Standard Chartered zainicjował pokrycie tokena ENA od Ethena z ceną docelową 2 USD na koniec 2028 roku, co daje pierwszą opublikowaną wycenę banku na poziomie około ośmiokrotności obecnej ceny rynkowej tokena.
Podsumowanie
- Standard Chartered zainicjował pokrycie ENA z ceną docelową 2 USD na koniec 2028 roku, co implikuje około 700% wzrostu od ceny z 30 września wynoszącej około 0,25 USD.
- Ekspozycja Ethena na stablecoiny, kontrakty terminowe wieczyste i tokenizowane aktywa stanowi podstawę wyceny banku.
- USDe rozszerzyło się poza krypto stopy finansowania na kredyt instytucjonalny, tokenizowane akcje i tradycyjne aktywa kredytowe.
- Standard Chartered oczekuje powtarzających się skupów ENA związanych z przychodami Ethena, co da tokenowi większą ekspozycję na wzrost w ramach jego działalności.
Standard Chartered Global Research powiedział 30 września, że ekspozycja Ethena na stablecoiny, kontrakty terminowe wieczyste i tokenizację stanowi podstawę jego prognozy, podczas gdy nowo wprowadzony program skupu ENA może pozwolić tokenowi czerpać korzyści w miarę rozwoju tych rynków.
ENA był notowany w pobliżu 0,25 USD 30 września, co pozostawia kryptowalutę około 87% poniżej celu Standard Chartered. Ruch do 2 USD przełożyłby się na zyski około 700% od tego poziomu.
Geoff Kendrick, globalny szef działu badań nad aktywami cyfrowymi w Standard Chartered, był autorem raportu i opisał Ethena jako „skalowalny stablecoin przynoszący zysk”. Bank skupił większość swojej tezy inwestycyjnej na wzroście USDe i zmieniającej się mieszance aktywów wykorzystywanych do generowania zwrotów dla syntetycznego dolara.
Standard Chartered oczekuje, że ENA skorzysta z trzech rynków
Ethena znajduje się na przecięciu kontraktów terminowych wieczystych, tokenizacji i stablecoinów, według Standard Chartered, co daje protokołowi ekspozycję na trzy obszary, które bank oczekuje, że będą rosły w nadchodzących latach.
USDe pozostaje centralnym elementem tezy. Standard Chartered powiedział, że syntetyczny dolar spopularyzował stablecoiny przynoszące zysk po swoim uruchomieniu pod koniec 2023 roku i stał się najszybciej rosnącym stablecoinem, który osiągnął kapitalizację rynkową 10 miliardów dolarów.
Stablecoiny przynoszące zysk obecnie stanowią około 5% rynku stablecoinów, oszacował bank. Standard Chartered oczekuje, że ich udział wzrośnie, gdy użytkownicy będą poszukiwać zysku obok funkcji już zapewnianych przez tokeny powiązane z dolarem.
USDe pierwotnie generował większość swojego zysku poprzez krypto handel bazowy, gdzie Ethena posiadała aktywa spot, jednocześnie wykorzystując krótkie pozycje w kontraktach terminowych wieczystych do zabezpieczenia ekspozycji cenowej. Standard Chartered powiedział, że strategia generowała zyski przekraczające 20% w niektórych okresach.
Ethena od tego czasu przeniosła część zabezpieczenia USDe do innych źródeł zwrotów, zmniejszając swoją zależność od krypto stóp finansowania.
Jedna część tej strategii obejmuje kredyt instytucjonalny. Ethena i FalconX uruchomiły w sierpniu facility pożyczkowe o wartości 1 miliarda dolarów, które pozwala aktywom zabezpieczającym USDe finansować zabezpieczone i nadzabezpieczone pożyczki dla pożyczkobiorców instytucjonalnych.
FalconX inicjuje i obsługuje pożyczki poprzez spółkę celową, podczas gdy kwalifikowani powiernicy przechowują zabezpieczenie o wartości większej niż niespłacone pożyczki. W ramach tej struktury kredyt instytucjonalny stanowił około 310 milionów dolarów, czyli 6,9% zabezpieczenia USDe na początku lipca.
Ethena przenosi handel bazowy USDe na akcje
Ekspansja Ethena poza rynki kryptowalut stanowi kolejną część tezy Standard Chartered, ponieważ protokół szuka więcej miejsc do wdrożenia strategii stojącej za USDe.
Jak wcześniej informował crypto.news, Ethena niedawno rozszerzyła swój handel bazowy na tokenizowane akcje amerykańskie i kontrakty terminowe wieczyste na akcje po zatwierdzeniu ram przez Komitet ds. Ryzyka.
W ramach tej struktury Binance bStocks zapewniają tokenizowaną ekspozycję spot, podczas gdy kontrakty terminowe wieczyste na akcje są wykorzystywane do pozycji kompensującej. Binance miał ponad 2,9 miliarda dolarów w otwartym zainteresowaniu kontraktami terminowymi wieczystymi na akcje, gdy ogłoszono plan, podczas gdy baza akcyjna średnio wynosiła 3,56% w ujęciu rocznym w ciągu poprzednich sześciu miesięcy.
Założyciel Ethena Labs, Guy Young, określił ten ruch jako „najważniejsze rozszerzenie mechanizmu finansowania USDe od czasu, gdy zaczęliśmy”.
Strategia daje Ethenie kolejny rynek, na którym może prowadzić transakcję bazową, która pierwotnie wspierała USDe. Ethena oczekuje, że możliwości na rynku wieczystych kontraktów akcyjnych staną się ostatecznie znacznie większe niż na odpowiadającym im rynku wieczystych kontraktów kryptowalutowych.
