上市矿企中，2026 年上半年资本支出达到 51.1 亿美元，而直接报告的 AI 和高性能计算收入为 3.412 亿美元。
该咨询公司统计了公司范围内对硬件、房地产、设备和其他生产性资产的购买。部分支出仍在支持比特币挖矿，这意味着总额并不代表仅对 AI 的投资。
第二季度，BlocksBridge 录得 AI 和高性能计算合计收入 2.058 亿美元，较上一季度增长 52%。
投资变化也波及一只美国交易所交易基金。根据 8 月 21 日的报道，CoinShares 将 WGMI 更名为 CoinShares 比特币挖矿与数字电力 ETF，并将其合格投资范围扩大到包括数据中心运营商、AI 半导体公司、电力生产商和先进计算企业。
CoinShares 报告称，截至 8 月 18 日，该基金持有 29 项资产，资产规模约为 2.256 亿美元。根据该基金声明的投资政策，WGMI 必须将其至少 80% 的净资产投资于合格公司，并且不直接或通过衍生品持有比特币。
此前，BlocksBridge 在 6 月使用 VanEck 数据的分析中估计，公开上市的比特币矿企需要约 500 亿美元才能完成其计划的 AI 基础设施项目。
6 月的估计将 IREN 的资金缺口定为 211 亿美元，其次是 Riot Platforms 的 72 亿美元和 HIVE Digital 的 46 亿美元。
