Південна Корея запропонувала правила, які включать акції, облігації та фонди до своєї системи токенізованих цінних паперів, обмежуючи при цьому роздрібних інвесторів 100 мільйонами вон річних чистих покупок на кожній схваленій позабіржовій платформі.
Резюме
- Південна Корея планує дозволити акції, облігації та фонди в межах своєї регульованої системи токенізованих цінних паперів.
- Роздрібні інвестори матимуть річний ліміт чистих покупок у 100 мільйонів вон на кожній позабіржовій платформі.
- Кваліфіковані емітенти повинні мати чотири мільярди вон власного капіталу, перш ніж безпосередньо керувати рахунками токенізованих цінних паперів.
- Правила Південної Кореї щодо токенізованих цінних паперів заплановано набрати чинності 4 лютого 2027 року по всій країні.
- Громадське обговорення триває з 2 жовтня по 11 листопада перед регуляторними схваленнями та впровадженням наступного року.
Комісія з фінансових послуг оголосила про регуляторну базу, оскільки країна готується до набрання чинності поправками до Закону про електронні цінні папери та Закону про ринки капіталу 4 лютого 2027 року. Остання пропозиція щодо підзаконних актів наближає систему до впровадження, встановлюючи цінні папери, які можуть бути токенізовані, вимоги до емітентів та правила позабіржової торгівлі.
Згідно з пропозицією, традиційні цінні папери, включаючи акції, боргові цінні папери та інвестиційні фонди, можуть підпадати під правову систему токенізації. Раніші правила та пілотні проєкти були більше зосереджені на продуктах дробових інвестицій, таких як негрошові трастові сертифікати бенефіціара та інвестиційні контрактні цінні папери.
Південна Корея включає звичайні цінні папери до правил токенізації
Структура FSC розглядає токенізований цінний папір як формат цінних паперів, побудований на розподіленому реєстрі, а не як окремий клас криптоактивів. Таким чином, акції, корпоративні облігації, частки у фондах та інші регульовані цінні папери залишаються subject to існуючих правил ринку капіталу, коли вони випускаються в токенізованій формі.
Однак регулятор чітко дав зрозуміти, що весь спектр цінних паперів не перейде на блокчейн-інфраструктуру одразу. Його перший етап впровадження, що почнеться з набранням чинності поправками до законів у лютому, зосереджується на приватно розміщених фондах грошового ринку та облігаціях для інституційних інвесторів, трастовій токенізації нелістингових акцій та публічно пропонованих цінних паперах дробових інвестицій.
Публічно пропоновані традиційні цінні папери заплановані на пізніший етап після оцінки владою першої фази. FSC не встановила дати для цього розширення.
На своєму останньому запланованому етапі Південна Корея має намір з'єднати інфраструктуру токенізованих цінних паперів з ончейн-платіжними системами, потенційно включаючи стейблкоїни. Терміни частково залежать від результатів попередніх етапів, технологічного розвитку та незавершеного внутрішнього законодавства про стейблкоїни.
Ця структура базується на триетапній дорожній карті токенізації Південної Кореї, яку FSC представила у вересні після місяців обговорень з фінансовими компаніями, Корейським депозитарієм цінних паперів та технологічними провайдерами.
Роздрібні інвестори стикаються з лімітом торгівлі у 100 мільйонів вон
Запропоновані правила Закону про ринки капіталу обмежать звичайних інвесторів 100 мільйонами вон, приблизно 73 700 доларів США, річних чистих покупок на кожній позабіржовій платформі токенізованих цінних паперів. Ліміт застосовується на основі кожної платформи окремо та вимірює чисті покупки протягом року.
FSC вже визначила стелю у 100 мільйонів вон у своїй політичній дорожній карті за вересень як частину правил захисту інвесторів для торгівлі токенізованими цінними паперами.
Нові категорії позабіржової авторизації охоплюватимуть боргові цінні папери поряд з нелістинговими акціями та негрошовими трастовими сертифікатами бенефіціара. Схвалені майданчики залишатимуться subject to вимог нагляду, що охоплюють недобросовісну торгівлю та іншу ринкову поведінку.
