Südkorea hat Regeln vorgeschlagen, die Aktien, Anleihen und Fonds in sein Token-Wertpapier-Rahmenwerk einbeziehen würden, während Privatanleger auf jeder zugelassenen außerbörslichen Plattform auf jährliche Nettozukäufe von 100 Millionen Won beschränkt würden.
Zusammenfassung
- Südkorea plant, Aktien, Anleihen und Fonds in sein reguliertes Token-Wertpapier-Rahmenwerk aufzunehmen.
- Privatanleger werden mit einem jährlichen Nettozukauflimit von 100 Millionen Won pro OTC-Plattform konfrontiert sein.
- Qualifizierte Emittenten benötigen vier Milliarden Won Eigenkapital, bevor sie tokenisierte Wertpapierkonten direkt verwalten können.
- Südkoreas Token-Wertpapier-Regeln sollen am 4. Februar 2027 landesweit in Kraft treten.
- Die öffentliche Konsultation läuft vom 2. Oktober bis zum 11. November vor den regulatorischen Genehmigungen und der Umsetzung im nächsten Jahr.
Die Financial Services Commission kündigte den Regulierungsrahmen an, während sich das Land auf Änderungen des Electronic Securities Act und des Capital Markets Act vorbereitet, die am 4. Februar 2027 in Kraft treten sollen. Der jüngste Vorschlag für untergeordnete Regelungen bringt das System der Umsetzung näher, indem er die Wertpapiere festlegt, die tokenisiert werden können, Anforderungen für Emittenten und Regeln für den OTC-Handel.
Nach dem Vorschlag können traditionelle Wertpapiere, einschließlich Aktien, Schuldverschreibungen und Investmentfonds, unter das rechtliche Tokenisierungsrahmenwerk fallen. Frühere Regeln und Pilotprojekte hatten sich stärker auf fraktionierte Anlageprodukte wie nicht-monetäre Trust-Begünstigungszertifikate und Investmentvertragswertpapiere konzentriert.
Südkorea bringt reguläre Wertpapiere in die Token-Regeln ein
Das Rahmenwerk der FSC behandelt ein Token-Wertpapier als ein Wertpapierformat, das auf einem verteilten Ledger basiert, und nicht als eine separate Klasse von Krypto-Assets. Aktien, Unternehmensanleihen, Fondsanteile und andere regulierte Wertpapiere bleiben daher den bestehenden Kapitalmarktregeln unterworfen, wenn sie in tokenisierter Form ausgegeben werden.
Die Regulierungsbehörde hat jedoch klargestellt, dass nicht die gesamte Bandbreite der Wertpapiere auf einmal auf Blockchain-Infrastruktur umziehen wird. Ihre erste Umsetzungsphase, die mit dem Inkrafttreten der geänderten Gesetze im Februar beginnt, konzentriert sich auf privat platzierte Geldmarktfonds und Anleihen für institutionelle Anleger, trust-basierte Tokenisierung nicht börsennotierter Aktien und öffentlich angebotene fraktionierte Anlagewertpapiere.
Öffentlich angebotene traditionelle Wertpapiere sind für eine spätere Phase geplant, nachdem die Behörden die erste Phase bewertet haben. Die FSC hat kein Datum für diese Erweiterung festgelegt.
In ihrer letzten geplanten Phase beabsichtigt Südkorea, die tokenisierte Wertpapierinfrastruktur mit Onchain-Zahlungssystemen zu verbinden, möglicherweise einschließlich Stablecoins. Der Zeitpunkt hängt teilweise von der Leistung der früheren Phasen, der technologischen Entwicklung und der unvollendeten inländischen Stablecoin-Gesetzgebung ab.
Die Struktur baut auf Südkoreas dreistufiger Tokenisierungs-Roadmap auf, die die FSC im September nach monatelangen Diskussionen mit Finanzunternehmen, der Korea Securities Depository und Technologieanbietern vorgestellt hatte.
Privatanleger stehen vor einer Handelsgrenze von 100 Millionen Won
Die vorgeschlagenen Regeln des Capital Markets Act würden gewöhnliche Anleger auf 100 Millionen Won, etwa 73.700 US-Dollar, an jährlichen Nettozukäufen auf jeder Token-Wertpapier-OTC-Plattform begrenzen. Das Limit gilt auf Plattform-für-Plattform-Basis und misst die Nettozukäufe während des Jahres.
Die FSC hatte die Obergrenze von 100 Millionen Won bereits in ihrer politischen Roadmap vom September als Teil der Anlegerschutzregeln für den Handel mit tokenisierten Wertpapieren identifiziert.
Neue OTC-Genehmigungskategorien werden Schuldverschreibungen neben nicht börsennotierten Aktien und nicht-monetären Trust-Begünstigungszertifikaten abdecken. Zugelassene Handelsplätze bleiben Überwachungsanforderungen unterworfen, die unlauteren Handel und anderes Marktverhalten abdecken.
Die Regulierungsbehörde erklärte, dass bestehende OTC-Börsen Systeme unterhalten müssen, um unlauteren Handel zu verhindern, zu erkennen und darauf zu reagieren. Verstöße können Maßnahmen auslösen, die nach Südkoreas Capital Markets Act verfügbar sind, einschließlich finanzieller Sanktionen, Kontobeschränkungen und anderer Strafen.
