Corea del Sur ha propuesto reglas detalladas para incorporar valores tokenizados a sus mercados de capital regulados a partir del 4 de febrero de 2027, incluido un límite anual de compra minorista de KRW100 millones en cada exchange extrabursátil autorizado.
Resumen
- Corea del Sur permitirá que acciones, bonos y fondos ingresen a su marco de valores tokenizados en 2027.
- Los inversores minoristas enfrentan un límite anual de compra neta de KRW100 millones en cada exchange extrabursátil autorizado.
- Los emisores que gestionan cuentas de clientes necesitan un capital de KRW4 mil millones más personal dedicado de cumplimiento y tecnología.
- Los libros contables distribuidos deben involucrar a dos gestores de cuentas más el Depositario de Valores de Corea bajo el marco de reglas propuesto.
- Los comentarios públicos se extienden hasta el 11 de noviembre antes de las aprobaciones y la fecha de lanzamiento del 4 de febrero de 2027.
La Comisión de Servicios Financieros dijo que sus regulaciones subordinadas propuestas entraron en consulta pública el 2 de octubre y permanecerán abiertas para comentarios hasta el 11 de noviembre. Las medidas cubren qué valores pueden tokenizarse, cómo deben operar los libros contables distribuidos, los requisitos para los emisores que gestionan cuentas de clientes y una nueva estructura de licencias extrabursátiles.
Corea del Sur abre las reglas de tokens a valores regulares
La propuesta de la FSC permite que valores convencionales como acciones, bonos y fondos de inversión se emitan y circulen en forma tokenizada. Los productos de inversión fraccionada, incluidos los certificados de beneficiario de fideicomiso no monetario y los valores de contrato de inversión, caen dentro del mismo marco.
Corea del Sur está tratando los valores tokenizados como otra forma de valor regulado, no como una categoría separada de criptoactivo. La FSC confirmó en enero que las enmiendas a la Ley de Registro Electrónico y la Ley de Servicios de Inversión Financiera y Mercados de Capital habían pasado la Asamblea Nacional, otorgando a los libros contables distribuidos reconocimiento legal como registros de valores.
Los emisores aún deberán seguir los procedimientos de registro de valores y trabajar dentro del marco existente de mercados de capital. La ley revisada permite que la información de propiedad y emisión se registre a través de libros contables distribuidos aprobados mientras se mantiene el Depositario de Valores de Corea dentro del sistema de registro.
La última propuesta completa varios detalles operativos que se dejaron a la regulación subordinada. Especifica los valores elegibles, los requisitos de infraestructura y las condiciones que las empresas deben cumplir si quieren emitir valores tokenizados mientras gestionan ellas mismas las cuentas de los inversores.
Aun así, no todas las acciones o fondos tokenizados estarán disponibles de inmediato en febrero. La hoja de ruta de valores tokenizados en tres etapas anterior de Corea del Sur establece una primera fase más estrecha cuando las leyes enmendadas entren en vigor.
El despliegue inicial cubre fondos del mercado monetario de inversión privada y bonos reservados para inversores institucionales, acciones no cotizadas emitidas a través de estructuras de fideicomiso y valores de inversión fraccionada ofrecidos públicamente. Se espera que una fase posterior extienda la tokenización a todos los valores ofrecidos públicamente.
Los inversores minoristas enfrentan un límite de negociación de KRW100 millones
La FSC planea crear otra categoría de licencia de exchange extrabursátil específicamente para valores de deuda, agregándola al marco ya diseñado para acciones no cotizadas y certificados de beneficiario de fideicomiso no monetario.
Los funcionarios esperan que la tokenización pueda llevar a más negociación minorista de valores de deuda, que actualmente atraen compras y ventas limitadas entre inversores individuales. La nueva categoría de licencia proporcionaría un lugar regulado para esas transacciones una vez que los productos de deuda tokenizados ingresen al mercado.
Los inversores minoristas enfrentarían un límite anual de compra neta de KRW100 millones en cada exchange extrabursátil. Las compras netas se calcularán restando las ventas totales de las compras totales realizadas a través de la plataforma individual durante el año.