Регулятор заявив, що існуючі позабіржові біржі повинні підтримувати системи для запобігання, виявлення та реагування на недобросовісну торгівлю. Порушення можуть спричинити заходи, доступні за Законом про ринки капіталу Південної Кореї, включаючи фінансові штрафи, обмеження рахунків та інші санкції.
Для продуктів дробових інвестицій зберігаються окремі запобіжні заходи, оскільки їхні структури та базові активи можуть відрізнятися від звичайних акцій чи облігацій.
Емітенти можуть керувати токен-рахунками за нових умов
Ще одна частина рамок дозволить кваліфікованим нефінансовим емітентам керувати рахунками для цінних паперів, які вони випускають, — функція, яку традиційно виконували фінансові компанії.
Щоб зареєструватися як установа з управління рахунками емітента, компанія повинна мати щонайменше 4 мільярди вон статутного капіталу. FSC вимагає одного спеціаліста з управління рахунками, одного спеціаліста з внутрішнього контролю та двох спеціалістів з інформаційних технологій, а також системи, що відповідають стандартам кібербезпеки та операційної діяльності.
Регулятор розробив структуру так, щоб відповідний емітент міг керувати записами про власність на свої власні токенізовані цінні папери, не покладаючись на цінні папери фірми для кожної функції управління рахунками. Емітенти, які не відповідають вимогам, все ще можуть випускати токен-цінні папери через кваліфікованих фінансових посередників.
Розподілені реєстри, що використовуються для регульованих цінних паперів, повинні з'єднуватися з інфраструктурою Корейського депозитарію цінних паперів. FSC доручив KSD перевірити мережі-учасники на відповідність технічним стандартам, що охоплюють учасників реєстру, системи консенсусу, збереження записів, збої систем та безперервність бізнесу.
Південна Корея не планує замінювати всю свою існуючу систему електронних цінних паперів, коли почнуть діяти рамки. Перший етап використовуватиме гібридний підхід, особливо для нелістингових акцій, де деякі права акціонерів продовжують управлятися через існуючу інфраструктуру цінних паперів, тоді як токенізовані трастові частки можуть функціонувати через системи розподіленого реєстру.
Фінансові фірми готуються до запуску у 2027 році
Кілька корейських фінансових установ почали створювати продукти токенізації до набуття чинності закону.
KB Securities підписала угоду з Securitize та Optimism Foundation у вересні для розробки токенізованих фондів для інституційних інвесторів. Початковий план зосереджений на фонді грошового ринку, з можливістю акцій та облігацій пізніше в міру розвитку регулювання та інфраструктури. Плани токенізованого фонду KB Securities
Kakaopay Securities та Dinari оголосили ще один проект 29 вересня для вивчення токенізації корейських лістингових акцій для відповідних закордонних інвесторів, потенційно включаючи канали розповсюдження в США. Жодна корейська акція ще не була випущена через це партнерство. Проект токенізації корейських акцій Kakaopay
Hanwha Investment & Securities, як повідомляється, завершила платформу токенізованих цінних паперів, що підтримує Avalanche та Hyperledger Besu, тоді як Samsung SDS будує інфраструктуру для Корейського депозитарію цінних паперів перед лютневим запуском.
Окрема робота ведеться щодо розрахунків. Eugene Investment & Securities та BEATOZ нещодавно домовилися про тестування стейблкоїнів для підписки на токен-цінні папери, вивчаючи, чи можуть підписка, платіж та розрахунок функціонувати через один блокчейн-процес.Тест розрахунків стейблкоїнами Eugene Investment
Публічні коментарі тривають до 11 листопада
Остання пропозиція FSC щодо підзаконних актів вступає в період публічних консультацій з 2 жовтня по 11 листопада.
Після розгляду коментарів заходи повинні пройти решту південнокорейського регуляторного процесу, включаючи схвалення FSC, розгляд Міністерством законодавства уряду та розгляд через процес віце-міністрів і засідання Кабінету міністрів перед впровадженням.
Змінений Закон про електронні цінні папери та Закон про ринки капіталу заплановані набрати чинності 4 лютого 2027 року. FSC та Корейський депозитарій цінних паперів працюють з фірмами з цінних паперів над інфраструктурою, необхідною для першого етапу токенізації до цієї дати.
