Le Salvador a obtenu un décaissement immédiat du FMI d'environ 138 millions de dollars après que le prêteur a achevé deux examens de son programme de 1,4 milliard de dollars et accordé des dérogations pour des conditions non respectées, dont une liée à l'accumulation de Bitcoin.
Résumé
- Le FMI a approuvé environ 138 millions de dollars après avoir renoncé jeudi à sanctionner le non-respect par le Salvador des limites d'accumulation de Bitcoin.
- Le Salvador a documenté les ajouts récents de Bitcoin comme des dons privés, aucune ressource publique n'ayant été utilisée directement.
- Le FMI ne s'attend à aucune autre accumulation de Bitcoin au-delà des dons documentés dans le cadre des engagements actuels du programme de prêt.
- La propriété majoritaire et le contrôle opérationnel de Chivo ont été transférés à un opérateur privé, selon le FMI.
- Le FMI prévoit que l'économie du Salvador croîtra de 4,5 % en 2026 et de 4 % en 2027 respectivement.
Le FMI a déclaré que son Conseil d'administration a achevé les deuxième et troisième examens dans le cadre de la Facilité élargie de crédit de 40 mois du Salvador le 1er octobre, libérant 101,96 millions de DTS, d'une valeur d'environ 138 millions de dollars selon la conversion indiquée par le Fonds. Bloomberg a rapporté le montant comme étant de 139 millions de dollars.
Le Conseil a constaté que plusieurs critères de performance n'avaient pas été respectés, y compris la condition portant sur l'accumulation de Bitcoin. Des dérogations ont été accordées après ce que le FMI a décrit comme des mesures correctives et de nouveaux engagements des autorités salvadoriennes.
Pourquoi le FMI a-t-il renoncé à sanctionner l'infraction du Salvador liée au Bitcoin ?
Le programme initial du FMI pour le Salvador imposait une restriction continue sur l'accumulation volontaire de Bitcoin par le secteur public. Des documents antérieurs du programme définissaient l'accumulation volontaire comme des achats ou du minage, tout en excluant le Bitcoin acquis par saisies, confiscations et actions d'application de la loi similaires.
En septembre, cependant, le FMI et les autorités salvadoriennes étaient parvenus à un accord concernant le Bitcoin apparu dans des portefeuilles contrôlés par le gouvernement depuis le premier examen. Le Fonds a déclaré que la documentation fournie par le Salvador montrait que l'accumulation provenait de dons privés et qu'aucune ressource publique n'avait été utilisée.
Cette conclusion a clarifié des questions antérieures sur les mouvements de portefeuilles qui semblaient montrer que le Salvador continuait d'ajouter du Bitcoin après avoir accepté de limiter l'accumulation étatique. Le Bitcoin donné par des privés au Salvador a noté que le FMI a accepté la documentation retraçant ces ajouts à des dons, bien que l'identité des donateurs et les montants individuels des dons n'aient pas été rendus publics.
La décision du Conseil du 1er octobre n'autorise pas un retour aux achats de Bitcoin financés par le gouvernement. Le FMI a déclaré qu'« aucune autre accumulation de Bitcoin n'est attendue au-delà des dons documentés », ce qui fait de cette déclaration une attente prospective du programme liée à l'accord actuel.
Des documents antérieurs du FMI avaient enregistré des infractions techniques plus mineures à la condition sur le Bitcoin, car les soldes détenus pour les clients de Chivo pouvaient fluctuer, même si les avoirs du secteur public restaient inchangés. La dernière publication ne dit pas que ces problèmes techniques antérieurs expliquent à eux seuls la nouvelle dérogation.
Le Salvador doit continuer à réduire le rôle de l'État dans les cryptomonnaies
Le Bitcoin ne représente qu'une partie des conditions du FMI. Le programme a exigé que le Salvador réduise l'implication directe du gouvernement dans le portefeuille Chivo, qui avait été introduit dans le cadre du déploiement du Bitcoin dans le pays.
En septembre, le Fonds a confirmé que la propriété majoritaire et le contrôle opérationnel de Chivo avaient été transférés à un opérateur privé. Le gouvernement a conservé une participation minoritaire et des responsabilités de conservation des actifs des clients à ce stade.
