NQ 与 MNQ 期货：合约乘数、保证金、交易时段与换月

2026-09-21

NQ 与 MNQ 写在同一个指数上，报价跳动相同，也在同一个下午停止交易。把它们分开的只有一件事：一个指数点值多少美元。这个十比一的比例会一路传导到保证金、传导到能持有的最小仓位、传导到换月时要动多少张合约。它唯一不改变的，是每一美元敞口所承担的风险。

NQ 与 MNQ 期货：合约乘数、保证金、交易时段与换月：两张 CME 合约并排对照

同一个指数，两种面值

E-mini 纳斯达克 100 期货，代码 NQ，是 $20 乘以纳斯达克 100 指数。微型 E-mini 纳斯达克 100，代码 MNQ，是 $2 乘以同一个指数。定义里其余部分一个字都不变：同一个标的、同样的上市月份、同一家交易所、同一套最终结算程序。微型合约就是 E-mini 除以十，它存在的理由是让仓位可以缩小，而工具本身的行为一点不变。

有一件事说清楚，围绕这两个代码的误会就去掉大半。NQ 跟踪的是纳斯达克 100 指数，而 QQQ 是跟踪同一个指数的交易所交易基金。把 NQ 叫成“QQQ 期货”，等于把两种产品塞进一个名字：基金份额是对一篮子持仓的所有权，期货合约是关于指数点位的一纸约定。那只基金在加密平台上会变成什么，是另一个话题；指数本身怎么构造，写在纳斯达克 100 期货那一篇里。

另一个要说准的是最小跳动。两张合约的最小报价单位都是 0.25 指数点——价格分辨率完全相同，不是它的十分之一。但乘数是十分之一，所以一跳对应的钱也是十分之一：NQ 一跳 $5，MNQ 一跳五十美分。MNQ 给的不是更细的市场视角，只是更细的账户视角。

把两份规格并排读

规格项	NQ（E-mini）	MNQ（微型 E-mini）
乘数	每指数点 $20	每指数点 $2
最小跳动	0.25 指数点	0.25 指数点
一跳对应的钱	$5	E-mini 的十分之一
上市月份	3 月、6 月、9 月、12 月	相同
最后交易日	合约月的第三个周五	相同
结算	现金，对一个开盘计算值	相同
时段	CME Globex，周日晚到周五下午	相同

只有前三行不同，而且三行差的是同一个倍数。其余完全一致，这正是重点：在 NQ 与 MNQ 之间选，是一个仓位大小的决定，不是选进哪个市场。

微型合约的保证金为什么也是十分之一

这里的保证金既不是手续费，也不是价格。它是一笔履约保证金，押在仓位上，好让清算所在仓位存续期间始终有覆盖，而且是按张收取的。一张微型合约承担的名义价值是 E-mini 的十分之一，覆盖它的保证金自然也是十分之一：十张 MNQ 所需的保证金接近一张 NQ，因为它们本来就是接近相同的仓位。

正是这个等价关系，让“微型合约风险更小”成了一句错的话。小的是合约面值，不是杠杆，也不是风险。杠杆是名义价值与背后那笔钱之比，它取决于持有多少张，不取决于持有哪一种。

有两条机制比任何一个数字都重要。交易所保证金会随波动调整，所以从任何一篇文章里抄下来的数，抄下来的那一刻就已经变了。而且它是下限不是上限：券商可以要得更多。这也是本文一个金额都不给的原因——有约束力的那个数写在交易所的规格页和券商那里，要在用到它的当天去读。

三本日历对不齐

NQ 或 MNQ 的仓位夹在三本日历之间，而这两张合约制造的意外，多半出自以为只有一本。合约自己的那本是 CME Globex：周日 18:00 ET 到周五 17:00 ET，其中每天 17:00 至 18:00 ET 是维护时段。接近连续，但不是 24/7，而每晚消失的那一个小时是真的一个小时，期间任何委托都动不了。

标的那本是美股现货时段，短得多。一周之内的多数时间里，合约报的是一个成分股根本不在交易的市场，所以隔夜那一段走势先存在于期货里，等成分股重新开盘，指数才把它记录下来。

第三本属于另一种工具：永续没有维护时段，也没有到期，它用周期性资金费代替换月，这笔取舍另有一篇讲透。把期货时段当成永续时段来读，是在周五下午被打个措手不及最可靠的方式。

季月换月

两张合约都排在3 月、6 月、9 月、12 月这个季月循环上，各自在合约月的第三个周五停止交易。想活过这个日期的仓位必须换月——平掉到期的那张，开下一张——因为没有任何机制会自动把它带过去。

换月的成本不是手续费。它是两张合约在成交那一刻的价差，再加上当天的买卖价差与深度要收走的那一部分。这与资金费在结构上完全不同：换月是块状的、有日程的，资金费是平滑的、不断的。哪一个更便宜没有定论——它们形状不同，而持有周期撞上的正是这个形状。

换 MNQ 有一处不对称。微型合约只有十分之一的面值，所以同样的敞口要动十倍数量的合约。一两张时看不出来；到了规模上，它自成一道执行难题。

最终结算价到底是什么

两张合约都是现金结算，结算所对的那个数叫特别开盘报价，简称 SOQ。按交易所自己的说法，它“基于相关指数中每一只成分股的开盘价计算，无论那些股票什么时候开盘”。

这句话的两半都在干活。取的是开盘价——不是收盘价，也不是盘中某个读数——而且取的是每只股票自己的开盘价，哪一刻开就取哪一刻，在第三个周五，这个过程可以摊开好几分钟。

接下来这一点最容易让人措手不及。结算值是由一批从未在同一时刻同时存在过的价格拼出来的。它不是指数在任何一个瞬间的快照，所以它可以与当天印出来的每一个指数点位都不相等，包括合约停止交易那一刻显示的那个。持有到期的仓位，结算在一个构造出来的数上——单凭这一点，就该把第三个周五当成一个自带机制的日子来对待。

小结

NQ 与 MNQ 是同一张合约的两种面值：每指数点 $20 与 $2，同样的 0.25 点最小跳动，同样的季月，同样的现金结算。微型合约降低的是能持有的最小仓位；它既不降低杠杆，也不降低每一美元敞口的风险。保证金随名义价值等比缩放，而且只是券商要求之下的一个下限。三本日历同时在走，其中只有 Globex 属于这张合约。而一年四次，两张合约都结算在一个由从不同时的开盘价拼出来的数上。