如何買入洲際酒店集團股票（IHG）：假日酒店收費生意與一比一 ADS

紐約證券交易所每一份 IHG 美國存託股（ADS），背後正好是一股洲際酒店集團（InterContinental Hotels Group）普通股，因此只要證券戶口可以買美股，就能用美元買入假日酒店、皇冠假日和洲際酒店背後的這家公司。掛着它品牌的客房之中，它自己擁有或租賃的不足 1%：截至 2025 年底，73% 屬特許經營，27% 由它代其他業主管理，所以決定它盈利的是收費，而不是賣房。下文會講：這些費用怎樣收、落盤步驟、紐約與倫敦兩條交易線有何分別，以及 20-F 年報列出的風險。

洲際酒店集團做甚麼業務？

洲際酒店集團把自家品牌、訂房系統和會員計劃，套用在別人擁有的酒店上。截至 2025 年底，集團體系內有近 7,000 間營運中酒店、一百多萬間客房，遍佈 100 多個國家。到 2026 年 10 月，它列出的品牌已有 21 個：高端有六善（Six Senses）、麗晶（Regent）、洲際（InterContinental），中段有金普頓（Kimpton）、voco 和皇冠假日（Crowne Plaza），大眾檔有智選假日（Holiday Inn Express）、Garner，另有長住型的 Staybridge Suites。

大眾市場才是核心。以假日酒店家族為首的「Essentials」檔次，2025 年底佔體系 60%；當年開業加簽約之中，單是假日系列品牌就佔 35%。奢華及生活時尚檔次佔體系 14%，卻佔發展儲備 22%。年報這樣解釋兩者的分別：大眾檔酒店多採用特許經營，奢華及生活時尚酒店則以委託管理為主。

這是一家英國公司。釀酒商 Bass 於 1988 年收購 Holiday Inn International，1990 年買下假日品牌其餘部分，1998 年再加入洲際品牌。2003 年 4 月，其後繼公司 Six Continents 一分為二，分拆為洲際酒店集團和經營酒吧的 Mitchells & Butlers。現時的控股公司在 2005 年 6 月接手這個角色，於英格蘭及威爾斯註冊，總部設於溫莎。

2025 年，洲際開業 443 間酒店，創出紀錄，另簽約 694 間；公司表示，現有儲備代表體系日後還有 33% 的增長空間。改掛牌（現有酒店轉用洲際旗下品牌）佔新開客房超過 50%。把整個體系連起來的是 IHG One Rewards 會員計劃：2025 年會員人數突破 1.6 億，會員預訂的房晚佔全部房晚 66%。

洲際酒店集團怎樣賺錢

特許經營的酒店按客房收入的固定百分比向洲際繳費；委託管理的酒店則按酒店總收入繳付基本管理費，通常還有獎勵管理費，即從酒店經營毛利中分一部分。年報的說法是：歸屬洲際的收入，主要是向第三方業主收取的費用，而不是這些酒店的全部收入。

所以單看總收入會看錯。2025 年，收費業務只佔報表總收入約 37%，自有及租賃酒店約 10%。另外 33% 經由「體系基金」（System Fund）入賬，即業主為市場推廣、訂房和會員計劃供款的資金池；年報寫明，這個基金長遠而言不會為洲際帶來盈餘，也不會令它承擔虧損。餘下 19% 是可報銷收入，主要是洲際作為僱主聘用、再由業主償還的酒店員工成本。收費業務之內，特許費及基本管理費佔 72%，獎勵管理費佔 10%，「中央」收入佔 18%，主要是科技費、聯名卡授權費和會員積分相關收入。

因此，洲際按地區披露盈利時採用較窄的口徑，把體系基金和可報銷收入剔除：

百分比按年報的地區業績表及收入附註計算。美洲，尤其是美國，支撐着整個集團，因為多一間特許酒店，收入增加，洲際卻差不多不用多付成本。2025 年集團收費業務利潤率升至 64.8%，上升 3.6 個百分點；經營溢利增長 15%，經調整每股盈利增長 16%。與美國聯名信用卡夥伴簽訂新協議後，計入分部經營溢利的聯名卡費用在 2025 年大約翻了一倍，中央收費收入增長 40.6%。

