Ten artykuł został skompilowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Od momentu uruchomienia w 2015 roku Ethereumdystrybucja podaży zawsze była przedmiotem kontrowersji i dyskusji. Głównym powodem jest to, że około 72 miliony ETH (około 60% początkowej całkowitej podaży) zostało przydzielone wczesnym kontrybutorom i inwestorom poprzez przedsprzedaż ICO na etapie genezy, a nie stopniowo uwalniane do publicznego obiegu poprzez kopanie proof-of-work (PoW) jak w przypadku Bitcoina. Krytycy od dawna argumentują, że dla każdego tokena, którego początkowa alokacja jest ustalana przed oficjalnym otwarciem publicznego łańcucha dla publiczności, jego struktura dystrybucji jest łatwiej wykorzystywana przez wczesnych inwestorów i osoby z wewnątrz protokołu, powodując koncentrację kontroli i władzy nad publicznym łańcuchem — takie praktyki dokonywania alokacji przed ofertą publiczną są zbiorczo określane jako "pre-mining", w tym oferty początkowe monet, wstępna alokacja dla wczesnych kontrybutorów, DAO i fundacje itp.
Jednak pomimo kontrowersyjnej początkowej alokacji, nowa emisja przynoszona przez kopanie PoW w ciągu ostatnich siedmiu lat skutecznie rozcieńczyła około 68% podaży z pre-miningu, czyniąc ETH jednym z najszerzej dystrybuowanych i najbardziej zdecentralizowanych natywnych tokenów w całym ekosystemie kryptowalut, obok Bitcoina. Przy stopie emisji 2 ETH na blok, pełne rozcieńczenie 72 milionów podaży z pre-miningu w konsensusie PoW zajęłoby około 5 lat. Jednak Ethereum wkrótce przejdzie z PoW na proof-of-stake (PoS) poprzez aktualizację The Merge, w którym to momencie emisja ETH ma znacznie spaść. To również sprawia, że obecna sytuacja dystrybucji podaży jest bezprecedensowo ważna.
Grzech pierworodny pre-miningu: dlaczego dystrybucja podaży zasługuje na wielokrotne analizy
Jeśli emisję tokenów uważa się za tworzenie wartości na blockchainie, to szeroka dystrybucja przy uruchomieniu sieci oznacza, że ta wartość jest dzielona stosunkowo równomiernie między uczestnikami i interesariuszami. To, czy dystrybucja tokenów jest równa, jest ważnym wymiarem oceny stopnia decentralizacji i odporności na cenzurę publicznego łańcucha: im szerzej ETH jest dystrybuowane, tym bardziej rozproszony jest udział w sukcesie sieci; odwrotnie, im bardziej nierówna dystrybucja, tym bardziej prawdopodobne, że oznacza to, iż niewielka liczba osób z wewnątrz i wczesnych inwestorów ma nieproporcjonalny wpływ na rozwój i działanie łańcucha.
Dyfuzja podaży Ethereum częściowo wynika z naturalnego efektu cykli rynkowych — powtarzające się rotacje byków i niedźwiedzi tworzyły presję sprzedażową na wczesnych posiadaczy w różnych momentach; inna część wynika z samego mechanizmu kopania PoW, ponieważ nowo emitowane ETH stale rozcieńcza podaż z genezy. Od genezy około 49,1 miliona ETH zostało nowo wyemitowanych i rozdystrybuowanych poprzez kopanie PoW.
Dane on-chain: 10,3 miliona ETH wpłynęło na giełdy, udział wielorybów spadł z 98% do poniżej 80%
Statystyki instytucji danych on-chain Nansen pokazują, że od genezy sieci około 10,3 miliona ETH zostało wysłanych na giełdy; podczas gdy w tym samym okresie tylko około 1,6 miliona ETH z pre-miningu nigdy nie zostało przeniesionych, co stanowi około 2,3% podaży z pre-miningu. Rozbijając metryki podaży według typu konta, okazuje się, że dziesięć największych kont według salda ETH zwykle nie jest kontrolowanych przez indywidualnych użytkowników, ale przez giełdy i inteligentne kontrakty.
Wykres HODLwaves, który śledzi "czas od ostatniego przeniesienia tokena", również wspiera wniosek, że "udział ETH kontrolowany przez wczesnych inwestorów i wielorybów (adresy posiadające ponad 1000 ETH) znacznie spadł od genezy": obecnie ponad 75% całkowitej podaży ETH zostało wymienione lub przeniesione w ciągu ostatnich trzech lat. Oczywiście ta metryka ma ograniczenia — nie może rozróżnić transferów między różnymi kontami tego samego podmiotu. Jeśli użytkownik przenosi środki między dwoma adresami, które kontroluje, tokeny wydają się "przeniesione", ale podstawowa własność nie uległa zmianie, więc ta analiza może co najwyżej służyć jako przybliżony punkt odniesienia dla stopnia dyfuzji tokenów między kontami użytkowników a kontraktami.
