Standard Chartered hat die Abdeckung von Ethenas ENA-Token mit einem Kursziel von 2 US-Dollar für Ende 2028 aufgenommen, womit die erste veröffentlichte Bewertung der Bank etwa das Achtfache des aktuellen Marktpreises des Tokens beträgt.
Zusammenfassung
- Standard Chartered hat die Abdeckung von ENA mit einem Kursziel von 2 US-Dollar für Ende 2028 aufgenommen, was gegenüber dem Kurs vom 30. September von etwa 0,25 US-Dollar ein Aufwärtspotenzial von rund 700 % impliziert.
- Ethenas Engagement in Stablecoins, Perpetual Futures und tokenisierten Vermögenswerten bildet den Kern der Bewertungsgrundlage der Bank.
- USDe hat sich über Krypto-Funding-Raten hinaus auf institutionelle Kredite, tokenisierte Aktien und traditionelle Kreditvermögenswerte ausgeweitet.
- Standard Chartered erwartet regelmäßige ENA-Rückkäufe im Zusammenhang mit Ethena-Umsätzen, die dem Token ein größeres Engagement am Wachstum seiner Geschäftsbereiche verleihen sollen.
Standard Chartered Global Research erklärte am 30. September, dass Ethenas Engagement in Stablecoins, Perpetual Futures und Tokenisierung seine Prognose untermauert, während ein neu eingeführtes ENA-Rückkaufprogramm es dem Token ermöglichen könnte, vom Wachstum dieser Märkte zu profitieren.
ENA wurde am 30. September bei etwa 0,25 US-Dollar gehandelt, womit die Kryptowährung etwa 87 % unter dem Ziel von Standard Chartered lag. Ein Anstieg auf 2 US-Dollar würde von diesem Niveau aus Gewinne von etwa 700 % bedeuten.
Geoff Kendrick, Standard Chartered's global head of digital assets research, verfasste den Bericht und beschrieb Ethena als einen „skalierbaren ertragbringenden Stablecoin“. Die Bank konzentrierte einen Großteil ihrer Investmentthese auf das Wachstum von USDe und die sich verändernde Zusammensetzung der Vermögenswerte, die zur Erzielung von Renditen für den synthetischen Dollar verwendet werden.
Standard Chartered erwartet, dass ENA von drei Märkten profitieren wird
Ethena befindet sich laut Standard Chartered an der Schnittstelle von Perpetual Futures, Tokenisierung und Stablecoins, was dem Protokoll Engagement in drei Bereichen verschafft, von denen die Bank erwartet, dass sie in den kommenden Jahren wachsen werden.
USDe bleibt zentral für die These. Standard Chartered erklärte, dass der synthetische Dollar nach seiner Einführung Ende 2023 ertragbringende Stablecoins populär machte und zum schnellsten Stablecoin wurde, der eine Marktkapitalisierung von 10 Milliarden US-Dollar erreichte.
Ertragbringende Stablecoins machen derzeit schätzungsweise etwa 5 % des Stablecoin-Marktes aus, so die Bank. Standard Chartered erwartet, dass ihr Anteil wachsen wird, da Nutzer neben den bereits von dollar-gebundenen Tokens bereitgestellten Funktionen auch Rendite suchen.
USDe erzielte ursprünglich einen Großteil seiner Rendite durch den Krypto-Basis-Trade, bei dem Ethena Spot-Vermögenswerte hielt und gleichzeitig Short-Perpetual-Futures-Positionen zur Absicherung des Preisrisikos einsetzte. Standard Chartered erklärte, dass die Strategie zeitweise Renditen von über 20 % erzielte.
Ethena hat seitdem einen Teil der USDe-Deckung in andere Renditequellen verlagert, wodurch die Abhängigkeit von Krypto-Funding-Raten verringert wurde.
Ein Teil dieser Strategie umfasst institutionelle Kredite. Ethena und FalconX starteten im August eine 1-Milliarden-US-Dollar-Kreditfazilität, die es Vermögenswerten, die USDe besichern, ermöglicht, besicherte und überbesicherte Kredite für institutionelle Kreditnehmer zu finanzieren.
