Les mineurs de Bitcoin ont obtenu des financements pour l'IA à des taux très différents, les accords d'IREN à 6 % et 9 % montrant comment les conditions des projets ont façonné les coûts d'emprunt, selon BlocksBridge Consulting.
Résumé
- IREN a obtenu deux packages de financement distincts de 3,65 milliards de dollars et 2,4 milliards de dollars à 6 % et 9 %.
- BlocksBridge a déclaré que les prêteurs évaluent de plus en plus les clients, les conditions contractuelles et le chemin vers l'achèvement du projet.
- Le soutien de Google aux obligations de location de Cipher comprenait des bons de souscription représentant environ 5,4 % de ses capitaux propres.
- Une analyse de juin estimait que les mineurs publics avaient besoin d'environ 50 milliards de dollars pour achever l'infrastructure d'IA prévue.
BlocksBridge Consulting, dans sa newsletter Miner Weekly du 8 octobre, a déclaré que les prêteurs sont devenus plus sélectifs concernant le financement des centres de données alors que les mineurs de Bitcoin cherchent des capitaux pour honorer de grands contrats d'intelligence artificielle et d'informatique à haute performance.
Selon le cabinet de conseil, obtenir un client d'IA ne résout qu'une partie du défi de financement. Les opérateurs ont encore besoin d'argent pour acheter l'équipement informatique, construire les installations et installer l'infrastructure électrique nécessaire pour fournir les services contractuels.
« [L]es grands prêteurs sont devenus plus sélectifs concernant les prêts aux centres de données et les décisions dépendent de plus en plus du client, du contrat et du chemin vers l'achèvement », a déclaré BlocksBridge.
Les coûts d'emprunt pour l'IA des mineurs de Bitcoin dépendent des conditions du projet
Pour IREN, la newsletter a cité un package de financement GPU de 3,65 milliards de dollars annoncé le 1er juin pour soutenir son contrat cloud avec Microsoft. BlocksBridge a estimé le coût moyen de la dette à 6 %.
Dans ses résultats d'août, IREN a divulgué un accord de financement distinct de 2,4 milliards de dollars portant un taux fixe de 9 %, selon le rapport. Le deuxième package soutenait l'expansion refroidie par air de l'entreprise à Mackenzie.
Bien que les taux diffèrent de trois points de pourcentage, BlocksBridge a mis en garde contre le fait de traiter les transactions comme une augmentation directe des coûts d'emprunt d'IREN. Les accords financent différents projets et comportent différentes expositions.
Le cabinet de conseil a également distingué le financement d'équipement du financement d'un développement entier. Selon son rapport, une facilité qui couvre la plupart des achats de GPU ne paie pas automatiquement les bâtiments, l'infrastructure électrique, les imprévus de construction et le fonds de roulement.
Parallèlement à ses accords d'emprunt, IREN a continué d'ajouter des engagements clients pendant l'été. Comme crypto.news l'a rapporté le 20 juillet, l'entreprise a ajouté 2,8 milliards de dollars en contrats cloud d'IA pluriannuels et a augmenté son objectif de revenus annualisés de fin d'année de 3,7 milliards de dollars à plus de 4 milliards de dollars.
Dans cette annonce, IREN a déclaré qu'environ 85 % de l'objectif révisé était sous contrat. L'entreprise a également divulgué des paiements anticipés équivalant à environ 45 % des dépenses d'investissement en GPU associées aux accords récents.
Selon IREN, les paiements des clients ont réduit le montant qu'elle devait financer directement pour ces déploiements. Sa mise à jour de juillet indiquait des liquidités et équivalents de liquidités d'environ 7,6 milliards de dollars au 30 juin, y compris les liquidités restreintes.
Le soutien de Google à Cipher inclut des coûts pour les actionnaires
Au-delà des charges d'intérêts, BlocksBridge a cité le soutien de Google au projet Barber Lake de Cipher Digital comme un exemple de financement qui inclut une composante en capital.
Dans le cadre de la transaction de septembre 2025 décrite dans la newsletter, Google a accepté de garantir 1,4 milliard de dollars des obligations de location de Fluidstack pour soutenir le financement du projet. En échange, Google a reçu des bons de souscription représentant environ 5,4 % des capitaux propres de Cipher sur une base pro forma, sous réserve d'ajustements.
Le rapport a noté que l'accord permettait également un règlement en espèces potentiel dans certaines circonstances. S'ils sont exercés pour des actions, les bons de souscription pourraient diluer les actionnaires existants, tandis que le soutien crédit de Google a contribué à rendre le projet finançable, selon BlocksBridge.
Pour les investisseurs évaluant les coûts d'expansion, le cabinet de conseil a inclus les bons de souscription, les contributions en capital requises, les garanties parentales et les restrictions sur les liquidités du projet aux côtés des paiements d'intérêts.
