L'agence de notation internationale Moody's Investors Service a attribué au stablecoin RLUSD de Ripple une note de crédit à long terme de A2 et une note à court terme de P-1. C'est le premier cas dans l'histoire du marché des actifs numériques où un jeton de paiement natif reçoit une évaluation classique de qualité investissement de la part d'une agence du « Big Three ».
La note P-1 est le score de liquidité à court terme le plus élevé dans la méthodologie de Moody's. En effet, l'agence a assimilé la fiabilité opérationnelle du remboursement du RLUSD aux obligations à court terme des banques commerciales stables, établissant ainsi une nouvelle référence pour l'ensemble de l'industrie de la monnaie fiduciaire numérique.
L'argent est en sécurité, mais il y a un hic
Moody's a attribué des notes élevées sur la base d'une analyse de la structure stricte de garantie et des normes opérationnelles que Ripple a déployées dans la juridiction américaine :
- Marge de sécurité : le volume des actifs de réserve est ciblé sur une surcollatéralisation constante de 103 %.
- Qualité de la garantie : le portefeuille contient exclusivement des dollars fiduciaires et des bons du Trésor américain à court terme.
- Stockage dans une banque de premier rang : Bank of New York Mellon (BNY) a été approuvée comme principal dépositaire indépendant des réserves.
- Limites de trésorerie : le placement de liquidités dans des banques commerciales tierces est strictement plafonné à 50 millions de dollars et couvert par des obligations d'État dans un compte ségrégué chez BNY.
- Garantie de liquidité : la filiale de Ripple (Standard Custody & Trust Company) est légalement tenue de convertir les jetons en monnaie fiduciaire au pair pour les clients institutionnels vérifiés dans un délai de deux jours ouvrables.
L'expansion actuelle est de nature systémique. Il y a seulement deux jours, le 26 octobre, Ripple a reçu l'approbation finale de l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) des États-Unis pour lancer Ripple National Trust Bank. C'est cette entité qui bouclera la boucle de sécurité, en reprenant les fonctions de fiduciaire pour les réserves du stablecoin.
Cependant, les analystes de Moody's restent pragmatiques : la note de fiabilité à long terme est fixée à A2 (le segment supérieur de la catégorie moyenne supérieure), mais elle présente des limites claires.
La principale vulnérabilité réside dans la sphère juridique. L'émetteur du jeton n'est pas juridiquement isolé des risques de faillite du groupe parent Ripple (non bankruptcy-remote). Les détenteurs finaux de RLUSD n'ont aucune créance directe sur les actifs détenus chez BNY Mellon. Si l'émetteur fait face à un gel judiciaire de ses opérations, le mécanisme de remboursement sera automatiquement suspendu. L'élimination de cette vulnérabilité juridique est le déclencheur clé d'une éventuelle amélioration de la note.