FalconX vergibt und bedient die Kredite über eine Zweckgesellschaft, während qualifizierte Verwahrstellen Sicherheiten halten, die mehr wert sind als die ausstehenden Kredite. Im Rahmen dieser Struktur machten institutionelle Kredite Anfang Juli etwa 310 Millionen US-Dollar oder 6,9 % der USDe-Deckung aus.
Ethena bringt den USDe-Basis-Trade in Aktien
Ethenas Expansion über Kryptowährungsmärkte hinaus bildet einen weiteren Teil der Argumentation von Standard Chartered, da das Protokoll nach weiteren Einsatzmöglichkeiten für die Strategie hinter USDe sucht.
Wie crypto.news zuvor berichtete, hat Ethena kürzlich seinen Basis-Trade ausgeweitet auf tokenisierte US-Aktien und Aktien-Perpetual-Futures, nachdem sein Risk Committee den Rahmen genehmigt hatte.
Im Rahmen dieser Struktur bieten Binance bStocks tokenisiertes Spot-Engagement, während Aktien-Perpetual-Futures für die Gegenposition verwendet werden. Binance hatte mehr als 2,9 Milliarden US-Dollar an offenem Interesse in Aktien-Perpetuals, als der Plan angekündigt wurde, während die Aktienbasis in den vorangegangenen sechs Monaten annualisiert durchschnittlich 3,56 % betragen hatte.
Ethena Labs Gründer Guy Young beschrieb den Schritt als die „bedeutendste Erweiterung des Finanzierungsmechanismus von USDe seit unserer Gründung“.
Die Strategie gibt Ethena einen weiteren Markt, in dem es den Basis-Trade durchführen kann, der ursprünglich USDe unterstützte. Ethena erwartet, dass die Möglichkeit bei Aktien-Perpetuals schließlich deutlich größer werden wird als der entsprechende Krypto-Perpetual-Markt.
Standard Chartered verknüpfte die Expansion mit einer viel größeren Prognose für tokenisierte Vermögenswerte. Die Research-Abteilung erwartet, dass die auf Blockchains eingesetzten realen Vermögenswerte von heute rund 40 Milliarden US-Dollar bis Ende 2028 auf 2 Billionen US-Dollar wachsen werden.
Ethena hat bereits begonnen, Kapital in diesen Markt zu lenken. Im Juni plante das Unternehmen eine Zuweisung von 250 Millionen US-Dollar an Securitizes tokenisierten CLO-Fonds mit AAA-Bewertung, als das Produkt auf Solana ausgeweitet wurde.
Der Fonds investiert in auf US-Dollar lautende AAA-bewertete CLO-Tranchen aus Primär- und Sekundärmärkten, wobei BNY als Verwahrstelle und Unterberater fungiert.
ENA-Rückkäufe stützen das Kursziel von Standard Chartered
Änderungen an der Token-Ökonomie von ENA bilden einen weiteren Teil der 2-Dollar-Prognose von Standard Chartered.
Ethena schlug im August vor, dass 95 % des Nettoumsatzes, der von seinen Markengeschäften erwirtschaftet wird, für wiederkehrende ENA-Rückkäufe verwendet werden sollen, sobald das USDe-Angebot eine Reihe vorher festgelegter Schwellenwerte erreicht.
Der erste Schwellenwert liegt bei 7,5 Milliarden US-Dollar USDe-Angebot. Anders als ein früheres Rückkaufprogramm über 260 Millionen US-Dollar, das auf einem festen Kapitalpool basierte, würde die vorgeschlagene Struktur ENA-Käufe mit wiederkehrenden Nettoumsätzen verbinden, die von Ethena-Geschäften erwirtschaftet werden.