El límite se aplica por exchange extrabursátil, según la propuesta de la FSC. Los reguladores describieron la medida como un requisito de protección al inversor para el nuevo sistema de negociación.
Los participantes de la industria aún pueden impugnar esa cifra durante la consulta. El aviso de la FSC en coreano enumera elevar el límite de KRW100 millones entre los temas ya planteados por los participantes del mercado para su consideración durante el proceso formal de elaboración de normas.
Otras áreas en disputa incluyen si el requisito de capital mínimo para los gestores de cuentas de emisores debería reducirse y si los requisitos de registro distribuido deberían relajarse. Aún no se ha aprobado ningún cambio a esos umbrales propuestos.
Los emisores de tokens necesitan capital y personal dedicado
Las empresas que emiten valores tokenizados y mantienen directamente cuentas de valores de clientes necesitarían al menos KRW4 mil millones en capital social bajo el marco propuesto.
La FSC requiere que esas entidades de gestión de cuentas de emisores empleen al menos un profesional de gestión de cuentas, un profesional de control interno y dos profesionales de tecnología de la información.
La infraestructura de registro distribuido enfrenta condiciones separadas. Un registro debe ser compartido entre al menos dos entidades de gestión de cuentas, incluidos los gestores de cuentas de emisores elegibles, junto con el Depositario de Valores de Corea.
Los reguladores prohibirían a los operadores cobrar directamente a los usuarios por el acceso al registro distribuido. La FSC dijo que la restricción tiene como objetivo prevenir problemas en la confirmación de derechos de valores y tiene en cuenta la función pública que desempeña el registro dentro del sistema de registro regulado.
Los requisitos siguen la hoja de ruta política de septiembre de Corea del Sur, que estableció un enfoque por etapas para trasladar los valores existentes a una infraestructura basada en blockchain. La FSC dijo que las firmas de valores y el Depositario de Valores de Corea construirían los sistemas necesarios antes de que comience la primera fase.
Las firmas financieras ya están preparando productos en torno a ese calendario. El plan de KB Securities para fondos tokenizados con Securitize y Optimism comienza con un fondo de mercado monetario propuesto para inversores institucionales, una categoría de producto que coincide estrechamente con la primera fase de implementación del gobierno.
Febrero de 2027 comienza la primera etapa
La fecha de entrada en vigor del 4 de febrero de 2027 proviene de las enmiendas aprobadas por la Asamblea Nacional en enero. La FSC ha pasado 2026 desarrollando las reglas técnicas, de emisión y de negociación necesarias antes de que las leyes entren en funcionamiento.
Una vez que comience la primera etapa, las autoridades planean monitorear los productos iniciales antes de abrir la tokenización a todos los valores ofrecidos públicamente. El momento de la segunda etapa no se ha fijado.
Una tercera etapa conectaría la infraestructura de valores con sistemas de pago y liquidación basados en blockchain, potencialmente utilizando stablecoins. La hoja de ruta de septiembre de la FSC dijo que la implementación dependerá en parte de los resultados de la primera fase, la tecnología adoptada por los participantes del mercado y la legislación separada de Corea del Sur sobre stablecoins.
El trabajo sobre ese modelo de liquidación ya ha comenzado en el sector privado. La prueba de liquidación con stablecoins de Eugene Investment para valores tokenizados está probando si la suscripción, el pago y la liquidación pueden ocurrir dentro de un único proceso basado en blockchain.
La prueba no significa que la liquidación con stablecoins haya sido aprobada para el sistema nacional de valores tokenizados. La hoja de ruta oficial de la FSC sitúa ese tipo de infraestructura de pago en cadena en la etapa final, con los detalles regulatorios aún dependientes de la legislación futura.
La consulta pública sobre las reglas subordinadas actuales se extiende hasta el 11 de noviembre. El aviso de la FSC de Corea establece que las propuestas deben luego pasar la aprobación de la Comisión de Servicios Financieros, la revisión legislativa, una reunión de viceministros y la consideración del Gabinete antes de la implementación programada para el 4 de febrero.