Standard Chartered powiązał tę ekspansję ze znacznie większą prognozą dla aktywów tokenizowanych. W swoich badaniach przewiduje, że aktywa ze świata rzeczywistego wdrożone na blockchainach wzrosną z około 40 miliardów dolarów obecnie do 2 bilionów dolarów do końca 2028 roku.
Ethena już zaczęła alokować kapitał na ten rynek. W czerwcu firma planowała alokację 250 milionów dolarów do funduszu tokenizowanych obligacji zabezpieczonych o ratingu AAA firmy Securitize, gdy produkt rozszerzył się na Solanę.
Fundusz inwestuje w transze CLO o ratingu AAA denominowane w dolarach amerykańskich z rynków pierwotnych i wtórnych, przy czym BNY pełni rolę depozytariusza i subdoradcy.
Skup ENA wspiera prognozę cenową Standard Chartered
Zmiany w ekonomii tokena ENA stanowią kolejną część prognozy Standard Chartered na poziomie 2 dolarów.
Ethena zaproponowała w sierpniu, aby 95% przychodów netto generowanych przez jej markowe biznesy było przeznaczane na cykliczne skupowanie ENA, gdy podaż USDe osiągnie szereg z góry określonych progów.
Pierwszy próg ustalono na 7,5 miliarda dolarów podaży USDe. W przeciwieństwie do wcześniejszego programu skupu o wartości 260 milionów dolarów, który opierał się na stałej puli kapitału, proponowana struktura powiązałaby zakupy ENA z cyklicznymi przychodami netto generowanymi przez biznesy Etheny.
Jednocześnie wprowadzane są zmiany w harmonogramie podaży tokena. W ramach zmienionych ustaleń dotyczących ENA Fundacja Ethena kupiła zablokowane tokeny od niektórych dużych inwestorów zalążkowych, którzy sprzedawali ENA, i planowała przyspieszyć pozostałe odblokowania dla pierwotnych inwestorów.
Zmiany zakończyłyby miesięczne uwolnienia dla tych inwestorów, podczas gdy tokeny przydzielone zespołowi Etheny pozostają w ramach istniejących harmonogramów vestingu.
Podaż USDe będzie determinować, kiedy rozpoczną się proponowane zakupy oparte na przychodach. Stablecoin pozostawał poniżej 5 miliardów dolarów, gdy propozycja została ogłoszona w sierpniu, po tym jak jego podaż osiągnęła wcześniej szczyt blisko 15 miliardów dolarów.
Infrastruktura instytucjonalna wokół ENA rozwijała się równolegle ze zmianami w ekonomii tokena. CME Group wprowadziła stawki referencyjne ENA w sierpniu, obejmujące zamknięcia rynków w Londynie, Nowym Jorku i regionie Azji i Pacyfiku.
CF Benchmarks oblicza stawki na podstawie transakcji z kwalifikujących się giełd spotowych. Publikowane codziennie, w tym w weekendy i święta, benchmarki mogą być wykorzystywane do wyceny portfela, zarządzania ryzykiem i produktów finansowych powiązanych z ENA.
Zabezpieczenie USDe wykroczyło poza kryptowalutowe stopy finansowania
Starania Etheny o znalezienie większej liczby źródeł zysku stopniowo zmieniły skład aktywów wspierających USDe.
Instrument FalconX dał Ethenie dostęp do kredytu instytucjonalnego, podczas gdy strategia tokenizowanych akcji otworzyła kolejny rynek dla jej modelu handlu neutralnego pod względem delty. Planowana alokacja do tokenizowanych CLO dodała ekspozycję na tradycyjne rynki kredytowe poprzez aktywa oparte na blockchainie.
Ekspansja USDe na nowe strategie zabezpieczenia zbiegła się z wysiłkami mającymi na celu nadanie stablecoinowi większej liczby zastosowań poza handlem. Ethena uruchomiła wersję beta Ethena Pay we wrześniu, łącząc samodzielnie przechowywane salda USDe z płatnościami i rocznymi stopami nagród do 6%.
Dostęp początkowo otwarto dla 400 użytkowników na kwalifikujących się rynkach. Standardowe członkostwo jest bezpłatne, podczas gdy wyższe poziomy członkostwa wymagają od użytkowników zablokowania określonych ilości ENA lub spełnienia wymagań dotyczących poleceń.
Ethena Pay Ltd. oświadcza, że nie jest bankiem, a salda nie są objęte Federal Deposit Insurance Corporation ani innym rządowym programem ubezpieczenia depozytów.
Wyniki rynkowe ENA zareagowały tymczasem na wydarzenia wokół USDe. Token zyskał 54,1% w ciągu siedmiu dni do 26 września, gdy wejście Etheny na tokenizowane akcje i wieczyste kontrakty akcyjne przyciągnęło uwagę rynku.
Podczas tego ruchu ENA była notowana w okolicach $0,2756 26 września po osiągnięciu $0,2807, a token znajdował się powyżej swoich 20-dniowych, 50-dniowych, 100-dniowych i 200-dniowych średnich kroczących.
Standard Chartered oczekuje, że aktywa ze świata rzeczywistego wdrożone na blockchainach wzrosną z około $40 miliardów do $2 bilionów do końca 2028 roku, czyli w tym samym okresie, którego dotyczy prognoza ceny ENA na poziomie $2 autorstwa Kendricka.
