Escrito por: Rita
O UBS Group iniciou cobertura de estratégia de ativos digitais pela primeira vez, publicando um relatório aprofundado de aproximadamente 50 páginas. No relatório divulgado em 28 de setembro de 2026, o UBS apontou que a capitalização de mercado do mercado de stablecoins atingirá cerca de US$ 1,2 trilhão até 2031, com o volume de pagamentos do mundo real alcançando cerca de US$ 3 trilhões. Os emissores de stablecoins tornaram-se um dos maiores detentores de títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA, mantendo cerca de US$ 175 bilhões em exposição relacionada ao Tesouro. O UBS acredita que o impacto sobre todo o setor financeiro é neutro a moderadamente positivo.
O analista do UBS, Justin Forsythe, apontou que os casos de uso de curto prazo mais claros para ativos digitais estão concentrados no nível da infraestrutura: liquidação, liquidez de garantias e pagamentos nativos de máquinas. O UBS conversou com mais de 30 participantes do setor, incluindo empresas nativas de ativos digitais, instituições financeiras tradicionais e empresas nativas de fintech. O relatório propõe cinco temas centrais: stablecoins como trilhos de pagamento do mundo real, tokenização de mercados de capitais, trilhos de blockchain para a economia de agentes, conformidade e regulamentação de segurança de blockchain, e a invisibilidade da infraestrutura.
Stablecoins Tornam-se Grandes Compradores de Títulos de Curto Prazo
O Banco de Compensações Internacionais estima que uma entrada de US$ 3,5 bilhões em stablecoins reduziria o rendimento do Tesouro de 3 meses em cerca de 0,7 ponto-base, e em cerca de 4 pontos-base em dez dias. O UBS apontou que a importância dos emissores de stablecoins é desproporcional ao seu tamanho, porque as reservas estão concentradas na extremidade frontal da curva de rendimentos, tendo um impacto mensurável nas taxas de financiamento de curto prazo. O GENIUS Act permitirá que as reservas sejam restritas a ativos altamente líquidos, tornando essa demanda mais estrutural.
As stablecoins atualmente têm uma capitalização de mercado de cerca de US$ 300 bilhões, e o modelo do UBS mostra que atingirá cerca de US$ 1,2 trilhão até 2031. Cerca de metade disso vem da atividade de mercados de capitais, incluindo ativos do mundo real, e o restante de pagamentos e armazenamento de margem de negociação. O UBS acredita que o volume de transações de stablecoins é um indicador de adoção mais significativo do que a capitalização de mercado, e reflete melhor o uso real da tecnologia blockchain.
As stablecoins são mais valiosas em cenários de "movimentação de dinheiro", e mais valiosas em mercados emergentes. O UBS apontou que os corredores de economias emergentes tradicionalmente exigem 3 a 4 vezes mais pré-financiamento do que os corredores de economias desenvolvidas, porque as janelas de liquidação são mais longas, a infraestrutura financeira é mais fragmentada, e há controles de capital e riscos cambiais. As stablecoins podem permitir financiamento instantâneo, mas ainda exigem funcionalidade de pagamento local.
Tokenização Desbloqueia Eficiência de Capital
O mercado de recompra de títulos tem volume de negociação diário de cerca de US$ 8 trilhões. Se 20% dos títulos forem usados duas vezes por dia, cerca de US$ 2,46 trilhões em volume de negociação anualizado poderiam ser desbloqueados. O UBS apontou que o principal benefício da tokenização nos mercados de capitais é a liquidez e a velocidade das garantias. A tokenização pode comprimir os elos de emissão, agente de transferência, custódia, liquidação, movimentação de garantias e relatórios.
Os índices de capital regulatório também se beneficiam. O UBS apontou que os 32 maiores bancos do mundo detêm cerca de US$ 2,4 trilhões em reservas de ativos líquidos de alta qualidade, excedendo os requisitos regulatórios em cerca de 30%. A liquidação instantânea pode melhorar a substituibilidade de ativos individuais dentro de carteiras de ativos líquidos de alta qualidade, desbloqueando retornos mais altos.
Mercados 24/7 e mercados de previsão são outro pilar da tokenização. Ações tokenizadas fornecem aos investidores internacionais acesso democratizado com taxas baixas, e as participações estrangeiras em ações dos EUA totalizam cerca de US$ 17 trilhões. Contratos perpétuos são negociados tanto em exchanges centralizadas quanto descentralizadas, e os mercados de previsão têm volume de negociação diário superior a US$ 2 bilhões. O UBS acredita que estes parecem nichados, mas têm casos de uso institucional, como hedge em larga escala de resultados eleitorais e hedge de volume de negociação de fim de semana.
O Comércio Agêntico Precisa de Trilhos de Stablecoin
Até 2030, os agentes de IA podem facilitar cerca de US$ 2 trilhões em comércio eletrônico global C2B, representando cerca de 15% do total. O UBS acredita que o comércio agêntico expandirá o mercado endereçável total do comércio eletrônico. Os agentes de IA descobrem, avaliam e compram bens ou serviços em nome de consumidores ou empresas. O UBS espera que as stablecoins sejam usadas em cerca de US$ 56 bilhões desse total, representando cerca de 3%.
