因为比特币的账本是公开的，任何人都能研究币究竟如何流动——谁在持有、谁在花费，以及在盈利还是亏损中花费。这个领域被称为链上分析，它的指标提供了一种以数据驱动、单看价格图无法给出的市场视角。以下是值得了解的几个。
链上分析是什么
每一笔比特币交易都被永久记录在公开账本上，因此分析者可以度量真实的网络行为，而不必单凭价格去猜。链上指标把这些原始数据，转化为关于持有者信念、网络健康、以及“币是在盈利还是亏损中被花掉”的信号。它们是与价格并读的，而非取而代之。
网络健康：算力与活跃地址
两个基础的量表显示网络有多“活”。算力（hash rate）衡量保障比特币安全的总计算力；算力上升，意味着矿工投入了更多资源，从而加固安全。活跃地址数，统计一段时间内有多少地址发生交易，是真实使用的一个粗略代理。两者合看，暗示网络是在增长还是在降温。
估值：已实现市值与 MVRV
普通的市值是价格乘以供应量，而链上数据提供了一种更微妙的度量。已实现市值（realized cap）把每一枚币按它上一次移动时的价格计价，近似于整个市场实际付出的成本——它的总成本基准。把市值与已实现市值相比，得到 MVRV 比率；很高的 MVRV 暗示持有者坐拥大量未实现盈利、可能被诱使卖出，而很低的 MVRV 在历史上曾标记出价值区间。
行为：SOPR 与持币时长
另一些指标揭示持有者在如何行动。SOPR（已花费产出盈利率）显示某一天流动的币，平均是在盈利还是亏损中被卖出——读数低于一，意味着市场正在兑现亏损。持币时长指标与“HODL 浪潮”把长期持有者与短线交易者区分开，显示老练的持币者是攥得更紧，还是开始派发。
供应信号：交易所余额
币停在哪里，能暗示意图。当大量 BTC 流入交易所，可能预示潜在的抛压，因为币通常是被搬去那里交易的；持续地流出到私人钱包，则暗示着积累与持有的意愿。这些流向被密切关注，尽管托管方与 ETF 的兴起，已让一些余额读数更难被干净地解读。
这些指标一眼看全
| 指标 | 它量的是什么 | 怎么读它 |
|---|---|---|
| 算力 | 投进挖矿的计算力 | 上升意味着矿工投得更多，不意味着价格会跟上 |
| 活跃地址 | 一段时间内发生交易的地址 | 一个使用度读数，很容易被交易所内部动作扭曲 |
| 已实现市值 | 每一枚币按它最后一次移动时的价格计价 | 对「整个市场一共付了多少」的近似 |
| MVRV | 市值对上那个已实现市值 | 价格坐在整体成本基准之上还是之下、多远 |
| SOPR | 币是在盈利还是亏损时被动的 | 低于一，说明市场在兑现亏损 |
| 交易所余额 | 归属于交易所的那些地址上的币 | 流入可能先于抛售，而归属是推断出来的、不是确定的 |
最后一列正是它们不再是预测的地方：每一行描述的都是链上已经发生过的事。
小结
链上指标——算力、活跃地址、已实现市值、MVRV、SOPR、持币时长、交易所流向——把比特币透明的账本，变成对市场行为的丰富解读。它们是有力的背景，但它们是信号，而非水晶球，也可能被交易所、托管方与一次性事件所扭曲。用它们来充实你的判断，永远别把它们当作价格下一步走向的保证。
常见问题
SOPR 低于一是什么意思？
意思是：币相对于它们上一次移动时的价格，是在亏损状态下被动的；所以整个市场在兑现的是亏损而不是盈利。这描述的是已经发生的行为，要和价格一起读，而不是当成对价格的预测。
链上指标能预测比特币价格吗？
不能。这里每一个指标量的都是公共账本上已经发生过的事——这正是它们作为「关于持币者行为与网络健康」的证据有用、而作为「价格接下来会怎样」的信号不可靠的原因。归属还要再加一层提醒：交易所余额立在地址标签上，而标签是推断出来的、不是确定的。
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参考资料
[1] Glassnode Academy, "On-chain metrics" glassnode.com
[2] River, "Bitcoin On-Chain Analysis" river.com
