Ten artykuł został opracowany i zorganizowany przez BlockWeeks
Gdy Bitcoin spot ETF w ramach amerykańskich ram regulacyjnych zostanie zatwierdzony, stanie się jednym z najbardziej wpływowych katalizatorów napędzających powszechną adopcję Bitcoina, a nawet całej klasy aktywów kryptowalutowych. Galaxy Research w swoich najnowszych badaniach przeprowadził systematyczne oszacowanie wokół zalet spot ETF w porównaniu z istniejącymi narzędziami inwestycyjnymi, wielkości rynku docelowego oraz napływu kapitału, który może zostać wywołany po zatwierdzeniu.
Dlaczego spot ETF są bardziej idealne niż istniejące narzędzia inwestycyjne
Na dzień 30 września 2023 r. różne produkty inwestycyjne związane z Bitcoinem (w tym ETP i fundusze zamknięte) posiadały łącznie 842 000 BTC, o wartości około 21,7 miliarda dolarów.
Ale te produkty mają oczywiste wady dla inwestorów: oprócz wysokich opłat, niskiej płynności i błędu śledzenia, nie mogą objąć grup inwestorów reprezentujących znaczną ilość bogactwa. Alternatywne sposoby uzyskania ekspozycji na Bitcoina pośrednio poprzez akcje, fundusze hedgingowe, ETF-y futures itp. również cierpią z powodu nieefektywnego śledzenia. Jednocześnie wielu inwestorów nie chce ponosić obciążenia administracyjnego związanego z bezpośrednim posiadaniem Bitcoina—samodzielne przechowywanie wiąże się z zarządzaniem portfelem i kluczem prywatnym, a także wymaga obsługi deklaracji podatkowych.
Spot ETF są odpowiednie dla każdego inwestora, który chce bezpośredniej ekspozycji na Bitcoina, ale nie chce posiadać i zarządzać Bitcoinem poprzez samodzielne przechowywanie, i mają wiele zalet w porównaniu z istniejącymi produktami i rozwiązaniami inwestycyjnymi w Bitcoina:
Lepsze opłaty, płynność i efektywność śledzenia cen. Chociaż wnioskodawcy Bitcoin ETF nie ogłosili jeszcze opłat, opłaty ETF są zwykle niższe niż funduszy hedgingowych lub funduszy zamkniętych, a wielu wnioskodawców prawdopodobnie utrzyma niskie opłaty, aby pozostać konkurencyjnymi. Spot ETF są przedmiotem obrotu na głównych giełdach, mają silniejszą płynność i lepsze śledzenie cen niż produkty futures lub różne narzędzia pośredniej ekspozycji.
Wygoda. Spot ETF mogą pozwolić inwestorom uzyskać ekspozycję na Bitcoina poprzez szerszy zakres kanałów i platform, w tym uznanych dostawców usług, z którymi inwestorzy są już zaznajomieni. W porównaniu z bezpośrednim posiadaniem, które wymaga pewnej ilości samokształcenia i ma wyższe koszty administracyjne, zapewnia zarówno inwestorom indywidualnym, jak i instytucjonalnym prostszą ścieżkę wejścia.
Zgodność. W porównaniu z istniejącymi produktami inwestycyjnymi w Bitcoina, spot ETF są bardziej skłonne spełnić surowsze wymagania ustalone przez regulatorów w obszarach takich jak ustalenia dotyczące przechowywania, nadzór rynkowy i ochrona przed upadłością. Ponadto ETF mogą również zapewnić większą przejrzystość cen i efektywność odkrywania cen, pomagając zmniejszyć zmienność rynku Bitcoina.
Dwa kluczowe czynniki: szerszy zasięg i formalne uznanie
Powód, dla którego Bitcoin spot ETF może mieć szczególnie znaczący wpływ na adopcję rynkową Bitcoina, wynika głównie z dwóch czynników: po pierwsze, rozszerzenie dostępności w różnych warstwach bogactwa; po drugie, formalne uznanie i akceptacja przez regulatorów i zaufane marki usług finansowych.
Szerszy zasięg dla detalistów i instytucji
Zakres obecnie dostępnych funduszy inwestycyjnych BTC jest ograniczony, w większości oparty na doradcach majątkowych lub oferowany tylko przez platformy instytucjonalne. ETF są bardziej bezpośrednim regulowanym produktem i rozszerzą uczestnictwo wśród grup inwestorów (w tym detalistów i osób zamożnych). Inwestorzy nie muszą już polegać na menedżerach zarządzania majątkiem; szerszy zestaw klientów może bezpośrednio uzyskać dostęp do ETF poprzez rachunki maklerskie lub kanały RIA—te ostatnie są obecnie zabronione przed bezpośrednim zakupem spot Bitcoina.
