Los mineros de Bitcoin han asegurado financiamiento para IA a tasas marcadamente diferentes, con los acuerdos de IREN al 6% y 9% mostrando cómo los términos del proyecto han dado forma a los costos de endeudamiento, según BlocksBridge Consulting.
Resumen
- IREN aseguró paquetes de financiamiento separados de $3.65 mil millones y $2.4 mil millones al 6% y 9%.
- BlocksBridge dijo que los prestamistas evalúan cada vez más a los clientes, los términos del contrato y la ruta hacia la finalización del proyecto.
- El respaldo de Google a las obligaciones de arrendamiento de Cipher incluyó warrants que representan aproximadamente el 5.4% de su capital.
- Un análisis de junio estimó que los mineros públicos necesitaban aproximadamente $50 mil millones para completar la infraestructura de IA planificada.
BlocksBridge Consulting, en su boletín Miner Weekly del 8 de octubre, dijo que los prestamistas se han vuelto más selectivos respecto al financiamiento de centros de datos mientras los mineros de Bitcoin buscan capital para entregar grandes contratos de inteligencia artificial y computación de alto rendimiento.
Según la consultora, asegurar un cliente de IA aborda solo parte del desafío de financiamiento. Los operadores aún necesitan dinero para comprar equipos de cómputo, construir instalaciones e instalar la infraestructura eléctrica requerida para proporcionar los servicios contratados.
“[L]os grandes prestamistas se han vuelto más selectivos respecto a los préstamos para centros de datos y las decisiones dependen cada vez más del cliente, el contrato y el camino hacia la finalización”, dijo BlocksBridge.
Los costos de endeudamiento para IA de los mineros de Bitcoin dependen de los términos del proyecto
Para IREN, el boletín citó un paquete de financiamiento de GPU de $3.65 mil millones anunciado el 1 de junio para respaldar su contrato de nube con Microsoft. BlocksBridge situó el costo combinado de la deuda en 6%.
En sus resultados de agosto, IREN reveló un acuerdo de financiamiento separado de $2.4 mil millones con una tasa fija del 9%, según el informe. El segundo paquete respaldó la expansión de enfriamiento por aire de la compañía en Mackenzie.
Aunque las tasas difieren en tres puntos porcentuales, BlocksBridge advirtió contra tratar las transacciones como un aumento directo en los costos de endeudamiento de IREN. Los acuerdos financian proyectos diferentes y conllevan exposiciones diferentes.
La consultora también distinguió el financiamiento de equipos del financiamiento de todo un desarrollo. Según su informe, una facilidad que cubre la mayoría de las compras de GPU no paga automáticamente edificios, infraestructura eléctrica, contingencias de construcción y capital de trabajo.
Junto con sus acuerdos de endeudamiento, IREN continuó agregando compromisos de clientes durante el verano. Como informó crypto.news el 20 de julio, la compañía agregó $2.8 mil millones en contratos de nube de IA multianuales y aumentó su objetivo de ingresos anualizados para fin de año de $3.7 mil millones a más de $4 mil millones.
En ese anuncio, IREN dijo que aproximadamente el 85% del objetivo revisado estaba bajo contrato. La compañía también reveló pagos anticipados equivalentes a aproximadamente el 45% del gasto de capital en GPU asociado con acuerdos recientes.
Según IREN, los pagos de los clientes redujeron la cantidad que necesitaba financiar directamente para esos despliegues. Su actualización de julio situó el efectivo y equivalentes de efectivo en aproximadamente $7.6 mil millones al 30 de junio, incluido el efectivo restringido.
El respaldo de Google a Cipher incluye costos para los accionistas
Más allá de los gastos por intereses, BlocksBridge señaló el apoyo de Google al proyecto Barber Lake de Cipher Digital como un ejemplo de financiamiento que incluye un componente de capital.
Según la transacción de septiembre de 2025 descrita en el boletín, Google acordó respaldar $1.4 mil millones de las obligaciones de arrendamiento de Fluidstack para apoyar el financiamiento del proyecto. A cambio, Google recibió warrants que representan aproximadamente el 5.4% del capital de Cipher sobre una base pro forma, sujeto a ajustes.
El informe señaló que el acuerdo también permitía una posible liquidación en efectivo bajo ciertas circunstancias. Si se ejercen por acciones, los warrants podrían diluir a los accionistas existentes, mientras que el apoyo crediticio de Google ayudó a hacer financiable el proyecto, según BlocksBridge.
