Arthur Hayes 重申了他的預測，即比特幣可能在 2030 年達到 100 萬美元，並將 2027 年底或 2028 年初可能出現的加速上漲與債務融資的人工智慧基礎設施壓力聯繫起來。
摘要
- 據報導，Hayes 的預測認為比特幣將在 2030 年達到 100 萬美元，並在 2027 至 2028 年加速上漲。
- 他的論點將老化的 AI 硬體和漫長的還款時間表與可能的信貸損失聯繫起來。
- Apollo 估計，AI 融資可能支撐超過 2 兆美元的額外投資級債務。
- 美國保險監管機構已針對私人信貸持倉引入報告變更，自 2026 年底生效。
X 上的金融新聞帳號 Walter Bloomberg 報導稱，Maelstrom 的首席投資官預計比特幣最強勁的上漲將出現在 2027 年底或 2028 年初。根據所報導的展望，Hayes 的 100 萬美元比特幣目標基於他的觀點，即 AI 投資低迷可能導致政府和央行向金融體系注入資金。
在所報導的情境下，Hayes 預計，如果資料中心收益無法覆蓋投入建設和運算設備的巨額資金，金融壓力就會出現。他預測的比特幣上漲取決於政策制定者以擴大流動性的措施來應對借款人和金融機構的損失。
比特幣 100 萬美元預測建立在 AI 信貸低迷之上
在 8 月 5 日的一份報告中，crypto.news 報導了 Hayes 的 AI 信貸危機論點，該論點將大部分基礎設施支出視為債務支持的房地產開發。他的論證聚焦於土地、建築物、電力連接和冷卻系統，以及可能隨著更新設備變得更便宜、更高效而貶值的處理器。
將融資風險與早先的市場崩盤進行比較時，Hayes 將這輪繁榮描述為：
「一個像 2008 年那樣的信貸故事，而不是像 2000 年那樣的盈利故事。」
在他的敘述中，危險不僅限於科技股下跌。如果項目無法賺取足夠收入來支付利息、租賃和其他義務，銀行、保險公司、私人貸款機構和基礎設施投資者都可能面臨損失。
Hayes 還認為，盈利的科技公司可能保持健康，而較弱的項目及其融資方則陷入困境。因此，他的預測核心在於支撐這輪建設的債務，而不是要求每一家主要 AI 公司都遭遇盈利崩潰。
硬體使用壽命與更長融資時間表之間的不匹配，有助於解釋他為何聚焦於 2027 年和 2028 年。Hayes 預計設備會老化，而借款人仍需承擔在收入預期更高時安排的還款義務。
2027 年底和 2028 年出現在 Hayes 的支出預測中
在 8 月的報導中，Hayes 預測已宣布的 AI 資本支出增長將在 2027 年下半年開始放緩，並在 2028 年變得更加明顯。他還預計投資者最終會青睞那些減少建設計畫的公司。
儘管 Hayes 指出了可能出現壓力的時期，但他承認自己無法說出哪個借款人會引發危機，也無法確定比特幣的確切底部。他 8 月的情境包括比特幣在 6 萬至 7 萬美元之間交易，並可能下探至 5 萬美元，之後最終上漲至 100 萬美元。
到 9 月 22 日，關於他的 AI 債務流動性論點的報導描述了一個更具體的擔憂：對 AI 訓練和服務的需求減弱，可能削弱資料中心、晶片採購及相關貸款背後的收入假設。
在其〈安全第一〉一文中，Hayes 主張，降低運算成本的努力可能傷害那些基於預期支出將更龐大而融資的基礎設施投資。他寫道，即使客戶購買的運算容量低於貸款方與開發商所預期，債務義務仍將存在。
Apollo 估計 AI 融資將延伸至私人債務
Apollo 的另一項研究為這波建設背後的融資需求提供了具體數字。在 8 月 14 日的一份報告中，首席經濟學家 Torsten Slok 估計，AI 生態系統可能支撐超過 2 兆美元的額外投資級債務。
Apollo 表示，由於發行人集中度與信用評級相關限制，公開投資級市場到 2030 年可能僅能吸收不到 1 兆美元。該公司預期，超過 1 兆美元的融資可能轉向私募配售、基礎設施貸款、設備融資及特定項目結構。
Apollo 也根據截至 7 月的數據表示，AI 相關借款已占較長天期投資級公司債供給的近 40%。其研究將私人融資視為滿足需求的一種方式，部分交易可提供抵押品與合約保障。
對於美國可能採取的政策回應，Hayes 在〈安全第一〉中描述了兩條路徑。華盛頓可以購買運算容量來支持該產業，成為他所稱的「最後運算買家」，或向因 AI 相關債務而面臨損失的保險公司提供財務援助。
無論是哪一種情況，Hayes 都預期該回應將增加貨幣供給並支撐比特幣價格。9 月 22 日的報告指出，美國當局尚未為因應 AI 債務危機而宣布上述任何一項措施。
美國保險監理機關正收緊私人信貸申報
美國全國保險監理官協會（NAIC）已指出私人信貸中的流動性、定價與透明度問題，為 Hayes 所討論的貸款風險提供了直接的美國關聯。
根據其指引，對估值、貸款標準與產業曝險的擔憂，已導致部分零售私人信貸基金出現贖回請求。一些工具已使用贖回限制，而暴露於 AI 顛覆風險的軟體借款人則受到更密切的審查。
該協會表示，這些發展未必代表整體私人信貸市場或保險公司持倉已惡化。州監理機關與 NAIC 工作人員正在監測信用品質、估值實務及保險公司投資。
根據 2025 年通過的修正案，NAIC 要求在年度更新或評級變更後 90 天內提交私人評級理由報告。根據該協會對這些要求的說明，報告必須包含具分析實質的內容。
針對年度財務申報，NAIC 的法定會計原則工作小組已通過將於 2026 年底生效的變更，以改善保險公司私人信貸持倉的申報。
