以太坊 Layer 2 經濟規模持續萎縮

以太坊透過給予 rollup 交易更低的成本資料空間，使其交易變得更便宜。這些節省幫助了使用者和應用程式，但也讓小型鏈更難從交易費用中賺取足夠收入，以支撐排序器、跨鏈橋、安全工作與開發者。十月發生的兩起關閉公告，已將那張資產負債表從理論變成提款截止期限。

Blast 的營運方在得出營運費用超過第二層收入的結論後，告訴使用者將資金轉移到以太坊主網，包括其網頁應用程式中的餘額。crypto.news 10 月 2 日的報導指出，在團隊解除 Lido 資產期間，常規提款可能會暫時暫停，之後再以更短的 24 小時延遲恢復。普通介面預計開放到 10 月 26 日；團隊表示，之後仍可透過直接與以太坊上的跨鏈橋合約互動來取回資產。一個可運作的跨鏈橋合約與一個便利介面之間的差異，對使用者而言至關重要。

10 月 7 日，CoinDesk 報導 Abstract 計畫於 12 月 15 日關閉，此前 Igloo 表示其在資助該鏈方面已損失數千萬美元。根據該公司在那裡的說法，超過 3.25 億筆交易和數百萬次錢包互動並未轉化為可持續的網路業務。這些是營運方的說法，並非經審計的收入與成本報表。這兩條鏈有不同的產品，但都暴露了可見活動與有資金支持的長期營運之間的落差。

Rollup 從哪裡賺錢？

許多第二層營運方運行一個排序器，負責排序交易並向使用者收取 gas 費用。該鏈向以太坊支付資料可用性與結算交易的費用，支付基礎設施供應商，並且可能欠技術堆疊或合作夥伴一部分分成。它可以補貼使用者費用，或將部分收益分給應用程式。其他潛在收入來自企業服務、應用程式所有權、交易排序或授權。每一種收入流的經濟所有者因鏈而異。

一個說明性的費用計算，從使用者支付給該鏈的金額開始，減去它在以太坊上發布與驗證所花費的金額，然後再減去排序器託管、工程、安全、法律、客戶服務、激勵以及任何分潤協議。許多公開儀表板只顯示第一項減法。得出的數字是毛利差，而非經審計的淨利潤。一個成長中的網路可以在尋求應用程式與流動性時刻意承受虧損，但一個小型網路需要一條可信的途徑來支撐持續成本。

DefiLlama 的 Blast 收入頁面分別列出一個鏈上項目，其定義為 gas 費用減去第一層批次成本，以及 Blast 上應用程式的收入。借貸應用程式的利差屬於該應用程式或其利害關係人，除非有分潤合約另有規定。將每個應用程式的收入加總並將其呈現為 Blast 的企業收入會是錯誤的。該儀表板的數值也每日變動，並且可能對每個協議使用不同的定義。

DefiLlama 的 Abstract 頁面說明了同樣的陷阱：一個應用程式可以收取高額費用，而網路自身的收益卻遠小得多。Abstract 那些知名的消費級應用或許創造了商業活動，卻沒有為 Igloo 創造足夠的收入來維持一條獨立的區塊鏈。代幣、品牌合作或高交易量都無法自動彌補這個差距。

為什麼更便宜的 blob 改變了這門生意？

EIP-4844 為 rollup 資料 blob 建立了一個獨立的市場。rollup 不再將每個批次作為昂貴的永久 calldata 發布，而是可以以較低成本在 blob 中發布壓縮資料。以太坊的 rollup 文件解釋，這項成本是第二層使用者費用的一部分。預期的好處是更便宜的交易和更大的容量，而不是承諾每條鏈的營運者都能獲得高額費用利潤。

如果營運者維持使用者費用不變，較低的發布帳單可以改善其毛利率。競爭往往會將節省下來的成本轉嫁給使用者。當許多類似的鏈提供便宜的執行環境時，一條新網路若沒有獨家應用、通路或強大流動性，就很難收取更高的費用。其固定營運成本依然存在，而每筆普通交易貢獻甚微。在低交易量的情況下，問題不僅僅是以太坊的帳單；而是是否有足夠的付費活動來支撐整個業務。

以太坊穩健激勵小組「對 EIP-4844 的研究描述了低交易量 rollup 面臨的另一項取捨。一個 blob 的發布成本與其容量被填滿多少無關；等待更滿的批次可以降低每筆交易成本，但會增加延遲。為了順暢的使用者體驗而頻繁發布，則會留下閒置的 blob 容量。這意味著即使平均 blob 價格很低，一條鏈仍可能面臨真正的經濟抉擇。