Für fraktionierte Anlageprodukte bleiben separate Schutzmaßnahmen bestehen, da ihre Strukturen und zugrunde liegenden Vermögenswerte von herkömmlichen Aktien oder Anleihen abweichen können.
Emittenten können Token-Konten unter neuen Bedingungen verwalten
Ein weiterer Teil des Rahmens würde qualifizierten nichtfinanziellen Emittenten erlauben, Konten für die von ihnen ausgegebenen Wertpapiere zu verwalten, eine Funktion, die traditionell von Finanzunternehmen wahrgenommen wird.
Um sich als Institut für die Verwaltung von Emittentenkonten zu registrieren, muss ein Unternehmen mindestens 4 Milliarden Won Eigenkapital halten. Die FSC verlangt einen Spezialisten für Kontenverwaltung, einen Spezialisten für interne Kontrolle und zwei Spezialisten für Informationstechnologie sowie Systeme, die Cybersicherheits- und Betriebsstandards erfüllen.
Die Aufsichtsbehörde hat die Struktur so gestaltet, dass ein berechtigter Emittent Eigentumsaufzeichnungen für seine eigenen tokenisierten Wertpapiere verwalten kann, ohne für jede Kontenverwaltungsfunktion auf ein Wertpapierunternehmen angewiesen zu sein. Emittenten, die die Anforderungen nicht erfüllen, können Token-Wertpapiere weiterhin über qualifizierte Finanzintermediäre ausgeben.
Verteilte Ledger, die für regulierte Wertpapiere verwendet werden, müssen mit der Infrastruktur der Korea Securities Depository verbunden sein. Die FSC hat die KSD angewiesen, teilnehmende Netzwerke anhand technischer Standards zu prüfen, die Ledger-Teilnehmer, Konsenssysteme, Aufzeichnungserhaltung, Systemausfälle und Geschäftskontinuität abdecken.
Südkorea plant nicht, sein gesamtes bestehendes elektronisches Wertpapiersystem zu ersetzen, wenn der Rahmen beginnt. Die erste Phase wird einen hybriden Ansatz verwenden, insbesondere für nicht börsennotierte Aktien, bei denen einige Aktionärsrechte weiterhin über die bestehende Wertpapierinfrastruktur verwaltet werden, während tokenisierte Treuhandanteile über Distributed-Ledger-Systeme operieren können.
Finanzunternehmen bereiten sich vor dem Start 2027 vor
Mehrere koreanische Finanzinstitute haben begonnen, Tokenisierungsprodukte zu entwickeln, bevor das Gesetz in Kraft tritt.
KB Securities unterzeichnete im September eine Vereinbarung mit Securitize und der Optimism Foundation zur Entwicklung tokenisierter Fonds für institutionelle Anleger. Der ursprüngliche Plan konzentriert sich auf einen Geldmarktfonds, wobei Aktien und Anleihen später möglich sind, wenn sich Regulierung und Infrastruktur entwickeln. KB Securities’ tokenisierte Fondspläne
Kakaopay Securities und Dinari offenbarten am 29. September ein weiteres Projekt zur Untersuchung der Tokenisierung koreanischer börsennotierter Aktien für berechtigte ausländische Anleger, möglicherweise einschließlich Vertriebskanälen in den USA. Bisher wurde keine koreanische Aktie über diese Partnerschaft ausgegeben. Kakaopays koreanisches Aktientokenisierungsprojekt
Hanwha Investment & Securities hat Berichten zufolge eine tokenisierte Wertpapierplattform fertiggestellt, die Avalanche und Hyperledger Besu unterstützt, während Samsung SDS Infrastruktur für die Korea Securities Depository vor dem Start im Februar aufbaut.
Separate Arbeiten finden zur Abwicklung statt. Eugene Investment & Securities und BEATOZ vereinbarten kürzlich, Stablecoins für Token-Wertpapierzeichnungen zu testen und zu prüfen, ob Zeichnung, Zahlung und Abwicklung über einen einzigen blockchainbasierten Prozess abgewickelt werden können.Eugene Investments Stablecoin-Abwicklungstest
Öffentliche Kommentare laufen bis zum 11. November
Der neueste Vorschlag der FSC für untergeordnete Regeln tritt vom 2. Oktober bis zum 11. November in eine öffentliche Konsultationsphase ein.
Nach Prüfung der Kommentare müssen die Maßnahmen den verbleibenden südkoreanischen Regulierungsprozess durchlaufen, einschließlich der Genehmigung durch die FSC, der Prüfung durch das Ministerium für Regierungsgesetzgebung und der Erörterung durch den Prozess der Vize-Minister und des Kabinetts vor der Umsetzung.
Das geänderte Elektronische Wertpapiergesetz und das Kapitalmarktgesetz sollen am 4. Februar 2027 in Kraft treten. Die FSC und die Korea Securities Depository arbeiten mit Wertpapierfirmen an der Infrastruktur, die für die erste Tokenisierungsphase vor diesem Datum erforderlich ist.