Oprócz czasu trzymania, dane on-chain mogą również bezpośrednio porównać prosty rozkład ETH wśród wszystkich adresów. Dane pokazują, że większość całkowitej podaży ETH jest nadal skoncentrowana na kontach wielorybów z saldami przekraczającymi 1000 ETH, ale ten odsetek spadł z 98% do obecnie mniej niż 80%, co jest pozytywnym sygnałem, oznaczającym, że udział posiadany przez konta o mniejszych saldach rośnie. Opracowany przez Coin Metrics wskaźnik „Supply Equality Ratio” (SER) dodatkowo potwierdza ten trend: SER dzieli skumulowane posiadanie kont o saldach mniejszych niż jedna dziesięciomilionowa całkowitej podaży przez skumulowane posiadanie 1% kont o najwyższych saldach. Od maja 2019 r. SER Ethereum wzrósł z 0,03 do 0,055, co wskazuje, że w tym okresie poprawiło się rozproszenie podaży.
Po Merge: Koncentracja podaży stakingowej staje się nowym polem bitwy
Główni deweloperzy Ethereum dokonują ostatnich przygotowań do hard forka Merge, który przełączy Ethereum z konsensusu PoW na konsensus PoS, a bezpośrednim celem jest zmniejszenie całkowitego zużycia energii w sieci o ponad 99%. Po zakończeniu przełączenia sieć będzie bezpośrednio obsługiwać głosowanie on-chain w celu rozwijania blockchaina i osiągania konsensusu, a struktura dystrybucji ETH stanie się również czynnikiem decydującym o tym, „którzy użytkownicy kwalifikują się do udziału w produkcji bloków i otrzymywania nagród”. Wtedy produkcja i walidacja bloków nie będą już podejmowane przez górników, ale przez walidatorów stakujących w jednostkach po 32 ETH.
Dlatego decentralizacja podaży — zwłaszcza decentralizacja podaży stakingowej — będzie w dłuższej perspektywie związana z odpornością Ethereum na cenzurę i bezpieczeństwem. Jednak już we wczesnej dystrybucji stakingu pojawił się problem koncentracji: protokół PoS Ethereum, Gasper, miał zachęcać indywidualnych operatorów węzłów walidatorów do zdecentralizowanego stakowania ETH, ale rzeczywisty wynik jest taki, że zdecydowana większość stakowanego ETH jest posiadana przez zewnętrznych dostawców usług stakingowych, takich jak Lido, Coinbase i Kraken. Wczesna analiza pokazuje, że protokół płynnego stakingu Lido zajmuje znacznie wysoki udział.
DVT i wiele ścieżek: Jak uniknąć regresji siedmioletnich osiągnięć po Merge
Aby zapewnić, że stopień decentralizacji nagromadzony przez ostatnie siedem lat nie ulegnie degradacji po Merge, branża wdraża wiele rozwiązań, w tym osiągnięcie dywersyfikacji stakowanego ETH poprzez migrację inteligentnych kontraktów, wprowadzenie większej konkurencji, samoograniczające się stopy oraz technologię rozproszonych walidatorów (DVT).
W tradycyjnym modelu dostawcy usług stakingowych zazwyczaj delegują każdy limit 32 ETH walidatora do pojedynczego operatora węzła; gdy ten węzeł doświadczy awarii technicznej, delegowane aktywa stakingowe są narażone na cięcie. DVT dzieli klucze wymagane do uruchomienia walidatora na wiele węzłów, dzięki czemu ryzyko awarii technicznej jest rozłożone na wiele węzłów, co zwiększa odporność infrastruktury stakingowej Ethereum, a także poprawia dystrybucję stakowanego ETH. Lido wraz z głównymi deweloperami i innymi protokołami stakingowymi aktywnie bada nowe technologie, aby wspierać dywersyfikację stakowanego ETH w sposób bez pozwolenia.
Chociaż Ethereum przeznaczyło znaczną część swojej podaży dla kontrybutorów i osób z wewnątrz przy uruchomieniu, w ciągu ostatnich siedmiu lat sprzedaż przez pierwotnych posiadaczy i mechanizm dystrybucji PoW wspólnie rozwodniły posiadanie kontrolowane przez wieloryby i wczesnych inwestorów, powodując, że struktura podaży sieci nadal przesuwa się w kierunku rozproszenia. Po Merge podaż stakingowa stanie się główną zmienną decydującą o tym, kto może uzyskać nową emisję i kto może wywierać wpływ na produkcję bloków i konsensus wyłącznie za pomocą kapitału. Biorąc pod uwagę, że decentralizacja jest właśnie fundamentalną cechą odróżniającą Ethereum od innych protokołów warstwy 1, utrzymanie i ciągłe poprawianie dystrybucji podaży jest bezpośrednio związane z wewnętrzną wartością ETH i długoterminowymi perspektywami sieci.