如果對 blob 空間的需求增加，資料成本可能再次上升，而 rollup 的安全性和可用性取決於其設計。有些網路使用外部資料可用性安排，因此承擔了不同的信任假設和成本結構。不能僅僅因為兩個專案都將自己行銷為第二層，就推斷它們有相同的以太坊支付或相同的退出權利。L2BEAT 的風險與成本概況區分了 rollup 與其他設計，並將鎖定價值與營運者的財務表現分開追蹤。

活動集中在使用者已經所在的地方

L2BEAT 十月初的快照顯示，鎖定總價值約為 435.6 億美元，其中 Base 接近 162.4 億美元，Arbitrum One 接近 114.2 億美元。這些數值對市場敏感，且包含不同橋接安排類別下的資產。它們顯示的是規模和集中度，而非收入報表。10 億美元的穩定幣餘額停放在一條鏈上，如果很少移動，可能只產生很少的 gas 收入；而一個資產規模小得多的應用，卻可以透過頻繁交易支付更多費用。

大型網路可以吸引更多應用，因為它們的使用者和流動性已經在那裡。開發者需要支付整合成本來支援另一條鏈，交易所必須管理存款和風險，橋接必須維持流動性。一條新鏈可能會使用補助和代幣獎勵來播種這些連結。一旦激勵減少，營運者就會了解哪些使用量能夠自行存活。這就是碎片化的財務面：每條鏈都複製了一些營運，而流動性最高的目的地則獲得了網路效應。

crypto.news 關於 Syndicate Labs 退出的報導描述了銷售 rollup 基礎設施的公司所面臨的另一種擠壓，因為新鏈的出現減少，而更多鏈難以維持活躍。那是一門供應商生意，與 sequencer 的經濟模式不盡相同，但其客戶面臨同樣的問題：一條額外的鏈是否能服務足夠的持久需求。

對於普遍衰退，也存在反例。一個擁有直接通路、經常性應用使用以及控制排序的寶貴理由的營運者，可能賺取強勁的毛利差。Crypto.news 對 Robinhood Chain 費用的分析描述了一個單日高費用、以太坊發布帳單卻很小的情況，同時也警告整個差額並非利潤，且該日的活動不能年化。費用飆升可能是自動化的或暫時的。持久的衡量標準是扣除義務和成本後保留的收入，並且要以數個月而非單一圖表點來衡量。

誰捕獲了一條成功鏈的手續費？

排序器收入不一定只屬於鏈網站上的品牌。Robinhood Chain 使用 Arbitrum 技術，而 crypto.news 對其收入協議的報導描述了淨協議收入的一部分流向 Arbitrum 生態系統，用於某些 Orbit 部署。該定義基於淨協議收入，而非僅僅是使用者支付的所有 gas 的百分比。以太坊收取資料發布和結算費用，鏈營運商保留其合約部分，應用程式可以賺取自己的費用。每一項都是不同的現金流。

因此，以太坊基礎層面臨自己的價值捕獲問題。更便宜的 blob 和競爭可能會減少 rollup 支付給以太坊的費用，即使交易在其安全生態系統中流動。這是可負擔擴容的一個特性，也是直接費用銷毀的一個限制。Crypto.news 對以太坊費用銷毀的審視探討了這種張力。然而，ETH 的經濟命運不能從單一 layer 2 的發布成本來解讀：ETH 可能作為 gas、抵押品或儲備被持有，而隨著容量填滿，對結算的需求可能會改變。

對於營運商而言，即使在收入分成之前，交易數量也可能具有誤導性。一款遊戲可能產生許多廉價操作，卻沒有相應的向使用者收費的能力；補貼活動對費用上漲可能高度彈性。活躍地址計算的是錢包，而非獨特客戶。總保障價值包括價格變化和大量被動存款。交易量可能反映相同流動性的快速周轉。更具防禦性的營運問題是：當促銷獎勵結束時，還剩下多少經常性付費使用，以及網路實際保留了多少價值。

關閉對使用者意味著什麼？

layer 2 關閉不像從網站上移除一個列表。使用者可能在橋接合約中持有代幣、在應用程式中有餘額、LP 頭寸、待處理提款以及僅在關閉鏈上發行的資產。傳統的橋接退出可能涉及延遲並需要以太坊 gas；應用程式頭寸可能需要先解除。資產在介面消失後仍可透過合約提取的承諾，假設使用者能夠正確找到並使用這些合約。風險和退出機制因鏈架構而異。