Dystrybucja poprzez więcej kanałów inwestycyjnych
Zanim zatwierdzone rozwiązanie inwestycyjne w Bitcoina (takie jak spot ETF) będzie dostępne, doradcy finansowi i powiernicy nie mogą rozważać Bitcoina w strategiach zarządzania majątkiem. Sektor zarządzania majątkiem kontroluje dużą ilość kapitału, ale nie był w stanie bezpośrednio inwestować w Bitcoina poprzez tradycyjne kanały; gdy spot ETF zostanie zatwierdzony, doradcy finansowi mogą zacząć kierować swoich klientów majątkowych do alokacji w Bitcoina.
Potencjalne możliwości wśród zamożniejszych grup
Baby boomers i starsze pokolenia (powyżej 59 lat) posiadają 62% bogactwa USA, ale wśród dorosłych powyżej 50. roku życia tylko 8% zainwestowało w aktywa kryptowalutowe, podczas gdy odsetek wśród osób w wieku od 18 do 49 lat przekracza 25% (dane Rezerwy Federalnej i Pew). Oczekuje się, że produkty ETF na Bitcoina oferowane przez znane i zaufane marki przyciągną starszy i zamożniejszy segment, który jeszcze nie wszedł na rynek.
Formalne uznanie ze strony zaufanych marek
Wśród instytucji składających wnioski o ETF na Bitcoina znajduje się wiele znanych marek finansowych. Formalne uznanie i poparcie ze strony tych głównych instytucji może poprawić postrzeganie przez rynek legalności Bitcoina i aktywów kryptowalutowych, a tym samym przyciągnąć większą akceptację i adopcję. Badania Pew Research pokazują, że wśród 88% Amerykanów, którzy słyszeli o aktywach kryptowalutowych, 75% nie ma zaufania do obecnych sposobów inwestowania, handlu lub korzystania z aktywów kryptowalutowych.
Odpowiedź na obawy dotyczące regulacji i zgodności
Zatwierdzenie ETF przez SEC może służyć jako regulowany produkt inwestycyjny z bardziej kompleksowym ujawnianiem ryzyka, łagodząc wiele obaw inwestorów dotyczących bezpieczeństwa i zgodności. Zapewni to również uczestnikom rynku jasność regulacyjną, o którą od dawna apelowali, umożliwiając im zgodne z przepisami działanie w branży kryptowalutowej. Bardziej kompletne ramy regulacyjne przyciągną więcej inwestycji i rozwoju, zwiększając konkurencyjność Stanów Zjednoczonych w branży kryptowalutowej.
Korzyści Bitcoina dla portfela i status klasy aktywów
Niezależnie od tego, z której części portfela pochodzą alokowane środki, Bitcoin może przynieść korzyści dywersyfikacyjne i lepsze wyniki zwrotu dla portfela inwestycyjnego. Aby Bitcoin był szerzej wykorzystywany w różnych strategiach inwestycyjnych w portfelach, dłuższa historia wyników będzie nadal zapewniać wsparcie.
Szacowanie napływu kapitału po zatwierdzeniu ETF
Opierając się na powyższych względach dostępności, branża zarządzania majątkiem w USA jest bardzo prawdopodobnie najbardziej bezpośrednim i najbardziej osiągalnym rynkiem nowej dostępności po zatwierdzeniu spotowego ETF na Bitcoina. Na dzień października 2023 r. aktywa zarządzane przez brokerów-dealerów wynosiły 27 bilionów dolarów, banki 11 bilionów dolarów, a zarejestrowani doradcy inwestycyjni (RIA) 9 bilionów dolarów, co daje łącznie 48,3 biliona dolarów.
Analiza wykorzystuje te 48,3 biliona dolarów jako bazowy TAM (całkowity adresowalny rynek), nie uwzględniając kanału family office, który zarządza aktywami o wartości około 2 bilionów dolarów. Jednak adresowalny rynek dla ETF na Bitcoina i pośredni zakres efektów zewnętrznych ich zatwierdzenia prawdopodobnie znacznie przekroczą kanały zarządzania majątkiem w USA, a także rozszerzą się na rynki międzynarodowe, inwestorów detalicznych, inne produkty inwestycyjne i inne kanały, i mogą przynieść napływ kapitału na większą skalę na spotowy rynek Bitcoina i produkty inwestycyjne.
