Согласно BlocksBridge Consulting, майнеры биткоина привлекли финансирование для ИИ по резко различающимся ставкам: соглашения IREN под 6% и 9% показывают, как условия проектов формируют стоимость заимствований.
Резюме
- IREN привлекла отдельные пакеты финансирования на $3,65 млрд и $2,4 млрд под 6% и 9%.
- BlocksBridge заявила, что кредиторы всё чаще оценивают клиентов, условия контрактов и путь к завершению проекта.
- Поддержка Google арендных обязательств Cipher включала варранты, представляющие примерно 5,4% её акционерного капитала.
- Июньский анализ оценил, что публичным майнерам требуется около $50 млрд для завершения запланированной инфраструктуры ИИ.
BlocksBridge Consulting в своём информационном бюллетене Miner Weekly от 8 октября сообщила, что кредиторы стали более избирательными в отношении финансирования центров обработки данных, поскольку майнеры биткоина ищут капитал для выполнения крупных контрактов в области искусственного интеллекта и высокопроизводительных вычислений.
По данным консалтинговой компании, привлечение клиента в сфере ИИ решает лишь часть проблемы финансирования. Операторам всё ещё нужны деньги для покупки вычислительного оборудования, строительства объектов и установки энергетической инфраструктуры, необходимой для предоставления законтрактованных услуг.
«[К]рупные кредиторы стали более избирательными в отношении кредитов на центры обработки данных, и решения всё чаще зависят от клиента, контракта и пути к завершению», — заявила BlocksBridge.
Стоимость заимствований для ИИ у майнеров биткоина зависит от условий проекта
Что касается IREN, в бюллетене упоминался пакет финансирования GPU на $3,65 млрд, объявленный 1 июня для поддержки её облачного контракта с Microsoft. BlocksBridge оценила средневзвешенную стоимость долга в 6%.
В своих августовских результатах IREN раскрыла отдельное соглашение о финансировании на $2,4 млрд с фиксированной ставкой 9%, согласно отчёту. Второй пакет поддерживал расширение компании с воздушным охлаждением в Маккензи.
Хотя ставки различаются на три процентных пункта, BlocksBridge предостерегла от трактовки этих сделок как прямого увеличения стоимости заимствований IREN. Соглашения финансируют разные проекты и несут разные риски.
Консалтинговая компания также разграничила финансирование оборудования и финансирование всей застройки. Согласно её отчёту, объект, покрывающий большую часть закупок GPU, не оплачивает автоматически здания, электрическую инфраструктуру, строительные непредвиденные расходы и оборотный капитал.
Наряду с соглашениями о заимствовании, IREN продолжала наращивать обязательства перед клиентами в течение лета. Как сообщал crypto.news 20 июля, компания добавила $2,8 млрд в многолетние облачные контракты в сфере ИИ и повысила целевой показатель годовой выручки на конец года с $3,7 млрд до более чем $4 млрд.
В том объявлении IREN заявила, что около 85% пересмотренного целевого показателя обеспечено контрактами. Компания также раскрыла авансовые платежи, равные примерно 45% капитальных затрат на GPU, связанных с недавними соглашениями.
По словам IREN, платежи клиентов сократили сумму, которую ей нужно было финансировать напрямую для этих развёртываний. В июльском обновлении компания оценила денежные средства и их эквиваленты примерно в $7,6 млрд по состоянию на 30 июня, включая ограниченные денежные средства.
Поддержка Cipher со стороны Google включает расходы для акционеров
Помимо процентных расходов, BlocksBridge указала на поддержку Google проекта Barber Lake компании Cipher Digital как пример финансирования, включающего долевой компонент.
В рамках сделки сентября 2025 года, описанной в бюллетене, Google согласилась гарантировать $1,4 млрд арендных обязательств Fluidstack для поддержки проектного финансирования. В обмен Google получила варранты, представляющие примерно 5,4% акционерного капитала Cipher на pro forma основе, с учётом корректировок.
В отчёте отмечалось, что соглашение также допускало потенциальное денежное урегулирование при определённых обстоятельствах. Если варранты будут исполнены в акциях, они могут размыть существующих акционеров, тогда как кредитная поддержка Google помогла сделать проект финансируемым, по данным BlocksBridge.
Для инвесторов, оценивающих затраты на расширение, консалтинговая компания включила варранты, требуемые долевые взносы, гарантии материнской компании и ограничения на денежные средства проекта наряду с процентными платежами.