Cipher a sécurisé séparément une capacité d'emprunt d'entreprise. Dans sa mise à jour commerciale du 5 mai, la société cotée au Nasdaq a divulgué une facilité de crédit de 200 millions de dollars soutenue par un groupe d'institutions financières.
Selon les informations divulguées par la société couvertes dans ce rapport, la facilité renouvelable arrive à échéance en mars 2030 et comprend une option pour augmenter la capacité jusqu'à 50 millions de dollars.
Cipher a déclaré que la facilité porte un taux d'intérêt égal au Secured Overnight Financing Rate plus 1,25 à 1,75 point de pourcentage. L'accord permet des réductions de taux en fonction du ratio total dette-capitalisation boursière de la société.
À la clôture, Cipher a rapporté que la facilité restait non tirée. La société a désigné la capacité d'emprunt pour la liquidité, le fonds de roulement et la croissance, y compris la construction et l'installation d'équipements sur ses campus d'IA et de calcul à haute performance.
Dans la même mise à jour, Cipher a divulgué un bail de 15 ans pour son troisième grand campus d'IA avec un client de qualité investissement. La société a également rapporté un chiffre d'affaires de 35 millions de dollars au premier trimestre et une perte d'EBITDA ajusté de 48 millions de dollars.
La dette convertible d'IREN comporte des conditions d'actions distinctes
Les investisseurs institutionnels américains ont également fourni du capital par le biais de dette convertible. En mai, IREN a levé 3 milliards de dollars par le biais de billets de premier rang portant un coupon de 1 % et arrivant à échéance en 2033, selon son annonce de financement.
IREN a déclaré que la transaction comprenait une offre de base de 2,6 milliards de dollars et une option d'achat supplémentaire de 400 millions de dollars entièrement exercée. La société a vendu les titres de manière privée à des acheteurs institutionnels qualifiés en vertu de la règle 144A.
Après frais et dépenses, IREN a rapporté un produit net d'environ 2,96 milliards de dollars. La société a alloué 201,3 millions de dollars à des transactions d'options plafonnées et a désigné les fonds restants pour le fonds de roulement et les besoins généraux de l'entreprise.
Selon IREN, les options plafonnées visaient à réduire la dilution potentielle des actionnaires si les billets étaient convertis en actions. Le prix plafond initial était de 110,30 dollars par action, soit le double du prix de l'action de la société de 55,15 dollars le 11 mai.
IREN a également divulgué une prime de conversion de 32,5 %. Son annonce indiquait que les investisseurs n'avaient pas d'option de vente, sauf dans certaines circonstances standard de changement de contrôle.
Les dépenses d'investissement ont dépassé les revenus d'IA déclarés
Sur neuf mineurs publics, l'analyse du 20 août de BlocksBridge a révélé que les dépenses d'investissement ont atteint 5,11 milliards de dollars au cours du premier semestre 2026, contre 341,2 millions de dollars de revenus d'IA et de calcul à haute performance directement déclarés.
Le cabinet de conseil a comptabilisé les achats à l'échelle de l'entreprise de matériel, de biens immobiliers, d'équipements et d'autres actifs productifs. Une partie des dépenses a continué à soutenir le minage de Bitcoin, ce qui signifie que le total ne représentait pas uniquement un investissement dans l'IA.
Pour le deuxième trimestre, BlocksBridge a enregistré 205,8 millions de dollars de revenus combinés d'IA et de calcul à haute performance, soit une augmentation de 52 % par rapport au trimestre précédent.
Les changements d'investissement ont également atteint un fonds négocié en bourse américain. Selon le rapport du 21 août, CoinShares a renommé WGMI en CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF et a élargi ses investissements éligibles pour inclure les opérateurs de centres de données, les entreprises de semi-conducteurs d'IA, les producteurs d'électricité et les entreprises de calcul avancé.
CoinShares a rapporté 29 participations et environ 225,6 millions de dollars d'actifs au 18 août. Selon la politique d'investissement déclarée du fonds, WGMI doit investir au moins 80 % de son actif net dans des entreprises éligibles et ne détient pas de Bitcoin directement ou par le biais de produits dérivés.
Plus tôt, l'analyse de juin de BlocksBridge, utilisant les données de VanEck, estimait que les mineurs de Bitcoin cotés en bourse avaient besoin d'environ 50 milliards de dollars pour achever leurs projets d'infrastructure d'IA prévus.
Les estimations de juin attribuaient à IREN un déficit de financement de 21,1 milliards de dollars, suivi de Riot Platforms à 7,2 milliards de dollars et de HIVE Digital à 4,6 milliards de dollars.