Należy zauważyć, że chociaż analiza typu TAM jest wykorzystywana do szacowania środków napływających do ETF na Bitcoina, środki napływające do ETF mogą również przynieść netto nowy kapitał, a nie jedynie przesunięcie z istniejących alokacji. Dlatego zastosowanie założenia „współczynnika przechwytywania” do szacowanego TAM nie może w pełni odzwierciedlić poglądu na ścieżkę adopcji ETF na Bitcoina, ponieważ nie uwzględnia tego nowego źródła popytu.
Cykl „rampy dostępu” dla otwierania ETF na Bitcoina w różnych podkanałach może trwać latami. Kanał RIA, zdominowany przez niezależnych zarejestrowanych doradców inwestycyjnych i bardziej wyspecjalizowany, może otworzyć dostęp wcześniej niż doradcy w bankach i brokerach-dealerach, a zatem ma wyższy początkowy udział w dostępności w analizie. Jeśli chodzi o kanały bankowe i brokersko-dealerskie, każda platforma sama zdecyduje, kiedy odblokować dostęp do produktów ETF na Bitcoina.
Adresowalny rynek o dłuższym cyklu
W krótkim okresie oczekuje się, że inne rynki globalne i międzynarodowe pójdą za Stanami Zjednoczonymi w zatwierdzaniu i oferowaniu podobnych produktów ETF na Bitcoina szerszemu gronu inwestorów. Poza ETF, różne inne instrumenty inwestycyjne również bardzo prawdopodobnie włączą Bitcoina do swoich strategii, takie jak fundusze inwestycyjne, fundusze zamknięte i fundusze private equity, obejmujące różne cele i strategie inwestycyjne. Na przykład fundusze alternatywne (waluty, towary i inne aktywa alternatywne) oraz fundusze tematyczne (technologie przełomowe, ESG i wpływ społeczny itp.) mogą również dodać ekspozycję na Bitcoina.
W dłuższej perspektywie adresowalny rynek dla produktów inwestycyjnych opartych na Bitcoinie może进一步 rozszerzyć się na wszystkie aktywa zarządzane przez strony trzecie (około 126 bilionów dolarów aktywów w zarządzaniu, według McKinsey), a nawet szersze globalne bogactwo (około 454 bilionów dolarów, według UBS). Niektórzy uważają, że wraz z dalszą monetyzacją Bitcoina będzie on systematycznie tłumił premię monetarną, z której korzystają inne aktywa, takie jak nieruchomości i metale szlachetne, znacznie rozszerzając w ten sposób adresowalny rynek Bitcoina.
Na podstawie powyższej wielkości rynku, przy niezmienionych założeniach dotyczących adopcji i alokacji (to znaczy, że 10% funduszy przyjmuje Bitcoina, przy średnim wskaźniku alokacji wynoszącym 1%), szacuje się, że produkty inwestycyjne oparte na Bitcoinie mogą uzyskać około 125 miliardów do 450 miliardów dolarów nowych napływów kapitału w dłuższym okresie.
Wnioskodawcy starali się o notowanie spotowego ETF na Bitcoina przez dziesięć lat. W tym okresie wartość rynkowa Bitcoina wzrosła z mniej niż 1 miliarda dolarów do dzisiejszych 600 miliardów dolarów (w 2021 roku osiągnęła nawet 1,27 biliona dolarów). W tym samym okresie globalne posiadanie i wykorzystanie Bitcoina gwałtownie wzrosło, a portfele, rodzime giełdy i depozytariusze oraz tradycyjne narzędzia dostępu do rynku w różnych regionach pojawiały się jedno po drugim. Jednak Stany Zjednoczone, jako największy rynek kapitałowy na świecie, wciąż nie mają najefektywniejszego narzędzia rynkowego do uzyskania dostępu do Bitcoina – spotowego ETF. Oczekiwania rynkowe, że ETF wkrótce zostanie zatwierdzony, rosną, a analizy pokazują, że takie produkty mogą odnotować znaczne napływy kapitału, głównie napędzane przez kanały zarządzania majątkiem, które obecnie nie mogą uzyskać ekspozycji na Bitcoina na dużą skalę, bezpiecznie i efektywnie.
Napływy kapitału przynoszone przez ETF, narracja rynkowa wokół halvingu Bitcoina w kwietniu 2024 roku oraz możliwość, że stopy procentowe już osiągnęły szczyt lub osiągną go w krótkim terminie, wskazują na ten sam wniosek: rok 2024 może stać się wielkim rokiem dla Bitcoina.
