NQ 與 MNQ 期貨：合約乘數、保證金、交易時段與換月

2026-09-21

NQ 與 MNQ 寫在同一個指數上，報價跳動相同，也在同一個下午停止交易。把它們分開的只有一件事：一個指數點值多少美元。這個十比一的比例會一路傳導到保證金、傳導到能持有的最小倉位、傳導到換月時要動多少張合約。它唯一不改變的，是每一美元敞口所承擔的風險。

NQ 與 MNQ 期貨：合約乘數、保證金、交易時段與換月：兩張 CME 合約並排對照

同一個指數，兩種面值

E-mini 納斯達克 100 期貨，代號 NQ，是 $20 乘以納斯達克 100 指數。微型 E-mini 納斯達克 100，代號 MNQ，是 $2 乘以同一個指數。定義裡其餘部分一個字都不變：同一個標的、同樣的上市月份、同一家交易所、同一套最終結算程序。微型合約就是 E-mini 除以十，它存在的理由是讓倉位可以縮小，而工具本身的行為一點不變。

有一件事講清楚，圍繞這兩個代號的誤會就去掉大半。NQ 跟蹤的是納斯達克 100 指數，而 QQQ 是跟蹤同一個指數的交易所買賣基金。把 NQ 叫成「QQQ 期貨」，等於把兩種產品塞進一個名字：基金份額是對一籃子持倉的所有權，期貨合約是關於指數點位的一紙約定。那隻基金在加密平台上會變成甚麼，是另一個話題；指數本身怎麼構造，寫在納斯達克 100 期貨那一篇裡。

另一個要講準的是最小跳動。兩張合約的最小報價單位都是 0.25 指數點——價格分辨率完全相同，不是它的十分之一。但乘數是十分之一，所以一跳對應的錢也是十分之一：NQ 一跳 $5，MNQ 一跳五十美分。MNQ 給的不是更細的市場視角，只是更細的戶口視角。

把兩份規格並排讀

規格項	NQ（E-mini）	MNQ（微型 E-mini）
乘數	每指數點 $20	每指數點 $2
最小跳動	0.25 指數點	0.25 指數點
一跳對應的錢	$5	E-mini 的十分之一
上市月份	3 月、6 月、9 月、12 月	相同
最後交易日	合約月的第三個星期五	相同
結算	現金，對一個開盤計算值	相同
時段	CME Globex，星期日晚到星期五下午	相同

只有前三行不同，而且三行差的是同一個倍數。其餘完全一致，這正是重點：在 NQ 與 MNQ 之間選，是一個倉位大小的決定，不是選進哪個市場。

微型合約的保證金為甚麼也是十分之一

這裡的保證金既不是手續費，也不是價格。它是一筆履約保證金，押在倉位上，好讓結算所在倉位存續期間始終有覆蓋，而且是按張收取的。一張微型合約承擔的名義價值是 E-mini 的十分之一，覆蓋它的保證金自然也是十分之一：十張 MNQ 所需的保證金接近一張 NQ，因為它們本來就是接近相同的倉位。

正是這個等價關係，讓「微型合約風險更小」成了一句錯的話。小的是合約面值，不是槓桿，也不是風險。槓桿是名義價值與背後那筆錢之比，它取決於持有多少張，不取決於持有哪一種。

有兩條機制比任何一個數字都重要。交易所保證金會隨波動調整，所以從任何一篇文章裡抄下來的數，抄下來的那一刻就已經變了。而且它是下限不是上限：券商可以要得更多。這也是本文一個金額都不給的原因——有約束力的那個數寫在交易所的規格頁和券商那裡，要在用到它的當天去讀。

三本日曆對不齊

NQ 或 MNQ 的倉位夾在三本日曆之間，而這兩張合約製造的意外，多半出自以為只有一本。合約自己的那本是 CME Globex：星期日 18:00 ET 到星期五 17:00 ET，其中每天 17:00 至 18:00 ET 是維護時段。接近連續，但不是 24/7，而每晚消失的那一個小時是真的一個小時，期間任何委託都動不了。

標的那本是美股現貨時段，短得多。一週之內的多數時間裡，合約報的是一個成分股根本不在交易的市場，所以隔夜那一段走勢先存在於期貨裡，等成分股重新開盤，指數才把它記錄下來。

第三本屬於另一種工具：永續沒有維護時段，也沒有到期，它用週期性資金費代替換月，這筆取捨另有一篇講透。把期貨時段當成永續時段來讀，是在星期五下午被打個措手不及最可靠的方式。

季月換月

兩張合約都排在3 月、6 月、9 月、12 月這個季月循環上，各自在合約月的第三個星期五停止交易。想活過這個日期的倉位必須換月——平掉到期的那張，開下一張——因為沒有任何機制會自動把它帶過去。

換月的成本不是手續費。它是兩張合約在成交那一刻的價差，再加上當天的買賣價差與深度要收走的那一部分。這與資金費在結構上完全不同：換月是塊狀的、有日程的，資金費是平滑的、不斷的。哪一個更便宜沒有定論——它們形狀不同，而持有週期撞上的正是這個形狀。

換 MNQ 有一處不對稱。微型合約只有十分之一的面值，所以同樣的敞口要動十倍數量的合約。一兩張時看不出來；到了規模上，它自成一道執行難題。

最終結算價到底是甚麼

兩張合約都是現金結算，結算所對的那個數叫特別開盤報價，簡稱 SOQ。按交易所自己的說法，它「基於相關指數中每一隻成分股的開盤價計算，無論那些股票甚麼時候開盤」。

這句話的兩半都在幹活。取的是開盤價——不是收盤價，也不是盤中某個讀數——而且取的是每隻股票自己的開盤價，哪一刻開就取哪一刻，在第三個星期五，這個過程可以攤開好幾分鐘。

接下來這一點最容易讓人措手不及。結算值是由一批從未在同一時刻同時存在過的價格拼出來的。它不是指數在任何一個瞬間的快照，所以它可以與當天印出來的每一個指數點位都不相等，包括合約停止交易那一刻顯示的那個。持有到期的倉位，結算在一個構造出來的數上——單憑這一點，就該把第三個星期五當成一個自帶機制的日子來對待。

小結

NQ 與 MNQ 是同一張合約的兩種面值：每指數點 $20 與 $2，同樣的 0.25 點最小跳動，同樣的季月，同樣的現金結算。微型合約降低的是能持有的最小倉位；它既不降低槓桿，也不降低每一美元敞口的風險。保證金隨名義價值等比縮放，而且只是券商要求之下的一個下限。三本日曆同時在走，其中只有 Globex 屬於這張合約。而一年四次，兩張合約都結算在一個由從不同時的開盤價拼出來的數上。