Blast 宣布的 10 月 26 日介面截止日期使這種區別變得緊迫。根據報導的營運商公告，Abstract 的 12 月 15 日日期留下了更長的遷移期，但使用者應遵循鏈發布的指示，並驗證特定代幣是否有公認的橋接或贖回路徑。交易歷史和品牌過去的資金都不能保證排序器無限期運作、維持 RPC 存取或支援人員。L2BEAT 的各個專案頁面披露了與廣告費用同樣重要的營運和升級風險。

一種可能的回應是整合：應用程式遷移到更大的鏈，專業營運商共享基礎設施，更少的企業維護完整的獨立堆疊。另一種是差異化，即一條鏈擁有一個足夠引人注目的應用程式或分發管道來資助自己的營運。這些是商業可能性，而非每個較小 rollup 都會關閉的預測。這些關閉指出了損益兩平問題；存活的模式必須展示它們如何解決這個問題。

補貼在結束之前看起來像需求

許多鏈以補助金、積分、費用回饋或代幣獎勵啟動。這些支付可以在網路擁有有機市場之前吸引開發者和使用者。在儀表板上，補貼的 swap 仍然顯示為一筆交易，臨時橋接的資產仍然計入保障價值。財務問題是當獎勵停止時還剩下多少使用者，以及他們支付的費用是否足以覆蓋鏈的成本。一個以高於其收取費用的現金成本產生活動的計畫是客戶獲取支出，而非盈利排序器的證明。

當代幣被用於支付激勵時，會計處理可能特別困難。團隊可能以代幣單位描述獎勵，而其基礎設施帳單卻以美元計價。即使交易數量保持穩定，代幣價格下跌也可能降低金庫的支出能力。價格上漲可以在短期內支撐支出，但不會創造經常性營業收入。投資者可能因治理或預期活動而對代幣估值，但其市值既不是營運者的銀行餘額，也不是維護資金的保證來源。

關閉也會產生在 gas 圖表中看不到的成本。開發者必須遷移合約，用戶必須平倉，交易所必須調整存款路徑，支援團隊必須協助回收滯留資產。如果一條鏈宣稱以以太坊結算，具體的退出權利仍取決於證明系統、數據可用性、橋接設計和管理員權限。前端關閉後透過合約進行恢復總比沒有路徑好，但對普通用戶來說可能困難得多。因此，財務可持續性和可信的退出設計應屬於對同一條鏈的評估。

Rollup 營運者的資產負債表

營運者的現金流入始於交易費用，加上任何基礎設施、排序權或企業服務的合約付款。其直接的鏈上流出包括以太坊數據和證明的發布。儀表板通常可以從公開交易中估算這一差額。其餘項目則不那麼明顯：伺服器、監控、審計、客戶端軟體、橋接維護、事件回應、業務開發、法律工作、補助和代幣激勵。發布費用後的正差額可能與負營業利潤率並存。

這一區別對 Blast 的聲明至關重要。L2BEAT 的專案頁面追蹤其交易和以太坊發布成本，但這些網絡費用只是維持 Blast 可用的一部分。營運者表示，全部持續成本超過了 layer 2 收入。公開儀表板無法核實其確切的薪資、基礎設施合約或支援帳單。因此，較低的 L1 發布成本並不能反駁團隊的商業解釋。同樣，除非團隊發布經審計的財務報表，否則其解釋不應被呈現為帶有確切虧損數字的經審計財務報表。

Abstract 的品牌應用創造了不同的會計邊界。應用的銷售、遊戲或交易費用可能歸屬於該應用，即使交易發生在 Abstract 上。一條鏈可能因應用用戶支付 gas 而間接受益，但極低的 gas 意味著該鏈從每個操作中獲得少量收入。營運者可能擁有某些應用或擁有商業協議，但公開的應用收入表並未披露完整的所有權和轉讓安排。一條鏈上應用每月 100 萬美元，並不等於運行其排序器的公司每月 100 萬美元。

成本可能是不均勻的。一次安全審計、升級或橋接事件可能需要在某一時期進行大額支出。一個繁忙的交易日的單日可能產生異常的 gas 收入，而當事件結束時這些收入就會消失。將最好的一天年化並與平均發布成本進行比較，會誇大表面盈利能力。可信的盈虧平衡分析使用經常性月份，並明確包括激勵和固定費用。它還考慮到，如果一條鏈試圖覆蓋更多成本，用戶費用政策可能會改變。