Gleichzeitig werden Änderungen am Angebotsplan des Tokens vorgenommen. Im Rahmen der überarbeiteten ENA-Regelungen kaufte die Ethena Foundation gesperrte Token von einigen großen Seed-Investoren, die ENA verkauft hatten, und plante, die verbleibenden Freischaltungen für ursprüngliche Investoren zu beschleunigen.
Die Änderungen würden die monatlichen Freigaben für diese Investoren beenden, während Token, die dem Ethena-Team zugewiesen wurden, unter ihren bestehenden Vesting-Plänen bleiben.
Das USDe-Angebot wird bestimmen, wann die vorgeschlagenen umsatzbasierten Käufe beginnen. Der Stablecoin blieb unter 5 Milliarden US-Dollar, als der Vorschlag im August angekündigt wurde, nachdem sein Angebot zuvor einen Höchststand von nahezu 15 Milliarden US-Dollar erreicht hatte.
Die institutionelle Infrastruktur rund um ENA hat sich parallel zu den Änderungen an seiner Token-Ökonomie entwickelt. Die CME Group führte im August ENA-Referenzzinssätze ein, die die Marktschlusskurse in London, New York und im asiatisch-pazifischen Raum abdecken.
CF Benchmarks berechnet die Zinssätze anhand von Transaktionen von berechtigten Spot-Börsen. Die täglich veröffentlichten Benchmarks, einschließlich Wochenenden und Feiertagen, können für Portfolio-Bewertung, Risikomanagement und Finanzprodukte im Zusammenhang mit ENA verwendet werden.
Die USDe-Deckung hat sich über Krypto-Finanzierungsraten hinaus bewegt
Ethenas Bemühungen, mehr Renditequellen zu finden, haben die Zusammensetzung der USDe unterstützenden Vermögenswerte allmählich verändert.
Die FalconX-Fazilität gab Ethena einen Weg in den institutionellen Kredit, während die tokenisierte Aktienstrategie einen weiteren Markt für sein delta-neutrales Handelsmodell eröffnete. Seine geplante Zuweisung zu tokenisierten CLOs fügte Engagement in traditionellen Kreditmärkten durch blockchainbasierte Vermögenswerte hinzu.
Die Expansion von USDe in neue Deckungsstrategien fiel mit Bemühungen zusammen, dem Stablecoin mehr Verwendungsmöglichkeiten außerhalb des Handels zu geben. Ethena startete im September die Ethena Pay Beta, die selbstverwahrte USDe-Guthaben mit Zahlungen und jährlichen Prämienraten von bis zu 6 % kombiniert.
Der Zugang wurde zunächst für 400 Nutzer in berechtigten Märkten geöffnet. Die Standardmitgliedschaft ist kostenlos, während höhere Mitgliedschaftsstufen von den Nutzern verlangen, bestimmte Mengen an ENA zu sperren oder Empfehlungsanforderungen zu erfüllen.
Ethena Pay Ltd. gibt an, dass es keine Bank ist und dass Guthaben nicht durch die Federal Deposit Insurance Corporation oder ein anderes staatlich unterstütztes Einlagensicherungsprogramm gedeckt sind.
Die Marktentwicklung von ENA hat unterdessen auf die Entwicklungen rund um USDe reagiert. Der Token legte in den sieben Tagen bis zum 26. September um 54,1 % zu, als Ethenas Vorstoß in tokenisierte Aktien und Aktien-Perpetuals die Aufmerksamkeit des Marktes auf sich zog.
Während dieser Bewegung wurde ENA am 26. September bei etwa 0,2756 $ gehandelt, nachdem es 0,2807 $ erreicht hatte, wobei der Token über seinem 20-Tage-, 50-Tage-, 100-Tage- und 200-Tage-Durchschnitt lag.
Standard Chartered erwartet, dass die auf Blockchains eingesetzten realen Vermögenswerte von etwa 40 Milliarden $ bis Ende 2028 auf 2 Billionen $ wachsen werden, derselbe Zeitraum, den Kendricks ENA-Preisprognose von 2 $ abdeckt.