Cipher отдельно обеспечила корпоративную заемную способность. В своем деловом обновлении от 5 мая компания, котирующаяся на Nasdaq, раскрыла кредитную линию на 200 миллионов долларов, поддержанную группой финансовых учреждений.
Согласно раскрытиям компании, освещенным в том отчете, возобновляемая кредитная линия истекает в марте 2030 года и включает опцию увеличения объема до 50 миллионов долларов.
Cipher заявила, что кредитная линия предусматривает процентную ставку, равную ставке обеспеченного овернайт-финансирования плюс 1,25–1,75 процентных пункта. Соглашение допускает снижение ставки в зависимости от соотношения общего долга компании к рыночной капитализации.
На момент закрытия Cipher сообщила, что кредитная линия осталась невыбранной. Компания предназначила заемную способность для ликвидности, оборотного капитала и роста, включая строительство и установку оборудования на своих кампусах для ИИ и высокопроизводительных вычислений.
В том же обновлении Cipher раскрыла 15-летнюю аренду для своего третьего крупного кампуса ИИ с клиентом инвестиционного уровня. Компания также сообщила о выручке за первый квартал в размере 35 миллионов долларов и скорректированном убытке по EBITDA в размере 48 миллионов долларов.
Конвертируемый долг IREN содержит отдельные условия по акциям
Американские институциональные инвесторы также предоставили капитал через конвертируемый долг. В мае IREN привлекла 3 миллиарда долларов через старшие облигации с купоном 1% и погашением в 2033 году, согласно ее объявлению о финансировании.
IREN заявила, что сделка включала базовое предложение на 2,6 миллиарда долларов и полностью реализованную дополнительную опцию покупки на 400 миллионов долларов. Компания продала ценные бумаги в частном порядке квалифицированным институциональным покупателям в соответствии с Правилом 144A.
После комиссий и расходов IREN сообщила о чистых поступлениях в размере примерно 2,96 миллиарда долларов. Компания направила 201,3 миллиона долларов на сделки с ограниченными колл-опционами и предназначила оставшиеся средства для оборотного капитала и общих корпоративных целей.
По словам IREN, ограниченные колл-опционы были предназначены для снижения потенциального размывания доли акционеров в случае конвертации облигаций в акции. Начальная цена ограничения составила 110,30 доллара за акцию, что вдвое превышает цену акций компании в 55,15 доллара на 11 мая.
IREN также раскрыла премию за конвертацию в размере 32,5%. В ее объявлении говорилось, что у инвесторов нет опциона на продажу, за исключением определенных стандартных обстоятельств смены контроля.
Капитальные затраты превысили заявленную выручку от ИИ
По девяти публичным майнерам анализ BlocksBridge от 20 августа показал, что капитальные затраты достигли 5,11 млрд долларов в первой половине 2026 года по сравнению с 341,2 миллиона долларов непосредственно заявленной выручки от ИИ и высокопроизводительных вычислений.
Консалтинговая компания учитывала общефирменные закупки аппаратного обеспечения, недвижимости, оборудования и других производительных активов. Часть расходов продолжала поддерживать майнинг биткоина, что означает, что общая сумма не представляла собой инвестиции только в ИИ.
За второй квартал BlocksBridge зафиксировала 205,8 миллиона долларов совокупной выручки от ИИ и высокопроизводительных вычислений, что на 52% больше по сравнению с предыдущим кварталом.
Инвестиционные изменения также затронули американский биржевой инвестиционный фонд. Согласно отчету от 21 августа, CoinShares переименовала WGMI в CoinShares Bitcoin Mining and Digital Power ETF и расширила свои допустимые инвестиции, включив операторов центров обработки данных, компании по производству полупроводников для ИИ, производителей электроэнергии и предприятия передовых вычислений.
CoinShares сообщила о 29 holdings и примерно 225,6 миллиона долларов активов по состоянию на 18 августа. Согласно заявленной инвестиционной политике фонда, WGMI должен инвестировать не менее 80% своих чистых активов в квалифицированные компании и не держит биткоин напрямую или через деривативы.
Ранее июньский анализ BlocksBridge с использованием данных VanEck оценил, что публично торгуемым майнерам биткоина требуется примерно 50 миллиардов долларов для завершения запланированных проектов инфраструктуры ИИ.
Июньские оценки определили для IREN дефицит финансирования в 21,1 миллиарда долларов, далее следуют Riot Platforms с 7,2 миллиарда долларов и HIVE Digital с 4,6 миллиарда долларов.