Le conseil d'administration souhaite désormais que l'exposition restante de l'État soit supprimée. Dan Katz, premier directeur général adjoint du FMI et président de la discussion du conseil, a déclaré que l'implication résiduelle du secteur public « devrait être entièrement dénouée ».
El Salvador avait déjà modifié sa loi sur le Bitcoin en 2025, mettant fin à l'acceptation obligatoire du Bitcoin pour les entreprises privées et exigeant que les impôts soient payés en dollars américains. Ces changements faisaient partie des mesures soutenant le programme du FMI. La couverture précédente de la fin de l'acceptation obligatoire du Bitcoin par El Salvador détaillait les changements juridiques et la réduction prévue de l'implication du gouvernement dans Chivo.
Les négociations sur Chivo se sont poursuivies jusqu'en 2026. En septembre, le transfert de la majorité des parts et du contrôle opérationnel avait été achevé, bien que la dernière déclaration du FMI montre que le gouvernement n'avait pas entièrement éliminé son exposition restante.
Le FMI relève sa prévision de croissance pour El Salvador à 4,5 %
Le décaissement a été approuvé alors que le FMI signalait une activité économique plus forte que prévu. Le Fonds projette que le PIB réel d'El Salvador croîtra de 4,5 % en 2026 après une expansion estimée à 3,9 % en 2025. La croissance est prévue à 4 % en 2027.
Le personnel du FMI a attribué cette activité plus forte à l'investissement et à la consommation privée, ainsi qu'aux transferts de fonds, au tourisme et aux entrées de capitaux. Il a cité l'amélioration de la sécurité et la confiance des investisseurs parmi les facteurs soutenant l'activité.
Les objectifs de réserves et de liquidité ont été confortablement atteints, selon l'examen du conseil. Les réserves internationales brutes sont projetées à 5,35 milliards de dollars en 2026 et à 6,17 milliards de dollars en 2027. Le solde budgétaire primaire est prévu à un excédent de 2,9 % du PIB cette année et de 3,7 % l'année prochaine.
Le Fonds souhaite toujours qu'El Salvador poursuive ses réformes budgétaires. Les mesures concernant les pensions et la fonction publique avaient été retardées, tandis que le FMI appelait à des contrôles des dépenses plus stricts, à une meilleure administration des recettes et à une gestion des finances publiques plus solide.
Que se passe-t-il ensuite pour la politique Bitcoin d'El Salvador ?
Les avoirs en Bitcoin restent soumis à des exigences de divulgation accrues dans le cadre du programme du FMI. Les autorités devraient améliorer la déclaration des actifs cryptographiques contrôlés par des organismes publics et maintenir des informations à jour sur les portefeuilles contrôlés par le gouvernement.
Le Fonds veut que l'exposition publique au Bitcoin ne s'étende pas au-delà des dons vérifiés. Son accord de septembre indiquait que les autorités avaient fourni la documentation pour les pièces accumulées et s'étaient engagées à ne procéder à aucune nouvelle accumulation en dehors de ces transferts documentés.
La stratégie Bitcoin publique d'El Salvador avait déjà créé de la confusion parce que les canaux liés au gouvernement continuaient d'afficher des avoirs croissants tandis que les documents du FMI indiquaient qu'aucune ressource publique n'était utilisée. La couverture précédente de l'écart entre les déclarations quotidiennes sur le Bitcoin et les registres du FMI examinait le désaccord entre l'activité des portefeuilles et la comptabilité officielle du programme.
Dans le cadre de la prochaine étape du programme, le FMI souhaite des règles plus strictes couvrant les entreprises d'actifs numériques, les avoirs cryptographiques publics et la surveillance du secteur financier. Katz a déclaré que les autorités devraient améliorer la divulgation des actifs cryptographiques de l'État et renforcer les règles réglementaires, de surveillance et de gouvernance pour les fournisseurs de services cryptographiques.
Le FMI a spécifiquement appelé à des amendements à la loi d'El Salvador sur l'émission d'actifs numériques dans le cadre de ce travail réglementaire, tandis que le gouvernement devrait achever le dénouement de son exposition restante du secteur public à Chivo.