As stablecoins são mais diferenciadas no comércio aberto e nativo de máquinas, onde os agentes transacionam com contrapartes desconhecidas, fazem micropagamentos de alta frequência ou exigem liquidação instantânea programável. Ecossistemas fechados podem adaptar os trilhos de cartão existentes para agentes por meio de credenciais tokenizadas, controles de gastos delegados e intenção verificável do consumidor. O UBS espera que modelos abertos e fechados coexistam, com os cartões permanecendo relevantes em ecossistemas de consumo curados, enquanto as stablecoins capturam o subconjunto do comércio agêntico onde os trilhos tradicionais são menos eficientes.
O x402 é um padrão de pagamento aberto nativo da internet lançado pela Coinbase, permitindo que aplicativos, APIs e agentes de IA negociem e liquidem automaticamente transações de pagamento por uso. O UBS apontou que os pagamentos de agentes ainda são incipientes, e o B2B pode ser o primeiro caso de uso. Espera-se que as assinaturas de IA e a ARR de aplicativos atinjam de US$ 1 trilhão a US$ 2 trilhões até 2030, dos quais cerca de 30% poderiam ser suportados por stablecoins, correspondendo a um mercado endereçável de US$ 300 bilhões a US$ 600 bilhões.
Os Custos de Conformidade Favorecem Operadores em Escala
A clareza regulatória está empurrando os ativos digitais em direção à infraestrutura financeira licenciada. O GENIUS Act foi assinado em 18 de julho de 2025, estabelecendo uma estrutura federal para stablecoins de pagamento e exigindo reservas de 1 para 1. O CLARITY Act não avançou no Senado em 15 de setembro de 2026. A Comissão de Valores Mobiliários dos Estados Unidos (SEC) subsequentemente emitiu uma isenção de inovação em 17 de setembro de 2026, permitindo que títulos tokenizados aprovados fossem negociados em plataformas de blockchain sem se registrar como bolsas tradicionais.
Os custos de conformidade com crimes financeiros ultrapassam US$ 200 bilhões por ano. O UBS apontou que a blockchain não elimina as obrigações de conformidade e é um custo incremental no curto prazo. Mas o aumento dos requisitos de conformidade favorece operadores em escala, porque o custo da pilha de conformidade é mais fixo e sustenta a demanda persistente por análises de blockchain e infraestrutura de identidade.
Em incidentes de segurança, vulnerabilidades de infraestrutura e operacionais representaram cerca de 15% dos incidentes no primeiro semestre de 2026, mas cerca de 76% das perdas. O UBS apontou que o capital fluirá para plataformas que são seguras, supervisionáveis e capazes de intervenção controlada. A IA deve reduzir vulnerabilidades relacionadas ao código de contratos inteligentes, deslocando ainda mais o risco institucional fundamental para pessoas e sistemas de controle.
A Invisibilidade da Infraestrutura Cria Oportunidades
O UBS apontou que existem mais de 5.000 blockchains no mercado, e mais de 15 blockchains economicamente importantes de primeira e segunda camadas (L1 e L2), e os ativos não podem interagir nativamente, levando a baixa eficiência de capital e atrito para o usuário. As instituições financeiras precisam de provedores de orquestração para conectar redes e ocultar a complexidade de roteamento, conversão e liquidação.
O UBS acredita que a arquitetura multi-chain é estrutural, porque as blockchains são usadas de maneiras diferentes. A rede Ethereum ganhou mais que o dobro do total de taxas da Solana e da Tron nos últimos três anos, indicando que os usuários estão dispostos a pagar um prêmio por certos casos de uso. A liquidez se concentrará, mas não necessariamente em uma única rede, porque liquidação, negociação e distribuição podem se consolidar em locais diferentes.
As recomendações de alocação do UBS para ativos digitais se concentram em três direções. A capitalização de mercado das stablecoins é vista em US$ 1,2 trilhão até 2031, com os emissores se tornando importantes detentores de Treasuries de curto prazo. A tokenização desbloqueia a liquidez de garantias e a eficiência de capital nos mercados de capitais, sendo o mercado de repo o maior caso de uso. O comércio agêntico cria novas oportunidades de pagamento para stablecoins, mas os trilhos de cartão permanecem dominantes no comércio de consumo mainstream.
Este artigo é uma compilação e interpretação da Chaoxiang Research de um relatório de pesquisa de uma corretora terceirizada (UBS Group, 28 de setembro de 2026), combinada com informações de mercado disponíveis publicamente. As classificações, preços-alvo, previsões de lucros e julgamentos relacionados citados no artigo são todos pontos de vista dos analistas da corretora, representam apenas a posição de sua instituição, não representam os pontos de vista da Chaoxiang Research e não constituem qualquer aconselhamento de investimento.
Os mercados envolvem risco, e as decisões devem ser independentes. Este artigo não deve ser usado como base para comprar ou vender quaisquer títulos.