IHG 股票概覽

實時報價、市值和股息率，請看幣貝上的洲際酒店集團股票頁。

如何買入洲際酒店集團股票

比例既然是一比一，紐約和倫敦兩條線代表的就是同一股股份。由 2026 年 1 月 2 日起，倫敦那條線亦改以美元交易，但股份的面值貨幣仍是英鎊。對英國以外的大部分投資者而言，在紐約買較為簡單：

1. 揀市場。 買 ADS，經紀能接駁紐交所便足夠；如想買倫敦的普通股，經紀還要能連接倫敦證券交易所。

2. 完成開戶審查。 一般要核實身份，並填寫一份稅務表格，經紀會按此處理你的股息。

3. 存入資金。 由非美元戶口轉賬要兌換貨幣，匯價差隨時比佣金還要高。

4. 核對交易線。 搜尋 IHG，確認顯示的是紐交所上的洲際酒店集團 ADS。EDGAR 另外列有場外代號 ICHGF，那並不是紐交所的上市線。

5. 揀落盤類型。 根據美國證監會的解釋，市價盤以當時可得的最佳價格成交，但價格沒有保證；限價盤只會以指定價格或更好的價格成交。

6. 決定金額。 美國金融業監管局（FINRA）提醒，是否提供碎股交易因經紀而異，而持有碎股的人未必有股東投票權。

ADS 是甚麼。 按美國證監會的定義，ADR 代表由美國存託銀行持有的非美國公司股份，以美元交易，並經美國的結算系統交收。洲際的存託銀行是 J.P. Morgan Chase Bank，它可向 ADS 持有人收取年度服務費和交易費，有時會直接從現金股息中扣除。

印花稅。 年報指，買入或轉讓 ADS 一般毋須繳付英國印花稅及印花儲備稅，前提是轉讓文件在英國境外簽立並存放。轉讓普通股則通常按 0.5% 徵稅。

股息與稅務。 洲際自 2008 年起以美元釐定股息。年報寫明，根據現行英國稅法，公司派息時毋須在源頭預扣稅款；不過你居住的地方仍可能就股息徵稅。

甚麼因素推動 IHG 股價

美國客房收入。 美洲貢獻約三分之二的分部溢利，所以美國的每間可供出租客房收入（RevPAR，即客房收入除以可供出租客房數）比其他任何數字都重要。2025 年美國 RevPAR 輕微下跌 0.1%，美洲收費收入減少 1.6%。到 2026 年第三季，美國 RevPAR 增長 6.9%，團體客是表現最好的住客類別。

客房淨增長。 體系愈大，收費愈多。淨體系規模 2025 年增長 4.7%，截至 2026 年第三季的一年內增長 4.9%，當時體系已超過 7,100 間酒店。已簽約的酒店要待業主籌得資金才能開業；改掛牌比新建快，公司表示 2026 年的發展項目約有一半屬改掛牌。

大中華區與中東。 大中華區佔洲際 20% 客房，2025 年卻只貢獻 8% 分部溢利；2026 年第三季，受惡劣天氣和假期安排改變影響，當地 RevPAR 下跌 3.3%。同季海灣合作委員會六國的 RevPAR 下跌 12%，公司把原因歸咎於這些國家鄰近持續的衝突。

回購。 2022 年以來的四輪回購令投票權總數減少 19%；2026 年這一輪至 2026 年 10 月 21 日已完成 74%，再減少 3.1%。股數下降，即使盈利持平，每股盈利也會上升。

風險因素中的業主、訂房平台與工會

年報列出的風險之中，以下幾項與 IHG 股份關係最直接。

AI 中介。 公司在風險因素中指出，把生成式 AI 或大型語言模型用於旅遊規劃和預訂的大型科技平台，可能成為新一類中介，把訂單從公司的直銷渠道引走，結果可能令分銷成本上升，或削弱會員計劃的吸引力。

業主融資。 年報指出，融資的可得性和成本在 2025 年仍是難題，可能限制合適的酒店發展機會；而儲備中的酒店，並非每一間最終都會落成並加入體系。

網絡與勞工。 2022 年，集團部分科技系統遭未經授權存取，令訂房渠道及其他應用程式中斷。此外，紐約市的勞資合約由 2026 年 7 月起陸續到期，目前正進行談判，工會有可能採取各種行動，甚至罷工。