Para los inversores que evalúan los costos de expansión, la consultora incluyó warrants, contribuciones de capital requeridas, garantías de la matriz y restricciones sobre el efectivo del proyecto junto con los pagos de intereses.
Cipher ha asegurado por separado capacidad de endeudamiento corporativo. En su actualización comercial del 5 de mayo, la compañía que cotiza en el Nasdaq reveló una línea de crédito de 200 millones de dólares respaldada por un grupo de instituciones financieras.
Según las divulgaciones de la compañía cubiertas en ese informe, la línea de crédito revolvente vence en marzo de 2030 e incluye una opción para aumentar la capacidad hasta en 50 millones de dólares.
Cipher dijo que la línea de crédito tiene una tasa de interés igual a la Tasa de Financiamiento Overnight Garantizada más 1,25 a 1,75 puntos porcentuales. El acuerdo permite reducciones de la tasa basadas en la relación entre la deuda total y la capitalización de mercado de la compañía.
Al cierre, Cipher informó que la línea de crédito permanecía sin disponer. La compañía designó la capacidad de endeudamiento para liquidez, capital de trabajo y crecimiento, incluida la construcción e instalación de equipos en sus campus de IA y computación de alto rendimiento.
En la misma actualización, Cipher reveló un arrendamiento de 15 años para su tercer gran campus de IA con un cliente de grado de inversión. La compañía también informó ingresos del primer trimestre de 35 millones de dólares y una pérdida de EBITDA ajustado de 48 millones de dólares.
La deuda convertible de IREN conlleva términos de capital separados
Los inversores institucionales estadounidenses también han proporcionado capital a través de deuda convertible. En mayo, IREN recaudó 3 mil millones de dólares mediante pagarés senior con un cupón del 1% y vencimiento en 2033, según su anuncio de financiamiento.
IREN dijo que la transacción incluyó una oferta base de 2.600 millones de dólares y una opción de compra adicional de 400 millones de dólares totalmente ejercida. La compañía vendió los valores de forma privada a compradores institucionales calificados bajo la Regla 144A.
Después de comisiones y gastos, IREN informó ingresos netos de aproximadamente 2.960 millones de dólares. La compañía asignó 201,3 millones de dólares a transacciones de opciones con tope y designó los fondos restantes para capital de trabajo y fines corporativos generales.
Según IREN, las opciones con tope tenían la intención de reducir la posible dilución de los accionistas si los pagarés se convertían en acciones. El precio inicial del tope era de 110,30 dólares por acción, el doble del precio de las acciones de la compañía de 55,15 dólares el 11 de mayo.
IREN también reveló una prima de conversión del 32,5%. Su anuncio dijo que los inversores no tenían opción de venta excepto en ciertas circunstancias estándar de cambio de control.
El gasto de capital ha superado los ingresos de IA reportados
En nueve mineros públicos, el análisis del 20 de agosto de BlocksBridge encontró que el gasto de capital alcanzó los 5.110 millones de dólares durante el primer semestre de 2026, en comparación con 341,2 millones de dólares en ingresos de IA y computación de alto rendimiento reportados directamente.
La consultora contabilizó compras en toda la empresa de hardware, propiedad, equipo y otros activos productivos. Algunos gastos continuaron apoyando la minería de Bitcoin, lo que significa que el total no representaba inversión solo en IA.
Para el segundo trimestre, BlocksBridge registró 205,8 millones de dólares en ingresos combinados de IA y computación de alto rendimiento, un aumento del 52% con respecto al trimestre anterior.
Los cambios de inversión también llegaron a un fondo cotizado estadounidense. Según el informe del 21 de agosto, CoinShares cambió el nombre de WGMI a CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF y amplió sus inversiones elegibles para incluir operadores de centros de datos, empresas de semiconductores de IA, productores de energía y negocios de computación avanzada.
CoinShares informó 29 participaciones y aproximadamente 225,6 millones de dólares en activos al 18 de agosto. Según la política de inversión declarada del fondo, WGMI debe invertir al menos el 80% de sus activos netos en compañías calificadas y no posee Bitcoin directamente ni a través de derivados.
Anteriormente, el análisis de junio de BlocksBridge, utilizando datos de VanEck, estimó que los mineros de Bitcoin que cotizan en bolsa necesitaban aproximadamente 50 mil millones de dólares para completar sus proyectos planificados de infraestructura de IA.
Las estimaciones de junio asignaron a IREN una brecha de financiamiento de 21.100 millones de dólares, seguida de Riot Platforms con 7.200 millones de dólares y HIVE Digital con 4.600 millones de dólares.
