Hyperliquid政策中心在10月20日的一封信中要求CFTC允许美国推出与GPU租赁价格和运行AI模型成本挂钩的期货和永续合约。
摘要
- Hyperliquid政策中心希望美国推出与GPU租赁和AI推理成本挂钩的期货和永续合约。
- 该组织表示，永续合约可以帮助数据中心和AI开发者对冲持续存在的价格风险。
- 提议的保障措施包括杠杆限制、资金费率上限和透明的定价基准。
- 该信支持针对计划性支出的定期期货，例如计划中的AI训练运行。
Hyperliquid政策中心表示，数据中心运营商、贷款机构和AI开发者需要管理算力价格风险的方法，并敦促该机构根据其现有规则审查这些合约。首席执行官Jake Chervinsky和高级法律顾问Brad Bourque签署了这份对监管机构就算力衍生品征求意见的回应。
该政策中心自称是一个独立的研究和倡导组织，寻求在美国获得受监管的链上市场准入，包括Hyperliquid。其信函主张，租用的算力容量符合《商品交易法》对商品的界定，同时支持与运行AI模型成本挂钩的合约。
该提交文件要求监管机构允许相互竞争的定价基准，支持定期期货和永续合约，并通过交易保障措施和监督来应对市场风险。这是一项政策建议，并非宣布Hyperliquid算力合约的推出或监管批准。
AI算力永续合约将针对持续成本
根据信函的叙述，算力容量会产生全天候持续存在的价格风险敞口。数据中心按小时赚取租赁收入，而推理平台则在客户每次使用AI模型时支付算力费用。
“一个GPU小时只存在于它被使用的那一个小时里，”该政策中心写道。
该组织主张，永续合约可以匹配这些持续的成本和收入，因为它们没有到期日。其解释描述了买卖双方之间定期进行的资金支付，这有助于使永续合约的价格与其参考基准保持一致。
根据该提交文件，数据中心运营商可以使用此类合约来防范租赁收入下降，而AI平台可以对冲不断上升的算力账单。为硬件提供融资的贷款机构面临相关敞口，因为租赁收入下降可能削弱借款人的现金流及其抵押品价值。
该信支持针对具有已知终点的成本使用定期期货，包括计划在特定季度进行的训练运行或计划中的容量采购。信函称，连续的月度合约可以形成贷款机构和投资者在评估融资协议时所需的前瞻价格曲线。
GPU租赁和推理需要不同的基准
该政策中心提议推出与GPU租赁价格和运行AI模型成本挂钩的合约。
GPU小时合约将跟踪特定硬件的租赁价格。推理合约将参照对既定数量AI模型代币的访问权，代币是用于衡量模型处理和生成的文本的单位。
根据该信函，第二类合约将服务于应用程序开发者和推理平台，其账单取决于代币价格。硬件租赁合约将提供一种不完美的对冲，因为推理成本取决于算力价格和模型效率两方面。
该提交文件援引Silicon Data的历史价格序列，指出2024年下半年Nvidia H100的市场租赁费率约为每GPU小时2.50至3.19美元，而2025年下半年为1.92至2.00美元。
信中引用了 Epoch AI 的研究，该研究估计，2026 年第一季度，对 AI 数据中心、计算硬件和网络设备的私人投资约占美国 GDP 的 0.8%。
尽管有这些支出，该政策中心描述的是一个大部分经济价值通过私下协商协议易手的市场。其报告将公开可见的按小时租赁与预留容量和多年采购承诺区分开来，后两者的价格通常保持私密。
因此，该组织认为，基准的选择将决定一份合约能够覆盖哪些风险敞口。其提议的规格包括芯片类型、位置、租赁期限、集群规模、服务条款以及提供商是否可以中断访问。
定价保障措施将应对流动性不足的市场
信中指出了算力衍生品尚未解决的问题：供应集中、交易可见性有限以及硬件更新换代。
据该政策中心称，由相对较少的交易构建的基准可能容易受到操纵。它提议引入独立的价格贡献者、过滤异常观测值的方法、持仓限制以及信息共享安排。
对于永续合约，该提交建议设置资金费率上限或将计算分散到更长的时间段，以限制模型发布和硬件短缺前后的突发资金成本。
新一代芯片带来了另一个基准问题。该组织提议，当指数替换旧硬件时，应提前通知并逐步过渡，并援引了 Hyperliquid 石油永续市场在其参考期货于合约月份之间切换时所使用的已披露时间表。
其客户保护提案包括杠杆限制、未平仓合约上限，以及以美元金额披露不同持有期资金成本的说明。信中呼吁交易场所解释清算阈值以及交易所运营商或指数管理者保留的任何自由裁量权。
CFTC 审查紧随早前的永续市场提案
8 月 19 日，CFTC 宣布就算力衍生品进行意见征询，寻求关于现货市场流动性、操纵、客户保护和永续算力期货的反馈。
主席 Michael Selig 将衍生品市场描述为美国 AI 雄心的一部分：
“如果没有一个强大的算力衍生品市场，美国就无法赢得 AI 竞赛。”
该政策中心的信函称，NYMEX 和 ICE Futures U.S. 已提出现金结算的算力期货，尽管在撰写该提交时，这两家交易所的合约尚未开始交易。信中描述了现有的算力价格事件合约以及通过一家百慕大持牌场所提供的永续产品。
此前，crypto.news 报道了该组织 8 月 26 日与 trade[XYZ] 一同提出的关于受监管能源永续合约的请求。他们的申请寻求为与西德克萨斯中质原油、布伦特原油和 Henry Hub 天然气挂钩的合约开辟一条美国路径。
在 8 月 24 日的一份提交中，该组织要求 SEC 和 CFTC 在其联合监管下将股票挂钩永续合约作为证券期货进行监管。该组织主张，监管机构应根据合约的底层资产确定管辖权之前，先审查合约的结构。
10 月 19 日，该组织就《加密资产监管条例》提交了五项 SEC 规则建议，涵盖空投、二级交易、开发者保护、自动代币回购以及州证券要求。