業務以外，股息亦可能中斷：董事會曾撤回 2019 年度末期股息，直至 2021 年底才恢復派息。匯率是另一層風險，年報表示，以美元以外的貨幣經營，會令公司承受匯率波動。洲際亦有借貸：標普給予 BBB 評級，穆迪給予 Baa2，而一旦評級下調兩級，部分債券的票息便會上調。

如何自己研究 IHG

洲際以外國私人發行人身份向美國證監會申報，CIK 為 858446。2025 年度 20-F 於 2026 年 2 月 26 日提交；業績、季度營運公告和回購公告均以 6-K 發佈，最近一份是 2026 年 10 月 22 日的第三季公告。2026 年全年業績預計於 2027 年 2 月 23 日公佈。

有三點可以幫你避免看錯。洲際文件中的「ADR」通常指平均房價（average daily rate），是酒店定價指標，並非美國存託憑證。總收入包含體系基金和可報銷收入，判斷盈利能力應看分部數字。RevPAR 以固定匯率口徑報告：2026 年第三季，大中華區按此口徑下跌 3.3%，按實際匯率計卻上升 1.6%。

想作比較，可以參考我們的希爾頓股票指南和萬豪股票指南，這兩家在美國上市的酒店集團同樣靠收費維生；其他上市公司的行情可在幣貝美股列表查看。

洲際酒店集團股票常見問題

可以用加密貨幣買洲際酒店集團股票嗎？

要先兌換成法定貨幣。ADS 在經紀那裏以美元計價和交收，所以要先把加密貨幣賣成美元或其他貨幣（這一步可能涉及稅務），再把資金轉入證券戶口。最後你持有的是對應洲際股份、可收股息的權益，這與加密資產不同。

一份 ADS 對應多少股洲際股份？

一股。每份 IHG ADS 代表一股普通股，即在倫敦以相同代號買賣的股份；由 2026 年 1 月起，兩條線都以美元報價。

洲際酒店集團有派息嗎？

有，分中期及末期兩次。公司的既定政策是每年提高普通股息；2025 年全年股息比 2024 年高 10%，已是連續第四年增長 10%。金額和日期以 6-K 公佈。

洲際擁有掛它品牌的酒店嗎？

幾乎沒有。2025 年底，近 7,000 間酒店之中只有 17 間屬自有或租賃，客房佔比不足 1%。其餘酒店都屬其他業主，他們或以特許方式使用洲際品牌，或聘請洲際管理酒店。

洲際有沒有拆股或合股？

申報文件記錄的是合股，而非拆股。2004 年至 2019 年間派發的特別股息及資本返還之中，有九次同時進行合股，這亦解釋了每股面值為何是一個帶分數的古怪便士數。2022 年起，多餘現金改為每年回購股份。

小結

洲際是一家收費公司，盈利主要來自美國的特許酒店，增長卻來自改掛牌、奢華品牌，以及大中華區這類目前仍賺得不多的市場。這種組合決定了股價的性格：美國 RevPAR 和客房淨增長的步伐，比報表總收入有多大更重要。閱讀下一份 20-F 和營運公告時留意這兩條線，再決定一家酒店特許公司在你的投資組合中應佔多大比重。

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參考資料

[1] 洲際酒店集團 2025 年年報暨 20-F：商業模式、地區業績、風險因素、ADS 及稅務（美國證監會 EDGAR） www.sec.gov

[2] IHG 2025 年 20-F，XBRL 封面 R1.htm（美國證監會 EDGAR） www.sec.gov

[3] IHG 2025 年 20-F，XBRL 按收入類型及地區劃分的收入表 R83.htm（美國證監會 EDGAR） www.sec.gov

[4] IHG 2026 年第三季營運公告，2026 年 10 月 22 日（6-K） www.sec.gov

[5] 美國證監會投資者公告：美國存託憑證 www.sec.gov

[6] 美國證監會投資者公告：交易基礎，市價盤與限價盤 www.sec.gov

[7] FINRA 投資者洞察：投資碎股，2025 年 6 月 26 日 www.finra.org

[8] 美國證監會 EDGAR：洲際酒店集團公司檔案（CIK 858446） data.sec.gov