因為比特幣的賬本是公開的，任何人都能研究幣究竟如何流動——誰在持有、誰在花費，以及在盈利還是虧損中花費。這個領域被稱為鏈上分析，它的指標提供了一種以數據驅動、單看價格圖無法給出的市場視角。以下是值得了解的幾個。
鏈上分析是甚麼
每一筆比特幣交易都被永久記錄在公開賬本上，因此分析者可以度量真實的網絡行為，而不必單憑價格去猜。鏈上指標把這些原始數據，轉化為關於持有者信念、網絡健康、以及「幣是在盈利還是虧損中被花掉」的信號。它們是與價格並讀的，而非取而代之。
網絡健康：算力與活躍地址
兩個基礎的量表顯示網絡有多「活」。算力（hash rate）衡量保障比特幣安全的總計算力；算力上升，意味著礦工投入了更多資源，從而加固安全。活躍地址數，統計一段時間內有多少地址發生交易，是真實使用的一個粗略代理。兩者合看，暗示網絡是在增長還是在降溫。
估值：已實現市值與 MVRV
普通的市值是價格乘以供應量，而鏈上數據提供了一種更微妙的度量。已實現市值（realized cap）把每一枚幣按它上一次移動時的價格計價，近似於整個市場實際付出的成本——它的總成本基準。把市值與已實現市值相比，得到 MVRV 比率；很高的 MVRV 暗示持有者坐擁大量未實現盈利、可能被誘使賣出，而很低的 MVRV 在歷史上曾標記出價值區間。
行為：SOPR 與持幣時長
另一些指標揭示持有者在如何行動。SOPR（已花費產出盈利率）顯示某一天流動的幣，平均是在盈利還是虧損中被賣出——讀數低於一，意味著市場正在兌現虧損。持幣時長指標與「HODL 浪潮」把長期持有者與短線交易者區分開，顯示老練的持幣者是攥得更緊，還是開始派發。
供應信號：交易所餘額
幣停在哪裏，能暗示意圖。當大量 BTC 流入交易所，可能預示潛在的拋壓，因為幣通常是被搬去那裏交易的；持續地流出到私人錢包，則暗示著積累與持有的意願。這些流向被密切關注，儘管託管方與 ETF 的興起，已讓一些餘額讀數更難被乾淨地解讀。
這些指標一眼看全
| 指標 | 它量的是甚麼 | 怎麼讀它 |
|---|---|---|
| 算力 | 投進挖礦的計算力 | 上升意味着礦工投得更多，不意味着價格會跟上 |
| 活躍地址 | 一段時間內發生交易的地址 | 一個使用度讀數，很容易被交易所內部動作扭曲 |
| 已實現市值 | 每一枚幣按它最後一次移動時的價格計價 | 對「整個市場一共付了多少」的近似 |
| MVRV | 市值對上那個已實現市值 | 價格坐在整體成本基準之上還是之下、多遠 |
| SOPR | 幣是在盈利還是虧損時被動的 | 低於一，說明市場在兌現虧損 |
| 交易所餘額 | 歸屬於交易所的那些地址上的幣 | 流入可能先於拋售，而歸屬是推斷出來的、不是確定的 |
最後一欄正是它們不再是預測的地方：每一行描述的都是鏈上已經發生過的事。
小結
鏈上指標——算力、活躍地址、已實現市值、MVRV、SOPR、持幣時長、交易所流向——把比特幣透明的賬本，變成對市場行為的豐富解讀。它們是有力的背景，但它們是信號，而非水晶球，也可能被交易所、託管方與一次性事件所扭曲。用它們來充實你的判斷，永遠別把它們當作價格下一步走向的保證。
常見問題
SOPR 低於一是甚麼意思？
意思是：幣相對於它們上一次移動時的價格，是在虧損狀態下被動的；所以整個市場在兌現的是虧損而不是盈利。這描述的是已經發生的行為，要和價格一起讀，而不是當成對價格的預測。
鏈上指標能預測比特幣價格嗎？
不能。這裏每一個指標量的都是公共帳本上已經發生過的事——這正是它們作為「關於持幣者行為與網絡健康」的證據有用、而作為「價格接下來會怎樣」的信號不可靠的原因。歸屬還要再加一層提醒：交易所餘額立在地址標籤上，而標籤是推斷出來的、不是確定的。
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參考資料
[1] Glassnode Academy, "On-chain metrics" glassnode.com
[2] River, "Bitcoin On-Chain Analysis" river.com