誰承擔廉價交易的成本？

低費用對用戶有用，但營運者可以透過多種方式實現。高效的壓縮和廉價的 blob 容量降低了實際資源成本。補貼將部分成本轉移到金庫、投資者或合作夥伴。在保留排序器利潤的同時傳遞低數據費用，如果有足夠的用戶進行交易，可以支持業務。這些路徑具有不同的可持續性。客戶在錢包畫面上看到相似的價格，卻不知道是哪個實體在支付差額。

同樣的問題也出現在開發者激勵中。補助可以鼓勵團隊在網絡擁有有機用戶之前部署和建立流動性。如果一個應用依賴持續的排放，其交易和存款可能會在獎勵下降時離開。如果用戶留下是因為該應用提供了他們在其他地方無法獲得的東西，營運者可能在支持結束後仍保留費用活動。這就是為什麼在激勵結束後的重複使用和費用保留比發布月份的地址激增更重要。

較大的鏈可以將固定成本分攤到更多交易上，儘管它們可能在工程和安全方面花費更多。擁有數百萬客戶的交易所可以將訪問權分配給自己的鏈。一個專門的消費品牌可以帶來關注，但可能發現這種關注並不能轉化為足夠的付費交易。一個沒有獨特分銷渠道的通用鏈可能需要比競爭對手花費更多來吸引相同的應用。規模，而不僅僅是低 L1 發布成本，決定了利潤率是否能為組織提供資金。

技術選擇可能改變成本與風險。一條向以太坊發布較少資料的鏈可以降低其帳單，同時改變使用者能夠重建狀態與退出的假設。將排序中心化的營運者可能運行更簡單的服務，但在去中心化工作完成之前，會成為單一的營運故障點。一條提供精密證明系統的鏈會產生開發與證明費用。在不考慮所提供安全服務的情況下比較這些設計之間的 gas 利潤，可能會在紙面上獎勵最便宜、最薄弱的安排。

關閉揭示了退出路徑的價值

持有橋接至 rollup 的 ETH 的使用者，或許能夠透過該鏈的規範橋退出，但須受延遲與系統安全假設的限制。另一種代幣可能依賴外部橋或發行者的贖回承諾。流動性池部位通常必須先被提取，其資產才能被橋接。鏈原生資產在以太坊主網上可能沒有等值價值。因此，網路關閉會為每個餘額創造不同的任務，而不是一個通用的萬能轉帳按鈕。

Blast 表示，在與其 Lido 資產相關的臨時暫停之後，將把提款延遲縮短至 24 小時。它將 10 月 26 日定為例行介面的日期，同時表示合約在此之後仍將可用。使用者需要隨著過程展開，核實時間安排與官方路徑。智慧合約退出在技術上可能可用，但對於從未直接與以太坊合約互動過的人來說可能很困難。工具、文件與客戶支援會影響這項理論上的權利在實踐中是否可行。

據報導，Abstract 的 12 月 15 日截止日期為應用程式及其使用者帶來了類似的考驗。專案可以遷移合約，但餘額與部位不一定會自動跟隨。流動性必須被轉移，代幣發行者可能需要在另一條鏈上承認資產，交易所必須更新支援的存款。營運者提前通知可減少意外，而該鏈的架構決定了在正常服務停止時，使用者能夠多獨立地取回資金。

對於決定下一步在哪裡部署的開發者而言，營運者的融資與退出安排成為產品功能。一條費用低但沒有持久資金的鏈，日後可能強加遷移成本。一條資金充足但橋保護不佳的鏈，可能以另一種方式讓使用者暴露於風險。L2BEAT 的風險評估與專案文件可以為該決定提供資訊，但兩者都不能替代閱讀具體合約與監控治理變更。這兩次關閉使這成為當前的營運問題，而非遙遠的情境。

值得關注的事項

關注 Blast 是否在 10 月 26 日之前完成臨時的 Lido 解除、恢復提款並發布其承諾的合約指示。在 12 月 15 日之前，Abstract 的遷移指引以及仍留在該鏈上的價值都很重要。對於更廣泛的市場，將經常性鏈費用收入與以太坊發布成本進行比較，然後尋求營運費用、補貼、堆疊費用與應用收入分成的披露。一個只報告交易數量的網路，尚未披露其利潤。

以太坊的 blob 費用市場、L2BEAT 的價值與風險衡量，以及 DefiLlama 分別定義的鏈與應用收入項目，可以揭示答案的片段。它們不能替代營運者的完整帳目。可能的分界線與其說在於一筆 rollup 交易的成本，不如說在於將有用的活動轉化為持久收入，同時為使用者保持可靠的退出路徑的能力。

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