Dyrektor generalny Canton Strategic Holdings, Mark Wendland, ostrzegł, że maksymalna możliwa do wyodrębnienia wartość (MEV) może sprawić, że inwestorzy w tokenizowane akcje będą ponosić ukryte koszty transakcyjne, podczas gdy instytucje finansowe wybierają, z których sieci blockchain korzystać.
Podsumowanie
- Dyrektor generalny Canton Strategic, Mark Wendland, ostrzega, że MEV może pozostawić traderów onchain z ukrytymi kosztami.
- Wendland powiedział crypto.news, że Canton zapobiega napiwkom dla walidatorów i ogranicza widoczność oczekujących transakcji blockchain.
- Helius prześledził 1,55 miliona transakcji typu sandwich i 13,43 miliona dolarów zysków z jednego programu Solana.
- Canton Strategic zakończył transakcje tokenizowanymi akcjami, podczas gdy emitenci rozważają, gdzie ich papiery wartościowe mogą być przedmiotem obrotu onchain.
Wendland powiedział crypto.news, że emitenci i inwestorzy potrzebują ochrony przed traderami, którzy uzyskują priorytet nad innymi transakcjami. Jego komentarze nastąpiły po artykule współzałożyciela i dyrektora generalnego Digital Asset, Yuvala Rooz’a, na X, „Front-Running Is Not Payment for Order Flow”, który kwestionował, w jaki sposób niektóre publiczne blockchainy obsługują kolejność transakcji. Digital Asset i Rooz posiadają mniejszościowe udziały w Canton Strategic Holdings.
„Emitenci i uczestnicy rynku zasługują na strukturę rynku onchain, która zapobiega front-runningowi i chroni użytkowników przed ukrytymi kosztami” – powiedział Wendland.
Argumentował, że płatności dla walidatorów mogą dawać niektórym traderom preferencyjne wykonanie, podczas gdy inni użytkownicy otrzymują mniej korzystne ceny.
Dyrektor generalny Canton Strategic krytykuje płatne ustalanie kolejności transakcji
MEV opisuje zyski, które mogą powstać, gdy traderzy lub operatorzy sieci wpływają na kolejność transakcji blockchain. Jedna z form, znana jako atak sandwich, polega na kupnie aktywa natychmiast przed zleceniem innego tradera i sprzedaży afterward po wyższej cenie. Docelowy trader może zrealizować transakcję bez widzenia osobnej opłaty za różnicę cen.
„Podczas transakcji na łańcuchu, który pozwala na MEV, prawdziwe koszty transakcyjne są ponoszone przez użytkowników, którzy otrzymują gorsze wykonanie” – powiedział Wendland.
Opisał napiwki dla walidatorów jako płatności, które pozwalają某些 zleceniom wyprzedzić inne.
Rooz rozróżnił szkodliwe praktyki MEV od płatności za przepływ zleceń, która pozwala brokerom otrzymywać wynagrodzenie za kierowanie zleceń klientów do animatorów rynku. Ta ostatnia działa w ramach wymogów rynku papierów wartościowych, w tym najlepszego wykonania i ujawnień. Zgodnie z Zasadą FINRA 5310, brokerzy-dealerzy muszą dochować należytej staranności, aby uzyskać korzystne warunki wykonania dla klientów.
Przedstawiciel Digital Asset argumentował, że kwota, którą bot płaci za priorytet transakcji, nie pokazuje pełnej straty poniesionej przez dotkniętych użytkowników. Przytoczył badania nad handlem sandwich na Solanie, aby wyjaśnić, dlaczego zyski botów i napiwki dla walidatorów powinny być badane osobno.
Badania Solany pokazują, jak ataki sandwich generują zyski
Raport Helius udokumentował 1,55 miliona transakcji sandwich wykonanych przez jeden program handlowy Solana w ciągu 30 dni kończących się 5 stycznia 2025 r. Program wygenerował 65 880 SOL, o wartości około 13,43 miliona dolarów, zysku, płacąc jednocześnie 22 760 SOL, czyli 4,63 miliona dolarów, w napiwkach Jito.
