Автор: Xiaobing
6 октября Founders Fund под руководством Питера Тиля возглавил покупку токенов на сумму 5 миллионов долларов в DeFi-протоколе Anvil. Среди участвовавших инвесторов были Pantera Capital, Theta Blockchain Ventures, Bullish (NYSE: BLSH) и Protoscale Capital. Среди частных инвесторов были основатель Compound Роберт Лешнер (ныне генеральный директор Superstate) и соучредитель Celo Рене Рейнсберг.
В день объявления новости ANVL вырос более чем на 83%, а его рыночная капитализация кратковременно достигла около 109 миллионов долларов.
В этой сделке есть две детали, которые стоит разобрать. Founders Fund купил токены ANVL, а не акции компании, стоящей за Anvil. Токены поступили из существующей казны Anvil, новые токены не выпускались.
Что такое Anvil?
Самый важный шаг в понимании Anvil — выяснить, чем он «не является».
Это не кредитный протокол. В Aave или Compound пользователи вносят активы в качестве залога, а затем занимают другой актив, выплачивая проценты. Если стоимость залога падает, им грозит ликвидация.
Anvil делает нечто совершенно иное. Пользователи блокируют ETH или USDC в хранилище Anvil и получают «ончейн-аккредитив» (LOC). Этот аккредитив представляет собой проверяемую экономическую гарантию, подтверждающую, что «у этого лица есть достаточные активы в качестве обеспечения для выполнения своих финансовых обязательств».
Аккредитивы — один из старейших финансовых инструментов в коммерческом мире. Логика банковского аккредитива проста: банк покупателя выдает продавцу обязательство, гарантирующее, что при предоставлении продавцом согласованных документов (транспортных документов и т. д.) банк произведет оплату. Оборот товаров на триллионы долларов в мировой торговле зависит от этого механизма.
Anvil переносит эту логику в блокчейн и убирает банк-посредник. Пользователи блокируют свои активы, смарт-контракты автоматически проверяют достаточность залога, а статус аккредитива может быть запрошен в реальном времени любой контрагентской стороной.
Партнер Founders Fund Джоуи Круг (соучредитель Augur) заявил в анонсе: «Бизнесу нужно знать, что обязательства, стоящие за платежами и кредитами, будут выполнены. Anvil позволяет им обеспечить эти обязательства проверяемым залогом цифровых активов».
Где это конкретно используется?
Говорить «аккредитив» может быть все еще слишком абстрактно. Давайте рассмотрим несколько сценариев, которые уже работают или интегрируются.
Гарантии платежей. Flexa (криптоплатежная сеть, ранее соучрежденная Тайлером Спалдингом) интегрировала свою систему Capacity v3 с Anvil в марте 2025 года. Когда продавец принимает криптоплатежи через Flexa, аккредитив Anvil гарантирует окончательный расчет этого платежа. Даже если подтверждение в базовом блокчейне занимает время, продавец может немедленно получить подтверждение того, что «платеж гарантирован».
Мгновенные биржевые депозиты. Bullish (материнская компания CoinDesk, котирующаяся на NYSE) изучает возможность использования Anvil для обеспечения мгновенных маржинальных депозитов для трейдеров. В традиционном процессе, когда трейдер переводит активы с внешнего кошелька, ему нужно ждать подтверждения в блокчейне; через аккредитив Anvil биржа может предоставить торговый кредит в момент блокировки активов в хранилище.
Гарантии кредита между компаниями. SDK Anvil позволяет компаниям интегрировать протокол без написания кода блокчейна. Consensus и Bitcoin.com также указаны в качестве партнеров.
Общая черта этих сценариев: не нужно ничего «занимать», нужно лишь «доказать», что у вас есть деньги, и что эти деньги заблокированы и не могут быть присвоены.
Экономическая модель протокола: нулевые комиссии + токен управления
Anvil не взимает комиссий на уровне протокола. Это дизайнерское решение, полностью отличное от большинства DeFi-протоколов.
Отсутствие комиссий означает, что сам протокол не генерирует прямого дохода. Его экономическая модель полностью опирается на управленческую ценность токена ANVL: держатели голосуют, чтобы решить, какие типы залога поддерживает протокол, как устанавливаются параметры аккредитива, какие внешние контракты могут быть интегрированы, и так далее.
Общее предложение ANVL составляет 100 миллиардов токенов, из которых около 80 миллиардов в настоящее время находятся в обращении. Источник ценности токена исходит не от дивидендов протокола (поскольку нет комиссий для распределения), а скорее от идеи, что «если Anvil станет инфраструктурой для коммерческих кредитных гарантий, то права управления этой инфраструктурой имеют ценность».
Это чрезвычайно долгосрочная ставка. Если использование Anvil вырастет до достаточно крупного масштаба, права управления станут дефицитными и ценными; если использование останется ограниченным, права управления будут не чем иным, как пустыми словами.
Помимо оптимистичного нарратива, необходимо напрямую взглянуть в лицо нескольким холодным данным.
На момент публикации TVL Anvil на DefiLlama составляет около 14 миллионов долларов. Эта цифра может показаться небольшой, но она занимает первое место в категории «Управление залогом», составляя более 90% общего TVL категории, потому что сам трек всё ещё слишком мал — отслеживается только два протокола.
Но историческая динамика TVL говорит о большем. В июле 2025 года TVL Anvil однажды достиг пика около 36 000 ETH (около 109 миллионов долларов). С тех пор он снижался вплоть до текущих 14 миллионов долларов — падение примерно на 87%.
Текущая цена токена ANVL составляет около 0,00098 доллара, что примерно на 89% ниже исторического максимума в 0,0093 доллара от 3 января 2025 года. Даже с учётом 83%-ного однодневного роста после этой новости токен остаётся в исторически низком диапазоне.
Ключевые точки суждения инвестиционной логики
То, что Founders Fund купил на этот раз, — это не токен «ещё одного DeFi-протокола кредитования», а ставка: может ли ончейн-аккредитив стать такой же крупной категорией, как ончейн-кредитование.
Размер этой ставки невелик. 5 миллионов долларов — это лишь исследовательская позиция для Founders Fund (фонд только что завершил крупнейший в истории сбор средств на 6 миллиардов долларов в мае 2026 года). Но с личным одобрением Джоуи Крага, а также личным участием Роберта Лешнера, сигнальное значение больше, чем сумма капитала.
Несколько переменных, которые необходимо постоянно отслеживать:
После выпуска SDK, сколько бизнесов фактически начнут интегрировать Anvil? Среди текущего списка партнёров Flexa, Bullish, Consensus и Bitcoin.com только Flexa уже завершил глубокую интеграцию. Являются ли остальные «изучающими» или «уже развернувшими» — это огромная разница.
Устойчива ли модель с нулевой комиссией? На текущем этапе разработку можно поддерживать за счёт токенов казначейства, но в долгосрочной перспективе протоколу либо нужно ввести какую-то форму комиссий, либо нужно, чтобы цена токена ANVL выросла для финансирования команды разработчиков.
Достаточен ли ончейн-спрос в треке аккредитивов? Глобальный традиционный рынок аккредитивов измеряется триллионами долларов, но какая часть этого спроса мигрирует в ончейн, зависит от прогресса корпоративного внедрения криптовалют в целом.