Helius odkrył, że 16 z 20 tokenów najczęściej atakowanych przez program pochodziło z Pump.fun. Raport badał jeden program, a nie wszystkie transakcje Solana, i rozróżniał napiwki płacone walidatorom od zysków przechwytywanych przez boty handlowe.
Artykuł Rooz’a cytował te ustalenia, argumentując, że te same obawy dotyczące kolejności transakcji zasługują na analizę, gdy blockchainy zaczynają obsługiwać papiery wartościowe. Przyznał, że nie każda forma MEV jest szkodliwa, odróżniając ataki sandwich od arbitrażu, który pomaga wyrównywać ceny między miejscami handlu.
Sieć Canton twierdzi, że jej projekt blokuje MEV
Wendland powiedział, że architektura sieci Canton ma na celu usunięcie warunków, które umożliwiają ataki sandwich: publicznej widoczności oczekujących transakcji i płatności wpływających na kolejność transakcji.
„Co ważne, Canton Network jest zaprojektowana tak, aby zakazywać MEV zarówno pod względem struktury, jak i praktyki” – powiedział crypto.news.
Powiedział, że jej zabezpieczenia prywatności uniemożliwiają powszechną widoczność zleceń, a walidatorzy nie mogą przyjmować płatności za zmianę swojej pozycji w sekwencji transakcji.
Opublikowana dokumentacja Canton opisuje system, w którym strony otrzymują wyłącznie informacje o transakcjach, które ich dotyczą. Global Synchronizer koordynuje ustalanie kolejności, podczas gdy operatorzy sieci mogą uzyskać dostęp do ograniczonych metadanych potrzebnych do potwierdzenia transakcji, a nie do pełnej treści transakcji. Opłaty za korzystanie z sieci są spalane, a nagrody Canton Coin wspierają operatorów infrastruktury i innych współtwórców.
Rooz powiedział, że brak publicznego mempoola i płatnego ustalania priorytetów uniemożliwia tego rodzaju sandwiching, który opisał. Jego artykuł został częściowo zainspirowany przez SupaNova, aplikację do handlu memecoinami działającą na Canton, gdzie zabezpieczenia transakcji sieci mają mieć zastosowanie do indywidualnych transakcji.
Handel tokenizowanymi akcjami rodzi pytania o wybór miejsca obrotu
Canton Strategic zakończył swoje pierwsze transakcje tokenizowanymi akcjami 4 listopada na podstawie wyłączenia amerykańskiej Komisji Papierów Wartościowych i Giełd. Five North sprzedał tokenizowane akcje CNTN firmie DRW Cumberland, a Flowdesk zapewnił płynność poprzez pulę handlową z ograniczonym dostępem. Fairmint, zarejestrowany w SEC agent transferowy, prowadzi rejestr własności.
Kwestia kontroli emitenta pojawiła się również w innych miejscach w handlu tokenizowanymi papierami wartościowymi. Do 5 listopada co najmniej 67 firm sprzeciwiło się planom tokenizacji OKXICE, podczas gdy platforma ogłosiła uruchomienie 23 listopada dla kwalifikujących się amerykańskich klientów. Wyłączenie pozwala emitentom sprzeciwić się tokenizacji ich akcji przez strony trzecie na określonej platformie.
Tymczasem Formation Securities zaproponowało handel akcjami oparty na Solanie począwszy od 2027 roku, z zastrzeżeniem obowiązujących wymogów. Proponowane papiery wartościowe obejmują akcje Exodus Movement, Forward Industries i Galaxy Digital.
„W tej chwili instytucje i regulatorzy podejmują decyzje, które będą kształtować rynki onchain jeszcze przez długi czas” – powiedział Wendland.
Dodał, że emitenci wybierają, które platformy i blockchainy mogą przenosić tokenizowane wersje ich akcji, podczas gdy firmy oceniają koszty, szybkość i zgodność z przepisami.
